近日,河北省邯郸市政府制定2021年9-10月重点行业生产调控方案,明确钢铁行业在7、8月限产比例基础上加严4.4个百分点。按照管理绩效分步骤关停20座100吨以下转炉、1000立方米以下高炉。9月底前关停50%,采暖季前关停70%,年底前全部关停。 据Mysteel测算,如若根据文件要求的限产比例,预计产能利用率下降8.6%,日均影响铁水产量约增加1.37万吨。在双碳目标及环保趋严的背景下,下半年钢铁产量下滑是大势所趋。中长期看,铁矿原料相对弱势的局面难以出现实质性改善,钢厂盈利能力有望维持高位。 公司方面,华菱钢铁(000932)、重庆钢铁(601005)等均为国内普钢生产龙头厂商。 2021-05-25华菱钢铁(000932)业绩超预期 产能充分释放 投资要点: 维持“增持”评级。公司2021年1季度实现营收386.46亿,同比上升63.46%;实现归母净利润20.54亿,同比上升81.06%,公司业绩超出预期。考虑到行业供给受限、需求旺盛,上调公司2021-22年EPS为1.65/1.76元(原1.20/1.21元),新增2023年EPS预测为1.83元 ,参考同类公司,给予公司2021年8倍PE进行估值,上调公司目标价为13.2元(原6.49元),维持“增持”评级。 产能充分释放,产量稳步上升。公司21年1季度钢材产量691万吨,同比升17.9%,公司21年钢材目标产量2655万吨。公司着力落实 精益生产、高炉利用系数全国领先,我们预期公司产量仍有上升空间。21年1季度,公司吨钢售价5700元/吨,吨钢毛利696元/吨,对应吨钢净利303元/吨,吨钢净利环比20年Q4上升75元/吨,公司盈利能力稳步上升。 财务费用大幅优化,销售费用稳步下降。21年1季度,公司吨钢财务费用8.12元/吨,较20年全年水平下降16元/吨,公司有息债务 规模下降,财务费用优化。同时,21年1季度公司销售费用率0.31%,较20年全年水平下降0.04个百分点。公司管理能力持续优化,各项费用持续优化。 产业格局向好,竞争格局优化。碳中和背景下钢铁产能周期结束,行业兼并重组将加速,龙头不断通过兼并产能提高市占率,对上下游的议价权提升,传导成本的能力增强。同时,电炉炼钢占比持续增加,有效调节供给,钢价波动性下降,行业盈利稳定性上升。 风险提示:制造业需求大幅下行。 2021-06-02重庆钢铁(601005)百年重钢 蜕变新生 重庆钢铁:西南板材龙头,融入宝武。重庆钢铁是一家有着百年历史的大型钢铁联合企业,主要从事生产、加工、销售板材,线棒材、钢坯、薄板带。2020年,公司实现钢产量为712万吨,同比增长5.83%;其中,板材占比超过88%。2020年9月公司加入宝武集团后管理改善明显。 加入宝武集团,管理改善显著。宝武集团在2017年参与公司破产重组,并在2020年9月成为公司实控人,已实质入驻公司日常管理 ,通过五大措施提高公司生产管理水平,降本增收效果明显,2020年钢产量同比增5.83%。公司享受宝武集团协同优势,并改善融资环 境。2020年公司期间费用率降至3.34%,营收增速与盈利能力均好于破产前。 区域板材龙头,受益制造业周期上行。板材直接下游为制造业,2020年下半年起景气度逐步上升且超越长材。2020年国内热轧产量同比仅0.41%,增长缓慢,去除淘汰产能后板材整体产能利用率高达90%。制造业库存已进入上升周期,且融资利率下降促使制造业投资底部回升。政策与周期性因素等共同作用下,下游汽车、家电、工程机械、造船等行业景气上行,拉动板材需求。公司作为西南地区板材巨头,高板材比例(88%)与优良品质极大受益于制造业回暖。 重庆钢铁:增产40%带来业绩增长弹性。公司的四座高炉在9个多月改造后目前均处于满负荷状态,三大高炉日均铁水产量均超7000吨,我们预计2021年钢产量增40%。公司充分利用重庆码头物流优势,得益于区域内良好需求,我们预计新增产量将得到有效消化。2021年1-2月西南地区固定投资增速全国领先;重庆市2021年总投资同比增2.9%。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021/2022/2023年营收分别为370/407/431亿元,同比增速分别为51%/10%/6%;归母净利润为48/55/60亿元,同比增速分比为651%/14%/10%;对应PE分别为5.4/4.7/4.3x,低于可比公司估值。考虑公司2021年降本增效逐步推进, 下游需求复苏保障钢价,产量有望增长超40%,故首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:下游需求回暖不及预期;原材料铁矿石上涨超预期;公司复产不及预期。 |