【2019-10-31】海大集团(002311)养殖蓄势待发 饲企巨头再启航 猪价上行叠加禽链高景气，维持“买入”评级 非洲猪瘟加速生猪产能去化，饲企竞争进一步加剧，长期利好海大集团猪料市占率提升；与此同时，猪价上涨带动禽链高景气，公司禽料业务有望维持高增长。我们预计2019-20年，公司EPS分别为1.16/1.46元（前值为1.30/1.83元），并预测2021年公司EPS为1.76元，给予公司2019年35-37倍PE估值，对应目标价为40.60-42.92元，维持“买入”评级。 跨周期成长的农牧白马 海大从水产预混料起家，经过20多年的发展，现已成为覆盖饲料、苗种、动保产品、健康养殖和健康食品六大板块的综合性农牧集团。其中，公司核心业务是饲料的生产与销售，2008-18年，公司饲料销量年复合增速高达22.08%，远超行业平均增速。根据中国饲料工业协会数据，海大集团饲料销量高居全国前三，是水产料龙头，畜禽饲料也位于行业前十之列。 解密海大饲企巨头成长之路 我们认为，海大从水产预混料起家成长为饲企巨头的主要原因在于：水产料方面，1）公司率先向养殖户提供养殖全流程解决方案，有效增强了客户粘性；2）公司深耕水产料市场多年，产品具备较强竞争力，龙头地位稳固；3）及时把握市场偏好的转变，优化水产料产品结构。禽料方面，1）公司卓越的采购能力搭建成本优势壁垒；2）持续高研发投入打造产品护城河。猪料方面，海大猪料业务取得快速发展的关键和水产料有异曲同工之妙，主要在于打通服务链条，为养殖户提供全流程配套服务，增强养殖户粘性。 未来看点：饲企巨头强者恒强、生猪产能快速释放 饲企巨头强者恒强，1）猪料，受非瘟疫情影响，生猪养殖规模化进程提速，长期利好公司猪料市占率提升；2）水产料，受益于消费升级红利，特种水产品需求旺盛，我们判断，公司有望凭借超强的用户粘性优化产品结构；3）禽料，我们判断，鸡肉在肉制品消费中的比重将进一步提升，公司有望凭借禽料高性价比的优势实现禽料销量的迅速增长。生猪产能快速释放，生猪养殖是海大健康食品产业链的关键一环，是公司重点发展的业务板块，辅之以充足现金流的支撑，我们判断，公司生猪产能有望快速释放，并成为下一个强有力的增长点。 龙头地位稳固，维持“买入”评级 非洲猪瘟疫情持续发酵，生猪存栏屡创历史新低，我们下调公司2019-20年饲料销量至1276/1492万吨（前值为1280/1575万吨），并预测2021年饲料销量为1733万吨。相应地，我们预计2019-20年，公司EPS分别为1.16/1.46元（前值为1.30/1.83元），并预测2021年EPS为1.76元。参考可比公司2019年28XPE估值，考虑公司龙头地位稳固，我们给予公司35-37倍PE估值，对应目标价为40.60-42.92元，维持“买入”评级。 风险提示：自然灾害和疫病风险，原材料价格波动，猪价上涨不及预期。 【2019-11-04】光迅科技(002281)2019年三季报点评:龙头优势持续保持 5G建设带来新机遇 公司经营业绩稳中求进，单季度业绩增幅显着：2019年前三季度，公司实现营业收入38.96亿元，同比增长6.46%；其中2019Q3，实现营业收入14.17亿元，同比增长15.74%；前三季度毛利率为19.84%，同比上升1.05%。5G建设加速，数通市场逐渐回暖，公司光模块产品需求增加，重点客户不断突破，公司业绩有望迎来新增长。 费控效果明显，研发投入不断加码：公司今年积极调整内部结构，实行费用管理已取得良好效果，期间费用率为11.92%，同比下降0.73%；Q1-Q3研发投入为3.11亿元，其中Q3研发费用为1.34亿元，占收入比为9.46%，同比增长0.89%，为业绩增长保驾护航。目前，公司积极研发50G和100G波特率的激光器芯片，强化公司核心竞争力。 5G建设加速，光模块放量在即：5G牌照发放，进入5G网络建设元年，与4G相比，5G网络架构中增加中传部分，这将打开光模块需求空间。公司实现前传/中传/回传环节5G光模块产品全覆盖，在前传环节已实现产品批量交付，在中回传环节产品已得到推广和验证。另外，数通市场中，公司400G多模产品取得突破，已具备小规模交付能力，可见公司已打开未来增长空间。 盈利预测与投资建议：预计2019年、2020年、2021年公司分别实现归母净利润3.59亿、5.85亿、9.54亿元，对应EPS分别为0.53元、0.86元、1.41元；对应当前股价PE分别为51倍、31倍、19倍；我们维持对公司的"增持"评级。 风险因素：5G建设不达预期、中美贸易摩擦风险、光芯片量产进度不达预期、政府支持力度不达预期。 【2019-09-04】兖州煤业(600188)2019年半年报点评:费用压减致盈利超预期 高股息显配置价值 1. Q2业绩创近九年来单季最佳，中期现金股利显着超预期。分季度来看，2019Q1/Q2分别实现归母净利23.1/30.5亿元，同比增长4.1%/44.5%；其中Q2业绩创下近九年来单季最佳，大幅增长主要源于财务费用和管理费用的大幅下降（19.1亿元）。按前一日收盘价计算，股息率达到10.4%，中期分红力度显着超预期。鉴于公司在建工程投放已进入尾声，而降杠杆已收得明显效果，可对未来的分红举措抱有信心。 2. 煤炭业务：本部、兖煤澳洲表现优异，内蒙矿区为后续看点。2019H公司实现原煤产量5249万吨（-1.6%）；实现商品煤产量4699万吨（-3.1%），主要源于内蒙矿区因证照不全难以释放产量。分主体来看，本部、兖煤澳洲贡献归母净利25.9/17.1亿元，同比增长83%/51%；而内蒙矿区仍受掣肘，录得亏损3.2亿元。展望未来，内蒙矿区正着力解决相关问题，消除生产掣肘。我们预计自产煤业务贡献归母净利72.6/74.8/82.3亿元，同比变化23.1%/3.1%/10.0%. 3. 非煤：甲醇业务盈利回落，投资收益稳中有升。自去年年底以来，甲醇价格大幅回落，公司综合售价为1779元/吨，降幅为16.2%，但销售成本仍然坚挺。我们测算甲醇业务贡献归母净利1.8亿元，降幅超过52.1%。榆林能化、荣信化工二期有望于年底投产，届时甲醇业务体量可翻番。2019H投资收益达到11.0亿元，若扣除去年同期的一次性收益2.1亿元，同比增长8.4%。展望未来，投资收益有望维持在每年20亿元水平。 4. 盈利预测及投资评级。预计2019-2021年公司归母净利91.3/96.1/103.8亿元，对应EPS 1.85/1.95/2.11元/股，同比增长15%/5%/8%。公司目前估值处于底部，盈利增长确定性高，高分红更显配置价值，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：煤价大幅回调；在建工程进度低于预期 【2019-09-28】光环新网(300383)"IDC"+"云计算"双轮驱动业绩稳健增长 5G将成为强有力的业绩助推剂 作为国内领先的第三方中立IDC服务商，业绩实现稳定增长：光环新网是北京地区最早涉足ISP和IDC业务的企业之一，是国内领先的第三方中立IDC服务商。近年来主营业务一直保持稳健增长，其中2018年营业收入达到60.23亿元，同比增长47.73%；实现归母净利润6.67亿元，同比增长53.13%，财务基本面稳定扎实，研发力度稳定持续加码。 云计算和IDC业务双轮驱动：1）云计算业务增收：2018年，云计算业务收入为43.76亿元，较去年同期增长52.40%，实现营业利润4.7亿元，较去年同期增长61.49%。目前云计算收入增速超过IDC业务增速，所占比重达到70%以上，已经成为光环新网最主要的营收来源。我们认为，云计算业务目前正处于不断投入阶段，较大的资本开支导致毛利率较低，盈利能力较弱，未来云计算业务毛利率的提升将会给公司带来可观的净利收入。2）IDC及其增值服务业务增利：从IDC及其增值服务毛利来看，2018年达到7.33亿元，占整体毛利的57.2%，较上年提高1.6个百分点，毛利逐年提升。 核心优势稳固行业龙头地位，极大受益5G助推：1）技术服务创新优势：光环新网在网络安全防护、混合云计算应用、数据中心运营优化等领域持续发力。2）一线城市IDC产业监管趋严，造成市场供需失衡。光环新网在一线城市的IDC资源储备价值量提升。3）成本占优：自建机房成本低，同时业务协同融合提升带宽利用率，运维系统领先进一步境地运维成本。4）任何单一客户的销售占比均低于10%，因此公司拥有比较高的客户议价能力，目前公司已经成为AWS的供应商。5）5G将成为光环新网强有力的助推剂，移动互联网的普及，大大增加数据的产生速度和数量，因此5G时代催生的海量数据驱动云计算广泛应用，我们认为，光环新网作为领先的IDC服务商将率先受益，业绩保持稳定增长。 投资建议：我们持续看好光环新网未来业绩增长，我们预计2019年-2021年光环新网营业收入分别为80.56亿元、106.44亿元以及137.73亿元，实现归母净利润分别为9.04亿元、12.32亿元及16.15亿元，EPS分别为0.59元、0.80元及1.05元，对应的估值分别为32.79倍、24.06倍以及18.36倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：IDC产业政策持续收紧，行业竞争加剧的风险。 【2019-08-27】陕鼓动力(601369)上半年净利同比增长83% 陕鼓动力披露半年报，公司上半年实现营业收入36.4亿元，同比增长57.74%；归属于上市公司股东的净利润3.46亿元，同比增长83.35%；每股收益0.21元。 |
