据索比光伏，中国光伏行业数据显示，2020年P型PERC单晶电池量产转化效率行业均值为22.8%，2021年有望超越23%，基本已经达到了量产性能极限，N型电池接棒P型渐行渐近。根据各主流厂商扩产计划，2022年N型电池扩产规划或达到40-50GW，实现规模化量产。与P型电池相比，N型电池拥有转换效率高、温度系数低、光衰减系数低、弱光响应等综合优势，不仅BOS成本更低，N型电池在全生命周期内的发电量也高于P型。 N型需求起量将对产业链各环节竞争格局带来影响，其中对电池封装保护要求的提高，直接影响组件胶膜市场份额的变化。纯POE胶膜由于具有优异的绝缘性能，契合N型电池对PID的技术要求，增加组件正面发电量的保护是N型电池在封装方面的首选。随着电池逐步由P型向N型替代，加之双面双玻组件的占比逐渐增大，纯POE胶膜渗透率将得到进一步提升。 明冠新材公司年产1.2亿平米POE胶膜项目建设进度正常推进，现已完成6条POE胶膜生产线的安装和设备调试，已处于正常生产状态。 激智科技（300566）公司定增拓展太阳能封装胶膜生产基地建设项目，项目总投资2.9亿元，拟投入募集资金2亿元，项目产能9000万平，主要产品为POE封装胶膜（含EPE共挤型POE胶膜），项目由全资子公司安徽激智负责实施，全部达产后预计可贡献收入7.8亿元。 2021-04-28激智科技(300566)2020年年报及2021年一季报点评:一季报收入超预期 功能性薄膜平台加速壮大 事件：激智科技披露2020年年报及2021年一季报，2020全年营收加速增长，一季度开局延续高增，归母净利润贴业绩预告上限，产能扩增产销两旺，高端光学膜及新产品进一步提升市占率，产品结构持续优化，投资布局继续推动横向拓展。 2020年经营持续向好，21Q1淡季不淡，向上趋势持续。公司2020年实现营业收入14.2亿元，同比增长29.55%，归母净利润1.37亿元，同比增速达111.52%。20Q3、20Q4收入、利润连续两个季度创历史新高。21Q1实现营收3.81亿元，同增53.02%，大超此前指引水平， 单季度归母净利润0.33亿元，同增81.13%，高于预告中枢。一季度在“缺芯少屏”及春节因素影响之下仍实现高增，我们判断公司业绩向上趋势有望延续，未来芯片短缺缓解有望进一步催化业绩弹性。 持续加强精细化管理，高价值量产品放量带来结构优化，毛利率同比稳中有升。2020年公司综合毛利率27.37%，比去年同期提升1.24个百分点，Q4单季度毛利率达26.14%，同比增长超1个百分点，考虑2020年销售运费改列营业成本影响，实际同比改善更为显着，Q1 毛利率进一步提升至26.2%。公司通过持续的工艺改良和生产精进，加强成本控制，同时把握量子点、Mini-LED等高端显示技术渗透机 遇，积极发力高端，高端显示用光学膜2020年营收占比提升至23.85%，同比增长11.5pcts，成长空间加速开启，推动产品结构逐渐优化。 光伏背板显着受益光伏行业高景气，布局封装胶膜与背板膜协同齐发展。2020光伏背板膜实现营收2.63亿元，同比增长59.55%，增长态势良好。光伏行业景气高涨，带动对TPO等光伏背板以及光伏封装胶膜等需求激增，POE胶膜及EPE胶膜根2020年合计市占率同比提 升11%至25.5%，未来将持续走高。公司光伏背板目前已通过包括晶科、隆基等认证和量产交付，新产品产销两旺，产能扩张持续推进。同时定增募集资金2亿元加码光伏封装胶膜生产基地建设，有望协同发展并强化产业链条优势，进一步增强光伏赛道竞争地位。 对外投资多点布局再拓业务疆域，功能膜平台型企业日渐成型。公司此前已对外投资布局光电显示（PET基膜、OLED发光材料、LCP材料、硅基OLED微型显示等）、汽车（车窗膜、装饰膜等）等领域。近期公告新设立全资子公司安徽激智、控股子公司天圆新材料（持股53%）及子公司宁波激阳（持股60%）全资子公司象山激阳，分别聚焦太阳能封装胶膜、胶粘产品和光学胶以及太阳能光伏材料，将进一步完善光电显示及光伏产业链条，加速战略布局，塑造未来新利润增长点。 盈利预测及投资建议：激智科技是国内显示用光学膜的领先企业，现显示用薄膜全球地位领先、高端光学膜稳步增长，太阳能背板膜等新品有望受益行业发展和技术升级红利实现快速发展，我们预计公司2021-2023年将实现营收25.01/30.34/35.99亿元，实现归母净利润2.55/3.67/5.15亿元；目前对应2021-2023年PE分别为26.4x/18.3x/13.1x，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险、显示技术更新迭代的风险、盈利能力不及预期的风险。 |
