住建部等九部门近日印发关于加快新型建筑工业化发展的若干意见。意见提出，大力发展钢结构建筑。鼓励医院、学校等公共建筑优先采用钢结构，积极推进钢结构住宅和农房建设。完善钢结构建筑防火、防腐等性能与技术措施，加大热轧H型钢、耐候钢和耐火钢应用，推动钢结构建筑关键技术和相关产业全面发展。 国泰君安证券指出，钢结构建筑市场规模约3万亿元/年，轻钢(厂房/仓储/数据中心等新基建)约6120亿元，空间钢(三馆一中心/交通枢纽等)约6970亿元，重钢(商业建筑/医院/学校等)约1.05万亿元，钢结构住宅约5000亿元；装配式钢结构市场规模未来3年CAGR约25-35%。国内钢结构渗透率仅7.4%远低发达国家30-50%的水平；住宅钢结构领域渗透率不足5%远低发达国家25-45%的水平；钢结构渗透率有超5倍提升空间。 鸿路钢构（002541）公司拥有安徽合肥、下塘、涡阳、金寨、宣城、颍上、蚌埠、河南汝阳、重庆南川及湖北团风等十大生产基地，生产集中度高，可以充分体现公司钢结构加工的快速反应能力及大工程项目的协作加工能力；实现集中采购及调配，可有效地降低采购成本及提高质量管控能力。 东南网架（002135）公司是集设计、加工制造、施工于一体的钢结构总承包企业，在浙江、四川、天津、广州等地区设有六大生产基地。产品主要包括空间钢结构、复杂异形钢结构、高层重钢结构、轻钢结构和装配式钢结构，业务领域涵盖国家重大科学装置、装配式钢结构医院、学校、体育场馆、机场航站楼、高铁站房、文化会展、工业建筑、钢结构桥梁、高层建筑等。 杭萧钢构（600477）公司致力于钢结构住宅体系技术的研发应用和推广，独创性地研发出具有自主知识产权和完整配套的钢结构住宅体系。目前，该住宅体系已发展到第三代――钢管混凝土束结构住宅体系，并成功运用在内蒙万郡大都城项目、杭州钱江世纪城人才专用房项目等众多项目。 [2020-08-12] 鸿路钢构(002541):钢构龙头加速扩张,看好ROE提升趋势-深度报告 核心观点: 业务模式及竞争格局:公司转型加工制造,钢结构龙头产能扩张加速。从订单结构看,16年公司开始扩大产能,制造订单占比明显提升,20H1公司新接订单几乎均为制造业订单。但目前装配式行业快速发展,公司需求端无太大压力,公司18年市占率仅2.1％,产量超过30万吨的公司仅12家,19年底公司产能已达到280万吨,明显领先于其他企业。 核心竞争力:公司转型制造业后,核心竞争力主要体现在成本控制端,而成本控制端主要是通过2个方面体现,一方面是是产能扩张带来的规模优势,另一方面是公司自身的精细化管理优势:(1)规模优势:采购成本优势:因公司产能大采购量大,投资者关系记录表显示,直接从钢厂采购相比于从贸易商采购成本低80-200元/吨;人工及管理成本优势:人工成本上涨,管理费用率稳定,但考虑到公司产能扩张,生产每吨产品对应的人工成本、管理及销售费用都出现下降;(2)管理优势:公司组织架构简单扁平,总部统一管理,各基地仅负责钢构制造,集中管控利于规模采购,垂直管理提升管理效率,降低了管理成本。 未来趋势:我们将公司未来亮点分为"量"与"价"两个方面,"量"方面,公司产能持续扩张,规模化带来的成本优势将越来越强,"价"方面,看好公司未来ROE的持续提升,其中,净利率主要受益于规模扩张带来的成本优势,而公司扩产后现金流及应收账款周转率均出现明显改善。且随着施工业务占比减小,未来公司应收账款及存货周转率有望进一步提升,而前期公司产能扩张,自身固定资产增加,导致固定资产周转率较低,未来固定资产周转率也有望逐渐提升。 盈利预测:预计20-22年制造业利润为5.6/8.2/10.4亿元,归母净利润为6.9/9.3/11.4亿元,综合考虑可比公司估值和公司业绩,给予公司21年30倍PE估值,对应合理价值为53.07元/股,维持"买入"评级。 风险提示:钢材价格波动;产能扩张不及预期;吨盈利提升不及预期 [2020-07-27] 东南网架(002135):H1订单高增43％,拟定增加速拓展EPC总包 本报告导读:H1新签订单高增43％,拟定增保障在手EPC总包业务推进;着力1号工程+装配式EPC双引擎驱动,推进装配式+大健康特色模式,看好订单业绩延续高增长。 投资要点:[维持增持。维持]预测2020-22年EPS为0.41/0.54/0.66元增速58/32/22％; 维持目标价11.68元,对应2020/21年28.5/21.6倍PE,增持。 H1新签订单高增43％,拟定增保障在手EPC总包业务推进。1)H1新签61.8亿元(+43％),截至Q1末已中标尚未签约37.2亿元(+19％);2)H1高增长彰显疫情后复工复产效率高,且签订智慧谷/萧山机场多个大额项目,再度印证EPC总包订单规模数量级跳升逻辑;3)拟定增募资不超过12亿元,将用于智慧谷EPC总包、桐庐县第一人民医院迁建工程EPC总包和补流;考虑公司目前在手货币资金11.6亿元行业第二,叠加定增将降低资产负债率/提高流动比率/优化财务结构/保障健康发展。 装配式又一重磅政策出台,公司着力实施1号工程+装配式EPC双引擎驱动战略,积极推进装配式+大健康特色模式。1)7月24日住建部等七部门印发《绿色建筑创建行动方案》,提出大力发展钢结构等装配式建筑,新建公共建筑原则上采用钢结构;2)浙江大力推进装配式,提出2020年新开工装配式建筑占比30％以上、累计建成钢结构装配式住宅500万平米以上;且考虑浙江推进沿海高铁/超级磁浮等工程、总投资超3万亿元,及杭州2022年亚运,公司深耕浙江将充分受益;3)装配式是建筑最佳赛道,钢结构EPC总包中报将最好;公司抢抓1号工程,从分包向EPC总包转型;致力成为国内装配式学校/医院第一品牌,将发挥大股东旗下萧山医院的品牌效应,培育装配式+大健康的特色商业模式,业绩弹性超预期将释放;4)拟投建年产20万吨新型装配式钢结构数字化工厂;5)拟回购股份用于股权激励彰显发展信心。 催化剂:新签订单提速、政策支持钢结构力度增强等 风险提示:总包/装配式推进不及预期、传统建造方式的桎梏等 [2020-08-19] 杭萧钢构(600477):H1业绩大增132％,积极推进战略合作及绿色电商-2020年中报点评 本报告导读: H1业绩高增132％；政策力度持续强化,装配式钢结构是建筑成长最快最佳赛道,公司积极拓展装配式钢结构及绿色电商业务,看好订单业绩高增长。 投资要点: 维持增持。H1营收27.9亿元(+4.2％)、归母净利4.78亿元(+132％)超此前预期因主业加速及非流动资产处置(3.19亿元),扣非净利1.69亿元(-17％)； 政策力度增强、推动装配式钢结构发展提速,上调预测2020-22年EPS至0.35/0.35/0.43元(原0.27/0.34/0.41元)增速60/1/21％；装配式是建筑成长速度最快最佳赛道/公司积极推进装配式及绿色电商业务,上调目标价至7元,对应2020-22年20/20/16倍PE,增持。 毛/净利率均提升,万郡绿建业务新签订单高增147％。1)Q1/Q2单季营收增速-24.1/26.5％、净利增速131/132％；2)H1毛利率20.4％(+0.6pct)；净利率17.3％(+9.4pct),剔除非经损益后亦略增；3)四费率12.3％(+1.6pct),销售费用率2.8％(+0.8pct)/管理8.6％(+0.7pct)；4)经营净现金流1.43亿元(-62％),因支付给职工的现金等增加；5)H1新签订单58.6亿元(-21.5％)受疫情影响,其中空间结构增速23.9％、多高层钢结构6.5％、钢结构住宅-89.7％、轻钢结构-39.1％；战略合作两单合计0.7亿元(-36.4％)；万郡绿建8.2亿元(+147％),线上8.16亿元(+182％)。 坚实推进战略合作及"互联网+绿色建筑"。1)截至H1末技术授权累计签约104家战略合作方,101家完成工商设立手续并取得营业执照,70家完成厂房建设或改造,67家顺利投产,累计涉及钢结构住宅项目建筑面积约398万㎡；2)持续创新研发钢结构住宅技术体系下一代储备技术,朝向建筑产业一体化/集成化/智能化等转型升级；3)坚实推进"互联网+绿色建筑",万郡绿建拥有线下23万㎡的产品展示中心、具12000个展位,可容纳9000家供方企业的产品展示；4)拟剥离房产业务,利好后续再融资。 催化剂:新签订单提速、政策支持钢结构力度增强等风险提示:装配式/电商模式推进不及预期、传统建造方式的桎梏等光伏新增装机。 |
