据新华视点，国家气候中心消息，今年7月以来，赤道中东太平洋海温持续下降，预计10月进入拉尼娜状态，并于冬季形成一次弱到中等强度的拉尼娜事件。鉴于2020-2021年秋冬季曾出现拉尼娜事件，2021年将是“双拉尼娜年”。 中金认为，拉尼娜天气引发的全球降水和温度的异常现象对不同产业/行业造成的影响具有差异性。具体来看，一方面降水和温度偏离正常值将直接对全球农业生产造成一定影响，同时拉尼娜现象的发生往往会导致市场情绪发生较大波动，进而推动农产品价格非理性上涨。另一方面，拉尼娜气候可能引发得寒冷天气或将利好能源、煤炭、纺服化纤、尿素化肥等相关产业链，加剧市场对冬季能源短缺的担忧，在一定程度上推升天然气、取暖油、煤炭、棉纺织、化肥等大宗商品价格。 进入十月天气逐步转冷，“拉尼娜”现象若于今冬形成将利好冬装销售、提振品牌服饰企业业绩。目前双十一预售已经开启，头部国产品牌积极布局，预售排行榜出现端倪，期待头部品牌继续凸显竞争力。推荐：1）期待冬装销售向好，目前估值合理的安踏体育、李宁、太平鸟（603877）、比音勒芬（002832），冷冬受益明显的波司登、罗莱生活（002293）等；2）纺织制造订单饱满、增长持续性强、优质头部制造商地位稳固的申洲国际、华利集团（300979）。 拉尼娜现象造成的冬冷夏热、降水异常等现象，或造成我国小麦、玉米等粮食作物减产，叠加国内目前玉米供应偏紧，粮食价格或进一步上涨，农民种植积极性有望持续提升。推荐种业标的：大北农（002385）、隆平高科（000998），其次荃银高科（300087）、登海种业（002041）等。 2021-05-12太平鸟(603877)打造品牌时尚魅力 渠道优化效果明显 太平鸟公司聚焦年轻消费者的时尚需求，以太平鸟时尚秀、IP跨界联名等多种方式增强品牌年轻化认知粘性；从战略、品牌、财务等价值维度清晰渠道经营重心，打通线上线下全渠道闭环；同时公司启动科技数字化转型项目，从而实现设计贴切化、营销精准化，提高公司运营效率，未来向好。首次覆盖，给予买入评级。 支撑评级的要点 品牌年轻化升级，设计创新专注青年时尚。太平鸟公司聚焦时尚服饰行业，形成多品牌的时尚矩阵。2020年为应对疫情，公司进行品牌年轻化升级，同时延续IP领跑，全年推出50余款IP联名系列，渠道端快速推动线上零售，从而实现逆势增长。2020年营业收入同比增长18.4%，利润同比增长29.94%。预计未来营收有进一步提升空间。渠道结构调整优化，清晰渠道经营重点策略。公司采取“直营+加盟+电商”的全网协同零售模式。2020年低效直营门店关闭79家，直营收入同比增长21%；加盟店净增199家，同比增长7%，恢复明显；线上渠道持续拓展，利用微信小程序打通线上线下全渠道运营闭环。2020年公司线上收入占比提升至30.52%，预计未来持续高增长。 持续推进TOC管理模式，推动运营模式变革升级。公司TOC模式改革成效明显，在线上线下全渠道融合等方面开展新零售战略合作，有效改善产品的售罄率、断码率和零售率。2020年公司启动科技数字化转型项目，该项目将以构建消费者需求洞察和深度连接平台以及供应链运营效率提升平台，从而全面提升商品运营效率。 估值 当前股本下，预计2021至2023年每股收益分别为1.94元、2.33元、2.87元；市盈率分别为25倍、21倍、17倍。 评级面临的主要风险 输出不及预期，科技数字化转型进度不及预期。 2021-06-08比音勒芬(002832)2021年半年报业绩预告符合预期 预告1H2021净利润同比增长45-55% 业绩预览 2021年半年报业绩预告净利润同比增长45-55% 公司发布2021年半年报业绩预告，预告1H2021净利润为2.34-2.5亿元，同比增长45- 55%，符合我们预期。 关注要点. 对应2Q2021预计净利润为0.83- 0.99亿元，同比增长29.7-54.9%,继续维持较快的增长。公司收入与利润自1Q2020疫情后，逐步恢 复，毛利率自1Q2020季度低点呈现不断提升的趋势(1Q2021与4Q2020毛利率基本达到历史最好水平)，净利润实现了快速的增长。我们预计2Q2021净利润与2Q2019疫情前相比，实现了89%-126%的同比高增速，显示出公司的韧性。 产品力、品牌力、运营能力继续提升。1H2021 公司继续在产品力、品牌力方面发力，产品研发持续创新，推出Outlast、黛奥兰、故宫宫廷文化联名等多个畅销系列;品牌建设加大投入，开始在全国投放高铁广告，并持续强化娱乐营销，提升了品牌知名度和美誉度;营运方面深度运营VIP,实现个性化营销，提高客户粘性,精细化管理能力提升。 我们预计全年净开店数将能达到150家。2020年末公司门店数量为979家，随着疫情的缓解及公司盈利能力的恢复,我们预计2021年 公司净开店数量将达到150家左右，增长15%左右，为未来两年的业绩奠定了基础。 企业数字化转型加速，助力单店效率及盈利能力提升。2020 年公司与腾讯智慧零售签署战略合作协议,正式宣布全面开启数字化运营,进入智慧零售时代。消费端与腾讯深度合作，智慧零售项目成效显现，供给端协同效率提高。 估值与建议 维持公司2021/2022年净利润盈利预测不变，目前公司股价对应2021/2022年22/18倍P/E,维持跑赢行业评级。考虑公司利润较快增 速及市场风险偏好，上调公司目标价至27.33元，对应25倍2021年市盈率，有16.3%的上行空间。 风险. 疫情持续反复，存货高企风险，门店扩张不及预期。 2021-06-02罗莱生活(002293)行业龙头变革图新 新零售添翼成长可期 在疫情下公司持续升级品牌建设，从而实现业绩逆势提升，线上业务表现亮眼。目前国内家纺行业发展空间大，同时消费升级利好龙头市占率提升，作为家纺行业龙头企业，公司将线上持续发力新零售业务，线下致力于提升终端零售的规模和效率，预计公司未来发展强劲。首次覆盖，给予买入评级。 支撑评级的要点 品牌建设持续升级，稳步发展领军行业。公司是家纺行业龙头，收入和利润长期保持稳健增长。2012-2020年，公司营业收入由27.25亿元增长至49.11亿元，在疫情影响下收入同比增长1.04%；归母净利润为5.85亿元，同比增长7.13%。公司深耕家纺业务，拥有良好 品牌知名度。坚持产品研发创新，持续不断提升综合管理能力，连续16年床上用品市场综合占有率第一。疫情后展现出龙头品牌的优势，预计未来龙头地位进一步巩固。 家纺行业发展空间大，消费升级利好龙头市占率提升。家纺行业发展迅速，2019年行业规模达到2475亿元，仍有巨大发展空间。伴随消费潜力释放，预计2020-2024年国内家纺业复合增速达到4.36%。2019年中国家纺业CR5仅为4.20%，国内家纺行业集中度低，随着居民消费水平提升带动消费升级，龙头企业有望取得更高市占率。 线上新零售强势发展，线下运营升级增长可期。公司进驻新兴电商平台并布局新零售业务，积极运营线上品牌LOVO，渠道升级成效显著，预计2020-2022年线上收入复合增速将达到23.29%。线下方面，由于疫情影响和统计口径改变，2020年公司门店数量减少至2236 家。未来公司将加强对加盟店的扶持力度，提升终端零售的规模和效率，同时发力于私域流量打造和维护，发挥线上线下全渠道联动优势。 盈利预测和估值 预计公司2021-2023年营收分别为57.4/64.2/70.4亿元，净利润为7.3/8.3/9.3亿元，对应EPS0.89/1.00/1.12元/股，当前股价对应2021E-2023E市盈率16/14/13倍。家纺行业目前已基本摆脱疫情影响迎发展良机，公司作为龙头企业，线上线下齐发力带动未来收入增 长。首次覆盖给予买入评级。 评级面临的主要风险 疫情复苏不及预期、市场竞争加剧、门店拓展不及预期。 2021-06-10华利集团(300979)下游客户销售快速增长 供应链稳定性优势显著 核心供应商价值凸显 公司为世界知名运动品牌Nike、VF、Puma、Columbia、Under Armour、Deckers 等重要供应商，2021Q1 销售运动鞋履达到4775 万双（+4.22%）；绑定头部优质运动品牌商持续深度合作，东南亚海外产能稳步拓展，未来客观来看有望持续获得客户订单增量。此外，公司2020 新拓展客户OnRunning、Asics 已于21Q1 下达订单，潜在优质客户（New Balance 等）持续扩容，有利于稳固公司制鞋产业 核心供应商地位及竞争优势。 需求端：头部运动客户需求快速回升，运动细分市场延续高景气度 运动赛道延续较高景气度，头部客户集中度稳步提升，Nike、VF 等公司头部客户最近财报数据显示：Nike FY2021Q4 旗下匡威品 牌收入同比增长13%，Deckers FY2021Q4 收入同比增长50%（其中UGG 同增53%、HOKA ONEONE 同增74%）、PUMA 鞋类产品营收同增47% 、VF 旗下VANS 营收跌幅明显收窄；整体来看，头部运动品牌鞋履业务增长绝对量较为明显。伴随着全球服装鞋履消费需求持续复苏，作为头部运动品牌重要鞋品生产供应商，公司未来有望持续享受客户订单增量及订单倾斜。 供给端：越南鞋厂新拓产能顺利推进，印尼新设工厂持续优化产能布局 公司2020 年继续优化拓展东南亚海外制鞋产能，具体来看，21Q1 公司越南永山、越南威霖、越南弘欣三大工厂顺利投产，剩余产能也有望顺利推进落地。此外，2021 年东南亚疫情波动对公司越南产区影响较为有限：公司越南工厂远离疫情集中区域且防疫管控有 效，整体产能建设进度并未受拖累影响。公司21Q1 已于印尼设立制鞋工厂，未来有望稳步拓展推进。 A 股制鞋稀有龙头，多维度优势凸显，21Q1 超预期高增、成长空间广阔 公司21Q1 归母净利润同比增加42%达到5.77 亿元。2021 年后疫情时代以来，全球运动鞋履需求提升，叠加公司海外产拓产、客户结构优化、运动休闲鞋等高毛利产品占比增加等多因素催化影响，未来业绩增长空间广阔。 公司多年来扎根鞋履生产制造，生产设计、产品品质、生产成本多方面优势凸显：超过2400 人开发设计团队针对鞋履生产流程持 续优化；建立从原材料采购、产品生产、成品检验全流程质控管理体系，确保产出产品质量达标；战略布局东南亚海外产能，充分享受海外劳动力成本、土地成本及关税贸易带来的成本优势；3D 打印、VR 设计等新技术持续渗透改良公司鞋履生产流程，制鞋产出效率稳步提升。 维持盈利预测，维持“买入”评级，我们预计公司2021~2023 年营业收入分别为187.51、235.04、293.56 亿元，对应EPS 分别为2.23、2.81、3.56元，21~23 年P/E 分别为45.33X、35.99X、28.40X。 风险提示：原材料价格持续上涨对公司成本端、毛利率造成压力；陆运航运成本上升对公司运输成本造成较大压力；海外产能拓展不及预期等。 |
