据报道，苹果公司已证实，新上架的140W USB-C电源适配器是苹果首款氮化镓（GaN）充电器。苹果公司还确认，140W电源适配器支持USB-C Power Delivery 3.1 标准，这意味着该充电器可以为其他支持该标准的设备充电。 点评：作为第三代半导体的核心材料之一的GaN有三个特性――开关频率高、禁带宽度大、更低的导通电阻。相较硅，GaN更适合做大功率器件，体积更小、功率密度更大。用于尖端快速充电器产品时，GaN可以实现远远超过现有产品的性能，在尺寸相同的情况下，输出功率提高了三倍。未来以第三代半导体材料碳化硅（SiC）和氮化镓（GaN）制成的半导体功率器件将成为发展主流，当前许多发达国家已经将第三代半导体材料列入国家计划，全面部署。 海能实业（300787）采用GaN氮化镓技术的充电器产品种类已经比较丰富，且已实现批量生产。 富满微（300671）主营充电器主控芯片，与oPPo合作研发GaN的充电器。 2020-12-21海能实业(300787)股权激励彰显信心 公司业绩高增长可期 事件 近日，公司发布2020年限制性股票激励计划（草案），拟授予激励对象限制性股票数量为254.30万股，占总股本的2.00%；授予价格为26.76元/股。 股权激励彰显公司信心，激励计划助力长期发展 根据公告，本次业绩考核方案为2021/2022/2023年营业收入或净利润较2020年增 长率分别不低于50%/125%/237.5%，即年均复合增速达50%。我们认为，公司设定较高的业绩指标，有助于激励员工的积极性，提升公司的市场占有率及盈利能力。本次激励计划首次授予涉及的激励对象共计117人，主要包括核心管理人员、核心技术/业务人员等，本次股权激励有助于将股东、公司、员工的利益结合，推动公司长远发展。公司首次激励对象包含部分公司外籍员工，对公司开展国际化战略，拓展海外市场将发挥重要作用。 手机厂商取消随机附赠配件，公司充电业务将快速发展 公司主营业务为消费电子配件：信号转化器、线束、电源适配器等，2020H1营收占比分别为44.36%、31.47%和20.07%。继苹果取消随机附赠充电器、耳机后，三星等安卓厂商正在考虑取消随机附赠配件，预计 第三方配件厂商将迎来快速发展：据ResearchandMarkets预测，2022年智能手机充电、线材等周边产品的市场规模将达到1,040亿美元 。公司与全球3C配件零售龙头企业安克创新、贝尔金合作紧密，预计公司在取得苹果MFI资质后，将快速切入苹果第三方充电领域。我 们认为，苹果系配件、快充及无线充电配件占比的提升将助力公司毛利率的增长，预计未来两年毛利率将恢复至30%以上，公司盈利能 力有望大幅增强。 智能创新助力品类拓展，公司长期成长动力充足 无线耳机在技术迭代下，降噪、传输、续航性能的提升持续引爆消费者的需求， 出货量维持高增长：据IDC统计及预测，2020年全球TWS耳机出货量将达到2.3亿副，预计到2021年TWS耳机出货量将达到3.5亿副，同比 增长50%左右。2020H1公司蓝牙耳机、TWS耳机已实现量产，营收占比约为4%。我们认为，随着客户产品的导入，公司声学产品将快速放量，保障公司营收持续高增长。公司与大客户联系紧密，积极把握AIOT时代的新机遇，定制化产品有望拓展至扫地机器人等智能硬件，公司长期成长动力充足，预计未来两年公司营收、净利润增速将维持在50%以上。 投资建议 考虑到公司在股权激励及产品业务拓展的双轮驱动下，长期经营能力有望显著提升，预计公司2020-2022年净利润分别为1.85、2.84和4.32亿元，对应EPS分别为1.45、2.23和3.39元，目前股价对应2021年PE为20.5倍。公司为消费电子配件ODM龙头企业，将显著受益于第三方充电市场的爆发，业绩有望持续高增长，首次给予“推荐”评级。 风险提示快充产品需求不及预期和新产品推广不及预期的风险。 2021-06-04富满电子(300671)平台型模拟IC公司 业绩增长潜力巨大 短期：涨价带来巨大业绩弹性，毛利率有望创历史新高 目前受上游供应影响，公司LED 驱动芯片以及快充芯片供不应求，产品多次调价，21Q1毛利率达到37%，环比Q4 提升10pct，目前 调价幅度完全可以覆盖代工成本上涨，随着Q2 新一轮调价，预计毛利率环比Q1 大幅提升有望创历史新高。目前晶圆厂产能满载，短期新增产能有限，此轮涨价潮持续时间有望持续较长时间。后续随着产能往12寸产线切换，公司产能有望翻一番，享受量价齐升甜蜜期。 长期：LED+快充+射频，打造平台型模拟IC公司 1）LED 驱动IC：去年率先布局mini LED，目前是收入贡献主力，并且今年持续加大micro 投入，有望成为后续盈利增长点，mini 以及micro 产品单价、毛利水平远高于小间距产品；2）快充IC：完整布局协议芯片+ACDC+同步整流芯片，是国内少数量产65W产品的公司；3）射频：布局wifi 以及手机5G 开关，目前已进入量产阶段，预计下半年开始贡献利润。 投资建议 短期涨价带来的业绩弹性巨大，随着产品往12 寸转，产能瓶颈打开；长期看好公司的平台型布局，预计2021-23 年公司实现营收20/30/40 亿元，实现归母净利润4.5/7.0/9.0亿元，对应PE 估值为27/17/13 倍。考虑10 亿增发，对应21-23 年的PE 为29/18/14倍。 参考SW 电子2021/6/3 最新TTM 估值38 倍，加上公司为平台型模拟IC 公司，我们认为公司低估，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示： 下游需求不及预期，涨价持续时间不及预期，公司产品布局进展不及预期等。 |
