轻型车国六排放标准将于7月1日起全面实施。排放标准升级，由此带来的投资机会引发资本市场“狂欢”，或将引爆千亿级市场。有分析认为，国内企业技术进步较快，有望凭借价格、服务等优势逐步突破，获得较多市场份额，国产供应链有望持续受益。那么，A股市场有哪些概念股将受益导致股价起飞？ 相关概念股有所表现 与国五相比，国六标准在汽车尾气、整体污染物排放等方面要求更严，由此带来的投资机会引发资本市场“狂欢”，不少概念股走势强劲。其中，国内发动机后处理领域龙头艾可蓝（300816）6月以来涨幅达47.49%，5月以来股价翻倍，涨幅高达117.45%。奥福环保同样涨势惊人，6月以来上涨35%，5月以来涨幅接近翻倍，达97.09%。贵研铂业（600459）、鸿泉物联、国瓷材料（300285）等6月以来涨幅均在20%以上。 所有相关个股中，龙头艾可蓝受到的关注度极高。这家今年2月10日在创业板首发上市的板块龙头，上市几个涨停后股价止步52元左右，开始慢慢阴跌之路，直到4月中旬，阶段回调幅度接近40%的艾可蓝，开始缓慢上涨。4月底，公司股价开始突然发力快速上涨。在5月份略微休息之后，6月份的艾可蓝股价像是脱缰的野马，短短两周上涨接近100%。数据显示，艾可蓝多次拉板，5月以来收获了8个涨停，股价最高达94.61元/股，随后有所回调，截至6月24日收盘，艾可蓝报82.74元/股。 此外，6月，多家上市企业主动在互动平台上回应了投资者对于国六标准提出的相关问题。比如，航天机电（600151）通过互动平台表示，国六阶段机动车污染物排放标准更多是对发动机技术提出要求，公司热系统业务中涉及的中冷器、水箱产品均与对应车型发动机相匹配，且公司也正在为多款国六车型供应产品。天龙股份（603266）在互动平台表示，在国六排放标准方面，公司已与博世集团、麦格纳等行业头部客户在汽车电子水泵、电子控制单元零件等产品领域开展合作，主要间接供货给上汽大众、一汽大众等整车厂，随着国家国六排放标准的实施，会对公司相关业务增长带来机遇。 机构看好国六市场 后天就是7月1日了，国六标准将正式实施。机构预计，汽车国六排放升级，后处理行业价值量陡增，后处理板块将有千亿市场，相对国五有600亿-700亿的市场增量。尾气污染治理行业属于节能环保产业，在国家蓝天保卫战背景下，其发展受到国家法律法规、产业政策、环保政策的强力支持，给了行业很好的发展机会。 全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树此前表示，国六标准的实施，对零部件企业影响较大，从去年起这种影响就已得到充分体现。而在今年7月1日国六排放标准正式实施后，相关上市公司会获得良好收益。 光大证券认为，随着国六标准实施，汽油车尾气催化剂载量也将明显提升，预计钯金用量将增加40%，铑金用量增加50%-100%。国内企业技术进步较快，有望凭借价格、服务等优势逐步突破，获得较多市场份额。国六升级对尾气排放做出了更为严格要求，将直接带动汽车、有色、 机械、化工产业链部分产品的市场需求量。 中银证券（601696）指出，国六标准带来的市场空间将超千亿。尾气处理市场空间预计将由国五阶段约425亿元大幅提升至国六阶段1281亿元，增幅高达201.7%。排放处理产业链主要由系统供应商（艾可蓝、威孚高科（000581）、凯龙高科等）、零部件供应商（奥福环保、腾龙股份（603158）、保隆科技（603197）等）等组成。从产品布局及单车价值量来看，艾可蓝等系统供应商配套价值量高，业绩弹性较大。从收入占比来看，艾可蓝、奥福环保、隆盛科技（300680）、威孚高科等相对较高。 东方证券建议投资者关注产业链上受益的相关公司：艾可蓝、银轮股份（002126）、奥福环保、威孚高科、隆盛科技等。 [2020-06-02] 艾可蓝(300816):尾气后处理竞争力凸显,国六排放升级迎来高增长 汽车国六排放升级,后处理行业价值量陡增,预计后处理板块将有千亿市场,相对国五有600亿-700亿的市场增量。而公司深耕尾气处理十余年,在尾气处理行业具备核心竞争力,未来将充分享受国六排放升级带来的新增市场红利,逐步实现国产替代,迎来高速发展期。 深耕尾气处理十余年,自主研发构筑核心竞争力。公司深耕发动机尾气后处理行业十余年,形成了尾气后处理催化剂配方及涂覆、电控、匹配及标定、系统集成四大核心技术,产品涉及国四、国五柴油机SCR、DPF、DOC、ASC,汽油机TWC、GPF等,并且公司已经完成符合国六标准的技术储备,实现小批量供货。公司下游客户有潍柴、玉柴、康明斯、云内、全柴,轻卡领域有东风、重汽、福田、江淮、五十铃、江铃,重卡领域有东风、一汽、重汽,国外客户美国康明斯、德国道依茨、日本五十铃等,形成一定品牌优势。 国六排放升级带来千亿级别市场空间。政策规定,2020年7月1日起所有销售和注册登记的轻型汽车开始在全国实行国六a标准。自2021年7月1日起,所有生产、进口、销售和注册登记的重型柴油车应符合本标准要求。我们看好尾气国五升级国六带来的产业链变革,随着订单落地,尾气后处理产业链企业逐步实现自主替代,收入利润将大幅提升。根据我们测算,国六标准升级带来尾气处理系统单车价值量大幅提升(2-3倍),对应21年市场空间1000亿左右,相对国五有600-700亿增量。 看好公司竞争力优势,充分受益国六切换+自主替代带来高增长机会。我们认为,由于国六标准对应技术切换时间紧迫,尾气处理厂家分秒必争,同时由于环保准入标准高、产品技术要求高、研发周期长等因素,行业已经构筑高进入壁垒。而公司在尾气处理环节中掌握了核心技术,完善产业链布局,产品得到客户认可,生产成本控制能力较强,相比于竞争对手拥有优秀的盈利能力,未来有望充分受益国六切换+自主替代带来高增长机会。预计2020-2022年归母净利润1.6/2.6/5.1亿,给予"强烈推荐-A评级"。 风险提示:商用车销量不及预期,国六推行不及预期、新业务开拓不达预期 [2020-06-07] 威孚高科(000581):国六切换在即,后处理龙头受益 柴油机后处理龙头,配套优质客户。威孚高科是国内柴油发动机后处理的龙头企业,后处理系统技术优势明显,产品涉及SCR、DOC、POC、DPF等。19年威孚的汽车后处理业务营收规模高达30亿元,营收占比及毛利率较18年进一步扩大,分别达到34.6％和14.3％。威孚的主要配套客户为一汽、潍柴、玉柴、重汽、东风康明斯等行业龙头企业,产业地位强。国六切换在即,生产端的切换并未由于疫情推迟。重卡国六a切换分为三阶段:19年7月燃气车辆进入国六a,20年7月城市车辆进入国六a,21年7月所有其他车辆进入国六a,其中今年的7月,城市车辆进入国六a并未因为疫情推迟,还是按照原定计划进行。轻型车在去年已有部分区域进入国六,剩余区域原定今年7月进入国六,由于疫情影响,剩余区域市场销售国五标准的轻型车的时间延长到21年1月,但生产端不延长,因此今年7月所有整车厂生产的车辆必须是国六标准。 国六后处理市场空间大增。国六标准的污染物排放标准严苛。叠加非道路机械、船用等尾气后处理逐步趋严,后处理市场空间显著增长。国六标准下,尾气处理装置复杂程度提升,轻卡、中重卡需要采用DOC+DPF+SCR+ASC技术路线,乘用车在TWC基础上增加了GPF。 子公司各有分工,聚焦排放升级。联营企业博世汽柴和中联电子分别为国内高压共轨和汽车电控领域龙头,产品壁垒高。威孚力达集后处理系统集成和催化剂于一体,提供催化剂、净化器(含SCR、DPF)和消声器三大系列产品,技术水平、市场规模和生产能力均处于国内领先地位。威孚环保专业从事环保催化剂的研发、生产,在国内催化剂产业处于龙头地位。威孚金宁从事内燃机燃油喷射系统以及ECU电子控制系统的研发、制造,主导产品VE分配泵和电控VP系统产品性能参数已经达到国际先进水平。 流动性充裕,分红率连续三年超过45％。20年Q1持有货币资金、交易性金融资产和其他流动资产三项合计65.3亿元,资产流动性充裕。19年公司现金分红11.1亿元,分红率为48.9％,近三年分红率均在45％以上,按照6月5日收盘市值182亿,对应股息率为4.6％。 投资建议我们预计20-22年公司归母净利润分别为23亿元、25亿元和27亿元,对应PE分别为10.4倍、9.7倍和9.1倍。国六切换预期提高了板块估值,给予威孚高科21年12倍PE,对应目标价上调至29.50元(此前目标价为25.40元)。 风险提示:国六切换、国三淘汰实施进度低于预期,商用销量低于预期,乘用车行业低迷时间超预期 [2020-06-19] 奥福环保(688021):载体细分龙头,国六新机遇-事件点评 公司于2019年11月科创板上市,公司专注于蜂窝陶瓷技术的研发与应用,公司生产的载体主要应用于处理尾气的选择催化还原催化器(SCR);颗粒捕集器DPF和GPF主要应用于过滤内燃机尾气处理中产生的碳烟颗粒;VOCs废气处理设备主要用于石化、印刷、医药、电子等行业挥发性有机物的处理。公司是国内少有的催化器载体细分市场自主品牌龙头。 评论:外资企业牢牢占据催化器载体市场份额9成以上,本土企业亟待突破。 从整个市场格局来看,美国康宁和日本NGK在国内载体市场占有率达到90％以上,国内企业有奥福环保、宜兴化机等占据份额不到10％。随着近年国内企业进入合资下游涂敷企业,如BASF、优美科、庄信万丰等,提供国五系列载体,在相对外资成本可以降低20％以上的降本优势下,国内企业有望在国六阶段市场份额获得较大突破。 公司作为国内载体自主龙头,有望借助国六机遇获得市场份额提升。 公司成立于2009年,一直专注于蜂窝陶瓷载体的研究,在行业中拥有国内领先的核心技术和较多的客户合作经验。公司产品主要应用于商用车,并储备了乘用车国六载体技术,逐步由商向乘转变。其中,公司SCR载体在商用货车渗透率从2016年-2018年分别为3.50％、8.06％和9.49％,在重卡中的渗透率为10.13％、17.24％和16.85％,逐年提升。蜂窝陶瓷载体作为公司的主营产品,其毛利率维持在54％以上,是公司的主要盈利产品,公司有望基于该产品扩大在国六商用车、甚至是乘用车的市场份额。 公司下游良好客户资源,有助于推动公司产品质和量的提升。目前来看,公司已经批量供货的下游企业有优美科、庄信万丰、巴斯夫、重汽橡塑、中自环保、潍柴净化、威孚环保、贵研催化、艾可蓝等国内外企业,已经打通行业内绝大部分下游客户资源。 国六排放法规的实施,提升了排放法规相关部件单车价值量。 内燃机整车要满足国六排放法规,必须对喷油系统、排气系统以及部分发动机附件等动力总成件做整体系统性设计,从排放角度来看,除了对喷油系统、原有催化系统升级优化外,新增颗粒捕集器等零件,因此一方面提升了单车价值量,另一方面又促使下游企业验证国产化替代等低成本方案。 我们认为,国六对颗粒物的数量和质量都有明确要求,是促使各企业配置颗粒捕集器的主要动力。而柴油机DPF作为国六新增零部件,是确定增量,其选用尺寸规格是根据发动机排量定义,对于重卡来说,我们取DPF体积为20升/台车,单价为250元/升,根据我们对2021年重卡销量的预计,大约为140万台(排除北京、深圳等地,国五已含DPF),那么整个DPF的市场为70亿,叠加其他排气系统组件升级优化,整个国六重卡催化器总成市场规模可以达到100亿以上,这是公司主要立足点;而随着在汽油机业务上的开拓,公司的业务增长弹性可期。 盈利预测和估值公司作为国内稀有的载体上市企业,具有稀缺性特征,有望打破外资企业在国内市场的垄断地位,从而提升产品质、量、价三要素。我们预计公司2020、2021和2022年营业收入分别为3.32亿、4.02亿和4.72亿元,归母净利润为0.69亿、0.89亿和1.07亿元,EPS分别为0.89元、1.15元和1.38元,当前公司股价71.81元,对应2020年、2021年和2022年PE为81倍、63倍和52倍,考虑到公司在国内细分市场上的龙头特性,以及美股载体龙头康宁公司78倍PE,公司享有一定溢价,所以我们维持当前81倍PE,2021年目标价94.25～98.74元,首次增持评级。 风险提示1、国六排放法规推进不及预期; 2、公司产品开发不及预期; 3、宏观经济影响。 [2020-06-15] 腾龙股份(603158):腾驰氢申,再飞成龙-深度报告 汽车空调管路国内市占率第一,发力海外+新能源汽车热管理。公司主营包括汽车空调管路、汽车胶管、EGR、传感器、燃料申池等,宠户包括本田、沃尔沃、吉利以及法雷奥、马勒、翰昂等,汽车空调管路国内市占率第一。公司已在波兮、马来西亚设厂,拿到海外沃尔沃、PSA等订卑。同时,公司迓有蔚来汽车、小鹏汽车等新能源汽车宠户,并通过翰昂供应特斯拉。 外延拓展,布局新兴行业+卡位龙头公司。2016年公司收贩力驰雷奥,主要产品为EGR冷却器。2017年底力驰雷奥收贩宜宾天瑞达,天瑞达EGR阀国内前三,打通EGR全产业链。2019年收贩北京天元奥特,通过其发动机涡轮增压胶管打通管路硬管+软管全产业链。2020年,腾龙成为新源动力第一大股东,有望打造燃料申池龙央。 热管理是新能源汽车单车价值量增幅最大的子行业。以空调管路为例,从燃油车卑车150-200元提升到新能源汽车卑车300-400元,高端纯申车型超过1000元。另外,热泵空调以及申池冷却系统都对空调管路需求成倍增长,公司新能源汽车热管理系统级供应带来量价齐升。 成为新源动力第一大股东,燃料电池龙头。从2019年6月开始,公司分3次共出资24860万元,累计收贩新源动力40.36％股份,并成为新源动力第一大股东。新源动力是中国第一家致力于燃料申池产业化的股份制企业,收贩有利于公司提升在氢燃料申池产业领域的影响力和参不度,有利于公司不新源动力开展更深入的合作,公司将充分利用腾龙氢能和新源动力的协同优势,不断加大研发投入,布局氢燃料申池及其核心零部件市场。 投资建议。公司上市以来,持续外延并贩,已经打通汽车空调管路软管+硬管和EGR的全产业链布局,同时新能源汽车热管理需求加速,燃料申池也有望成为A股龙央。我们预计公司2020-2022年归母净利润为:1.8/2.2/2.4亿元,对应PE分别为29/24/22X。 风险提示:汽车行业销量不及预期,天元奥特业绩不及预期,商誉风险。 [2020-06-08] 保隆科技(603197):从TPMS龙头到汽车电子新星-更新报告 本报告导读:公司是国内TPMS绝对龙头,收购德国霍富后跻身全球TPMS三强。汽车电子是公司现阶段研发重点,将在未来贡献重要增量。 投资要点:[维持目标价38.1元,维持"增持"评级。公司排气系统、气门嘴业务保持稳定,TPMS业务保持增长,汽车电子业务是未来重要业绩增量。考虑全球疫情的影响,下调2020/21/22年业绩为1.17(-0.45)/1.43(-0.39)/1.66元,维持目标价38.1元。 国内市场受益于政策执行增量明显,全球市场在牵手霍富后拓宽客户渠道。公司是国内TPMS行业龙头,市场占有率超30％,随着TPMS在乘用车行业的渗透率由2019年上半年的约50％提升到2020年上半年的100％,公司国内TPMS业务明显放量。牵手德国霍富之后,公司跻身全球TPMS行业市场份额前三。和霍富的协同效应使得公司在采购端、研发端、客户拓展端均取得明显进步,TPMS业务盈利能力明显提升。 公司汽车电子业务研发投入高,产品品类足。公司2017年起研发费用率保持在7％左右,主要用于汽车电子产品研发,目前汽车电子产品包括传感器、ADAS产品等。其中传感器在2019年受益于国六政策实施迎来放量,ADAS产品(360环视系统、毫米波雷达等)未来公司最重要业绩增量。 催化剂:海外TPMS业务回暖、公司汽车电子产品逐步落地 风险提示:汇率波动风险,新车产销量增速放缓导致公司收入增速放缓 [2020-06-03] 隆盛科技(300680):EGR龙头企业,排放升级带来新机遇 公司主营业务为发动机废气再循环(EGR)系统产品的研发、生产与销售,排放标准升级有望带给公司EGR业务爆发式增长的机会,公司同时在新能源、燃料替代以及燃料电池方面进行布局与拓展。 公司整体呈现增长趋势,产品线更加丰富。2019年,公司销售收入稳中有升,实现营业收入同比增长79.44％。稳中向好的发展趋势得益于公司主营业务EGR产品的良好销售以及公司对微研精密的收购。子公司微研精密2019下半年度新项目批产,带动了公司整体增长。公司自建多家研发中心,以强大的研发能力带动核心技术的发展。2019年,公司持续加大对国六新产品的研发投入,完成了柴油无刷扭矩电机驱动柴油电子节气门等产品的开发工作,为即将实施的国六排放法规做好了全面的准备。 国六排放升级推动产业变化,公司EGR业务有望爆发式增长。公司从成立以来,始终将EGR板块作为发展重心,2019年初,结合客户项目、人员负荷以及市场竞争情况,公司确立了以EGR阀、冷却器、节气门作为支撑国六项目的三大核心产品,并以此三大产品针对客户市场进行重点攻关工作,取得了良好的效果。随着排放标准的提高,后处理技术的要求更加严格,我国国五之前柴油车排放限值较低,国六首次采用燃料中立原则,对柴油车与汽油车采用了相同的限值要求,因此柴油车升级难度高于汽油车。针对愈加严格的排放标准,尾气后处理设备需升级加装DPF,并需要叠加EGR、DOC、DPF、SCR、ASC等多个催化装置。 收购子公司微研精密,公司布局精密部件及新能源板块。2018年9月,公司完成对无锡微研精密冲压件股份有限公司的全资收购。微研精密主要产品涉及汽车、消费电子等多个领域,定位于高端精密零部件国际化。2019年,公司基于原有主营业务基础,在新能源、燃料替代领域进行了大量布局拓展,马达铁芯项目以及进入小批量试生产阶段,针对商用车燃料替代的重卡天然气喷射系统项目已经获得博世汽车系统的供应商正式定点。受益于业务的广泛拓展,微研精密2019下半年度生产率创新高。2018～2019年,微研精密均完成其业绩承诺,发展趋势良好。 盈利预测与评级:国五阶段,公司EGR业务受到了较大的影响,公司的EGR业务将充分受益于国六排放政策,公司EGR业务的收入和利润有望实现爆发式增长,轻卡方面公司实力突出,市占率高,受益排放升级最为确定;柴油重卡领域,公司积极与行业龙头企业沟通合作,有望持续拓展该领域业务范围;天然气重卡领域,公司与博世合作,博世在该领域拥有绝对竞争优势,公司有望受益于天然气重卡的增长;微研精密整体发展较为稳定,公司马达铁芯项目已经获得联电认证,未来后续将进入大众MEB项目,是公司发展新能源业务的重要支撑点。预计20年～22年净利润为5300万元、8900万元和1.5亿元,首次覆盖给予"强烈推荐-A"评级。 风险提示:卡车行业销量不及预期;公司业务拓展不及预期;商誉计提风险。 [2020-06-21] 银轮股份(002126):新能源热管理打开广阔成长空间-深度报告 国内热交换器行业龙头,成长中的换热系统解决方案供应商。公司深耕热交换器领域,产品布局广泛,主力产品机油冷却器、中冷器国内市占率已连续多年保持第一。公司在全球范围内拥有200多家优质客户资源,涵盖了乘用车、商用车、新能源汽车、超级跑车、工程机械、民用空调等多个领域的知名主机厂和供应商,合作稳定。近年来公司的客户拓展和升级战略稳步推进,2020Q1已成功进入特斯拉全球供应链。 电动化提升热交换器单车价值量,重塑行业格局。热交换器是整车热管理系统的重要组成部分,在新能源汽车上,整车热管理系统在功能和零部件上相比于传统车均有较大差异,其中热交换器的单车价值量可达3000元,大幅提升1倍以上。我们判断目前国内新能源汽车热交换器产业格局仍存在较大变数,在新能源汽车热交换器领域,具有产品研发经验和客户积累的国内优质零部件供应商仍具有较大机会实现弯道超车,并有望在技术升级、自主崛起和国产替代的趋势下,成长为新能源汽车热管理系统的集成解决方案供应商。 "二次创业"进行时,打开向上空间。公司于2018年提出"二次创业"的目标,并以2019年作为公司二次创业的开局之年,提出加快推进国际化发展、突出技术引领、打造综合竞争能力的三个战略方向。我们认为二次创业将主要围绕产品的电动化和总成化、客户的高端化和布局的全球化等四个方面展开,目前各项工作均已取得积极进展,其中新能源项目的全生命周期订单总额已超60亿元并有望在2021年开始放量。从长期看,上述战略的成功实施将帮助公司打开广阔的业绩空间,最终成长为具有全球竞争力的换热系统解决方案供应商。 盈利预测与投资建议。公司是国内热交换器行业龙头,产品全面,客户结构优质且布局广泛,全球范围内具备一定竞争力,从短期看,受国六标准实施等政策的影响,换热器和尾气处理等传统业务板块有望持续增长;从长期看,"二次创业"计划将推动公司产品的电动化与总成化、客户的高端化以及布局的国际化,有望打开广阔的业绩空间。预计2020-2022年归母净利润分别为3.56/4.34/5.77亿元,EPS分别为0.45/0.55/0.73元,参考可比公司估值水平,并考虑到公司具有较高的成长性,给予其2020年30-35倍估值,对应合理价值区间为13.50-15.75元。首次覆盖,给予"优于大市"评级。 风险提示。汽车行业恢复不及预期;原材料价格大幅波动;海外市场汇率波动。 |
