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国资云发展或加速 概念股一览

2021-12-28 10:27| 发布者: adminpxl| 查看: 1463| 评论: 0

摘要:   投资建议:近几年,漏洞、数据等安全问题高发,建设安全可控的云基础设施迫在眉睫,各私有云等玩家和整个市场未来前景广阔。推荐对应A股标的:深信服(300454)、紫光股份(000938)。  信息安全漏洞问题产生 ...
  投资建议:近几年,漏洞、数据等安全问题高发,建设安全可控的云基础设施迫在眉睫,各私有云等玩家和整个市场未来前景广阔。推荐对应A股标的:深信服(300454)、紫光股份(000938)。

  信息安全漏洞问题产生危害很大,我国都非常重视。近年来,漏洞等网络安全面临着威胁多、成本高的危机。给组织带来了各种可量化或无形的影响,拿Apache的Log4j2漏洞来说,从报送基金会和工信部得知信息之间有两周之久,存在不小的安全隐患。

  政策推进国资云建设。我国对IT基础设施的安全非常重视,也推出一系列政策去推动其发展,比如国资委曾印发《关于加快推进国有企业数字化转型工作的通知》,就要求加快国有企业基础设施、生产应用等数字化转型。在推进数字化转型和重视网安的背景下,国资云是两者很好的结合,后续有望成为加强国资企业数据监督利用的平台底层。

  国资云推动云细分市场蛋糕重新划分,利好同时具备网安和云建设能力的龙头厂商。不同于公有云市场的已经稳固的竞争格局,国资云是私有云市场的重要组成部分,国资云的集中采购会推进头部私有云厂家的份额进一步集中,利好同时具备网安和云能力的龙头厂商。

  风险提示:行业竞争加剧;经济周期的影响。

2021-06-11深信服(300454)未来五年成长动力来自何处?
深信服成立以来始终保持“1-2 年推出爆款新品,约 3 年做到行业前列”的履带式发展节奏, 持续优化处于不同生命周期的产品布局,实现营收不断跃迁。 公司 2020 年营收相较 2014 年增长 474.5%, 同期经营现金流增长 462.6%,长尾市场定位、围绕用户体验与价值的产品设计、兼顾客户需求与技术前瞻的研发体系、生态型渠道布局共同造就深信服成长轨迹:
1)深信服网安及云业务的目标客群与主要竞争对手均有错位,享受长尾市场红利。 与其他网安领军厂商相比,深信服下游市场化企业用户占比高于同业,客单价约 46.1 万(含云)约为其他厂商的 60%,HCI 客单价约64 万,显著低于华为、H3C,销售人员收入水平同样决定了起售节点更低,中小 B 改善财务特征,又为公司云安全访问服务等创新业务提供土壤。
2)公司产品的自发投资属性更强,受政策影响相对较小,在产品设计过程中充分考虑用户体验并加以迭代优化、极简企业 IT 运 维,赋能业务价值。 映射在财报中体现为营收增速周期性相对较弱,现金流显著好于同业。
3)深信服践行全渠道战略,签约合作商超 3000 家,在研发-行销-市场-供应链-技服等体系中,都有完整的渠道工作界 面,深度赋能渠道与利益绑定,提高品牌忠诚度。 相对轻量级的标品便于渠道快速销售与后期维护,长尾客户对网安全产品和服务采购更具通 用化,毛利、净利率水平更高。
4)以 15.1 亿元研发投入居网安行业第一名,研发过程兼顾客户需求与技术前瞻,注重各业务板块之间的协同效应,目前向云倾 斜。 提高研发复用性,将共性需求解耦化,通用能力平台化,如 EDS、aCloud 等,统计智联招聘数据,深信服在招技术岗位中约 83%涉及企业云业务、 SASE 等方向。
在高效管理机制、战略市场定位、完善的产品设计和研发体系、全渠道基因等要素支撑下, 我们按照潜在市场规模、 成长趋势、 竞争要素与深信服产品优势四个维度,探讨支撑深信服未来五年成长的重要产品:
1)传统网安“现金牛”产品 VPN、AC 等竞争格局相对稳定,预计未来五年将维持行业平均增速约 15-20%,且净利率水平显著高 于仍处于投入期的创新类产品,持续贡献净利润,支撑公司研发投入及现金流。
2) 云化数据中心, 高速增长的百亿赛道。 据 IDC 数据, 2020 年中国市场HCI、 SDS 市场规模分别为 95、 85 亿元,增速分别为 36.5%、 51.7%,桌面云 VDI 市场接近 100 亿,其中 HCI、VDI 等深信服均位于行业前三名,叠加超融合硬件销售纳入营收口径,未来营收层面将保持快速增长,毛利率有望先降后维持平稳,预计云计算业务整体随云化趋势维持高增。
3) Statista 预计 SD-WAN 市场规模将在 2025 年超过 200 亿,年复合增速超 50%,深信服 SD-WAN 凭借网安及云计算领域的双重技术积累,超融合在企业总分支、教育医疗等行业积累可应用客群,发挥协同效应。
4)安全服务形式滞后于 IT 架构演变,中小 B 客群对核心业务、数据上云接受度更高,为 SASE 服务、aTrust 等标品创新业务 发展提供土壤。借鉴 CrowdStrike 发展路径,以云平台形式不断扩充功能模块,订阅输出安全服务能力,客户粘性与单价持续提升, 营收及估值天花板不断抬高。
安全及云业务的长期成长性、营收的规模效应与完善治理机制带来更高稳态盈利水平的预期,市场对深信服多采用整体 PS 估值方法。其背后逻辑:
1)网安需求及其服务形式随 IT 基础架构变化而改变,渐从提供产品向解决方案迈进,满足企业级用户基础架构需求同时,输出 自身安全能力,未来战略产品向数据中台延伸。 美国网安市场历经边界安全、应用与内容安全、云安全三阶段,深信服通过 aCloud、HCI、VDI 等占据客户基础设施再代入网安产品销售,未来走向中台产品,如容器云平台、大数据服务
2)从打造爆款产品到为合适的客户提供成熟解决方案,BD 先行,而后行业咨询、解决方案专家配合大客户项目进展,大型渠道商、战略伙伴合作交付。 通过完善行业大客户销售、 GKA 人员配比,加大布局云计算力度,对构建成熟解决方案、提高单客户价值,增强大型渠道合作具有重要意义。
维持“买入”评级。 我们预计 2021/22 公司营业收入为 81.41/111.25 亿元,归母净利润为 12.08/17.80 亿元,参考可比公司 估值及成长性,2022 年目标估值约 15X PS,对应目标市值 1669 亿元,维持“买入”评级。
风险提示: 解禁扰动风险, 长尾市场竞争加剧风险, 大客户开拓不及预期风险,营收增速不及预期风险,毛利率下降超预期风 险。


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