国家发展改革委、生态环境部1月19公布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，到2020年底，我国将率先在部分地区、部分领域禁止、限制部分塑料制品的生产、销售和使用，到2022年底，一次性塑料制品的消费量明显减少，替代产品得到推广。《意见》提出，步骤、分领域禁止或限制使用不可降解塑料袋、一次性塑料制品、快递塑料包装等。 全球塑料、合成树脂等类的合成高分子材料已经成为仅次于金属和水泥的第三大重要材料。但其废弃物已成为“白色污染”的源泉。随着全球对环境保护的日益重视，各国纷纷加强降解塑料的研发和推广，以促进可持续发展。 相关上市公司： 金发科技：亚洲唯一完整掌握聚合、改性及终端应用核心技术的完全生物降解塑料生产企业，生物降解薄膜类原料销量全球前三、亚洲第一； 齐翔腾达：拥有年产15万吨PBS（聚丁二酸丁二醇酯）产线，属于第三代全生物降解塑料材料，可以用于制作包装材料、餐饮用具、卫生用品以及地膜等一次性用品； 环保纸袋、食品卡纸将成为较为理想的餐饮环保包装替代材料，需求有望持续提升，概念股有太阳纸业、博汇纸业以及提前布局环保包装的包装企业吉宏股份、裕同科技； 新版限塑令将使得市场对PTA下游可降解塑料PBAT需求增加，为PTA价格上涨形成有力支撑，PTA价格触底反弹。相关上市公司包括恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化等。 【2019-12-19】金发科技(600143)改性塑料龙头拓展上游 新材料有望爆发增长 公司是亚太最大的改性塑料生产企业，全球化工新材料龙头企业。公司现有产能包括改性塑料190 万吨/年、完全生物降解塑料7.1 万吨/年、特种工程塑料1.8 万吨/年、碳纤维及复合材料1.5 万吨/年、环保再生材料10 万吨/年，公司现有产品技术及产品质量均已达到国际先进水平。 车用及家电改性塑料需求转好，并购宁波海越打造上下游一体化。公司车用改性塑料约占改性塑料总量50%，2019 年国内汽车月度产销环比降幅持续收窄， 基本完成行业去库存，2020 年有望实现产销正增长；根据发达国家人均汽车保有量计算，到2050 年我国新增汽车销量15.4 亿辆。房地产竣工面积预计2019 年同比上涨20%，带动家电销量增长。同时，公司收购宁波海越新材料，其具备60 万吨/年PDH 法丙烯产能，公司打通改性聚丙烯上下游，实现丙烯自给， 未来盈利能力有望进一步提升。 受益5G 高频LCP 国产替代进程加速，特种工程塑料产能释放带来业绩增长。液晶高分子材料（LCP）在微波/毫米波频段内介电常数低、损耗小，在110GHz 的全部射频范围能保持恒定的介电常数，在5G 高频时代有望取代聚酰亚胺（PI） 成为天线主流基材，目前全球LCP 产能7.6 万吨/年，80%集中在美日两国，公司现有3000 吨LCP 产能，已进入国内主要客户供应链，在建3000 吨LCP 材料预计2020 年8 月投产。此外公司2019 年底将投产10000 吨 PA10T/PA6T 项目，千吨级PPSU/PES 中试装置也已破土动工，有望带来新的业绩增长点。 乘限塑政策东风，生物降解塑料需求有望快速增长。目前全球已有超过67 个国家和地区对一次性塑料制品采取限制措施，我国于2008 年颁发"限塑令"，2014 年以来吉林省、河南南乐县、海南省先后出台“禁塑令”。2018 年我国生物降解塑料需求量从2012 年的22 万吨增长至45 万吨，行业规模达到55 亿元。2018 年国内外卖使用一次性塑料餐具约176 万吨，农用地膜使用量超过150 万吨， 未来行业替代空间广阔。公司现拥有6 万吨/年PBAT 产能，2019Q1-Q3 销量分别为9500、11300、12300 吨，受益新版“限塑令”即将公布有望持续增长。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为0.48 元、0.58 元和0.68 元，对应PE 分别为15X、12X 和11X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，安全生产风险，税收优惠政策变动的风险， 汇率、毛利率波动风险，贸易摩擦风险。 【2019-10-16】天风证券:齐翔腾达(002408)增持评级 事项：公司2019Q1-Q3营收240.46亿，同比+54.0%，其中2019Q3营收75.35亿，同比-5.7%，环比-19.8%。公司2019Q1-Q3归母净利润5.24亿，同比-24.9%，其中2019Q3归母净利润1.70亿，同比-11.9%，环比+3.7%。 三季报业绩环比小幅回升，系主营化工品涨价所致 公司核心盈利品种主要是甲乙酮和顺酐2019Q3甲乙酮均价7445元/吨，环比+3.2%，甲乙酮单吨价差1873元/吨，环比+6.9%；2019Q3顺酐均价6368元/吨，环比+3.9%，正丁烷法单吨价差537元/吨，扭亏为盈 "冬去春来"，公司最困难时期大概率已经过去公司2019Q2和Q3季度业绩是2017Q3季度以来(不考虑2018Q4油价暴跌影响)的历史低位，这也可能是公司2017年以来遇到的最困难时期，核心原因主要是主营产品甲乙酮和顺酐价格跌至底部，导致价差不断收窄。具体来看，甲乙酮价格在Q2季度末价格跌至5900元/吨，比历史均值还低1800元/吨，单吨价差跌至800元/吨左右；顺酐价格在Q2季度跌至5400元/吨，接近历史最低价5350元/吨，正丁烷法基本处于亏损状态。目前，甲乙酮和顺酐价格正处于上升通道中，再跌至历史低位的概率不大。 新项目有序进展，高成长性值得期待 1)MMA项目：MMA项目已经开工，目前正在积极建设中；2)PDH项目：目前已经完成立项，项目进度可能仅次于MMA；3)PO项目：转让许可协议已经签署，我们认为项目设计和施工正在积极推动中；4)己二腈项目：公司7月份公告将与中国天辰合资建设100万吨尼龙66产业基地，项目包括建设20万吨己二腈装置等，我们认为公司正在推进土地转让和项目设计。 持续增持+回购，彰显大股东对公司未来发展的坚定信心 1)增持进展：根据公司公告，齐翔集团要在2019年11月15日之前完成增持金额不少于8亿元，根据三季报公告，我们测算出截至2019年9月30日，公司已经累计增持6548万股，增值金额合计5.1亿元。 2)回购进展：公司从年初开始一直在回购股份，截至9月30日，公司已经累计回购921.5万股，成交金额为6953.5万元(不含交易费用)，而根据公司的回购预案，即在2019年12月4日前，回购金额要不低于5亿，不超过10亿元。我们预计大股东和公司将会继续推进公司股票的增持和回购。 盈利预测、估值、投资评级 维持19/20/21年净利润预测7.0/10.0/16.8亿，EPS分别为0.39/0.56/0.95元，当前股价对应PE为18.5/13.0/7.7倍。维持"增持"评级。 风险提示：油价暴跌风险；甲乙酮价格大幅回调风险；增持及回购力度不及预期风险。 【2019-12-09】太阳纸业(002078)为什么说进口废纸收紧太阳纸业受益明确 废纸进口逐渐收紧，全面禁止进口为期不远。近年来废纸进口政策逐步收紧，通过减少进口废纸配额、提升进口废纸中混杂物质量标准、对美国废纸100%开箱检验等政策逐年减少外废进口，2020 年底推动基本禁止外废进口成为确定性很强的政策导向。 废纸进口量逐年下滑收紧，废纸缺口即将出现。2018 年废纸进口已经出现了明显的缩紧，但是2018 年并未出现大幅度的废纸供需失衡的情况。一方面库存持续去化，2018 年国废黄板纸的厂商库存持续下行，从年初的7.9 天库存下行至年的5.2 天库存，去化库存对于国内废纸库存下行起到助力作用。另一方面2018 年随着宏观经济的波动，箱板瓦楞产量下滑，从而影响了废纸的需求。我们认为18 年的情况一方面是持续去废纸库存，另一方面贸易战等宏观因素边际冲击最大，目前废纸纸厂库存5.2 天库存基本是历史低位，随着11 月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，连续6 个月运行在50%以下后重回扩张区间。经过了2018 年全年和2019 年H1 机制纸终端产销的疲弱，随着PMI 重回扩张区间，机制中终端产销状况有望改善。 预计国内废纸的回收极限为5500-6000 万吨。国内废纸回收是在废纸消费量的基础上进行回收，国内箱板瓦楞纸消费量大约只有80%留存国内（20%随着出口货物间接出口到海外），木浆系纸中将不能回收的生活用纸等纸种剔除后计算，预计国内废纸的回收极限为5500-6000 万吨。 替代废止的原材料，太阳纸业布局领先。太阳纸业是海外建厂行动最早，优势较为明显的造纸企业，同时公司积极在国内进行技术研发运用生产溶解浆的废料生产半化学浆替代废纸生产箱板瓦楞纸，目前1）公司10 万吨木屑浆生产线和40 万吨半化学浆生产线在2019 年度进入稳定生产期，20 万吨本色高得率生物质纤维项目预计将于2019 年四季度投产。（2）老挝120 万吨造纸项目按计划稳步推进。目前，老挝120 万吨造纸项目中的40 万吨再生纤维浆板生产线已经在产，80 万吨成品牛皮箱板纸在建设中。公司目前160 万吨箱板瓦楞纸产能有110 万吨废纸替代原材料配套，随着2020 年国内废纸紧缺加剧，预计太阳纸业受益明显。 低成本产能扩张大年即将到来，老挝、广西、本部齐发力，维持“强推”评级。截至2018 年末，公司三大业务共拥有602 万吨左右产能，另外广西北海，老挝箱板纸等项目在建。2019 年10 月16 日，广西壮族自治区重大项目集中开工暨北海市重点项目开工仪式，以及广西太阳纸业年产350 万吨林浆纸一体化项目开工仪式同时在北海市主会场和铁山港区分会场隆重举行。2020 年-2021年是公司集中投产大年，我们认为随着老挝80 万吨箱板纸、广西350 万吨林浆纸一体化、本部45 万吨文化纸及配套木浆投产，公司产能布局完善，新增产能成本持续降低，公司的平均roe 有望抬升。我们维持对公司2019-2021 年归母净利润预测为20.67/23.57/33.61 亿元，对应当前股价PE 分别为11.4、10、7 倍，维持“强推”评级。由于公司海外废纸浆产能和国内半化学浆产能的领先布局，在外废进口缩紧的背景下公司受益明显，盈利能力有望持续抬升，上调目标价至12 元/股（20 年13XPE）。 风险提示：宏观经济超预期下行影响需求，造纸行业格局发生变化。 【2020-01-09】从四度举牌到履行全面要约 亚洲纸浆大亨耗资逾30亿元吃定博汇纸业(600966) 1月6日，博汇纸业实控人杨延良夫妇正式签下出售博汇集团100%股权的协议，这意味着杨氏夫妇将不再持有博汇纸业，接盘方亚洲纸浆大亨金光投资将成为上市公司新的实控人。 此次股权转让还触发了全面要约收购红线。7日晚，博汇纸业披露了相关全面要约收购方案。据披露，此次要约价格为5.36元/股，金光投资理论上需筹措36亿元资金备用。但由于此前股权转让意向书披露后，博汇纸业连拉两个涨停，虽后续有下跌，但要约收购价仍低于公司最新股价，因此，后续是否有股东接受要约收购，尚难以定论。若后市不好，跌破要约价格，将产生无风险套利机会。 合计耗资逾30亿元拿下控股权 据公告，2019年12月30日，金光投资与杨延良、李秀荣就博汇集团100%股权转让事项签署了《股权转让意向书》。2020年1月6日，金光投资与杨延良、李秀荣就博汇集团100%股权转让事项签署了《股权转让协议》。 由于博汇集团持有上市公司3.85亿股股份，占公司总股本的28.84%，对应每股转让价格为5.36元，因此此次金光投资收购博汇集团股权，总交易金额约20.6亿元。而在此之前，金光投资已经通过旗下的宁波管箱四度举牌博汇纸业，从而获得20%股权。 回溯公告可知，早在2019年4月，金光投资通过其全资子公司宁波管箱首次买入博汇纸业。经过宁波管箱多次增持后，2019年6月，其持股比例达5%，首次触发举牌线。此后，同年7月和10月，宁波管箱又两度举牌博汇纸业，持股比例分别提升至10%和15%。2019年11月，宁波管箱第四次举牌，持股比例达到20%，直逼第一大股东博汇集团28.84%的持股比例。 宁波管箱四次举牌至少耗资10亿元以上。由此可见，金光投资前后拿下博汇纸业48.84%股权，总耗资至少达30亿元。 易主之后，金光投资及其一致行动人将直接和间接持有上市公司合计6.53亿股股份，占公司总股本的48.84%。博汇纸业称，本次股份转让将导致公司控制权发生变更，控股股东仍为博汇集团，公司实控人将变更为黄志源家族。 由于此次收购博汇集团导致金光投资触及全面要约收购红线，金光投资须对其他公众股东发出全面要约。1月7日晚间，博汇纸业就披露了金光投资相关要约收购方案。 公告称，本次要约收购不以终止上市公司上市地位为目的。金光投资将以5.36元/股的价格，理论上须要约收购6.84亿股，占公司已发行股份比例51.16%，本次要约收购所需最高资金总额为36.66亿元。 亚洲纸浆大亨入主意欲何为 |
