中国科协日前印发《现代科技馆体系发展“十四五”规划（2021―2025年）》。规划提出，到2025年推动每个地级市建有1座科技馆。推动有条件的地级市因地制宜建设科技馆，支持社会力量参与县级科技馆建设，鼓励中西部地区和革命老区、少数民族地区、边疆地区、欠发达地区科技馆的建设发展。 科技馆主要通过公众参与、体验、互动及其他辅助性展示，激发科学兴趣、启迪科学观念，对公众进行科普教育。我国科技馆建设及普及程度与国外发达国家还存有一定的差距。在我国科技馆建设存在较大市场空白的背景下，近几年我国政府在科普发展方面的政策不断出台，机构及社会组织对各类科技馆大力建设，我国科技馆数量实现了快速增长。据中国科技协会发布的数据显示，我国各级科协所拥有所有权或使用权的科技馆个数自2012年至2019年的复合增长率为12.87%。 随着“文化新基建”的浪潮，主题馆、科技馆、博物馆、校史馆、党史馆、企业馆等各类场馆的需求不断增多，文化类场馆的赛道也越来越细，市场空间也随之不断扩张。 风语筑（603466）数字文创展示行业龙头，“文化新基建”践行者。主题馆、科技馆、博物馆等新型数字化体验空间已成为公司业务增长的主要来源； 华凯创意（300592）作为一家空间环境艺术设计行业企业，公司现阶段业务收入主要为展馆综合布展服务收入，并且集中在城市文化馆布展领域。 丝路视觉（300556）CG视觉场景综合服务主要客户和典型需求主要如各类产业园区展、城市规划展、产品及形象企业展、产品发布会、企业文化宣传展、主题活动以及规划馆、科技馆、博物馆、展览馆的数字化布展等。 2021-05-06风语筑(603466)2020年年报及2021年一季报点评:盈利能力与订单结构持续优化 主题馆接续增长可期 投资要点 事件：公司20年实现营收22.56亿元（yoy+11.15%），归母净利润3.43亿元（yoy+30.63%），公司宣布每10股派发红利5元，以资本公积转增股本，每10股转增4.5股。21Q1公司实现营收6.03亿元（yoy+89.95%），归母净利润1.58亿元（yoy+239.77%），超出市场预期，业绩增长主要系公司数字体验业务盈利能力提升，毛利率提高。 点评：盈利能力持续提升，文化及数字化体验空间（主题馆）稳健增长打开成长空间。20年公司毛利率达34.88%（yoy+6.15pct） ，净利率15.18（yoy+2.26pct）主要得益于公司数字化体验业务的科技感、体验感持续提升，盈利能力显著提升以及文化及数字化体验空间收入占比略有提升。分业务看，城市数字化体验空间实现营收14.45亿（yoy+15.44%），收入占比64.05%（yoy+2.38pct），毛利率32.89%（yoy+4.25pct）；主题馆实现营收7.76亿元（yoy+15.11），收入占比34.4%（yoy+1.18%），毛利率36.75%（yoy+6.49pct）， 主题馆由于技术应用多，毛利率较高，随着该项业务稳健发展，收入占比逐渐增大，公司毛利率与整体盈利能力进一步提升。三费方面，20年公司费用管控得当，销售费用率5.03%（yoy+0.42pct），管理费用率4.65%（yoy-0.38pct），研发费用率3.75%（yoy+0.43pct）。从Q4看，由于Q3新确认收入项目为主题馆毛利率较高，Q4恢复正常后，毛利率环比下降6.12pcy至34.55%，同比保持快速增长达34.55%（yoy+8.88pct）。20年公司经营净现金流2.19亿元（yoy-13.28%），主要系疫情影响公司应收账款催收。20年末公司应收票据及应收账款12.43亿元（yoy+19.93%），增幅与营收接近。21Q1公司毛利率达41.66%（qoq+7.11cpt），盈利能力进一步提升。费用管控良好，销售费用4.4%（qoq-2.29pct），管理费用4.39%（qoq-1.04pct）。研发费用率2.68%（yoy-3.03pct），公司盈利能力提升与费用管控 良好致21Q1净利率环比提升15.13pct达26.29%。 在手订单数量充足，结构优化，主题馆接续增长可期。截至20年末，公司在手订单287个，总订单额53.87亿元，20年新签订单30.69亿元（yoy+48.43%），20H2新签订单15.81亿元，环比持平。从订单结构看，城市数字化体验空间订单91个，订单金额占比46.82%，文化及品牌数字化体验空间订单数量118个，订单金额占比51.97%。20年公司主题馆新签订单同比增长109.1%，目前订单结构中占比超过50%，有望接续城市馆实现业绩持续稳定增长，同时由于主题馆毛利率较高，公司盈利能力有望伴随业务结构改善而进一步优化。 盈利预测与评级：考虑公司盈利能力提升与主题馆业务开展超预期，我们上调盈利预测，预计21-22年实现EPS1.66(+0.2)/2.03(+0.23)元，新增23年EPS2.52元，对于PE17/14/11，看好公司盈利能力提升与主题馆业务长期成长，维持“买入”评级。 风险提示：订单交付延期风险；行业竞争加剧风险；系统性风险。 |
