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国内疫情受控 复工明显提速 全年水泥需求或企稳(概念股)

2020-3-23 16:17| 发布者: adminpxl| 查看: 1164| 评论: 0

摘要:   据中信证券调研水泥行业的生产情况,3月中旬下游需求整体较快恢复,出货量环比迅速回升。水泥出货迅速回升印证下游复工节奏加快,预计4月上旬下游开工及水泥复产逐步正常化,并在4月中旬开始出现一定赶工潮。中 ...


【2019-12-16】华新水泥(600801)总裁李叶青:深耕华中西南 扩张海外产能
  实现第二次腾飞
  华新水泥于1994年A股、B股在上交所上市。上市20余年来,公司复合增长率达24%。2019年前三季度,公司实现营收224.72亿元,同比增长18.02%;实现归母净利润48.44亿元,同比增长41.99%;其中,第三季度实现营收80.85亿元,同比增长12.96%,实现归母净利润16.81亿元,同比增长25.15%。
  李叶青表示,公司有一支稳定、专业、敬业的管理团队,一直专注主业。20年前公司就定义了发展前景,战略性地确定了发展方向。这是过去20余年取得成功的核心因素之一。
  "未来还要继续增长。公司将抓住生态文明转型发展带来的机遇,实现第二次腾飞。"李叶青表示,水泥行业目前实现了良性发展。供给侧改革和高质量发展的要求,加上生态文明、绿水青山建设,使得经济尤其是传统行业发生了转变。转型使得传统行业升级和换代,推动行业效益恢复性增长。
  李叶青表示,尤其是在供给侧改革这一创造性政策的带动下,我国的生态文明建设提升到新的高度,并对传统工业提出了更高要求,"看好未来整个行业的发展。"
  财富证券认为,从需求端看,房地产新开工及施工面积增速均维持高位,叠加基建逆周期调控加强,基建投资增速有所回升,水泥需求端有望保持稳定;供给端方面,秋冬季错峰生产已经实施,供给收缩力度虽不及往年,但预计仍能保持一定强度;预计后续水泥价格有望维持高位,但上涨幅度或将弱于去年同期。全年看,预计公司水泥产量仍将维持一定增长,价格水平同比将略有提升,公司全年业绩增长无忧。
  聚焦中部地区
  2018年公司完成水泥和熟料销售总量7072万吨,同比增长3%,实现收入238.85亿元,占总收入的87%。分区域看,公司在湖北、云南和湖南地区营收占比较高,2018年分别为35.19%、16.9%和10.65%。
  华新水泥的海外股东背景强大。1999年公司与全球最大的水泥制造商之一的瑞士Holcim集团结为战略伙伴关系。随后,Holcim集团通过定向增持A股,成为华新水泥的第一大股东。2015年,全球两大水泥巨头拉法基(Lafarge)和豪瑞(Holcim)完成合并,同年拉豪中国-华新水泥实施全面整合,拉法基豪瑞成为公司实际控制人。截至2019年9月,拉法基豪瑞合计持股41.84%。
  在两大巨头合并的背景下,公司在西南地区的业务提升明显。公司于2016年收购拉豪控制的云南、重庆6家水泥企业股权,整合拉豪在华资产,持续强化西南市场布局。原拉法基在华水泥资产包括四川双马(拟退出)和其他非上市的水泥资产,豪瑞在华水泥资产为华新水泥。2017年1月,华新水泥完成对拉法基中国在云南、贵州和重庆部分资产的收购,新增熟料设计产能约958万吨。2018年公司继续完成重庆拉法基瑞安参天水泥有限公司100%股权的收购,进一步新增155万吨熟料产能。 
  截至目前公司在国内拥有50条熟料生产线(不含日喀则高新雪莲),合计年设计产能约为5515万吨。其中,产能规模最大的省区为湖北(2449万吨)、云南(1008万吨)、湖南(729万吨)和重庆(487万吨)。
  李叶青表示,中国经济由东向西、从沿海到内地发展,产业转移和经济发展的重心将由东部转移到中部,中部地区是下一个重要风口。中部地区是公司未来的核心支撑点。公司聚焦中部地区,可以形成宽幅影响力。同时,西部地区的基础设施和人居的建设方面投入将加大。这将给公司带来市场机遇。
  拓展海外市场
  基于强大的海外股东背景,华新水泥是国内最早走出去的水泥企业之一,已在塔吉克斯坦、柬埔寨拥有3条熟料生产线,熟料设计产能300万吨。在建的生产线包括尼泊尔的纳拉亚尼和乌兹别克斯坦的吉扎克两条熟料生产线,合计熟料设计产能约210万吨。
  李叶青指出,公司于2011年开始实施"走出去"战略,是国内大型水泥企业当中第一家在海外投资建厂的企业。随着"一带一路"倡议推进,公司快速拓展海外市场。这方面公司具备优势,大股东是海外跨国公司,并在过去20年的合作过程中,公司积累了丰富的海外生产经营管理和投资经验。
  李叶青表示,公司在扩张过程中,有很强的专业技术能力,海外建工厂、运行工厂以及在拓展产品销售市场等方面,都有一套独立的系统。相比于其他企业而言,公司海外扩张速度要快近一倍的时间,同时投资花费大概只有其他企业的一半。公司派出去的运营人员可以确保提升生产效率。这些都是公司的核心竞争力。
  公司海外扩张动力强,计划海外业务实现3000万-5000万吨产能。从目前情况看,公司海外项目的收益率远高于国内项目。
  推进多元化布局
  在专注传统水泥主业的同时,近年来华新水泥积极布局骨料、环保和新材料等新业务。随着多元业务不断发展,新的盈利增长点不断涌现。
  公司目前在湖北、湖南、重庆、云南等地已建设10多个骨料项目,在湖北阳新、武穴拥有万吨级骨料发运码头。截至2019年上半年,公司已具备2950万吨/年的骨料产能,2018年和2019年上半年,分别完成骨料销售1450万吨、779万吨,同比分别增长26%、28%,毛利率维持在60%以上,预计2019年完成骨料销售2000万吨左右。
  华新水泥计划2019年完成四川渠县、湖南郴州、湖北长阳合计年产能1300万吨的骨料项目建设(上半年已投产450万吨/吨);启动湖北襄阳、阳新、贵州水城、云南富民二期、湖南株洲等9个合计年产能2250万吨骨料项目建设。
  李叶青表示,水泥和骨料一脉相承。一吨水泥大概消耗五吨到六吨骨料。国内仅水泥混凝土的骨料消耗大概一百多亿吨。如果再加上其他方面,如混凝土沥青的骨料和一些装饰性骨料,大概有130亿到150亿吨的需求量。
  过去国内骨料大部分企业"小、散、乱",带来的问题就是绿水青山被破坏。生态发展重点是治理环保,加强生态文明建设。这促使我国骨料行业呈现出集约化、规模化、环保化和消耗现代化的发展趋势。公司抓住这一机会进入骨料行业。按照公司1亿多吨的水泥产能计算,未来骨料的配套在5亿-6亿吨。现代化、集约化、高度自动化和生态环保发展,是我国骨料产业升级换代的目标。在这个过程中,公司也能获得回报和利润。 
  海通证券指出,从公司产能建设进度看,骨料产能增速较快,有望成为未来公司一大利润来源。
  环保业务方面,2018年华新水泥环保业务处置总量214万吨,同比增长18%。公司计划2019年环保业务总处置量达到304万吨。截至2019年上半年,公司云南昭通、湖北十堰、武汉长山口等生活垃圾预处理项目及湖北宜昌污泥处置项目投产运营,环保业务处置能力提升134万吨/年。
  李叶青表示,中国的城镇化率已跨过50%,预计会超过80%。城市化率提升的同时,要求生态文明、乡村文明建设进一步提升。面临的环保压力很大,包括人居的环保压力和工业及其他产业发展的环保压力。环保业务方面,公司自身的排放要达到超低清洁性排放,公司的技术装备和水平已处于世界最先进行列。同时,公司开始大量地处置其他工业和生活废弃物。
  国盛证券认为,华新水泥在废弃物预处理及水泥窑协同领域拥有较深厚的技术沉淀,处理能力提升以及业务的拓展带动相应收入显着增长。目前整体体量对利润的贡献率较低,随着协同处理能力增强、补贴提升以及危废处理规模扩大,环保业务盈利具备良好的潜力。同时,新材料业务是公司产业链延伸的一个亮点,现已具备综合环保墙材产能1.2亿块/年、砂浆产能10万吨/年、水泥包装袋产能5亿只/年。黄石10亿只包装袋项目处于建设过程中,建成后将有序实施内部水泥工厂包装袋的切换升级。此外,公司的超高强混凝土等创新产品对外销售获得突破,成功应用于港珠澳大桥等项目。股东拉豪以及公司自身多年积累的技术经验叠加水泥、骨料产品的渠道资源,新材料业务具备较广阔的拓展空间。
  华新水泥始创于1907年,被誉为中国水泥工业的摇篮。经过100多年发展,公司水泥熟料产能位居全国第五,成为集水泥、混凝土、骨料、环保处置等业务一体的全球化建材集团。
  华新水泥总裁李叶青近日接受中国证券报记者专访时表示,公司要实现第二次腾飞。在"三去一降一补"的要求下,补齐短板,继续推进高质量发展;同时,"一带一路"倡议等方面的政策给公司指引了方向。公司海外扩张动力强,计划海外业务实现3000万-5000万吨产能。从目前情况看,公司海外项目收益率远高于国内项目。

【2020-03-04】天山股份(000877)疆、苏两地布局的错峰先行者
    公司熟料生产线布局疆、苏,是中建材旗下西北地区水泥龙头。公司共有28条熟料生产线合计产能2889 万吨,其中江苏543 万吨、新疆2347 万吨。江苏格局北中联、南金峰,公司布局在江苏宜兴、溧阳,产能占全省10%,位居第三;公司是新疆水泥龙头,产能占比约33.2%,与青松建化控制全疆一半以上产能,是中建材旗下西北地区的水泥龙头。
    南锡常需求短期无忧,新疆是“一带一路”三大经济走廊交汇处、“十四五”基建投资强度大。公司江苏市场南京、无锡、常州等地经济发达,三地人口持续流入,对住房、商业、交通等需求旺盛,对水泥需求起到支撑作用,我们认为南锡常地区的水泥需求短期无忧;新疆作为“一带一路”三大经济走廊交汇处,定位于交通枢纽中心,“十四五”期间将以高速公路、铁路为抓手加大基建投资强度:公路方面,“十四五”期间重点公路项目年投资额高达861 亿元,是2018-2020 年年均的2 倍多,其中新改建高速公路5600km,较2018 年4800km 的存量相当;铁路方面,“十四五”期间新增铁路运营里程6322km,而2018 年存量仅有6219km。我们认为未来几年新疆基建投资强度大,尤其高速公路、铁路对水泥需求有较大的拉动。
    新疆在错峰、取消低标水泥都走在全国前列,区域水泥已走出困境。
    2014-2015 年起新疆开始水泥行业错峰生产后水泥错峰才走进大众视野,此外其错峰时长是全国最长之一(错峰后不足原产能一半);新疆于2017 年就取消了32.5 标号水泥,是第一个取消低标号水泥的省区。上述有力措施使新疆水泥价格近年不断提升,目前已高于全国平均水平,受此影响区域水泥企业也走出了困境,2019 年公司归母净利润约16 亿元(公司业绩预告)。
    中建材旗下西北水泥整合在即。公司与中建材旗下另外两家公司祁连山、宁夏建材均以水泥业务为主营,且三家公司在地域上有一定重合,构成同业竞争。2017 年中建材承诺三年内解决同业竞争问题,今年是最后一年,整合在即。不考虑中联水泥,整合后一家在西北地区熟料产能高达5851 万吨的公司呼之欲出,我们预计产能规模位列全国第五(不考虑中建材)。
    给予“优于大市”评级。新疆是错峰和取消低标号水泥最早的省区,供给侧减法执行到位,在产能利用率较低的背景下,新疆地区均价高于全国水平。新疆“十四五”期间交通项目投资强度大,未来几年需求有保障。中建材旗下西北地区水泥企业今年有望整合,整合后的产能位居全国第五。我们预计公司2019~2021 年公司归母净利润分别约为16、18、19 亿元,对应EPS分别约1.52、1.72、1.82 元/股,我们给予公司2020 年PE 8~10 倍,合理价值区间13.76-17.20 元。首次覆盖,给予“优于大市”评级。
    风险提示:1)交通为主的基建投资未达规划;2)中建材旗下西北水泥公司整合进度不及预期。

【2020-02-18】祁连山(600720)成长中的西北水泥龙头
    祁连山是甘肃和青海区域的水泥龙头。公司水泥熟料设计产能为甘肃省最大,青海省第三,分别占到甘肃省全省的43.18%和青海省全省的15.31%。祁连山是中国建材集团布局在西北地区的重要水泥成员企业,是北方水泥企业中的优秀公司,公司经营质量优异盈利能力突出。
    区域需求恢复且可持续,供给严控,高景气具备向上空间。2019年甘肃省内重点项目的恢复建设带动区域需求改善,全省固投增速改善明显,省内地产投资韧性不改。同时青海地产投资增速也大幅改善。甘青地区基建项目存量需求旺盛,项目的持续建设将对区域水泥需求形成稳定支撑。供给端方面2016年后甘肃几无新增产能,区域错峰限产执行力度一直较强,甘肃省水泥价格景气度保持在高位。甘肃水泥价格远低于西北地区均价,西北地区均价低于华北地区,也远低于华东和中南地区。甘肃水泥价格上涨空间仍大。
    基建补短板的重点区域,交通建设空间大。2020年是全面建设小康社会的收官之年,新冠疫情也使得稳增长必要性上升,2019下半年以来国家陆续出台政策从融资层面支持基础设施建设,甘肃作为脱贫攻坚战和基建补短板的重点区域,人均铁路和公路密度存在较大短板,交通建设空间广阔。
    西藏新建产能即将投产,产能规模跻身地区三强。西藏地区水泥供小于求,价格长期大幅高于周边省市,目前祁连山位于西藏的在建产能为240万吨,2020年全部投产后公司产能规模或跻身地区前三强。
    资产整合助力业务协同,甘肃水泥有望进入极高寡占阶段。2020年是中国建材承诺整合西北水泥同业竞争期限的最后一年,祁连山、天山股份与宁夏建材有望迎来整合。整合方案的落地将使得甘肃水泥市场进入寡占阶段,并有力遏制外来水泥的流入,增强祁连山对甘肃市场的控制力。
    投资建议和估值:考虑到公司作为中建材的水泥上市平台,具备优秀经营品质,市场控制力强,区域需求弹性空间大,西藏新产能投放和区域整合带来公司的成长性确定,我们维持公司“强烈推荐”的投资评级。

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