近两日产地煤矿迎来提速涨价潮，部分煤矿一天涨价两次，其涨速之快始料未及！部分煤矿排队车辆达百余辆，车辆积压现象严重，等待装车耗长达2天多，甚至存在部分煤车折返退票。市场预判，安全大检查及煤管票限制，下游需求提升等多因素或推动价格继续上涨。 煤炭涨价，一是疫情防控，部分外省拉煤车运输受到影响，同时进口煤限制趋严。二是迎峰度夏在即，电厂及民用用电耗煤量增加，因泄洪影响，水电出力有所下降，未来一段时间火电企业日耗预计相对稳定。三是主产地陕晋蒙地区加大煤矿安全排查力度。四是神华、陕煤等大矿带头领涨，贸易商加紧采购步伐。 A股煤炭开采股主要有盘江股份、冀中能源、中国神华等。 [2020-06-02] 盘江股份(600395):产能扩张开启,二季度指引乐观-更新报告 本报告导读:盘南并购＆金佳矿核增带来产能46％弹性,2021年仍有产能大幅增长空间;根据盘南公司一季度业绩和盈利承诺,预计公司二季度业绩环比有望大幅好转。 投资要点:[维持盈利预测、目标价,维持"增持"评级。我们维持预计公司2020-2022年EPS为0.61、0.67、0.75元,维持7.39元目标价和增持评级。 产能规模扩张开启。1)公司拟以8.56亿元现金收购大股东盘江投资持有的盘南公司54.9％股权,5.13日公告转让协议后不足一个月正式落地,盘南公司旗下响水煤矿设计产能400万吨/年、核定产能330万吨/年,服务年限70年。2)根据贵州省能源局4.3日发布的《关于对全省2020年4月合法生产煤矿产能的公告》,公司金佳煤矿产能由155万吨/年增加值245万吨/年。3)并购和扩容为公司带来合计420万吨/年的产能增量,对应弹性46％,规划2020年新增产能505万吨,发耳二矿一期、山脚树/月亮田技改、马依西一井的投产将在2021年持续贡献增量。 盘南公司业绩指引反映2～4季度盈利好转。根据业绩承诺,盘南公司2020、2021年预计实现净利润1.40、2.18亿元(54.9％股权对应归母净利润分别0.77、1.19亿元),盘南公司2019年实现净利润2.2亿元,2020年的盈利预测同比有所下滑,主要由于一季度受疫情影响的业绩下降。其中盘南公司一季度业绩为亏损0.25亿元,预计2～4季度将实现净利润1.65亿元,我们认为该业绩预测对上市公司未来业绩也将形成乐观指引。 静态股息7.6％,并购将使分红更具吸引力。公司2019年报每股分红0.4元,对应当前股价股息率7.6％,盘南公司收购并表后对利润的增厚将进一步提升现金分红规模,具备长期吸引力。 风险提示。煤价大幅下跌;在建工程进度不及预期;宏观经济风险。 [2020-04-30] 冀中能源(000937):业绩小幅增长,积极扩张玻纤产能-2019年年报点评 2019年公司盈利实现小幅增长,但是受制于资源约束,公司后续产量增长空间有限。但公司积极扩张非煤业务,2019年规划新投资20万吨玻纤生产线,逐步向新材料领域扩张。考虑目前煤价及业绩仍有压力,我们下调公司至"增持"评级。 2019年业绩小幅增长,分红率接近40％。公司2019年营业收入/净利润分别为217.40亿/9.01亿元(同比分别变动+1.31％/+3.37％),EPS为0.26元。扣非后净利润9.17,同比小幅下滑3.32％。公司利润分配预案为每10股派现1.00元(含税),分红率39.2％,对应股息率3.38％。 煤价跌幅有限,化工电力板块盈利有所改善。2019年公司原煤产/销量为2854.36/2894.59万吨(同比+0.87％/+1.75％)。按销量计算,公司商品煤销售均价607.80元/吨(同比-1.44％),其中主要是由于洗混煤价格下跌8.38％。吨煤销售成本459.53元/吨(同比+5.86％)。煤炭业务毛利率为25.65％(同比-4.26pcts)。公司焦炭销量157.07万吨(同比+5.13％)。而电力/建材业务方面毛利率分别为-23.85％/9.59％(同比分别+8.58/-0.25pcts),电力业务依然处于亏损状态。 享有产业链区位优势,积极扩张玻纤产能。公司煤炭资源主要分布在京津唐环渤海经济圈腹地,80％产品销往华北地区,区域内焦化、钢铁、发电等下游产业发达,交通便利。煤炭业务方面,公司积极获取新资源,包括收购张大银煤矿以及置换陶二矿等275万吨产能煤矿;非煤业务方面,公司积极推动铁矿资源获取,并于2019年推动新建玻纤20万吨产线等新材料项目,公司目前玻纤产量8.22万吨,玻纤子公司尚处于微亏状态。后续随着新项目建成,玻纤业务有望成为新盈利来源。 风险因素:宏观经济放缓影响煤价;京津冀地区环保压力影响煤炭需求。 投资建议:考虑最新的煤价预期及公司业绩释放节奏,我们下调公司2020～2021年EPS预测至0.19/0.21元(原预测为0.33/0.37元),新增2022年EPS预测0.27元;当前股价为2.98元,对应P/E分别为15/14/11x。考虑公司盈利改善还需时日,下调公司至"增持"评级。 [2020-05-20] 中国神华(601088):神华4月数据承压,5月有望超预期修复-4月经营数据点评 事件概述5月18日晚间,中国神华公告2020年4月主要经营数据,4月当月,商品煤产量单月22.2百万吨,同比-7.1％;煤炭销售量31.5百万吨,同比+68.4％;自有铁路周转量200亿吨公里,同比-20.6％;总发电量/售电量分别为99.7/93.2亿千瓦时,同比分别-9.7％/-9.9％;聚乙烯/聚丙烯销售量分别为3.1/2.6万吨,同比分别+11.1％/-3.0％。 1-4月,累计商品煤产量96.6百万吨,累计同比+1.3％;煤炭销售量129.9百万吨,累计同比+4.9％;自有铁路周转量854亿吨公里,累计同比-8.2％。 商品煤产量环比-11％,销量较去年月均-15％,4月产销量主要受国内供过于求以及进口煤挤占的负面影响。2020年4月,中国神华商品煤产量单月22.2百万吨,同比-7％,环比-11％,较去年月均-6％;煤炭销售量31.5百万吨,同比+68.4％,环比-23％,较去年月均-15％。 销量同比的高增长主要由于去年低基数:根据公司公告,2019年4月起煤炭交易适用新的增值税率,公司与部分客户进行价格的调整和沟通,财务结算推后,导致2019年4月份煤炭销售量基数偏低。产量的环比下降可能由于工作面调整等生产安排,也有需求影响的因素,但影响不大,整体来看生产仍正常。销量的环比以及较去年月均销量的下降,主要由于外购煤量的下滑,受需求尤其是下水煤的需求影响较大。4月全国煤炭产量同比+6％,进口+22％,而火电发电量同比仅+1.2％,其中进口煤对沿海需求的冲击直接影响到下水煤,进而影响到神华以下水为主的外购煤量,并影响神华的销量。 5月电厂日耗上涨超预期,水泥需求亦强劲,预计港口动力煤价反弹强度及韧性超预期,量上亦将恢复。 进入5月,沿海六大电厂的日耗数据快速攀升,近期达到历史同期除2018年以外的最高值。强劲的日耗主要是由浙江和广东等地的强复工、偏高的气温,以及历史同期偏枯的来水共同导致的。在电厂日耗之外,5月水泥的出货量亦是历史高位。供给方面,进口煤的限制趋严,进一步促进国内下水煤的需求。我们认为5月神华的煤炭产销量和发电量都将随着超预期的需求好转得到修复,铁路运量亦将随之修复。 本轮动力煤价反弹超预期,我们看好中国神华在业绩和分红两方面驱动下的股价修复。神华的股价有两个主要驱动因素,一是业绩,二是分红,公司上市以来的首次分红提升,发生在动力煤价加速下跌的过程中,因此分红利好并未在当时得到充分反应。而本轮动力煤价的修复,将叠加神华的业绩预期修复和分红利好的滞后消化(估值修复),当前7.9％的股息率提供了非常高的风险收益比。 动力煤价反弹时点提前且预计强度超预期,我们上调2020-22年盈利预测至379/425/466亿元,重申维持25.68元的目标价,并重申"买入"评级。动力煤价反弹时点提前且预计强度超预期,假设2020-22年秦皇岛Q5500山西产平仓价指数分别为520/550/570元/吨(上篇报告2020年均价预测500元/吨),环渤海指数分别为530/550/560元/吨(上篇报告2020年均价预测500元/吨),预计公司2020-22年归母净利分别379/425/466亿元(上篇报告中原预测为367/426/467亿元),同比分别-12％/+12％/+10％;对应2020-22年EPS1.91/2.14/2.34元(上篇报告中原预测为1.84/2.14/2.35元),根据公司2020年4月18日收盘价16.04元/股,对应PE分别为8.4/7.5/6.9倍,当前股息率7.9％。 考虑到神华低成本优质资源的稀缺性,以及煤电运一体化布局构筑的高壁垒,我们维持首次覆盖及上篇报告中基于2021年(煤价为550元/吨的中枢)业绩给12倍PE的估值方法,维持目标价25.68元,重申"买入"评级。 风险因素宏观经济下滑超预期;动力煤年度长协基准价下调;电价下降超预期;铁路运量不及预期;能源进口政策变化;非煤发电超预期;集团整合对公司治理的影响等。 |
