航天电子(600879)立足航天产业配套 打造航天技术民用产业化桥头堡 1、航天电子行业卡位优势明显，受益航天产业高速发展。公司作为核心集成电路、机电组件、惯导系统和测控通信设备等航天电子类产品配套单位，技术实力和配套能力突出。随着国家空间站建设、月球探测和火星探测等重大工程实施，以及低轨卫星星座建设的加速推进，有望带动公司航天配套产品呈现高速增长。 2、整合集团资源，打造集成电路军技民用发展桥头堡。时代民芯公司依托航天科研院所的人才优势和军用微电子领域的技术优势，以中、高端集成电路产品为主线，进行民用产业化拓展，产品应用涵盖卫星导航、通讯、计算机、汽车电子及消费类电子等领域。随着中高端集成电路产品进口替代需求的进一步释放，公司集成电路业务也将进入黄金发展期。 3、无人机军民两用市场应用前景广阔。公司军用无人机技术优势明显，是全军无人机型谱项目研制总体单位和合格供应商，对标美军，我国军用无人机的研发和应用需要加快追赶；国内物流行业高速发展，支线物流无人机需求有望井喷，公司已与顺丰达成战略合作，?飞鸿-98?支线物流无人机需求爆发在即。 4、大力推动太赫兹系统产业化，市场应用前景广阔。公司全力推动以太赫兹系统为代表的航天技术应用产业化项目的培育，公司主动式太赫兹安检仪技术优势明显，有望在未来市场竞争中胜出。 5、盈利预测与投资建议：考虑公司研发投入持续加大、新冠疫情和年度经营目标，调整前期盈利预测。预计公司2020/2021/2022 年实现营业收入144.09 亿元/170.64 亿元/202.26 亿元，归母净利润5.04亿元/6.12 亿元/7.56 亿元，EPS 分别为0.19 元/0.23 元/0.28 元，对应的PE 分别为35 倍/29 倍/23 倍。鉴于公司技术实力突出，行业卡位优势明显以及航天产业化发展前景广阔，维持?买入?评级。 6、风险提示：1）重大航天工程和低轨卫星星座实施不及预期； 2）电线电缆业务发展不及预期；3）航天技术产业化发展不及预期。 中国卫星(600118)微小卫星龙头 航天产业核心标的 国内微小卫星龙头，卫星应用国内领先，首次覆盖给予“增持”评级 公司是中国空间技术研究院控股的上市公司，是专业从事小卫星及微小卫星研制、卫星地面应用系统及设备制造和卫星运营服务的航天高新技术企业。公司是国内微小卫星龙头，卫星应用业务国内领先；且2018 年航天科技集团利润总额口径的资产证券化率不到10%，长期来看公司有望受益于航天科技集团资产证券化进程。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.37 元、0.40 元和0.44 元，首次覆盖给予“增持”评级。 商业航天助力，微小卫星研制业务前景广阔 随着航天发射技术的不断成熟，航天发射成本不断降低，微小卫星凭借着研制周期短、成本低、发射方式灵活等优势，应用潜力不断被挖掘，并得到越来越广泛的重视。公司拥有航天科技五院微小卫星研制业务核心资产，是国内微小卫星制造龙头，在鸿雁卫星通信系统等重大科研项目中扮演重要角色，未来微小卫星研制业务前景广阔。 导航、遥感、通信等领域卫星技术应用前景广阔 公司形成了以卫星综合应用系统总体为核心，以卫星通信、卫星导航、卫星遥感等领域的系统集成与产品制造为支撑，为国防、行业、区域用户和国际市场提供基于天基资源的综合信息化整体解决方案、系统集成、产品研制和运营服务，并向智慧城市、工业（企业）信息化、智慧健康等领域拓展服务。公司是我国军用北斗终端的重要供应商之一，卫星遥感技术在数字城市建设等领域已得到多个应用，移动通信领域是国内“动中通”产品主流供应商并在鸿雁卫星产业发展中承担重大任务，未来应用前景广阔。 国企改革是大势所趋，有望受益资产证券化进程 国企改革是一个长期过程，但改革逻辑正在逐步兑现，军工领域的国企改革正步入全面攻坚实施阶段。资产证券化是国企改革的重要组成部分，2019 年期间南北船合并和船舶类资本运作，有望带动军工行业资产证券化进程。航天科技集团利润总额口径的资产证券化率不到10%（2018 年报数据），公司作为航天科技集团五院旗下卫星资产上市平台，长远来看有望受益于航天科技集团资产证券化进程。 卫星行业领军力量，产业发展意义重大，首次覆盖给予“增持”评级 公司是我国卫星产业的领军企业，而我国卫星产业正在驶入发展的快车道，公司未来有望充分受益于我国航天产业的发展红利。我们预计公司2019-2021 年分别实现营业收入77.36 亿元、82.37 亿元和88.27 亿元，分别实现归母净利润4.32 亿元、4.73 亿元和5.17 亿元，对应EPS 分别为0.37 元、0.40 元和0.44 元。考虑到公司所处行业的重要性，以及公司质地的稀缺性，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：航天产业发展或不达预期、国企改革进度或不达预期。 |
