【2019-05-07】华宇软件(300271)2018年年报及2019年一季报点评:订单充裕且快速增长 "法律+AI"高歌猛进 业绩符合预期。公司发布2018年报，全年实现收入27.08亿元，同比增长15.84%，归母净利润4.98亿元，同比增长30.58%。公司另公告2019年一季度实现收入4.80亿元，同比增长36.44%，归母净利润5992万元，同比增长18.14%。利润分配预案为拟每10股派现0.66元（含税）。 毛利率提升，销售费用增长较为明显。1）成本方面，主要受法律科技板块的拉动，2018年毛利率水平为43.42%，较前一年增加2.83pct。2）费用方面，其中销售费用同比增长52.42%，主要由于并购联奕科技增加了合并口径，以及全国性营销网络布局带来相关支出的增加。管理、研发与财务费用的增长幅度与收入基本匹配。3）现金流方面，2018年实现经营性现金流净额3.20亿元，较2017年下降34.86%。 新签与在手合同充裕且保持高速增长。公告披露，2018年公司新签合同额39.66亿元，较前一年增长40.39%。2019Q1新签合同额4.21亿元，较2018年同期增长60.33%。截至2019Q1期末，在手合同金额为25.19亿元，较2018年同期增长57.81%。截至2018年末，其中1）法律科技板块新签合同额24.36亿，同比增长34.63%，期末在手合同额17.36亿，同比增长40.85%。全年实现营收17.45亿，同比增长3.17%。2）教育信息化板块新签合同额6.21亿，同比增长35.05%，期末在手合同额4.03亿，同比增长96.03%，全年实现营收3.78亿，同比增长70.60%。3）市场监管板块全年实现营收0.95亿，同比增长100.70%。 "法律+AI"继续高歌猛进。在法律科技领域，公司自主研发的人工智能认知引擎--元典睿核平台已整合十余类行业数据源，可支持全方位的法律知识检索分析和精准案例推送服务。并支持对法院、检察院、公安、监狱、仲裁、律师、人民调解和司法行政等多个行业中的文书进行信息项提取，以及多类常见多发案由的证据指引和各类文书的智能生成。在元典睿核的基础上，公司围绕诉服、证据、文书、分析、检索等多个维度展开智能产品研发和业务布局。2018年5月发布新一代智慧法院应用系统，2018年7月发布"下一代"智慧检务应用系统。截至2018年末，"元典律师工作平台"为3万名律师提供业务软件和数据服务。 投资建议：预计2019-2020年EPS分别为0.76元、0.94元，维持"买入-A"评级，6个月目标价25元。 风险提示：多元化经营加大管理难度 【2019-03-14】东港股份(002117)2018年年报点评:产品调整叠加高价纸库存Q4承压 19Q1业绩有望迎拐点 公司公告2018年报，归母净利同比增长10.6%，高分红。2018年公司实现收入15.46亿元，同比增长8.1%；实现归母净利2.57亿元，同比增长10.6%，符合我们预期；其中Q4单季实现收入3.80亿元，同比下滑1.4%，Q4归母净利0.61亿元，同比下滑7.3%。2018年利润分配预案为：每10股派发现金红利7元（含税），送红股5股。 低毛利率业务剥离与订单暂未交付，18Q4收入增速下滑；高价纸库存，盈利能力承压。1）2018Q3起低毛利率业务逐步停产。随纸价上涨，低毛利率的办公用纸业务与受托印刷纸业务处盈亏平衡线之下，我们估计两个业务2017Q4贡献收入约3500万（2017年全年收入约9000万元）。公司从2018年Q3起关停两块业务，由此对收入形成一定拖累。2）产能不足，部分订单尚未交付。由于2018年12月接单快速提升，但公司相关产能有限，部分订单年底前尚未交付，暂未形成收入。3）高价原材料库存影响，毛利率承压。由于公司有一定原纸库存，Q4纸价虽有回落，但公司仍在消化高价库存，Q4毛利率环比回落6.13pct，同比回落2.42pct。 新业务持续高增长，贡献盈利新动力。1）银行卡批量生产带动覆合类产品放量：2017年公司中标中国银行、中国农业银行等主要银行的银行卡订单，2017年订单处产品测试期，2017年底新接单银行卡实现量产，公司2018年覆合类产品业务增量。我们覆合类业务实现收入2.42亿，同比增长62.8%。2）档案存储带动技术服务收入高增长：2018年公司档案存储业务和彩票类业务持续高增长，构建技术服务主要增长动力。档案类业务实现收入9000多万元，同比增长67%，净利润900-1000万元；彩票实现收入2900-3000万元，同比增长107%，净利润400多万；电子发票收入4000万元，同比增长40%，亏损接近800万。档案存储拓展中小微客户，2019年收入有望翻倍；电子发票行业，年内有望革新，盈利模式切换可实现盈利。 收入恢复增长，成本明显改善，新业务持续发力，我们预计2019年Q1起业绩迎拐点。印刷主业部分2018年12月订单在2019年交付，受益行业集中度提升，订单实现高增长。我们预计公司高价库存成品纸在2019年1月已消化完毕，纸价回落将带来公司成本明显改善。档案存储业务等新业务持续放量，贡献增长新动力。 传统业务产品结构调整提升盈利能力，新业务放量加速成长，纸价回落将逐步体现在成本端，业绩有望迎拐点，维持增持！公司在智能卡、档案存储、电子发票、彩票立体化销售等领域持续布局，转型互联网信息综合服务商持续推进。公司员工持股计划17年2月落地（总额2.54亿元，均价25.72元/股）。受传统业务结构调整影响，我们维持2019-2020年归母净利为3.37亿和4.04亿元、新增2021年为4.87亿元的盈利预测，对应EPS分别为0.93元、1.11元和1.34元，目前股价（19.11元）对应2019-2021年PE分别是21倍、17倍和14倍，维持增持！ |
