此外，公司外聘咨询机构盛初在帮助公司前5大经销商重新梳理渠道体系，对老化产品的定位、包装等做各方面调整。经过梳理，我们判断渠道梳理将会在未来几年慢慢释放红利，疆内和疆外市场增长可期。 可转债即将发行，国企改革继续深化 公司即将公开发行不超过8.76亿元可转换公司债券,投资于伊力特总部酿酒及配套设施技改项目、可克达拉市伊力特酿酒分厂搬迁技术技改项目、伊力特可克达拉市技术研发中心及配套设施建设项目。此次可转债发行，一方面可以缓解公司在快速发展中所需要的资金问题，另一方面兵团国资委希望通过可转债最后的转股，达到进一步稀释大股东股权的目的，以增加企业股权的流动性，给予企业更大发挥空间。 近几年来，兵团国资委对于伊力特一直是采取鼓励自身发展，向市场化靠拢的态度，我们认为随着国企改革进一步深化，公司管理体制改革的红利会逐渐释放出来。 盈利预测 从2017年公司进行改革以来，已经逐步理顺渠道，在新经销商和老经销商之间逐步取得了平衡，渠道正变得扎实有序。2019年随着新品上市，新的经销商体系将搭建起来，疆外的拓展也更为便利。我们判断未来三年将是公司快速发展时期，预测2019年实现收入26.71亿，同比增长18.04%，实现归母净利润5.36亿元，同比增长21.54%，EPS1.22元。按照区域型白酒平均20倍估值计算，目标价24.4元，给予买入评级。 风险提示 公司管理出现重大瑕疵，疆外拓展低于市场预期，宏观经济形势发生比较大的波动等。 【2019-12-11】红星发展(600367)控股股东拟开展混改 12月10日晚，红星发展公告称，公司当日下午接到公司控股股东青岛红星化工集团有限责任公司（简称“红星集团”）转发来的公司实控人青岛市国资委下发的《青岛市国资委关于启动青岛红星化工集团有限责任公司混合所有制改革可行性研究工作的通知》。《通知》表示，经研究，原则同意红星集团开展混合所有制改革可行性研究，请按照有关规定做好相关工作。 红星集团官网显示，红星集团是国有化工生产企业，主营钡盐、锶盐、锰盐、新能源、新材料、天然色素、文化产业、物流、进出口贸易等，从规模来讲是目前世界最大的碳酸钡、亚洲最大的碳酸锶、世界第三大电解二氧化锰生产企业。 截至公告披露日，青岛市国资委直接持有红星集团100%股权，红星集团直接持有公司1.05亿股股份，占上市公司总股本的35.25%。 公告显示，为落实青岛市国资委推进“国有企业改革攻势”的具体要求，红星集团拟通过实施混合所有制改革，提高国有资本配置和运行效率，加快推动红星集团发展战略落地和业务转型升级，实现高质量发展。 记者注意到，早在今年7月8日，青岛市国资委就发布了《青岛市国有企业混合所有制改革项目简介》，并表示，为深入落实“推进国有企业改革攻势”，积极稳妥推进市属企业混合所有制改革工作，青岛市国资委会同有关青岛市属企业研究提出了109户混改企业名单。109户混改企业名单包括24家市属国企以及78家市属国企子公司混改项目。24家市属国企除了红星集团外，还包括海信集团有限公司、青岛啤酒集团有限公司、青岛澳柯玛控股集团有限公司、双星集团有限责任公司等。 【2019-12-03】南岭民爆(002096)董事长完成变更 实控人重组进程或加速落地 “在我担任董事长的这一年半时间里，感谢各位董事、高管以及全体员工的支持配合，公司在此期间经营管理平稳向上。相信在新任董事长的带领下，公司无论是在经营管理还是在资本市场上都会有所提升，期待南岭民爆未来在资本市场上的靓丽表现。”11月29日，在南岭民爆2019年第一次临时股东大会结束后，董事长陈纪明颇有感触地说道。 事实上，这也是陈纪明的交接官宣。在随后召开的董事会上，新增补的董事曾德坤当选为第六届董事会董事长。 值得一提的是，近期上市公司实际控制人湖南新天地投资控股集团有限公司与湖南省兵器工业集团有限责任公司正筹划战略整合重组，并组建了湖南湘科控股集团有限公司(下称“湘科集团”)。而新任董事长曾德坤是由湘科集团推荐任职。 市场人士认为，随着新董事长的走马上任，实控人的重组进程或加速落地，而南岭民爆作为湘科集团旗下的唯一上市平台，未来有望成为集团资产证券化的着力点。 改革成效显著 记者在临时股东大会会议现场看到，当陈纪明致辞完毕后，会场响起了热烈的掌声。与会高管与陈纪明一一握手道别，依依不舍之情溢于言表。 据了解，第五届董事会成员对陈纪明评价颇高。一位与会高管在接受记者采访时表示：“陈董任职期间大力推进公司‘三项制度’改革、营销体制改革等一系列改革举措，不断促进企业‘瘦身健体’、推动以‘压减应收账款’为核心的精细化管理举措，不断降本增效，为公司的发展带来了新的动能与活力。” 2018年年报显示，南岭民爆通过物资集中采购和压减“三金”等多项降本增效举措，严格科学化进行应收账款和存货管理，成本控制与三项费用压减取得显著成效。其中，公司销售费用同比下降18.04%，管理费用同比下降 2.18%，财务费用基本稳定。此外，公司经营现金流显著好转，经营活动现金流量净额由2017年的-1.48亿元上升为-0.79亿元，比上年同期增长46.33%。 “在陈董的主导下，近年来南岭民爆旗下湘器公司的消防产品等已形成系列化，逐渐形成新的利润增长点。”上述高管说道。 据悉，湘器公司研发生产的“公共客运车辆消防安全防护系统”、“发动机舱专用灭火装置”产品成功填补了国内公共客运车辆整体安全防护的空白，各项技术指标均达到业内领先水平。公司开发的车用和工程用干粉灭火装置共3个单元15个型号的产品通过了国家认监委的强制认证，相关产品已逐步推入市场。 2019年三季报显示，南岭民爆前三季度实现营业收入19.06亿元，同比增长22.01%，实现归属于母公司所有者的净利润2832万元，同比增长13.83%。 陈纪明在接受记者采访时表示，卸任南岭民爆董事长是出于工作调整。据相关公示文件，陈纪明被任命为湘科集团副董事长。“由于我兼顾集团的经营工作，按照上市公司规范运作的要求，不适合继续担任董事长一职。”陈纪明说。 集团整合进程加速 另一方面，市场人士认为上市公司易帅或许是实控人重组加速的信号。10月8日，湘科集团正式挂牌成立，标志着南岭民爆实控人的重组进程已经落到实处。 资料显示，湘科集团是将湖南省兵器工业集团和湖南新天地投资控股集团进行整合重组。作为湖南省国资委监管的国有独资企业，湘科集团注册资本30亿元，资产规模近百亿元，年营收超50亿元，聚焦军工、民爆、安防三大产业，现有在职职工17800余人，下辖各级子（分）公司90余家。 湖南省委组织部部务委员邓广雁在揭牌仪式上指出，组建湘科集团，是省委省政府加快省属国有资本布局结构调整、优化资源配置，推动高质量发展的战略部署。他表示，要取得“1+1大于2”的效果，做深化改革整合发展的示范，做党建引领高质量发展的典型，做军民融合深度发展的标兵。 虽然南岭民爆在公告中表示，控股股东整合重组事项正在积极稳妥推进中，暂不涉及上市公司的资产整合或重组事宜。但市场人士认为，作为湘科集团旗下的唯一上市平台，南岭民爆无疑将成为未来集团资产证券化的最终落脚点。 【2019-09-04】黄山旅游(600054)2019年半年报点评:高铁开通带动客流回升 新项目稳步推进 上半年营收恢复正增长，扣非后业绩实现小幅提升 上半年黄山旅游分别实现营收和归母净利润7.3亿元和1.7亿元，同比分别增长6.8%和下滑23.2%。营收增速明显回升，净利润下降主要由于去年同期减持华安证券股票800万股，产生非经常性损益4506.4万元。19年上半年扣非后净利润为1.6亿元，同比增长1.6%。Q2单季度营收和归母净利润分别为4.6亿元和1.4亿元，同比分别增长6.2%和2.6%。盈利能力方面：上半年公司毛利率和净利率分别为54.1%和22.4%，同比分别提升0.6pct和下降1.1pct。费用方面：上半年公司期间费用率为20.1%，同比下降0.2pct，与去年基本持平。其中销售、管理和财务费用率分别为6.5%、14.4%和-0.8%，同比分别提升1.0个百分点和下降0.3和0.9个百分点。财务费用下降主要是活期存款利息收入增加和借款给蓝城小镇取得利息收入所致。 景区客流全面回暖带动营收增长，票价下调小幅影响收入 上半年黄杭高铁正式通车，天气等不利因素减少，黄山景区及索道客流量全面回暖。进山游客和索道客流量分别为162.4万人次和326.7万人次，同比分别增长9.6%和12.9%。索道：上半年索道整体表现亮眼，实现营收2.5亿元，同比增长16.7%。索道成本结构持续优化，上半年毛利率为86.7%，同比提升1.1个百分点。其中玉屏索道和太平索道分别实现营收1.08亿元/1958.8万元，同比分别增长18.6%和1.6%；净利润5887.2万元/651.6万元，同比分别增长21.5%和0.3%。景区门票：跟据公司公告，18年9月28日起黄山景区开始执行门票调价，旺季价格由230元/人降为190元/人。19年1月21日起进入平旺季，票价下降对收入产生一定影响。上半年门票（园林开发业务）实现营收1.0亿元，同比下降4.8%。除降价因素后门票收入1.22亿元，同比增长15.1%。门票业务毛利率为84.2%，同比回落1.7pct。其他业务：上半年酒店和旅游服务业务分别实现营收3.1亿元和1.7亿元，同比分别增长20.3%和22.8%，毛利率分别为31.2%和7.5%，成本上升导致毛利率分别下降1.4和2.0pct。 投资建议：高铁通车或持续带动客流，维持“增持”评级 由于门票下降预期，公司估值近两年大幅下降，不过受益于高铁通车景区客流已有明显回升，我们预期后期高铁效应将继续显现，加上公司外延项目稳步扩张，现金流稳健，看好公司后续稳健增长。预计公司19-21年归母净利润分别为3.95亿元、4.15亿元和4.38亿元，对应EPS分别为0.54元、0.57元和0.60元。参考根据目前景区类可比上市公司19年平均一致预期P/E，考虑到公司景区资源稀缺，内生外延增长稳健，给予公司19年20倍P/E估值，对应合理价值为10.8元/股，维持“增持”评级。 风险提示 票价下降超预期；天气、自然灾害等因素影响客流量。 【2019-10-30】峨眉山A(000888)2019年三季报点评:预期、估值大底 内外部环境改善 再次强调“增持”。维持2019-2021年EPS为0.42/0.44/0.46元,维持目标价为9.10 元,对应2019 年动态市盈率22Xpe，维持增持评级。 市场对门票降价担忧过甚，公司股价被低估。2019 年上半年景区实际票价降幅仅6.51%。多元化业务增长和提质增效平滑了门票下降对公司收入和业绩的影响，收入利润保持正增长，且2019 年三季度收入利润增速边际提升。而股价自门票降价预期起，跑输沪深300 指数34.86%，市盈率、市净率与估值溢价均已跌至十年历史底部区域。 交通持续改善+演艺项目落地+黄金线路恢复三因素共振，游客体量中枢有望进一步上移。作为佛教名山，公司客流具备较强的稳定性，且中枢持续上移。近几年高铁、公路、高速条件持续改善，随着《只有峨眉山》演艺项目9 月落地、九寨沟峨眉山黄金线路的恢复，整体吸引力提升。 提质增效成果显着，资产注入与后山开发值得期待。新管理层上任后，期间费用率从2017 年三季报21.16%下降至2019 年三季报15.36%，广告费和薪酬下降是公司成本下降的主要因素，2019 年“三压三定”提质增效措施持续。未来大股东观光车业务注入与峨眉后山线路的开发预期有望为公司带来新的利润增长点。 风险因素：恶劣天气、地震因素影响客流，交通改善进度低预期，政策风险。 【2019-11-11】黑猫股份(002068)伏击处于景气度底部、业绩即将反转的炭黑龙头 公司是全球第三、国内第一的炭黑企业，计划3-5年内海外扩张30-50%产能：公司主营是生产各类炭黑产品，主要用于汽车轮胎；客户涵盖海内外知名轮胎企业，包括普利司通、米其林、固特异、住友、横滨、韩泰、锦湖等，也是国内为数不多的全球供应商之一。现有产能110万吨，并保持满产状态；未来计划海外扩张30-50%产能，跟随轮胎企业出海。 炭黑行业处于景气度底部，一旦景气度上行，公司业绩弹性十足：当前炭黑行业低迷已经持续1年多，作为行业龙头，公司也处于亏损状态，但业绩逐季好转。2019年第三季度亏损1000多万元。如果炭黑与煤焦油价差在三季度情况下再扩大100元/吨以上，即可实现盈亏平衡。价差每增加100元对应业绩增加近1亿元，EPS弹性为0.1元/股左右。2019年前三季度业绩逐季大幅好转，业绩即将扭亏为盈。 精细化工将成为另一个增长极：响水事件和安全环保高压，导致相关精细化工品供需失衡，价格持续走高。公司与安徽时联特种溶剂公司合作，联手对焦化厂和炭黑厂高浓度含酚废水进行处理，变废为宝，不仅实现了环保治理，而且还能够提纯得到酚系列的商品，从而实现良性循环；由于废水体量较大，必须处理，因此该项目具有非常高的投资价值。 投资建议：我们预计公司投资的精细化工业务在明年开始发力，可以补充公司完全依赖炭黑单一产品的不足。由于炭黑行业仍然处于低迷期，我们下调炭黑的盈利预期，我们预计2019-2021年EPS分别为-0.15、0.18、0.39元/股，ROE为-3.4%、4.0%、8.2%。公司股价处于净资产附近，PB处于历史低位，已经反应较坏的预期，维持买入-B建议。 风险提示：炭黑价格大幅波动、煤焦油等原料价格大幅波动、公司业务结构单一、国际化经营风险、京津冀及周边产能潜在限产风险等。 |
