在昨日举行的2021中国联通合作伙伴大会上“智信未来”5G消息生态发展论坛上，中国联通5G消息“智信起航”战略合作五大计划发布，同时，中国联通5G消息生态联盟正式启动，上线了5G消息冬奥应用。中国联通称，未来将持续推进5G消息向技术标准化、应用规模化、场景多样化、交互智能化、价值共赢化方向发展，期盼与产业链各位伙伴继续携手，共建共赢5G消息产业生态，加快推动5G应用从“样板间”走向“商品房”。 “5G消息”是5G时代运营商推出一项重要的业务，除了继承原有的短信息功能外，还有更多互联网社交特性。开源证券指出，随着“5G消息”的规模化部署，ToC端5G流量预计将被带动，加之B端企业短信流量的转化，5G消息目标市场将首先赶超企业短信市场规模并逐渐扩大，随着5G消息的逐步普及，将进一步促进5G应用的加速发展。优先布局的企业有望抢占先机，提高5G消息的市占率，带来公司业绩增厚，2021年重点看5G应用，而5G消息作为5G应用的典型场景之一将首先得到推广。 民生证券认为，5G消息全国范围试商用，标志着5G消息商用化迈出关键一步，未来有望推动整个生态加速发展，平台服务及行业应用等细分领域有望长期受益。建议重点关注在5G消息领域具有领先优势的厂商梦网科技（002123），同时建议关注佳讯飞鸿（300213）、星网锐捷（002396）、初灵信息（300250）。 2021-06-19梦网科技(002123)股权激励新起点 5G消息打开新空间 2021股权激励计划草案发布，稳固核心团队促发展，维持“买入”评级 公司公告2021年股票期权激励计划草案发布，拟向365名激励对象授予3621万份股票期权，占公司公告日股本总额的4.01%，行权条件为以2020年营收为基数，2021/2022/2023年营收增速不低于49%/83%/115%，即2021/2022/2023年营收不低于40.77/50.07/58.82亿元 ，则2021/2022/2023年营收同比增速不低于49%/23%/17%。此次股权激励实施对象广泛，包括高、中、基层管理人员和核心技术人员， 有利于公司稳定核心管理与技术团队，夯实人才基础。随着5G消息的加速落地，公司作为行业的绝对龙头，有望充分享受行业发展红利，经营业绩有望超预期。我们维持预测公司2021/2022/2023年可实现归母净利润为3.42/5.12/7.09亿元，同增238.0%/49.7%/38.4%，EPS为0.42/0.63/0.87元，当前股价对应PE分别为40.1/26.8/19.4倍，存在一定市场低估，维持“买入”评级。 聚焦云通讯主业，毛利率大幅提升，盈利能力有望再超预期 2021Q1公司营收6.24亿元，归母净利润0.47亿元，同比上升40.87%，云通信业务毛利率大幅提升至19.94%，同比增长5.48%，带来 公司盈利能力提升。传统短信业务作为刚性需求为公司提供业绩保障。随着5G消息产业生态逐步成熟，三大运营商加速推动5G消息商用落地，5G消息市场将迎来黄金发展期，在互联网流量见顶，微信等营销渠道转换率有限及5G手机终端放量的背景下，5G消息作为新的营销渠道业务有望进一步打开企业短信市场空间，云通信业务长期可持续高质量增长可期。华为服务号（终端服务号）业务基于华为移动终端，有效整合下游资源，目前已覆盖商家数量大超预期，终端覆盖率有望持续提升，成为新的流量入口，且目前华为服务号已基于鸿蒙OS进行更新适配，公司未来业绩有望再超预期。 风险提示：运营商平台建设不及预期；运营商政策变动；富信、手机服务号的推广不及预期。 2021-05-11佳讯飞鸿(300213)2020年年报及2021年一季报点评:短期业绩受疫情影响 长期5G-R应用确定性高 受疫情蔓延与反复的影响，业绩不及预期。2020年公司实现营业收入9.61亿元，同比下降28.22%，实现归母净利润1.17亿元，同比下降23.47%，实现扣非后归母净利润0.89亿元，同比下降38.31%。2021年Q1公司实现营业收入1.61亿元，同比增长4.76%，归母净利润 为-0.05亿元，亏损同期减少79.62%。2020年受疫情蔓延与反复的影响，公司业绩低于我们此前预期。 营收受疫情影响，成本费用相对稳定。2020年，营收占比较高的指挥调度类业务下降幅度超过30%，导致公司营收同比下降28.22% 。指挥调度、智能应用、行业物联网、维护服务类业务分别实现5.43、2.48、1.24、0.47亿元，同比下降32%、15%、30%、36%。营收占比最高的指挥调度通信产品毛利率提升带动整体毛利率相对稳定。公司期间费用整体保持稳定，净利率水平基本稳定。公司重视研发，2020年公司保持较高研发投入水平，达到1.23亿元，占营业收入的12.81%。 公司前瞻布局5G应用将受益于“新基建”东风。今年是“十四五”计划的开局之年，目前5G-R正处于探索部署阶段，随着5G的不断落地应用，5G-R有望逐步取代GSM-R系统，我们预计在2023年有望迎来加速替代期。铁路通信设备市场空间广阔，有望扩展成当前规模 的3.4~9.5倍。公司在铁路智慧指挥调度领域市占率超50%，将全面受益行业红利。 投资建议：我们预测公司未来三年EPS分别为0.22/0.28/0.37元，对应PE24.2x/19.3x/14.6x。公司业绩短期受到疫情影响而波动，但是行业趋势和公司基本面没有发生变化，公司作为铁路智慧指挥调度领域龙头，直接受益5G-R应用，行业景气度有望持续5~15年，公司具有长期成长性，目前估值具有优势，维持“买入”评级。 风险提示：新技术研发不及预期；5G-R推进进度不及预期等。 2021-06-22星网锐捷(002396)疫情后经营正在向好 运营商市场份额有望提升 1、运营商交换机路由器拓展顺利，突破中国移动网关市场。 近日，中国移动公布2021年至2022年高端路由器和高端交换机产品集中采购中标结果，星网锐捷在高端三层交换机1档和2档分别获得30%份额，排名第二，这是公司继2019年至2020中标中国移动高端交换机产品后再次获得较大份额。2021年中国电信中低端路由交换 设备采购中，公司在中低端路由器和中低端交换机标包以第三名中标。我们认为，公司产品实力得到运营商认可，未来份额提升值得期待。在中国移动2020年至2021年智能家庭网关产品集中采购中，星网锐捷以15.22%份额中标GPON WiFi5网关设备，以19.35%的份额中标GPON-双频WiFi6智能家庭网关，实现了在中国移动家庭网关市场的明显突破。 2、公司面向教育行业推出极简以太全光网和三擎云桌面方案。 公司作为教育行业ICT方案先行者，积极推动教育行业数字化转型。面向校园基础网络，公司推出了光纤入室的极简以太全光方案 ，轻松实现场景内东西向流量交互与一张网对多业务的泛载。面向终端及应用，公司推出三擎云桌面解决方案，通过终端、桌面和应用的三个云化引擎，构建“学校一朵云”目标。公司通过超融合平台，搭载多种云桌面技术，为不同场景提供相匹配的解决方案，实现多种场景统一平台管理和维护及统一的使用体验。2020年受疫情影响，教育行业等客户需求无法释放和落地，但随着疫情影响减弱，2021年行业客户需求逐步恢复，公司适时推出更有竞争力的产品方案，有望强化在行业市场的领先地位。 3、瘦客户机和云桌面持续领跑，国内布局信创，海外市场突破。 升腾资讯长期领跑瘦终端和桌面云市场。根据IDC数据，2020年升腾资讯在亚太瘦客户机市场保持显著优势，整体出货量达到59.66万台以上，以31.8%的占比位居亚太市场第一名，连续九年蝉联亚太区榜单榜首。2020年，中国瘦客户机市场整体出货量同比增长1.3% ，升腾资讯在国内瘦客机市场排名第一，市场份额39.9%。根据IDC预测，2025年中国瘦客户机市场规模将超过207万台，五年复合增长 率将达到6.7%。桌面云终端VDI市场规模将突破275万台，五年复合增长率超过8.5%。 升腾资讯结合信创方向，推出威讯信创系列产品，覆盖从龙芯、兆芯、飞腾、鲲鹏等信创整机，到海光、华为鲲鹏等信创服务器硬件，配套麒麟、UOS等操作系统，搭载全自研的威讯桌面云系统和超融合系统等软件，形成完善的信创桌面云解决方案。2021年升腾威 讯信创整机和服务器产品入围国家税务局信息化产品集采。此外，升腾资讯海外市场持续突破，公司可信智能终端产品中标斯里兰卡和巴基斯坦银行项目。除南亚市场外，公司瘦客户机等产品在东南亚与多家银行客户也有持续深入合作。 4、企业级网络设备需求旺盛，子公司锐捷网络分拆上市有望释放更大潜能。 企业数字化转型带来网络设备需求的增长，虽然2020年上半年受疫情影响，但总体仍呈增长态势。根据IDC数据，中国以太网交换 机市场2020Q4同比增长19.1%，2020年增长12.3%。2020Q4，锐捷网络交换机在互联网行业市场排名第一，根据锐捷招股说明书显示，2020年锐捷网络第一大客户为阿里巴巴，占收入比例10.25%。锐捷网络以太网交换机在中国移动等运营商及主要互联网企业保持较好市场份额，传统企业网业务也占据较高比例。2020年，锐捷网络收入66.97亿元，占星网锐捷收入比例为65%。锐捷网络是国内领先的数据网络解决方案提供商，根据IDC数据显示，2019年及2020年，锐捷网络在中国以太网交换机市场占有率排名第三；2020年中国企业级WLAN 市场占有率排名第三，其中Wi-Fi 6产品出货量连续两年排名第一；2015年至2020年连续6年中国企业级终端VDI市场占有率排名第一；2019年中国IT基础设施运维软件市场占有率排名第一。子公司锐捷网络拟拆分至创业板上市，公司将对其仍保持控股地位。我们认为， 锐捷网络通过拆分上市有望让核心业务的价值得到重估，拓宽子公司融资渠道，同时改善激励机制，增强公司长期竞争力。 5、我们建议持续关注公司，上调至“买入”评级。 公司企业级网络设备在运营商市场持续突破，数据中心市场出货持续增长，随着疫情影响逐步消散，公司传统企业用户需求正在恢复，行业需求景气度维持较高水平。升腾资讯云桌面和瘦终端持续领跑国内市场，并积极拓展海外市场。如果不考虑锐捷网络分拆影响，我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.0亿元、8.4亿元、9.6亿元，当前市值对应PE18X、15X、13X。我们看好公司经营向好 ，上调至“买入”评级。 6、风险提示：云厂商和运营商投资建设不及预期；竞争加剧毛利率下滑；分拆影响 |
