【2020-03-19】迈瑞医疗(300760)深度报告(下):雄关漫道真如铁 而今迈步从头越 报告关键要素: 国内医疗器械市场伴随着老龄化和国产崛起的进程保持了较高的增速。迈瑞医疗作为国内医疗器械领域的绝对龙头，将持续从行业发展和政策倾斜下受益。在生命信息与支持领域，公司将积极满足基层市场需求，受益于空白市场拓展，实现监护设备的稳定增长并带动其他产品抢占市场份额。在体外诊断领域，公司依靠技术整合扩大中低端技术市场销售，并凭借性价比优势抢占中高端技术市场。在医学影像领域，公司凭借技术优势进军中高端彩超市场并扩容基础彩超市场。我们预计，公司将继续保持较高增速，保持目前的国产龙头地位并加速追赶国外先进品牌。 投资要点: 监护行业“天花板“言之尚早，带动其他产品抢占份额 在监护仪市场，目前公司市场份额已经较高，但整体市场监护仪普及率仍有极大提升空间。随着分级诊疗政策的推进，公司将持续受益于基层诊疗服务的扩大和改善，扩大空白市场。其他产品市场份额仍有提升空间，在监护仪销售带动下提升市场份额。 依托整合优势、提升产品性价比，深耕诊断市场 在生化、血液检测市场将依靠一体化整合优势提升市场份额；在中、高端技术市场，公司实现了化学发光试剂、设备销售的量价齐升，并将持续扩展化学发光业务；公司还切入流式细胞检测领域，培养了新的体外检测业务增长点 高端彩超实现跨越，中低端超声市场持续放量 公司基层超声在技术上取得优势，将成为基层市场扩容的最大受益者；公司实现了国产高端超声的技术突破并进入专科高端超声领域，将进一步扩大公司品牌影响力和临床认可度，预计在高等级综合医院和专科医院有望实现高端超声的放量。 盈利预测与投资建议：预计2019 年、2020 年和2021 年实现EPS为3.84、4.61、5.55 元，对应当前股价PE 分别为61 倍、51 倍和42 倍；维持“增持”评级。 风险因素：高端设备放量不及预期的风险、基层市场竞争显着加剧的风险、海外市场波动加剧的风险。 【2020-02-03】鱼跃医疗(002223)家用器械领军企业 临床协同迎风起航 家用临床双轮驱动，线上线下协同发展 鱼跃医疗拥有康复护理、医用供氧、医用临床三大业务板块，产品覆盖500多个品类。公司对内持续加大研发投入，不断扩张品类，血压计、制氧机等传统优势产品市占率持续第一，通过产品升级实现利润进一步提升；血糖仪、呼吸机等次新品类进入快速增长期；额温枪、电动轮椅等新上市产品亦快速放量。公司完成对上械、中优、普美康的收购，进入医用临床领域，形成OTC+医院端两大产品平台，更具竞争力与品牌议价能力。渠道方面，电商业务作为公司OTC产品的优势渠道，过去四年的复合增速高达61%，贡献了OTC产品收入的40%以上。2018年开始公司管理层对线下渠道进行架构调整，医用临床业务方面提出了新的考核要求，预计经营管理层面将持续改善。 医疗器械迎来需求黄金期，丰富产品线支撑空间天花板 随着银发浪潮叠加消费升级的趋势，中国医疗器械市场保持高速增长态势。2018年中国医疗器械市场规模达5300亿元，增速为19.10%，预计2019年我国医疗器械市场规模将近6500亿元。公司在家用与医用临床器械方面持续扩充产品线，市场规模天花板仍有较大想象空间。 短期压力不改长期稳健，估值触底静待产能上量 公司的重点单品制氧机由于受线下渠道清库存影响，19年前三季度收入同比略有下滑，预计Q4影响基本消退。上械完成技改后恢复性增长，中优的医用临床消毒产品放量快速增长，丹阳基地各产线已陆续开工，有望持续快速增长。 首次覆盖予以“增持”评级 我们预计2019-2021年公司营业收入分别为48.84/59.24/71.62亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为8.39/10.02/11.95亿元，对应EPS分别为0.84/1.00/1.19元/股，对应市盈率为25/21/17倍。估值处于上市以来的低点，首次覆盖，给予?增持?评级。 风险提示：产能释放不及预期、产品需求不及预期、产品研发不及预期等。 【2019-09-06】深科技(000021)ICT及安可潜力被低估 业绩拐点在即 全球排名前列的电子产品研发及制造服务商。深科技1985年成立，控股股东和实际控制人为中国电子。公司成立至今积累了34年的生产制造经验，在全球范围拥有国内外9个研发制造基地，同时在10多个国家或地区设有分支机构。公司为全球客户提供电子产品研发及制造，同时兼具领先的智能手机制造厂商、中国先进的DRAM/flash封装测试企业、知名的智能电表及控制系统出口企业和知名的半导体存储模组制造企业于一身，已经连续多年位居MMI全球EMS（电子信息制造服务）行业排名前列。 业务丰富齐全涵盖多个领域，覆盖完整全产业链服务。公司的业务范围涵盖了计算机与存储、通讯及消费电子、半导体、商业与工业、医疗器械、计量系统、自动化、汽车电子、物联网等多个领域。此外，公司业务范围还覆盖了制造、供应链、物流、系统解决方案等全产业链服务。 建立多个产业基地，产能充分释放后带来增量业务。公司目前的产能情况为：1）智能手机：深圳彩田产业园年产智能手机5000万台；2）智能电表：累计出口高端智能电表4400万台；3）半导体存储模组制造：年产3000万片；4）DRAM/flash封装测试：月产能4500万颗。2017年以来，公司在各地拓展产业基地，其中，重庆基地预计2019年投产，投产5年后达产，达产后年收入33亿元；东莞基地首期项目建成后将形成年产18000万颗WBGA、3600万颗eMCP、1800万颗LGA（指纹芯片）封测业务。桂林基地19年8月投产，预计一期产能200万台/月，全部建成后预计形成产能400-500万台/月。 携手华为已久，有望受益于华为手机高增长。公司与华为的业务合作关系由来已久，目前目前主要集中在手机通讯业务领域的手机生产制造服务。近年来，随着华为手机在全球的市场份额不断攀升，出货量稳定增长，公司作为华为产业链的企业，有望充分受益于华为手机的高增长。 预计公司2019-2021年的营收分别为181.2亿元、212.5亿元、259.9亿元，归母净利润分别为6.8亿元、9.0亿元、11.7亿元，对应当前的PE值分别为26.6倍、20.1倍、15.5倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：竞争加剧的风险、下游客户增速不及预期、汇率发生波动、人力成本上升、境外经营的风险。 【2020-03-26】航天长峰(600855)澄清:重症呼吸机尚未在国内形成实际销售 航天长峰发布澄清公告，公司关注到有媒体将公司归类为呼吸机概念股，且报道称公司研发出重症呼吸机Athena 8500。经查，公司该产品目前处于产品注册阶段，尚没有取得中国医疗器械产品注册证，目前尚未量产，在国内没有形成实际销售。 公司目前自产在销的呼吸机型号主要为ACM812A急救转运呼吸机，该机型只具备基础呼吸支持功能，尚不能满足更复杂的危重症临床呼吸支持需求。2019年，该机型销售数量为201台，销售金额约为325万元，占公司整体销售收入比重较小，对公司2019年度整体业绩影响极小。 【2020-03-29】中鼎股份(000887)股价异动 预计美国通用呼吸机项目配套产品订单收入5978万元 中鼎股份公告，近日，公司股票交易异常波动，公司此前公告，公司成为美国通用呼吸机项目精密橡胶密封产品的批量供应商。现就订单详细情况补充如下：本次订单总配套20万套，预计收入总金额约为5978.37万元。对公司本年度的经营业绩不会产生较大的影响。 【2020-03-09】南天信息(000948)云南国资唯一信息化平台迈向新征程 南天信息是老牌银行IT龙头，是云南省唯-IT类A股上市公司。公司1999年上市时硬件份额全国领先，2014年公司OFPCoreBankingV5.5系统成功在国有大型银行完成上线实施，2018年公司出售医药公司股权聚焦主业并实施首期员工持股计划（均价11.21元），公司有望凭软硬件+集成一体服务能力充分受益银行IT市场高景气。 2020-2023年银行IT景气度有望提升，龙头IT厂商有望充分受益。2018年中国银行IT市场规模达1116.8亿元（同比+10.1%），其中整体解决方案419.9亿元（同比+23.6%）。从2014年银监会发文要求各银行安全可控应用比例2019年达到不低于75%的总体占比后，2018-19年银行国产创新支持政策接踵而至，大型国有商业银行纷纷加大Ⅱ投入。我们判断，2020-2023年银行IT市场景气度有望提升，公司作为少数能提供核心系统的厂商，收入增速有望快于行业均值。 作为数字云南战略实施平台，携手中国电子及新加坡吉宝公司，南天信息有望显着受益。云南省政府2019年11月发布《“数字云南”信息通信基础设施建设三年行动计划（2019-2021年）》，要求到2021年底，全省4G基站要达到23.2万个，SG基站要达到5.6万个，IDC服务机架需要达到3.2万个。2020年1月南天信息大股东云南省工控集团在工作会议上表示，将以南天信息为平台，携手中国电子并联合新加坡吉宝公司共同推进数字云南战略落地。南天信息软硬件与集成收入有望显着提升，或有机会拓展新的盈利增长点。 盈利预测：预计2019-21年归母净利润为0.36/0.75/1.50亿元，对应109/52/26xP/E，2020-21年可比公司平均P/E为43/33x。我们认为公司收入、员工人数、客户覆盖情况各类指标均居处于行业前列，利润率有望逐年提升，故我们采用P/S估值法估值。参考神州信息2020年Wind-致预期P/S1.4x，给予南天信息2020年1.4-1.Sx目标P/S，对应目标市值57-61亿，目标价17.76-19.03元。 风险提示：订单释放不及预期、数字云南进程不及预期、竞争加剧等。 |
