12月1日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，审议通过“十四五”职业技能培训规划，加快培养高素质劳动者和技术技能人才。会议指出，“十四五”时期，要坚持就业导向、适应市场需求，支持各类职业院校和职业培训机构开展培训，发挥企业培训主体作用，健全职工技能培训机制。要落实培训经费税前扣除政策，对购买培训相关设备予以税收支持。研究继续运用失业保险基金开展稳岗和职业技能培训。要加强高技能人才培养，提升高校毕业生等重点群体就业创业能力，培训农民工3000万人次以上。 点评：随着我国进入新的发展阶段，产业升级和经济结构调整不断加快，各行各业对技术技能人才的需求越来越紧迫，职业教育重要地位和作用越来越凸显。权威数据显示，目前我国职业教育总市场规模已超万亿元。 世纪鼎利（300050）与四川长江职业学院合作共建的鼎利学院，进军职业教育市场，主要专业包括通信及物联网应用技术。 开元教育（300338）教育业务领域已从财经、自考扩展到IT、设计、职业资格证书等。 2020-11-06世纪鼎利(300050)引入重磅实力股东深度赋能 启动产学结合二次成长 希望教育入主世纪鼎利，开启鼎利二次生命 公司原控股股东、实控人叶滨先生拟将其持有公司5000万股（占总8.75%）转让给特驱五月花，并将剩余4574.47万股（占总8.00% ）股份表决权委托给特驱五月花。同时，上市公司以5.27元/股向特驱五月花发行股票1.71亿股（发行后总股本7.43亿股），共募资9亿元，扣除发行费用后全部用于补流。在上述交易完成后，特驱五月花持有上市公司2.21亿股，持股比例29.76%。特驱五月花成为公司控股股东，希望教育间接持有特驱五月花100%股权，陈育新及汪辉武实际控制希望教育及世纪鼎利。 世纪鼎利：通讯+教育双主业运营，核心业务为鼎利学院 世纪鼎利为通信及物联网业务、职业教育双主业运营，其中职教核心业务为鼎利学院，即托管共建二级学院。公司职教业务一是为国内高职领域提供学历教育运营服务和教育装备产品销售；二是提供国际学历课程教育运营服务及高端财经类培训服务。 通信及物联网业务为通信运营商、系统设备商、终端厂商等提供专业的网络测试、优化、建设、运维等方面的产品、服务和综合解决方案。 鼎利学院：轻资产托管模式，深度践行产融结合 公司职业教育在战略上侧重以职业学历教育的教学运营服务为主要核心，弱化处于封闭、分散且有竞争激烈的教育装备产品销售业务，并基于业务调整不断优化人员结构。 目前公司职业教育旗下拥有“鼎利学院”、“美都教育”双品牌，分别面向工科及金融财务管理方向提供全日制学历教育服务。截至20H1公司在工科方向方面已和国内37所大学合作成功开设运营了19所鼎利学院，18个专业合作项目；在金融财务管理方向，开设了5 家美都国际金融学院，1家以艺术设计为主的国际学院，在校学生接近2万人。 首次覆盖，买入评级 希望教育入主后，公司股东层面发生较大变动，预计基本面也将逐步优化改善。我们预计公司2020-22年收入分别为14.4亿、16.9 亿以及19.8亿元，其中教育咨询及培训业务收入分别为1.6亿、2.24亿、3.14亿；暂不考虑本次控股股东变更及增发，我们预计公司20-22年归母净利分别为0.8亿、1亿、1.3亿，PE分别为48xpe、35xpe、29xpe。 目前A股教育公司平均估值2020-2021分别约为60xpe、43xpe，我们给予世纪鼎利板块平均估值40xpe~45xpe，对应2021年市值区间 为42亿-48亿，目标价7.3元/股-8.4元/股。 风险提示：市场竞争的风险，技术和产品创新风险，商誉减值风险，应收账款风险，并购和业务整合风险，新冠疫情影响的风险，非公开发行审批风险等 2021-06-07开元教育(300338)股权激励彰显信心 疫情加剧业绩承压 事件： 开元教育于2021年4月24日发布2020年年报，公司2020年营业收入为8.5亿元，同比下降42.92%；实现归母净利润-7.66亿元，实现 扣非归母净利润-7.64亿元。 开元教育于2021年4月24日发布2021年一季报，公司2021Q1营业收入为2.18亿元，同比增长56.79%，环比增长21.05%；实现归母净 利润-0.86亿元；实现扣非归母净利润-0.87亿元。 点评： 2020年业绩下滑主要系受疫情影响业务下滑和集体大额商誉减值准备导致，公司剔除商誉减值准备影响后归属于上市公司股东的净利润为亏损3.93亿元。截至2020年12月31日，公司商誉项目账面原值为人民币14.1亿元，减值准备为人民币9.72亿元，本期计提商誉减值准备3.73亿元，占当期公司归属母公司股东净利润的48.68%；本期商誉减值准备计提完成后，商誉账面价值为4.42亿元，占期末合并总资产比例为30.86%。 公司2020年毛利率为57.93%，较上年下降17.38pcts，净利率为-92.47%，较上年下降50.66pcts。公司2020年管理费用为3.32亿元 ，同比下降11.23%，管理费用率为39.00%。公司2020年销售费用为5.16亿元，同比下降14.89%，销售费用率为60.71%。公司2020年财务费用为0.27亿元，同比下降48.51%，财务费用率为3.22%。 公司2020年分项拆分情况为：（1）公司2020年教育培训收入为5.79亿元，同比下降35.17%，毛利率为48.5%，较上年同比下降19.72pcts。（2）公司2020年学历中介收入为2.26亿元，同比下降54.03%，毛利率为85.65%，较上年同比下降8.74pcts。（3）公司2020年 配件及其它收入为0.27亿元，同比下降34.55%，毛利率为48.08%。（4）公司2020年图书收入为0.18亿元，同比下降49.07%，毛利率为27.47%。 公司2020Q4营业收入为1.8亿元，同比下降36.21%，环比下降40.16%；实现归母净利润-5.94亿元，实现扣非归母净利润-5.83亿元 。公司2020Q4毛利率为34.61%，净利率为-332.21%。 公司2021Q1毛利率为54.11%，环比增长19.50pcts，同比增长9.15pcts，净利率为-39.77%，环比增长292.43pcts，同比增长60.07pcts。公司2021Q1管理费用为0.76亿元，同比增长2.10%，管理费用率为35.10%。公司2021Q1销售费用为1.13亿元，同比增长8.56%，销 售费用率为51.92%。公司2021Q1财务费用为0.08亿元，同比增长2.04%，财务费用率为3.57%。公司2021Q1研发费用为0.18亿元，同比增长17.46%，研发投入营收占比为8.09%。 开元教育作为一家全国连锁经营公司，目前已经构建了广州、北京、长沙三大运营中心，在全国26个省市，163个城市开办了近456家校区，并拥有2014人的教学教务团队，总员工人数达到6128人。开元教育正在成为一家真正的OMO（线上—移动—线下三位一体）在 线教育公司。多年来，公司不断探索互联网教育的发展，最终坚定地将“教育+互联网”作为公司发展方向。目前，公司在教育+互联网路上，不断加大技术研发力度，持续研发推出以See.AI智适应学习平台为基础的产业互联网中台，驱动公司线上线下的深度结合与融合，实现整个架构、人员、用户、产品、交付、服务等的转型，真正实现个性化教育和终身教育。2020年实现销售订单成交额124,746.04万元，实现总营业收入85,015.71万元，其中在线教育培训收入达到26,035.33万元，占公司总营收的30.62%。 开元教育近期推出2021年限制性股票激励计划。本激励计划拟向激励对象授予的限制性股票总量2,000万股，占本激励计划草案公 告时公司股本总额34,118.4492万股的5.86%。其中首次授予1,600万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额34,118.4492万股的4.69%，首次授予部分占本次授予权益总额的80%；预留400万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额34,118.4492万股的1.17%，预留部 分占本次授予权益总额的20%。本激励计划首次授予限制性股票的授予价格为3.89元/股。 盈利预测、估值与评级。考虑近期国内疫情影响，我们下修公司2021-2022年净利润分别为0.10（-96%）、1.00（-75%）亿元、预 计2023年净利润为1.97亿元。考虑到目前职业教育为政府政策鼓励和支持方向，公司为职业教育领域巨头公司和上市公司之一，近期推出股权激励彰显未来发展信心，我们维持“买入”评级。 风险提示：政策风险，人才流失风险，疫情加剧风险。 |
