股转公司最新消息，颖泰生物、艾融软件将于7月1日正式开启公开发行程序，7月7日公布发行结果。颖泰生物计划募资5.5亿元，属于农化行业，大股东为华邦健康；艾融软件计划募资2.15亿元，主要向银行客户提供金融科技服务。 根据相关规则，新三板初期将采用全额资金申购，并以网下投资者为主要配售对象。上述两家企业的初始网下发行比例分别为60%和70%。两家企业还都引入了战略投资者，初始战略配售数量均达到了规则上限。 不仅是上面两家企业，精选层上会、过会正在进入高峰期。累计已有包括创元科技控股子公司苏州轴承、中国宝安控股子公司贝特瑞在内的10家企业获得股转公司挂牌委员会审议通过。还有中航光电控股子公司中航富士达、精华制药控股子公司森萱医药等多家企业即将上会审议。 [2019-11-16] 华邦健康(002004):推进多领域业务布局 投资要点: 首次覆盖给予公司中性评级。预计公司2019-2021年EPS为0.24/0.25/0.26元,参考行业同类公司2020年PE19X,给予目标价4.70元,首次覆盖给予中性评级。 农化和旅游业务整体平稳。公司农化业务主要为农药产品的研发、生产、销售,以及GLP登记注册技术服务,能够为国内及知名国际农化公司(如陶氏化学等)提供技术含量高、工艺先进的农药中间体、原药及制剂产品,受环保和安全监管趋严影响,农化行业仍处于景气周期,但受北美等地区自然灾害影响,农药需求出现阶段性下滑。2019年H1农化业务收入29.77亿元,同比下滑9.24％。2018年公司完成体系内部分旅游资产的整合,景区开发运营的实力进一步提升,协同发展效应逐渐显现,2019年H1收入4.02亿元,同比小幅下滑1.74％ 医药业务有望稳健增长。医药业务方面,公司在皮肤及结核治疗领域拥有多个产品,目前公司有十余个在售产品已完成药品一致性评价参比制剂备案,其中盐酸左西替利嗪片已首家通过,未来公司有望成为细分专科领域小龙头。医疗业务方面,公司通过收购、新设、参股等方式运营综合医疗机构、专科医疗机构以及医疗配套供应链,目前公司运营的医疗机构有德国莱茵康复医院、瑞士巴拉塞尔生物治疗中心、玛恩皮肤美容医院(连锁),重医附二院北部宽仁医院、北京华生康复医院正在建设中,未来有望在康复医疗、医学美容等领域打造特色健康产业品牌。 催化剂:重要品种通过一致性评价、新建医院投入运营 风险提示:海外地区自然灾害加重 [2019-08-30] 中国宝安(000009):中国宝安,历久弥新 本报告导读:子公司贝特瑞是全球最大的锂电负极供应商,伴随着新能源汽车推广,收入和利润持续增长,医药产业和地产也处于良性发展通道,整体情况良好。 投资要点: 首次覆盖,]给予目标价5.4元,给予“谨慎增持”评级。公司审时度势积极调整发展战略,现已形成以高新技术产业为主,生物医药与地产开发为辅的产业格局,预测公司2019-2021年归母净利润为2.37、3.4、4.5亿元,对应EPS为0.09、0.13、0.17元,首次覆盖,给予目标价5.4元,给予“谨慎增持”评级。 公司重点布局高新技术产业,整体保持快速增长态势。2018年公司在高新技术板块实现销售收入58.74亿元,同比增长39.23％；实现利润总额5.36亿元,同比增长52.92％,近5年营收规模年复合增速41.46％。其中贝特瑞近3年营收规模翻倍,从2016年21亿元增至2018年40亿元,负极出货量全球第一,贝特瑞在新一代硅碳负极技术上积累雄厚,且新拓展高镍正极业务,这两块业务有望成为公司新的增长引擎。 传统板块深耕细作,增长稳健。公司生物医药产业2018年主营业务整体保持稳定增长态势,实现销售收入24.81亿元,同比增长31.29％,其中,公司控股的马应龙2018年实现营业收入21.98亿元,同比增长25.53％；公司房地产板块实现销售收入30.33亿元,同比增长416.85％。 催化剂:公司硅碳负极和高镍正极规模化应用 风险提示:新能源汽车销量不及预期,负极产品价格快速下滑 [2020-06-07] 中航光电(002179):短期业绩和长期成长兼备,伟大的公司终将被市场认可 【事件】今年2月底以来,公司股价表现相对疲软,主要原因是市场担忧公司二期股权激励将产生大量管理费用,从而对公司今明两年业绩存在较大冲击。我们认为,无论从短期业绩还是长期成长来看,公司都具备较大的投资价值。 【我们的观点】1.短期业绩存在较大预期差,公司半年报和年报或远好于预期目前市场对于公司的主要担忧在于,今明两年第二期限制性股票或产生较大的管理费用,对于公司整体盈利存在较大影响,同时第二期限制性股票考核条件为扣非后归母净利润不低于对标21家企业的75分位,市场担忧公司扣除大量费用之后或完成不了考核条件。我们认为,从短期角度来看,公司半年报和年报实际情况或远好于预期。主要基于"收入体量增加+收入结构改变+毛利率提升+期间费用控制良好"。 第一,2020年是十三五计划最后一年,军品订单和收入确认或显著提升。军品采购具备一定周期性,每个五年计划的最后一年均出现军品采购放量的现象,十一五计划和十二五计划的最后一年(2010年和2015年)公司的收入增速分别为26.08％和35.34％,均为当时五年计划中的增速最高的一年,而归母净利润增速分别为34％和67.36％,也为当时五年计划中的增速最高的一年,且利润增速与收入增速的差值最大(不考虑2007年上市当年)。我们认为五年计划中最后一年的军品占比显著提升是业绩爆发的最主要原因。 第二,"军品占比提升+新能源汽车毛利率提升"或将大幅提升公司整体毛利率。公司2019年整体毛利率为32.68％,我们判断今年半年报和年报整体毛利率同比或有较大幅度上升,主要基于"军品占比的提升+新能源汽车毛利率的提升"。新能源汽车方面,公司整体毛利率或显著受益于公司新能源汽车业务产品结构的改善(比如放弃低毛利产品转做高毛利产品),同时公司海外业务拓展方面或已取得一定进展(海外用户毛利率相对较高,目前公司主要给特斯拉配套高压连接器)。 第三,期间费用控制或取得较好效果,抵消部分股权激励产生的管理费用。我们认为,公司今年或加大力度对于期间费用的管控力度,或通过专业的预算委员会等形式来降本增效,抵消部分股权激励产生的管理费用。 我们认为短期业绩方面,公司半年报收入和利润有望实现双增长,第二季度单季度业绩或创历史最高(2019年二季度单季度公司实现归母净利润为3.4亿元,为历史最高,而今年一季度归母净利润仅为1.64亿元,如果公司2020年上半年业绩同比增长,则公司二季度单季度归母净利润需实现大幅增长)。全年业绩有望在扣除因股权激励所产生的管理费用之后仍保持较快增长。 2.长期来看业绩确定性最好且制度更市场化,伟大的公司终将被市场认可公司军工子行业全覆盖,业绩稳定性和确定性最好。国外的军工企业巨头如波音公司,其军品覆盖大部分军工子行业,如航空、航天、电子等,而国内不同军工子行业的承载主体为各大军工集团,军改的影响和部队采购计划的变动或影响不同子行业产品的交付,故国内大部分军工上市公司抗风险能力较差。但中航光电的军用连接器覆盖航空、航天、舰船、兵器、电子等全部子行业,稀缺性明显,能够很大程度上抵御不同军工子行业订单波动的影响,享受军品市场的稳定性。A股上市公司中,能够保持连续5年营收和净利润正向增长的企业已不多,而中航光电自上市以来(2007年上市连续13年)每年营收和净利润都保持正向增长,且自上市以来的营收和净利润加权平均增长率分别为25.26％和22.12％,无论是连续正向增长的年数还是营收和净利润增速的绝对值都令人叹为观止。民企机制和外企的管理模式,狼性的销售制度和研发制度促进产品不断迭代升级。公司制度在军工企业里面独树一帜,虽然本身为国企,但是机制更类似于民营企业,而管理模式更类似于外企。公司制度的比较优势主要体现在狼性的销售制度和研发制度。公司销售人员激励机制灵活,且销售人员自身既懂产品又懂销售,对于公 司产品和客户需求有深度的理解。而研发人员除了本身专业素质出众以外,公司对于研发人员的激励制度也非常有利于研发团队进行产品创新,同时通过进驻下游客户为客户量身定做配套产品,用户体验较好。成立以来,公司一步一个脚印,从行业搅局者逐步做到行业龙头,由最初开始的只做单一通用型连接器(圆形和矩形),到现在的流体连接器、高速背板连接器等高技术含量产品,同时通过单一连接器系统级的扩张来提高产品附加值和客户粘性,公司在技术路径上完美地复制海外连接器行业巨头的发展路径。 3.投资建议:站在当前时点,我们认为,公司是军工行业里少有的核心资产,同时市场对于公司短期业绩和长期成长存在较大预期差,公司半年报和全年的业绩或将受益于军品订单的爆发、公司整体毛利率的提升和期间费用的降低。考虑限制性股票所产生的管理费用,我们预测公司2020年～2022年EPS分别为1.14元、1.31元和1.61元,对应6月5日收盘价PE分别为32X、28X、23X,已经进入历史估值中枢中下部,向下风险较小但向上空间较大,或将受益于"业绩+估值"提升的戴维斯双击效应,我们维持"强烈推荐"的评级,建议积极配置。 4.风险提示:武器装备交付进度低于预期,增值税影响高于预期,军品定价改革影响高于预期。 |
