据媒体报道，阿里新制造一号工程“犀牛智造”今日正式亮相。阿里将新制造的探索首先放在服装行业，犀牛智造是专门为中小企业服务的数字化智能化制造平台。在与淘宝天猫平台的数据打通之后，犀牛工厂可以实现以销定产、预测流行趋势，迅速研发爆款并且将库存降到最低，甚至是0。犀牛工厂将行业平均1000件起订，15天交付的流程，缩短为100件起订，7天交货。 C2M在我国处于早期发展阶段，随着技术的进步和消费者的成熟，各大电商的纷纷布局，将迎来快速发展期。随着C2M模式的推进，极致性价比和个性化定制，将极大满足消费者的需求，下沉市场开发程度将越来越高，电商渗透率将达到一个新高峰，对消费有积极的促进作用，对从制造端到渠道端的整个产业链均会产生变革，尤其对库存占比高的纺织服装、轻工制造、家电行业积极影响更大。龙头品牌能有更好发展，同时消费者对性价比的追求也会加速形成更多新的小众品牌。建议重点关注提前布局C2M及供应链改革的企业以及各消费行业品牌龙头企业。 相关概念股，酷特智能（300840）：国内服装行业智能制造模式领先者，主要从事个性化定制服装的生产和销售。建立了以版型数据库、量体数据库和工艺数据库为主的六大数据库系统。 华纺股份（600448）：与阿里考拉、京东京造等自营电商平台合作，打造家纺产品营销的“C2M”模式。 开润股份（300577）：已与淘宝C2M项目组达成合作，C端、M端优势显著，C2M模式助力公司2B、2C业务协同发展。 [2020-09-01] 酷特智能(300840):2020H1净利率提升1.05pct,柔性化供应链生产优势显著-半年报点评 公司公布2020H1业绩报告,业绩略超市场预期2020H1酷特智能实现营收3.72亿元,同比增长41.66％;实现归母净利润5034万元,同比增长53.61％,业绩略超市场预期。其中2020Q2单季度公司实现营收2.59亿元,实现归母净利润3151万元。 收入端:防疫物资拉动公司营收端快速增长,定制服装主业受疫情影响同比下降。1)分产品来看:①定制服装:2020H1实现营收1.35亿元,同比下降44.12％,占比为36.29％。主要系公司服装业务中40％-45％来自于海外销售,55％-60％来自于国内销售,Q1国内疫情对于公司订单产生影响,2020年4月随着国内疫情逐步好转,公司国内销售有所恢复;但Q2季度海外疫情爆发,对公司订单造成影响,从而影响2020H1定制服装业务。②防疫物资:2020H1实现营收2.26亿元,占比达到60.71％,防疫物资作为新业务有效弥补公司主业由于疫情受到的影响,拉动公司整体营收的较快速增长。目前防疫物资已纳入公司日常经营方面,未来公司将在口罩、隔离衣等基础上继续进行探索。③咨询改造业务:2020H1实现营收44.96万元,同比下降95.06％,规模同比有所下降主要系疫情影响所致。④其他业务:2020H1实现营收1088万元,同比下降11.5％。2)分地区来看:①境内:2020H1境内实现营收2.21元,同比增长37.75％,占比为59.4％;②境外:2020H1境外实现营收1.51亿元,同比增长47.79％,占比为40.6％。 2020H1公司毛利率为38.53％,同比下降1.48pct,毛利额主要系防疫物资贡献。拆分来看,防疫物资毛利率为46.76％,高于正常水平下服装主业的毛利率;公司2020H1毛利额占整体毛利的74％左右,是公司利润贡献的主要来源;定制服装主业毛利率同比下降14pct为24.77％。2020Q2单季度公司毛利率为36.56％。公司2020H1期间费用为15.58％,相比去年同期下降6.97pct。2020H1销售费用率为9.06％,同比下降2.45pct;主要系受疫情影响,公司需求端受到影响较大,使得门店装修、业务招待等费用有所下降;管理费用率2020H1为5.01％,同比下降3.18pct;主要系职工薪酬等费用有所下降;研发费用率为1.67％,同比下降6.97pct;财务费用率为-0.16％,同比下降0.71pct,主要系2020H1无银行借款未产生利息支出所致。 2020H1公司实现归母净利润5034万元,同比增长53.61％。其中2020Q2单季度实现归母净利润3151万元,净利率为12.16％。2020H1公司净利率为13.52％,同比提升1.05pct。净利率提升我们认为主要系毛利率较高的防疫物资新业务带动。2020H1公司存货金额为1.05亿元,相比年初增长47.73％,主要系防疫物资产品的原材料和库存商品增加所致。2020H1公司资产减值损失为1557.99万元,同比增长557％,主要系2020H1防疫物资及其生产设备减值所致;其中新增固定资产减值损失311万元;存货跌价损失为1247万元。 2020H1公司经营性现金流净额为3537万元,同比下降1.94％,整体变动不大;投资活动产生的现金流额同比增长127.2％达到753万元,主要系公司收回银行理财产品本金及收益同时购建防疫物资固定资产影响所致。 构建数字化柔性供应链体系,去中心化时代核心定价资产公司拥有大规模个性化定制生产能力,突破定制服装的工业化量产困境。公司是大规模个性化定制服装生产的代表企业,经营模式是由订单渠道的大规模个性化定制,以订单驱动生产,借助互联网、大数据等技术手段,以工业化方式大规模生产个性化定制产品。通过利用现代信息技术和柔性制造组织形式,公司实现以接近大批量生产的成本为消费者提供个性化服装产品。目前公司拥有年产约42万套西服、22万件衬衣的规模化产能。 柔性化供应链生产优势显著,去中心化时代下核心定价资产。公司C2M/B2M经营销售模式,能够让工厂直接对接消费者,同时利用利用六大数据库及自主研发的信息平台和研发、生产执行系统,构建完善的智能生产体系。信息化和工业化的深度融合使得公司产品的开发和生产周期大大缩短,可以在7个工作日内完成个性化产品的生产制造,提高了供应和响应效率,能够实现订单的快速高效生产,供应链柔性化能力显著。我们认为在当前流量去中心化时代,公司可以利用其柔性化生产智造能力,基于"关注经济"的大趋势下,与KOL红人等意见领袖合作,形成专属定制款、合作款,快速实现大规模订单,促边际成本递减,进一步提升公司的盈利能力。 公司2020H1业绩略超预期。从服装主业来看,2B端随着国内疫情逐步稳定,境内业务收入持续恢复;由于海外疫情的不确定性,我们预计公司境外业务将会持续受到影响。2C端业务稳步推进,占比将持续提升。从防疫物资来看2020H1利润贡献主要系防疫物资带来的,截止目前,酷特智能已形成了以熔喷布鼻梁条到一次性口罩成品一套完整的供应链,产能达到一次性医用口罩产能500万,一次性民用口罩产能1000万,防疫物资产品预计未来将持续贡献业绩。考虑到公司上半年业绩略超预期,我们调整公司盈利预测,预计2020-2022年实现归母净利润9117万元/1.19亿元/1.55亿元(原值为9117万、9418万、1.14亿元),同比增长32.76％、30.52％、30.02％。预计2020-2022年EPS为0.38/0.50/0.64元,维持"买入"评级。 风险提示:大客户订单流失风险、疫情影响超出预期影响公司订单情况、投资项目产生效益速度不及预期、终端消费疲软。 [2020-02-11] 华纺股份(600448):疫情下拟新增医用口罩、防护服产能,着眼长期多元化发展 事件公司公告按照滨州市政府疫情防控工作部署要求,结合公司市场发展需求,拟使用自筹资金1000万元,在华纺工业园区内投资建设无菌车间生产医用口罩及防护服,生产车间面积1500平米,建设周期3个月。 简评1、44年历史纺织印染国企,印染龙头之一,推进品牌战略公司位于山东滨州,前身始建于1976年,距今已有44年历史,是国家纺织工业局、山东省人民政府共同向证监会推荐的国家纺织工业局1997年度计划内上市企业。1999年由华投公司、山东滨印为主要发起人,联合亚光纺织、上海雪羚、惠丰纺织三家企业共同发起设立股份有限公司,2001年挂牌上市。目前公司隶属于滨州市国资委,以印染加工为主业,形成包含纺织、印染、家纺成品、服装、热电、房地产及金融和信息服务等业务的多元化发展模式。据公司官网,主营产业领域,可实现年产能:印染布4.5亿米,花色品种超万个;床品类产品2070万件(套);服装300万件。2018年公司印染、家纺、服装、棉纱、坯布收入占比分别为83.5％、7.9％、3.0％、3.0％、1.1％。 公司销售网络覆盖国内各主要纺织品市场及部分北美洲、非洲、东南亚等国际市场的营销网络,合作伙伴包括国际大型品牌商、零售商,2018年出口收入占比84％。同时公司持续以家纺为主切入终端市场,推进品牌战略,拥有"华纺"、"蓝铂"、"霄霓"、"衣诺德"、"纺卫"等自有品牌,其中蓝铂家纺拥有天猫、京东旗舰店,以及在北京、上海、天津、广州、苏州、厦门、青岛等国内主要城市设有品牌体验店。 2、保障防疫物资供应,新增医用口罩/防护服作为长期业务疫情期间,医院及其他场景防护服需求亦猛增,在政府指导下,纺服板块多家上市公司积极转化并扩大口罩、防护服产能,支持防疫大局。公司2月7日于投资者关系互动平台上表示,按照滨州市政府防疫部署要求,公司临时转产部分产能用于生产民用口罩,产量已达日产2万只,部分公司自用,其余交政府收储,不对外销售。本次公司投资1000万元于华纺工业园区内建设无菌车间生产医用口罩及防护服,项目建设周期3个月,尚需山东省药监局批准。公司公告预计项目达产后能够实现年新增销售收入8000万元,约占2018年总收入2.45％,但预计新增利税达1305万元,占2018年利润总额61.7％,其净利率显著高于公司当前业务,有望明显增厚公司业绩。公司预计全部本次固定资产投资在达产后1.63年内即可收回,实际生产能力达到原设计能力77％即可保本,抵御外部市场风险能力较强。 公司出口美国的医疗工装的收入占比约10％,主要是手术服、医护服、医疗工装、护工服装等,已连续供应十多年,积累丰富的生产经验和市场渠道。本次建设无菌生产车间,对市场服务和拓展会更加有力,直接提供医用级各类防护用品,在美国该细分市场领域占据一定市场份额。 3、医用口罩、防护服供应持续恢复,口罩产业链无纺布环节加快弥补和顺畅化根据工信部公布,我国口罩最大产能是每天2000多万只。截至2月3日,全国22个重点省份口罩产量已达1480.6万只/天,较2日环增3.1％,产能利用率达67％,环增2个pct。其中最紧缺的N95口罩已达11.6万只/天,环增48％。其他医用口罩998万只/天,环增36％,产能逐步恢复。 发改委、财政部、工信部亦发布通知,明确发挥政府储备作用支持应对疫情紧缺物资增产增供,对企业多生产的重点医疗防护物资,全部由政府兜底采购收储。第一批政府兜底采购收储的产品包括医用防护服,N95医用级防护口罩,医用外科口罩,医用一次性使用口罩。可以预见整个疫情期间,口罩、防护服产能提升将是持续性事件。 我国医用口罩主要分为三种:(1)防护级别最高的医用防护口罩(2)手术室等有创操作环境常用的医用外科口罩(3)普通级别的一次性使用医用口罩。一般的医用外科口罩由口罩面、橡胶皮筋两部分组成,口罩面主要由三层无纺布组成:内外两层纺粘无纺布,其中内层有一定吸湿功能;外层通过防水处理以隔绝患者飞沫传播等;中间层是聚丙烯熔喷无纺布,作为医用口罩的核心部分,能够提供符合国家标准的细菌过滤效率,是保证医用口罩防护性高于民用口罩的关键。熔喷无纺布一般选用20克重的材料生产,通过静电吸附带病毒颗粒(国YY0469-2004《医用外科口罩技术要求》标准规定,对平均颗粒直径为(3±0.3)μm的金黄色葡萄球菌气溶胶的过滤效率不低于95％),因此需要对熔喷无纺布进行驻极处理。 投资建议:公司相应政府号召,积极应对疫情冲击,部分产能转化为民用口罩,并以此为契机,新增医用口罩和防护服业务。顺利投产后,公司将成为少数能够提供医用口罩和防护服的纺织服装板块上市公司,也成为国内占比不高的具备医用口罩供应商之一。此次疫情后国家将更加重视医用产品产能的均衡性布局,有望给予一定支持,且公司作为当地首家医用口罩和防护服,订单稳定性较强,盈利能力远超现有纺织印染业务。 风险因素:疫情后续发展情况;宏观经济和整体零售波动影响公司纺织主业;医用口罩和防护服未来销售和盈利不及预期等。 [2020-09-04] 开润股份(300577):2020H2进入出行旺季,后势回暖可期-中报点评 公司2020H1收入/归母净利润同比降21.8％/43.5％。公司2020H1收入9.5亿元,同比降21.8％,归母净利润0.6亿元,同比降43.5％,毛利率29.6％,同比增1.5pct,净利率6.4％,同比减3.2pct。2020Q2收入4.2亿元,同比降32.9％,归母净利润0.3亿元,同比减52.6％,毛利率27.1％,同比减4.2pct,净利率6.6％,同比减4.7pct。 2B、2C端Q4收入增速有望回正。我们预计2020H12B收入个位数下滑,2C收入下滑约30％,其中考虑到疫情对出行消费的影响,90分主动收紧新品供应,我们判断小米渠道降幅略低于90分。毛利率来看,2020H1公司毛利率同比增1.5pct,我们估计2C毛利率25％,折扣率控制良好。7/14,文化和旅游部发布通知,恢复跨省(区、市)团队旅游,我们认为伴随国内出行回暖,海外疫情控制稳定,公司2C有望在Q4恢复正增长,2B全年或将回正。 人才引进和市场投入导致费用率提升明显。费用端看,公司2020H1销售费用率/管理费用率11.8％/7.8％,分别同比增2.8/3.7pct,我们判断主要由于公司引进高层管理人才,同时加大电商直播投入导致市场拓展费用增加,2020H1公司市场拓展/员工薪酬费用分别同比增81％/63％。 存货规模下降,现金流指标好转。2020H1公司存货4.7亿元,较2020Q1同比减少12％,占总资产21.9％,同比降5.9pct。现金流方面,公司2020H1经营性现金净额-2451万元,较2020Q1收窄2534万元,同比收窄118万元,2020H1销售商品提供劳务收到的现金占营收比重132.8％,同比增35.2pct。 2C端:短期Q4系出行和电商旺季,长期深入自有渠道发展。短期看,我们认为伴随国内疫情控制稳定,境内游逐步恢复,将带动下半年出行消费品有所回暖,且从90分2019年天猫销售额数据来看,上半年销售占比为37％,我们认为下半年的提振将对全年起更为关键的影响。长期看,①2020Q1公司自有品牌"90分"及旗下"90分旗舰店"成功入选天猫服饰"服配箱包"、"拉杆箱"类目的品类舰长及"2020Win+项目舰长",为品牌长期提升转化率,实现精准产销打下扎实基础;②自有渠道迅速拓展,转向大而全平台和线下渠道,并向海外市场延展,用户画像更为多元丰富,产品定价显差异化,有利于提升利润空间。 2B端:优质客户资源持续纳入。公司积极研判政策趋势和行业动向,扎实推进全球化生产,在印度基地拥有相对低廉的劳动力成本,2B业务合作包括耐克、迪卡侬、戴尔、惠普、VF等知名品牌。同时2019年2月完成印尼工厂并表,进入NIKE等一线运动品牌供应链体系,享受GSP国家关税待遇,增强国际业务优势。 盈利预测与估值。我们认为公司未来凭借产品科技属性在大众箱包市场具备广阔发展空间,同时伴随其自有渠道的快速发展和深化布局,以及优质客户的持续纳入,我们预计公司2020/2021年归母净利润2.0/3.2亿元,给予2021年PE估值区间25-28X,对应合理价值区间36.75-41.16元/股,维持"优于大市"评级。 风险提示。自主品牌建设、新渠道拓展不及预期,国际贸易局势恶化。 |
