日前，国药中国生物已完成对部分康复者血浆的采集工作，开展新冠病毒特免血浆制品和特免球蛋白的制备。经过严格的血液生物安全性检测，病毒灭活，抗病毒活性检测等，已成功制备出用于临床治疗的特免血浆，在中国生物武汉生物制品研究所、国药集团武汉血液制品有限公司、武汉市江夏区第一人民医院、武汉血液中心、中科院武汉病毒研究所、中国食品药品检定研究院的紧密合作下，投入临床救治重症患者。 2月8日，以新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案（试行第五版）为指南，首期在江夏区第一人民医院开展了3名危重患者的新冠特免血浆治疗，目前连同后续医院治疗的危重病人超过了10人。临床反映，患者接受治疗12至24小时后，实验室检测主要炎症指标明显下降，淋巴细胞比例上升，血氧饱和度、病毒载量等重点指标全面向好，临床体征和症状明显好转。 随着血制品库存出清，在血制品企业采浆成本（献浆费、采浆人员工资等）提高，采浆量提升有限的情况下，考虑到终端价格由招标确定，调整难度较大，如果市场对于血制品的需求持续旺盛使得血制品供不应求，血制品企业话语权和对下游的议价能力有望提升。 相关上市公司主要有天坛生物、华兰生物、博雅生物等。 【2020-02-10】天坛生物(600161)血制品行业龙头企业 吨浆盈利提升空间大 血制品恢复供需平衡，新冠疫情扩大需求和减少采浆供应，血制品将迎来供不应求，提价预期强烈。 新浆站审批趋严导致全国采浆量增速从2017年以来持续下滑，2019年全国采浆9100吨，增速仅6%。而终端需求仍保持10%左右增长，供应增长低于需求增长，使得2017年大幅增长的血制品库存已经逐步消化，白蛋白库存恢复至正常水平，静丙库存明显下降。血制品行业恢复供需平衡状态，血制品恢复正常生产，2019年白蛋白和静丙的批签发和销售增速均有明显回升。新冠疫情对血制品需求端拉动明显：静丙对新冠病毒的预防和治疗效果显着，企业库存已完全消化，市场需求仍在持续增长；98%的新冠病毒感染者血清白蛋白含量下降，对白蛋白的需求也有所增长。供应端采浆受影响；新冠疫情导致2020年采浆量受到影响。血制品将迎来供不应求，短期已显现出销售费用减少和账期缩短增厚利润，长期看很可能推动血制品价格上涨。 中生旗下血制品业务平台，重组整合贡献业绩弹性 为解决公司与控股股东中生股份的同业竞争问题，公司于2017-2018年进行两项重大资产重组，重组完成后，天坛生物成为中生旗下的血制品业务平台，截止到2019年底，预期公司浆站数量达到60个，展望未来，公司未来每年将新增2-3个浆站，预期到2021年公司采浆量将超过2000吨的血制品；展望未来，随着成都蓉生对上海、武汉、兰州血制以及贵州中泰的经营管理输出，以及血浆内部调拨等因素将带来吨血浆利润持续提升、贡献业绩弹性。 静丙、白蛋白等产品行业领先者，显着受益于新冠疫情 公司2019年静丙（2.5g/瓶）批签发量为296.9万瓶，同比增长10.7%，占总市场批签发量的24.6%，批签发量均领先于国内其他厂商；白蛋白（10g/瓶）批签发量为433.1万瓶，同比增长22.6%，占国产总批签发量的20.4%；同时公司特免批签发量也处于行业领先水平，尤其是乙免和破免（2019年批签发量分别占总批签发量的34.7%和22.5%）。 新建产能+血浆内部调拨+在研产品上市，吨浆利润继续上升 自2018年重组整合完成，公司拥有12个生产批文，覆盖白蛋白、免疫球蛋白及凝血因子三大品类。从历史批签发数据来看，天坛生物体系内5家血制品公司主要产品为白蛋白、静丙及特免，很少有凝血因子类产品批签发。预期未来随着新产能永安血制、云南血制基地逐渐投产及血浆内部的调拨、层析静丙及凝血因子类在研产品逐渐获批上市，未来单吨收入和利润将获得进一步提升。 盈利预测及投资建议 天坛生物作为国内血制品行业龙头企业，随着新产能逐渐投产，公司具备新建产能投产+血浆内部调拨+层析静丙及凝血因子类产品逐渐获批上市等三重影响，展望未来3年，吨浆利润将继续呈现上升趋势；同时新冠疫情对血制品需求大增并导致采浆量受影响，血制品行业即将迎来供不应求，提价预期强烈，公司出厂价将呈现提升趋势及销售费用等同比下降；预计2019-2021年归母净利润分别为6.14/8.21/10.31亿元，分别增长20.56%/33.61%/25.64%，当前股价对应2019-2021年的PE分别为62/47/37倍。 风险提示 新冠导致采浆量低于预期；产品价格波动风险；永安血制基地投产不确定性；研发不确定性。 【2020-02-13】华兰生物(002007)血制品行业供需格局变好 四价流感疫苗增厚业绩 血制品恢复供需平衡，新冠疫情扩大需求和减少采浆供应，血制品将迎来供不应求，提价预期强烈。 新浆站审批趋严导致全国采浆量增速从2017年以来持续下滑，2017-2019年全国采浆量增速分别为12%、7%、6%。而终端需求仍保持10%左右增长，供应增长低于需求增长，使得2017年大幅增长的血制品库存已经逐步消化，白蛋白库存恢复至正常水平，静丙库存明显下降。血制品行业恢复供需平衡状态，血制品恢复正常生产，2019年白蛋白和静丙的批签发和销售增速均有明显回升。 新冠疫情对血制品需求端拉动明显：静丙对新冠病毒的预防和治疗效果显着，企业库存已完全消化，市场需求仍在持续增长；98%的新冠病毒感染者血清白蛋白含量下降，对白蛋白的需求也有所增长。供应端采浆受影响；新冠疫情导致2020年采浆量受到影响。血制品将迎来供不应求，短期已显现出销售费用减少和账期缩短增厚利润，长期看有望推动血制品价格上涨。 血制品板块吨浆利润提升，四价流感疫苗销售增长增厚业绩。 我们预计和测算，此次新冠疫情促进血制品去库存周期结束，人白、静丙等产品成为抢手商品，公司将有动力且有能力加大采浆力度，相比整个行业采浆量下降，我们预计，公司反而在2020、2021年的采浆量上有小幅上升。此外，当前静丙等产品基本脱销，将大幅缩短公司的账期和降低销售费用，使得吨浆利润率上升。综上，我们预计2020年、2021年公司采浆量均增长5%；吨浆利润率增长6%、4%。 随着2017、2018、2019年连续3年冬季流感大爆发，我们认为，未来公民主动接种流感疫苗的意识将大幅增长，此外，公司具备年产3000万人份四价流感疫苗的生产能力，当前产能充足。综上，我们预期2020年公司四价流感疫苗收入规模有望再上一个台阶，四价流感疫苗销售达到1200万支。 盈利预测与投资建议。 我们预计2019-2021年收入分别为36.15/41.87/47.26亿元，分别增长12%/16%/13%，归母净利润分别为12.89/15.75/18.40亿元，分别增长13%/22%/17%，当前股价对应2019-2021年的PE分别为44/36/31倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情导致采浆量低于预期；产品价格波动风险；四价流感疫苗销售低于预期。 【2020-02-10】博雅生物(300294)血制品供不应求提价预期强 调浆增厚业绩 血制品恢复供需平衡，新冠疫情扩大需求和减少采浆供应，血制品将迎来供不应求，提价预期强烈。 新浆站审批趋严导致全国采浆量增速从2017年以来持续下滑，2019年全国采浆9100吨，增速仅6%。而终端需求仍保持10%左右增长，供应增长低于需求增长，使得2017年大幅增长的血制品库存已经逐步消化，白蛋白库存恢复至正常水平，静丙库存明显下降。血制品行业恢复供需平衡状态，血制品恢复正常生产，2019年白蛋白和静丙的批签发和销售增速均有明显回升。 新冠疫情对血制品需求端拉动明显：静丙对新冠病毒的预防和治疗效果显着，企业库存已完全消化，市场需求仍在持续增长；98%的新冠病毒感染者血清白蛋白含量下降，对白蛋白的需求也有所增长。供应端采浆受影响；新冠疫情导致2020年采浆量受到影响。血制品将迎来供不应求，短期已显现出销售费用减少和账期缩短增厚利润，长期看很可能推动血制品价格上涨。 丹霞调拨500吨解决血浆缺口，因子类产品获批可使吨浆净利润增厚12万元。 2019年4月公司公告，拟申请从丹霞调拨500吨血浆，目前处于审批中。血制品在新冠疫情防控中发挥了重要作用，处于供不应求状态，如调浆审批通过，公司将获得充足的血浆，为感染者和医务人员提供静丙和白蛋白。 凝血酶原复合物生产申报处于优先审评中，预计2020年获批，参照行业水平有望增加吨浆收入8万元和吨浆利润4万元。凝血因子Ⅷ正在补充临床数据，预计2021年获批，参照行业水平有望增加吨浆收入16万元和吨浆利润8万元。 血制品行业受益最显着标的。 暂不考虑血制品提价带来的潜在弹性，预计2020-2021年归母净利润分别为6.5亿元、8.5亿元，同比增长55%和31%，PE分别为24倍、19倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情导致采浆量低于预期；血浆调拨低于预期；产品价格波动风险；罗益生物并购低于预期。 |
