11月2日，百度副总裁马杰表示，VR是当前进入元宇宙的第一入口，百度已发布VR 2.0产业化平台，期待这些开源开放的技术可以更大限度地应用于元宇宙中。另据企查查显示，百度已提交“metaaPP”商标注册申请，国际分类涉及设计研究、科学仪器。 近日FACEBOOK更名Meta大力布局元宇宙，引发资本市场关注。中信证券分析师许英博认为，终极元宇宙可能包含如下特征：三维沉浸式体验、人和社会关系数字化、物理和数字世界交汇、海量用户创作内容、数字资产价值显现等。中长期看，元宇宙的投资机会包括：GPU、3D图形引擎、云计算和IDC、高速无线通信、互联网和游戏公司平台等。 景嘉微前三季度净利润同比增长70%，因GPU产品收入大幅增加； 顺网科技（300113）不断扩容以GPU算力为核心的边缘云计算网络，未来将利用技术优势赋能元宇宙等新市场。 2021-05-07景嘉微(300474)2020年年报及2021年一季报点评:20年业绩稳健增长 21年有望迎来加速拐点 点评 订单交付顺利叠加市场持续拓展，2020年业绩稳健增长 2020年全年，公司实现营收6.54亿元，同比增长23.17%，实现归母净利2.08亿元，同比增长17.99%。主要原因是公司芯片领域产品销售大幅增长以及图形显控领域产品销售同比稳定增长。其中，图形显控产品收入4.63亿元，同比增长20.95%；小型专用化雷达产品收入1.05亿元，同比增长10.71%；芯片产品收入0.72亿元，同比增长64.96%，主要是由于公司先前对芯片市场进行了提前布局，本期芯片客户得到拓展使得销售额增加；其他业务收入0.13亿元，同比增长46.66%，主要是由于公司本期技术开发收入和材料销售收入增长。 从盈利能力看，2020年公司毛利率71.15%（+3.37pcts），进一步增长，期间费用2.6亿元，费用率39.31%（+6.66pcts），主要是 由于财务费用增长较快。其中销售费用0.28亿元，同比减少8.40%，费用率4.2%（-1.45pcts）；管理费用0.78亿元，同比增长24.85%，费用率11.92%（+0.16pct）；研发费用1.77亿元，同比增长51.41%，费用率27.14%（+5.07pct），公司研发投入保持较高增速。 Q1业绩大幅增长，芯片产品营收增长10倍 2021Q1，公司实现营收2.12亿元，同比增长79.92%，实现归母净利润0.49亿元，同比增长91.82%，实现大幅增长。其中图形显控领域产品收入0.85亿元，同比增长4.06%；小型专业化雷达领域产品收入0.33亿元，同比增长19.72%；芯片领域产品收入为0.93亿元，同 比增长1,029.62%；其他领域产品收入为94.37万元，同比增长283.51%。芯片领域实现超大幅增长，与公司提前布局芯片市场紧密相关 ，有望带动公司全年业绩持续提升。 芯片大规模采购预示订单饱满，公司民用市场拐点将至 1月22日，公司公告日常经营重大合同，公司及景美连续十二个月内与某公司签订多份日常经营性合同，合同金额累计达4.58亿元 。2018年至2020年，公司及景美与该公司发生同一类型采购金额分别为197.29万元、7614.59万元、20032.23万元，其中2020年12月采 购金额为1.25亿元。1月22日，公司又与该公司签订2.57亿合同。以上合同表明公司积极备货以应对下游饱满的订单，高性能GPU持续放量，公司民用市场拐点将至。 股权激励彰显信心，行权考核净利润三年翻倍 4月28日，公司发布关于向激励对象授予股票期权的公告，授予263名激励对象749.76万份股票期权，行权价格为68.08元/股，股票期权的首次授予日为2021年4月26日。授予对象为核心管理骨干以及核心技术（业务）骨干，根据确定的授权日2021年4月26日测算，授予的股票期权的股份支付费用总额为12,793.72万元。行权考核业绩目标为以2020年净利润为基数，2021、2022、2023年净利润增长率 分别不低于30%、50%、100%，业绩考核增速高，彰显公司发展信心。 JM7200市场广阔，下一代芯片进入后端设计阶段 JM7200已完成与龙芯、飞腾、麒麟软件、统信软件、道、天脉等国内主要的CPU和操作系统厂商的适配工作，与中国长城、超越电 子等十余家国内主要计算机整机厂商建立合作关系，与麒麟、长城、苍穹、宝德、超图、昆仑、中科方德、中科可控、宁美等多家软硬件厂商进行互相认证，共同构建国产化计算机应用生态。 JM7200在通用领域主要应用于桌面办公计算机，公司已与湖南长城科技信息有限公司、北京神州数码有限公司等多家公司签订合作框架协议，未来将在产品整合、资源共享及市场合作等方面将开展深度合作。 军用图形显控地位稳固，由机载向车载、舰载领域拓展 图形显控是公司传统优势业务，公司把握了军机航电显控系统换代的历史机遇，依托强大的研发能力和技术实力迅速占领市场。目前公司图形显控模块产品已应用于我国新研制的绝大多数军用飞机及大量老旧机型显控系统升级，在军用飞机市场中占据明显的优势地位。 在机载图形显控领域取得成功后，公司针对更为广阔的车载和舰载显控领域，相继开发出适用于坦克装甲车辆、地面雷达系统等领域的图形显控模块及其配套产品。我们认为，未来三军新型装备的陆续列装以及老旧武器装备的信息化改造将为公司图形显控模块产品带来巨大的市场需求，支撑公司业绩稳步增长。 盈利预测与投资评级：图显业务较快增长，高性能GPU空间广阔，维持“买入”评级 公司在军用图形显控领域地位稳固，正从机载向舰载、车载领域拓展，持续增长可期；芯片产品市场拓展顺利，业绩增长迅速。预计公司2021年至2023年的归母净利润分别为3.51亿元、5.04亿元、7.23亿元，同比增长分别为69.26%、43.51%、43.31%，对应当前股价PE分别为63、44、31倍，维持“买入”评级。 风险分析：高性能GPU市场拓展低于预期；芯片交付进度不及预期。 2021-04-28顺网科技(300113)2020年年报点评:产品矩阵持续拓宽 云业务投入成效显现 受疫情影响公司2020年收入承压，扣非归母净利润高速增长。公司2020年实现营收10.44亿元（YOY -33.59%），实现归母净利润0.91亿元（YOY +6.62%），实现扣非归母净利润0.81亿元（YOY +90.67%），均处于此前预告区间；2020年净利率为11.05%，同比增长2.41pct，盈利能力加强。公司20Q4实现营收2.49亿元（YOY -29.64%，QOQ -30.67%），实现归母净利润-0.26亿元（YOY +90.2%，QOQ -139.7%），主要系20Q4公司营业成本及相关费用增加、营业外收入大额流出所致。2020 年拟每10 股派发现金红利0.8元，分红比例达60.28%，以4月23日收盘价计算，股息率0.62%。 拓宽网吧行业产品矩阵，延伸业务链条。受疫情影响，2020年公司网络广告及增值业务实现营业收入5.23 亿元，同比下降26.48% ；游戏业务实现营收4.0亿元，同比下降33.76%。截止20Q4，公司共运营23款游戏，总活跃用户数达192万人。公司坚持以产品创新为内核驱动力，不断拓宽产品矩阵和服务内容，持续专注于自主品牌。针对不同场景用户推出云游戏、云电脑、游戏加速器等产品，延伸业务链条，持续加强用户泛娱乐生态的构建，着力开发高度可靠、体验良好的网维、计费、安全等软件。 云业务投入成效显现，ToB+ToC全面推进。公司在游戏服务和上网服务行业享有良好的品牌声誉，旗下管理软件市场占有率超过70%，居行业第一，2020年新增游戏用户数263万人。ToB网吧上云业务于2020年下半年正式启动2.0存储+算力全面上云模式，公司的云平台边缘算力服务网遍布全国，目前已超越2000线并发能力，并保持增长态势。ToC业务上，公司首款消费级ToC云游戏产品正式发售，可提供3.0GHz-4.7GHz 8核的CPU运算能力以及7.5T-10T的图形运算单精度浮点运算能力，为用户带来了高性价比、高配置、低时延的云游戏体验。顺网云海全面升级，打造泛娱乐服务生态圈，ChinaJoy增设线上展会“ChinaJoy Plus”云展，线上线下深度融合助力公司云业 务布局。 盈利预测与估值分析。我们预测公司2021-2023年EPS分别为0.30、0.39和0.47元。参考同行业公司，1）我们给予公司2021年55-60倍动态PE，对应合理价值区间为16.50-18.00元/股；2）我们给予公司2021年8-10倍的动态PS，对应合理价值区间为14.85-18.57元/股 。综上，我们给予公司2021年合理价值区间为16.50-18.00元，维持优于大市评级。 风险提示。游戏政策监管趋严，网吧用户流失，游戏相关业务下滑加速，云业务建设及商业化进程低于预期。 |
