纽威股份(603699)2014年半年报点评:利润增长快于收入 下半年订单将回升
事件： 纽威股份实现营业收入12.47 亿元，比去年同期增长 5.11%；实现净利润 2.57亿元，比去年同期增长19.39%；扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润 2.47 亿元，比去年同期增长24.49%。上半年业绩和我们预期的基本一致，但是好于市场的预期，自5 月9 日发布报告《纽威股份（603699）—高端装备代表 破发带来机会》上涨11%。 评论： 1、加大国际市场和新产品开发力度。 公司上半年积极拓展国内油气加氢、煤化工等领域的中高端阀门市场，继续巩固在石油化工能源领域的优势地位。同时，国际市场加大新产品的推广力度，其中公司研发适用于特殊气体介质的高压阀门已获得壳牌石油公司的批准，部分大型管线阀门已进入南美油管线市场。 2、上半年纽威股份国外市场收入与订单良好。 国内收入4.3 亿，同比下降10%,占比34.8%;国外收入8.11 亿，增长15%，占比65.2%。上半年国内市场受反腐的影响，招标进程放缓，收入下降10%，而在国际市场的竞争优势逐步现体，在越南、加拿大等地区均取得千万美元级的订单。上半年国外业务毛利率37.95%,同比下降3.29 个百分点，主要是因为去年同期交付塞班高毛利项目；国内销售毛利率55.53%,同比上升1.82 个百分点，在这样的市场情况保持稳定，实属难得。上半年订单13 亿左右，与去年同期相当，预计下半年订单可能会好转，公司跟踪的一些国内外项目下半年有望启动，中石油的西气东输三线项目10 月也可能启动招标。 3、上半年净利润增长快于收入，主要是因为财务费用下降。 上半年因收到募集资金利息支出减少以及人民币升值放缓汇兑损失减少，财务收入213 万元，而去年同期财务费用1776 万元。 4、核电阀门业务取得阶段性进展 纽威“核电站重大专项CAP1400 主蒸汽安全阀”通过设计评审,这标志着纽威已具备大型先进压水堆核电站重大专项CAP1400 主蒸汽安全阀的设计、生产和检测、试验能力。公司及子公司获生产许可的核电阀产品有闸阀、截止阀、止回阀、球阀、蝶阀、安全阀。纽威本部已获核电二级资质，子公司吴江市东吴机械有限责任公司具有核电一级资质，安全阀有供货业绩，目前公司本部有计划申请一级资质，目前核电订单在手近2000 万左右，东吴机械订单1000-2000 万左右。 5、维持业绩预测与投资评级。 我们判断今年公司业绩增长好于机械行业，明年业绩增速将好于今年，2014-2016 年EPS 预测为0.73、0.91、1.08 元，2014 年动态PE 为26 倍，估值相对合理，我们看好公司竞争力和明年国内油气投资复苏，维持审慎推荐-A 评级。 6、风险因素：原材料价格上涨；油气、炼化行业投资增速放缓。行距：1.25 倍 |
