受环境管控、错峰生产、矿山治理、运输整顿等多方面因素影响，河南、河北、福建等地区水泥价格开始上涨。当前新乡地区有厂家宣布水泥出厂价在480元/吨，市场价已经超过500元/吨。继新乡地区连续上调水泥价格后，郑州地区水泥价格开始上调，涨价幅度50元/吨。并且受此前新乡环境管控影响，有水泥厂发布通知提醒客户抓紧订货。 相关上市公司有冀东水泥、金隅集团、福建水泥等 [2020-08-16] 冀东水泥(000401):需求释放在即,业绩增长可期-中报点评 业绩简评 公司发布2020年半年报,实现营收142.53亿元,同比减少11.89％;归母净利润10.01亿元,同比减少32.95％;基本每股收益0.67元。 经营分析疫情影响大,量价齐跌:受疫情影响,一季度公司主要下游市场复工时间推迟,需求下滑导致公司产品销量大幅降低。二季度随着各地疫情缓解,下游工程基本全面复工,前期被积压的水泥需求集中释放,公司产品销量有所提高,但仍未弥补前期缺口。2020年上半年,公司销售水泥和熟料4210万吨,同比下降7.02％;平均售价为296元/吨,同比下降6.73％。产品的量价齐跌导致公司营收、利润均出现下滑。 "水泥+"业务拓展顺利,规模实现扩张:公司近年来逐步拓展"水泥+"业务,方向主要包括骨料和危废固废处置。2020年上半年,公司两大业务均实现一定增长,危废固废处置业务实现营收7.17亿元,同比增长8.19％;骨料业务实现营收3.48亿元,同比增长12.96％。骨料板块盈利能力明显增强,毛利率达到51.93％,同比提升12.57个百分点。 期间费用继续下降:虽然产销量下滑,但是单位期间费用同比有所降低。2020年上半年,公司吨销售费用12.66元,同比减少3.21％;吨管理费用40.15元,同比减少1.79％;吨财务费用11.73元,同比减少17.28％。 需求释放将推升华北市场景气度:上半年华北地区水泥消费受到疫情压制,下半年随着赶工节奏加快,需求有望集中释放。此外,当前雄安新区已步入大规模建设阶段,公司在雄安新区周边布有8条产线,产能占比达到77％,未来有望充分受益。 盈利调整与投资建议我们下调2020-2022年公司产品售价预测,预计未来三年销售均价312/320/325元(上次预测为330/335/335元)。预计公司2020-2022年归母净利润27.68/34.32/38.83亿元(较上次预测下调18％/12％/7％),同比增长2％/24％/13％,维持"买入"评级。 风险提示经济下行风险;价格下跌风险;雄安新区建设进度低于预期风险;水泥销量低于预期风险;其他区域水泥需求下滑风险;固废板块毛利率下滑风险。 [2020-08-21] 金隅集团(601992):疫情拖累1H20业绩,下半年盈利有望迎来修复-中报点评 业绩接近前期预告上部金隅集团公布1H20业绩:1H20营业收入409.28亿元,同比减少8.3％,归母净利润为15.2亿元,同比减少50％;其中2Q20归母净利润13.87亿元,同比下降47.1％,接近前期预告上部。 2Q20水泥销量明显恢复,价格、利润仍暂承压。随着疫情缓解,2Q20公司核心市场工程基本全面复工,前期被压制的需求集中释放,从冀东水泥数据来看,2Q20公司水泥及熟料销量同比增长8％(1H20公司总销量仍-7％),但由于4月水泥企业普遍降价以推动去库,使2Q20公司水泥及熟料吨均价同比、环比分别下降7％和11％,拖累吨毛利亦同比下降22元(1H20公司水泥及熟料吨均价同比下降22元至296元,吨毛利下降16元至120元)。 地产、物业、新型建材板块受疫情影响较大。1)公司地产板块1H20贡献了结转收入94.3亿元(同比-15.4％),受疫情影响,利润总额同比下滑25.7％至14.8亿元。2)物业投资板块1H20毛利率降低12.8ppt至53.2％,利润总额同比下滑5.26亿元,主要是受公司对中小微减免租金2.1亿元等因素影响;3)新型建材与商贸板块录得利润总额-8700万元,同比增亏2.1亿元。由于现金流仍较好,1H20公司资产负债率为68.6％,较2019年底降低2.1ppt。 发展趋势2H20水泥及地产盈利有望迎来修复。1)水泥板块,7～8月公司核心市场需求维持旺盛,我们预期7～8月公司水泥及熟料销量同比增10％以上,8月下旬北方旺季已渐开启,在强有力的重点工程需求支撑下,销量有望迎头赶上,价格有望迎来修复节奏,我们仍认为公司全年销量有望维持同比平稳,价格中枢或略降,全年及2021年盈利有望维持高位。2)地产板块公司维持前期指引,全年结转收入有望同比+22％至270亿元,毛利率或从34％降至30％左右,我们预计2H20地产板块盈利有望明显环比改善。 盈利预测与估值由于下调了水泥售价假设,我们将2020e/21eEPS下调13.5％/6.7％至0.33/0.39元。对应A股2020/21e0.6x/0.5xP/B,H股2020/21e0.3x/0.3xP/B。维持跑赢行业和A股目标价4.20元,由于港股市场风险偏好回落,下调H股目标价20％至2.08港币,对应A/H2020/21e0.7x/0.7xP/B和0.3x/0.3xP/B,及A/H27％/18％上行空间。 风险重点工程需求不及预期,地产结转低于预期。 [2020-04-28] 福建水泥(600802):一季度超预期,关注价格同比-一季度点评 公司2020年一季度实现营收4.32亿元,同比减少25.21％；归母净利7513.47万,同比提高4.27％；扣非后归母净利7416.16万元,同比提高7.02％。一季度销售毛利率40.13％,同比提高11.55％。 受疫情影响,福建地区Q1实现水泥产量1544.23万吨,同比下降21.24％；Q1福州高标水泥均价为556.82元/吨,同比提高约91.82元/吨(以省会城市价格观察区域趋势)。一季度公司销售毛利率40.13％,同比大幅提高11.55％。期间费用方面,财务费用同比下降2.89％,财务费用率上升0.88个百分点,报告期末短期借款13.71亿,与去年同期持平,无长期借款。管理费用同比提高12.63％,管理费用率8.26％,同比提高2.78个百分点,预计与停工损失增加有关,以及管理费用中刚性成本较多。销售费用同比下降30.39％,销售费用率2.02％,同比下降0.15个百分点。 此外还需关注,预付款项期末数较期初数增加1,343.98万元,增幅853.10％,系本期子公司预付材料款及电费所致,其中预付电费款745.41万元。其他流动资产期末数较期初增加1,235.77万元,增幅252.27％,系本期公司春节停厂检修,待摊大修费用增加所致。其他非流动资产期末数较期初增加11,258.62万元,增幅92.67％,主因增加炼石厂技改建设项目预付设备款。关注价格同比,盈利空间可观。福建地区连调四轮情况下,价格同比角度,大部分地区仍高出40元以上,截止4月24日,42.5级参考价格,福建龙岩同比去年高76元,南平(+60元),漳州(+41元),泉州(+40元),厦门(+41元),莆田(+46元),福州(+38元),三明(+20元),宁德(+28元)。发货方面,截止上周,福建福州、龙岩、宁德发货率为90％,其中龙岩同比上升5个点位,环比上升10个点位。库存方面,福州、龙岩库存均为为60％,环比下降5个点位,同比下降20个点位。需求加速恢复,基建景气提升,龙头企业供应重点项目具备技术、品质、保供等优势。3月福建省重点项目完成投资429亿,同比增长4％,占年度计划投资的8.6％。3月初在建省重点项目全部复工,3月底续建的1036个在建省重点项目基本实现满负荷复工。2020年福建全省重点项目1567个,总投资3.84万亿,与2019年基本持平,在建项目1257个,总投资2.97万 亿,年度计划投资5005亿,2019年实际完成投资4948亿元,其中,交通完成776亿元。2020年,交通类项目117个,全年将完成交通运输投资900亿元,高速公路计划新增通车里程400公里以上,实现高速公路通车里程突破6000公里,铁路在建和运营里程突破5000公里。公司助力重点工程建设,安砂建福3月发运P.O52.5水泥创历史最高纪录,有力支持浦梅铁路、兴泉铁路、莆炎高速等项目建设。 当前日发货表现突出,整体片区价格筑底,静待价格回升、同比增幅扩大,全年盈利弹性值得期待,二三季度价格弹性逐季释放。看好全年基建景气,估值显著偏低。我们预计20-21年归母净利分别为7.7-8.2亿元,对应PE分别为5.8X、5.4X,维持买入评级。 风险提示:地产投资力度与重点工程进程不及预期；雨水天气影响公司量价。 |
