【2018-12-27】中国卫星(600118)小卫星制造迎来高景气 卫星应用助力高成长 公司围绕卫星主业进行多次的并购重组、做大做强，现已成为小卫星总装行业唯一上市龙头。公司前身为中国泛旅，后改名为中国卫星，主业变更为卫星及相关产品的研制、航天技术应用及相关产品的研制及服务；公司通过多次资产整合，成为国内卫星总装行业唯一上市龙头。目前，公司主要从事航宇制造及卫星应用两大业务。公司控股股东为国内主要的空间技术研制基地-航天五院，实际控制人为国内航天事业主导力量-航天科技集团。 近年全球卫星向小型化趋势发展，公司为国内微小卫星研制绝对上市龙头，未来或依托行业主导地位优先受益。近年，国外小卫星热不断加温，卫星小型化已成为一种行业趋势，预计到2022 年小卫星市场将超70 亿美元。随着我国鼓励商业航天发展的相关政策措施相继出台，小卫星的商业化潜力越发明显，预计未来我国的小卫星和微小卫星研制行业面临广阔的市场前景。公司聚焦微小卫星制造，在小卫星的发射数量和市场占有率两个方面均保持国内第一，属于"微小卫星研发国家队"，预计将优先受益。 国内卫星应用产业市场加速成长，公司是诸卫星应用子领域龙头，卫星业务或成公司新增长极。卫星产业链中，卫星应用产业产值占比90%以上；为了推动卫星应用产业的发展，近年来国家发布一系列的支持政策，预计卫星应用产业即将迎来爆发。公司在卫星应用产业布局广泛，公司卫星应用业务主要包括卫星应用系统集成与产品制造、卫星综合应用与服务、智慧城市三大领域，在诸子领域公司均占据行业主导地位，因此，我们分析认为，随着卫星应用产业的快速发展，该业务或成为公司未来业绩增长的重要一极。 公司为五院旗下唯一主业相关上市公司，外延资产整合值得期待。首批科研院所改制试点已取得实质进展，2020 年前生产经营类科研院所或基本完成转制；航天科技集团目标实现45%资产证券化率，未来或将继续积极推进事业单位改制及资产证券化；大股东航天五院旗下院所入选首批科研院所转制试点名单，预计旗下科研院所转制将有经验可循。我们分析认为，公司为五院旗下唯一主业相关上市公司，未来资产整合进程值得关注。 首次覆盖，给予增持评级。我们分析预测，公司2018-2020 年EPS 分别为0.40、0.47、0.55 元/股，公司当前股价（2018/12/25 股价为16.93 元）对应PE 分别为42、36、31倍。选取与公司具有相似业务或有类似资产整合逻辑的公司进行比较，可比公司18-20 年的PE 平均值分别为41、29、23 倍，公司PE 水平较可比公司均值比略高。考虑到公司两大主业增长稳健，且公司作为航天五院旗下唯一主业相关上市公司，在国家及集团持续推进科研院所转制及资产证券化的背景下，有较强的资产整合预期。因此，看好公司中长期投资价值，首次覆盖给予增持评级。 风险提示：国内卫星发射失利、卫星商业化应用拓展较差、科研院所转制进度不达预期、集团资产整合速度放缓等。 【2019-07-16】中兴通讯(000063)5G加速 从技术重估到市场重估 5G加速，从技术重估到市场重估 我们认为在5G加速背景下，公司有望迎来从技术重估到市场重估的机遇。5G牌照发放开启通信行业新一轮成长周期，公司中长期有望受益于国内5G网络建设以及海外需求恢复。公司于7月11日发布公告，有望通过与万科发展的合作在今年确认26~29亿税前利润，同时我们认为5G研发投入仍将是今年重点。在此基础上，我们预计19~21年EPS分别为1.21/1.41/1.95元（对应上调10.39%/0.50%/0.23%）。参考可比公司19年PE均值为35.9x，给予公司19年PE估值区间35~36x,对应目标价42.35~43.56元，给予买入评级。 商用牌照落地，我国5G进展超预期，网络建设进入新周期 6月6日工信部发放5G正式牌照，我国5G发展超预期，牌照发放进度超市场预期的背后展现国家发展5G的决心和信心。对比3G/4G牌照发放时点，我们认为本次5G牌照年中发放，后期运营商资本开支或将随着网络建设进度加快而提升，我们预期公司市场份额稳定乐观。此外，从3G/4G和5G国内外5G商用成熟度来看，中国有望引领全球5G发展，建设高峰期相比于3G/4G时期或将拉长，正如中国移动董事长杨杰在19年5月移动周年股东大会上预测“2020年到2022年将是5G投资高峰期”。 技术重估完成，公司迎来海外压制性需求释放带来的市场重估的机遇 我们认为通信企业竞争壁垒的构建在于研发持续投入带来在技术以及核心专利上的掌控权及话语权，中兴是全球四大通信设备商之一，凭借多年持续的研发投入和在3G/4G时期的实践积累，公司的核心专利数量以及国际影响力得到了显着的提升。正是基于长期的技术积累，在去年美国禁令解除后，公司在资本市场上完成了价值重估。我们认为下一阶段，公司有望迎来海外压制性需求释放带来的市场重估的机遇，市场份额有望得到提升。 5G加速CT和IT融合，打开公司面向市场的产业边界 我们认为5G时期随着以SDN和MEC为代表的新技术应用的拓展，CT产业和IT行业的边界将逐渐走向融合，有望产生新的蓝海市场。公司积极布局MEC等领域，并在年初MWC展会上推出ES600SMEC商用产品。在MEC应用新机遇中，公司有望在2B市场取得新优势。 投资建议 我们认为5G牌照发放将开启行业新一轮成长周期，公司中长期有望受益于国内5G网络建设以及海外需求恢复。公司于7月11日发布公告，有望通过与万科发展的合作在今年确认26~29亿税前利润，同时我们认为5G研发投入仍将是今年重点。在此基础上，我们预计19~21年EPS分别为1.21/1.41/1.95元（对应上调10.39%/0.50%/0.23%）。参考可比公司19年PE均值为35.9x，给予公司19年PE估值区间35~36x,对应目标价42.35~43.56元，给予买入评级。 风险提示：运营商资本开支不及预期，网络和IT不及预期；海外业务拓展不及预期。 【2018-11-23】亚威股份(002559)2018年三季报点评:三季报维持高增速 机床+激光协同发展 事件概述 公司发布了2018 三季报，单季收入3.75 亿元，同比增长18%，实现归属于上市公司股东的净利润1944 万元，同比增长38.6%。公司前三季度收入11.4 亿，同比增长19.1%，实现归属于上市公司股东的净利润8694 万，同比增长38.4%。 分析与判断 1、基本面良好，积极回购公司股份 公司在国内成形机床领域占据着领先地位，同时根据客户优势积极开拓激光切割装备业务。从公司半年报时的披露可以看到，当时激光业务占比已经达到30%，主要是激光金属切割。2018 年8 月17 日，公司公告回购公司股份预案，拟回购不超过8000 万，价格不超过12 元。到三季报截止，已回购315.83 万股，占公司总股本的0.85%，成交价在6.15 到7.28 元/股之间，成效总金额2172 万。公司后续将根据市场情况继续实施本次回购计划。同时董事长个人也在2018 年6 月27 日至7 月5 日合计增持公司股份51.72 万股。 2、配套线性机器人提高附加值，高端折弯机需求空间巨大 成形机床行业受益于机床行业市场集中度的提升，公司的高端折弯机和冲床仍保持较高增长。配备亚威徕斯线性机器人的折弯机市场售价是普通折弯机的3倍以上，提高了折弯机的生产效率和稳定性。市场上数十万台存量中60%~70%的低端折弯机持续面临更换需求，公司折弯机业务将持续增长。 3、工业互联网领域大有可为，打造国内离散智能制造云平台 我们认为亚威股份在工业互联网领域也大有可为。公司已建立"软+硬"的亚威云平台，未来将依托在成形机床领域强大的设备占有率优势，转化为工业大数据流量的优势，打造国内领先的"硬+软+云+集成+咨询"离散性智能制造平台。 盈利预测与投资建议 预计2018~2020 年，公司归属于母公司股东的净利润分别为1.31、1.66 和2.08 亿，EPS 分别为0.35、0.45 和0.46 元，PE 分别为18、14 和12x，维持"推荐"评级。 风险提示 激光业务拓展不及预期；机床需求持续性不及预期。 |
