【2019-09-05】亿纬锂能(300014)Q3再超预期 内生增长如期加速 再超预期，内生如期加速。根据产业态势及麦克韦尔产能情况，估算麦克韦尔Q3可能保持同比高增长、环比平稳增长，若按照2-3%左右的环比增速保守值估计，则扣除麦克韦尔影响后，公司Q3内生业务利润1.5-2.2亿元，同比增长100-185%左右，内生经营如期加速（2018Q4-2019Q2，公司自身业务的利润同比增速分别为27%、46%、81%）。 需求激增、产能释放将推动锂原电池开始新一轮快速增长。国内交通ETC改造在2季度正式启动，根据规划2019年底ETC用户数量可能突破1.8亿，较2019年5月底的8367万个将大幅增长。公司锂原电池在国内ETC市场份额达70%左右。受益于此，公司锂原业务3季度快速爬坡。此外，我们预计国内新一轮智能电表改造可能在2020年启动，可能带来新的锂原电池需求。同时，湖北锂锰产能下半年陆续投产，将贡献较大新产能。 工业消费锂离子电池在客户拓展后的释放阶段，动力储能明后年有望开始收获。公司在电动工具、数码及家居、新型烟草等下游还在客户拓展和放量过程中，预计该业务有望保持高增长，随着良率不断提升，预计盈利能力也将稳步提高。动力领域，公司铁锂电池已有竞争力且持续盈利，软包电池成功切入海外大客户供应链并开始出货，预计软包与铁锂电池2020年将贡献显着的增量。 麦克韦尔分析。我们认为，麦克韦尔的领先是三个维度的突破：从烟具到烟弹，从蒸汽电子烟到HNB与医用CBD，以及其客户的市占率提升。综合行业与公司态势，预计麦克韦尔规模可能在未来几个季度上新台阶。 结论与投资建议：公司锂原电池开始了新一轮高增长，工业消费锂离子在客户拓展的释放期。麦克韦尔在新型烟草、医用CBD领域竞争力领先，将保持高增长。投入最大的动力储能板块有望在明后年进入收获期。公司仍在强成长阶段，维持强烈推荐评级，提高目标价为44-48.5元。 风险提示：产能扩张与客户开拓低于预期，管理难度加大，新型烟草波动。 【2019-08-31】正泰电器(601877)2019年半年报点评:低压电器结构优化 经营保持稳健增长 公司发布2019 年中报：2019H1 营收144.28 亿元，yoy+21.22%；归母净利润17.84 亿元，yoy+0.08%；扣非归母净利润17.29 亿元，yoy-3.09%；2019H1毛利率为28.12%，yoy-1.32pct；净利率为12.94%，yoy-2.63pct。单二季度看：2019Q2 营收84.33 亿元，yoy+23.88%；归母净利润12.42 亿元，yoy+6.20%；毛利率为29.00%，yoy-2.30pct；净利率为14.73%，yoy-2.45pct。2018H1 公司出售光伏电站受益增厚业绩约2.8 亿元，若扣除该收益影响，2019 年上半年公司归母净利润实际增速为19.35%，业绩略超市场预期。 低压电器与光伏齐头并进，光伏占比进一步提升。低压电器和光伏两大板块近几年维持齐头并进态势，由于光伏行业景气度持续超预期，2019H1光伏业务营收56.19 亿元，同比增长46.70%；低压电器业务预计同比增长10%左右；2019 年上半年光伏业务占比达38.95%，同比提升5.43pct。 大客户+高端市场战略，低压电器龙头地位持续强化。公司继续强化经销网络优势、提升行业解决方案能力、深化终端客户合作，突破多个央企及国企大客户；坚持高研发投入积极布局高端产品，业务结构持续优化，我们预计低压电器版块毛利率持续提升。考虑到上半年宏观经济增速放缓且公司低压电器营收增速明显高于行业平均水平（预计1.5-2 倍行业增速），预计公司国内低压电器市场份额进一步提升，龙头地位稳固。 继续深耕全球市场，光伏业务多点开花。公司上半年成功中标650.68MW竞价项目、实现新增户用安装并网343MW、电站运营规模增至2.72GW、组件销售及产品性能持续取得突破，光伏业务多点开花。公司持续深耕海外市场，欧洲、中东等地区拓展超预期，全球范围品牌影响力进一步提升。 原材料价格稳定、产品结构持续优化，毛利率有望进一步提升。2019H1白银、螺纹钢、铜等原材料价格保持相对稳定，同时公司积极布局高端产品，持续渗透高端市场，未来低压电器业务毛利率有望进一步提升。 投资建议：公司为国内低压电器龙头与新能源行业稀缺能源解决方案提供商，低压电器景气度长期向上，份额向头部持续集中，同时公司积极渗透高端市场；新能源领域公司持续改善存量电站结构、产能提质提量，全球领先地位进一步巩固，当前已形成“新能源发电+配电+售电+用电”全产业链模式，协同效应凸显。我们预计2019-2021 年公司归母净利润将分别达42.24/50.61/58.46 亿元，EPS 分别为1.96/2.35/2.72 元，对应2019 年8月29 日收盘价PE 分别为11.0/9.2/8.0 倍，维持增持评级。 风险提示：宏观经济不及预期、原材料价格上涨、海外业务拓展不及预期 【2019-09-02】炬华科技(300360):预中标约5438万元南方电网招标项目 炬华科技(300360)9月2日晚间公告，公司预中标南方电网公司2019年计量产品（电能表）第一批框架招标项目，预计中标金额约5438万元，对公司2019年、2020年经营业绩有积极影响。 【2019-04-30】林洋能源(601222)2018年年报及2019年一季报点评:积极开拓 稳健增长 公司发布2018年年报与2019年一季报，业绩符合预期。公司分布式光伏电站龙头地位稳固，光伏EPC业务与智能板块积极开拓；维持买入评级。 支撑评级的要点 2018年业绩同比增长10.86%符合预期：公司发布2018年年报，全年实现营业收入40.17亿元，同比增长11.94%；实现归属于上市公司股东的净利润7.61亿元，同比增长10.86%。公司2018Q4实现营业收入12.73亿元，同比增长19.62%，环比增长12.53%；实现盈利1.13亿元，同比下降17.04%，环比下降54.74%。公司年报业绩符合预期。 2019Q1业绩同比增长5.63%符合预期：公司同时发布2019年一季报，Q1收入6.94亿元，同比增长19.08%；实现盈利1.55亿元，同比增长5.63%；每股收益0.09元。公司一季报业绩符合预期。 国网招标节奏影响智能板块收入，海外、配电领域持续拓展：在2017年国网电能表集中招标量大幅下降等因素的影响下，公司电能表产品2018年收入同比下降25.36%至13.31亿元。2018年国网需求有所回升，我们预计公司2019年国内电表收入有望重返增长。海外方面，公司有效推进大客户战略，2018年海外收入3,805万美元，在手订单达4,800万美元。配电方面公司聚焦泛在电力物联网感知层，已有多种智能化设备在研在产，有望抓住泛在电力物联网建设机遇，形成新的业绩增长点。 EPC收入爆发增长，分布式光伏龙头地位稳固：2018年由于泗洪200MW领跑者项目完成并网，公司光伏EPC业务实现收入10.13亿元，同比大幅增长。自持电站方面，公司分布式龙头地位稳固，截至2018年底，公司持有电站1.45GW，全年实现发电收入13.30亿元，同比增长21.16%；公司积极储备平价上网后的各类资源，目前已有1.6GW储备项目。 估值 结合公司年报和一季报情况及经营近况，我们将2019-2021年公司预测每股收益调整至0.51/0.60/0.68元（原2019-2020年预测为0.54/0.64元），对应市盈率10.7/9.1/8.0倍；维持买入评级。 评级面临的主要风险 光伏政策风险；光伏电站补贴拖欠与限电风险；国内电表需求不达预期。 |
