正海生物(300653)2019Q4增速回升 全年业绩稳健无虞
事项： 公司发布2019年度业绩快报，全年实现收入2.80亿元，同比增长29.81%；实现归母净利润1.07亿元，同比增长25.08%；EPS为1.34元。公司业绩符合预期。 其中2019Q4单季度实现收入7853万元，同比增长56.83%；实现归母净利润2772万元，同比增长34.17%。 平安观点 ： Q4 业绩如期回升，全年仍维持稳健增长：公司 2019 年三季报发布后我们提示 Q3 增速下滑属正常的业绩波动，从 2019 年业绩快报来看，Q4 增速如期回升。其中 Q4 单季度实现收入 7853 万元，大幅增长 56.83%，同时也是全年收入最高的一个季度；实现归母净利润 2772 万元，同比增长34.17%。总体来看，我们认为公司经营发展趋势良好。当前口腔行业正处于高速发展期，其中种植牙领域保持 20%以上的增长速度。公司作为国内口腔耗材领域优质稀缺标的，将长期受益于口腔行业发展。 主要品种预计保持快速增长 ：2019 年公司整体收入增速达到 29.81%，略超出此前预期。从具体品种来看，我们预计口腔修复膜收入超过 1.40 亿元，增速在 30%以上；生物膜预计在 1.20 亿元左右，增速可达 20%；骨修复材料因基数较小，仍保持较高增速。 活性生物骨预计 2020 年获批，公司有望开启广阔骨科市场：目前公司在研品种较多，活性生物骨、引导组织再生膜、新一代生物膜等为现有品种升级版，将进一步提升产品竞争力。其中，子宫内膜修复材料是潜在大品种，考虑到人工流产和剖腹产人群庞大，市场规模比现有品种高出一个数量级，但受国家在干细胞方面政策影响，目前处于试验探索阶段。 盈利预测与投资评级：公司 2019Q4 业绩如期回升，全年增长稳健，因具体品种数据尚未公布，我们暂不调整盈利预测。预计公司 2019-2021 年EPS 分别为 1.32 元、1.64 元和 2.00 元，当前股价对应 2020 年 PE 为 49倍，维持“推荐”评级。 风险提示 ：1）产品集中风险：目前公司收入主要集中于口腔修复膜和生物膜，尽管拥有丰富的在研产品，但新产品上市需要的时间较长，若主导品种市场环境、下游需求、竞争态势发生重大变化，则公司业绩将受到重大影响；2）新产品研发风险：公司拥有多项在研产品，主要是三类医疗器械，研发过程投入大、环节多、周期长，具有一定的不确定性，存在一定的风险。3）政策风险：公司产品多为高值耗材，若未来国家发布相关政策，如限制价格，将对公司产生不利影响。 |
