由住房和城乡建设部科技与产业化发展中心牵头的《钢结构住宅评价标准》编制组成立暨第一次工作会议于近日在北京召开，这次的会议是装配式建筑产业迅速发展的重要一环。 除了这次的工作会议，住建部近日还向浙江、江西、山东、河南、湖南、海南、四川、青海等省住房和城乡建设厅下发《关于大力发展钢结构建筑的意见（征求意见稿）》，提出要在抗震设防烈度7度及以上地区的学校、医院、办公楼、酒店等公共建筑，以及大型展览馆、科技馆、体育馆、商场、立体停车库和机场、铁路、公路、港口等的客运场站等大跨度建筑优先采用钢结构。钢结构住宅试点省应加大钢结构在高层住宅、农房建设、危旧房改造等领域的推广应用。 另外，今年7月，住建部等七部门印发《绿色建筑创建行动方案》，其中指出，到2022年，当年城镇新建建筑中绿色建筑面积占比达到70%，星级绿色建筑持续增加；大力发展钢结构等装配式建筑，新建公共建筑原则上采用钢结构。 除了国家的政策的扶持引导，装配式建筑已在发达国家的产业路径中得到印证。从成熟发达国家的产业路径来看，装配式混凝土结构和钢结构是被使用最广泛的两种装配式建造模式。美国以装配式混凝土结构和钢结构为主，英国、瑞典等欧洲国家以装配式混凝土结构为主，钢结构和木结构为辅。 相关上市公司： 金螳螂：入列首批国家装配式建筑产业基地； 嘉寓股份：定位于大型公共建筑、写字楼、中高档住宅，全面提供节能门窗、幕墙整体解决方案，主要产品包括多系列1铝合金节能门窗和各种类型的建筑节能幕墙。 [2020-08-31] 金螳螂(002081):Q2利润高增长,看好估值修复机会 Q2单季利润高增长,装配式有望带动估值提升,维持“买入”评级 公司8月31日发布2020中报,H1公司营收132.1亿元,yoy-4.2％,归母净利润10.06亿元,yoy-9.2％,扣非净利润yoy-10.4％,在Q1归母净利同比大幅下滑情况下,Q2基本面恢复较快。20H1公司CFO净流出5.1亿元,同比少流出0.3亿元。我们认为公司Q2基本面恢复速度位居装饰行业公司前列,彰显了龙头地位,后续若能够凭借自身实力优势逐步提升市占率,公司收入及利润规模增速有望持续超越行业,装配式/EPC等新业态或进一步强化公司优势,预计20-22年EPS0.94/1.06/1.21元,公司当前估值处于历史较低水平,也明显低于可比公司均值,维持“买入”评级。 Q2单季度基本面恢复速度位居行业前列 单季度看,公司Q1/Q2收入同比增-28.7％/14.9％,归母净利同比增-44.3％/32.5％,扣非归母净利同比增-44.1％/29.4％,Q2公司基本面恢复较快,单季度归母净利增速在SW建筑装饰25家装饰公司(剔除ST股)中排名第8,在H1营收超过20亿元的,以公装业务为主的传统公装公司中排名第一,我们认为公司Q2的业绩表现较好的证明了自身龙头地位。 H1公司装饰/互联网家装/幕墙/设计收入同比增速2.2％/-34.8％/-7.6％/-15.9％,我们认为公司装饰主业体现了较强的抗风险性,而家装业务收入同比明显下滑可能与公司C端家装转型相关。 H1毛利率或受业务结构影响,费用端控制良好 H1公司综合毛利率16.95％,同比降1.97pct,其中装饰业务毛利率同比下行1.14pct。我们判断装饰毛利率下行或与公装收入中地产业务占比提升相关,也可能与公司H1收入结转放缓但刚性支出较多有关,综合毛利率的下行,可能也与高毛利C端业务收入占比下降有关。我们认为上述因素在H2对公司的影响或边际弱化。H1公司销售/管理/财务/研发费用率同比变动-1.12/-1.29/-0.09/0.54pct,我们认为体现了公司较强的控费能力。公司H1在疫情不利影响下,收现比仍小幅提升,当前政策基调及公司业务结构变化趋势下,我们认为公司现金流有望延续改善趋势。 EPC/装配式等新业态有望助力公司提升市占率,维持“买入”评级 我们认为当前EPC和装配式正成为装饰行业日益明确的发展趋势,公司过往在设计、BIM和装配式研发领域的优势与行业发展方向契合,当前行业趋势也更加凸显了公司的规模和管理优势,我们预计公司市占率的提升速度有望加快。鉴于公司H1订单专利润受疫情影响较大,我们调低20-22年预测EPS至0.94/1.06/1.21元(前值1.02/1.16/1.30元),当前可比公司2020年Wind一致预期PE26.4倍,其中全筑股份/江河集团在12-13倍,亚厦股份/东易日盛估值较高,公司行业龙头地位稳固,认可给予公司13倍PE,目标价12.22元(前值10.20-12.24元),维持“买入”评级。 风险提示:装配式业务进展不及预期,盈利能力降幅超预期。 |
