9月17日召开的国务院常务会议提出，要进一步为民营企业发展创造公平竞争环境，带动扩大就业。持续放宽市场准入，加快电网企业剥离装备制造等竞争性业务，推动油气基础设施向各种所有制企业公平开放。 油气基础设施在近年来取得较快发展，但与国家发展要求及发达国家还存在较大差距，突出表现在天然气管网方面。根据《中长期油气管网规划》，至2025年我国天然气管道里程达到16.3公里、原油管道3.7公里、成品油管道3.3公里。业内人士表示，允许民企进入油气基础设施领域将长期有利于我国能源产业的短板加长工程。 相关上市公司： 纽威股份：国内最大的工业阀门制造商，在中高端阀门领域逐步实现进口替代； 杰瑞股份：拥有核心技术的油气装备民企龙头，已跻身全球领先的油气装备制造与服务提供商之列。 [2020-09-16] 纽威股份(603699):工业阀门龙头,下游景气助力公司高速发展-深度报告 国内工业阀门龙头,业绩稳健增长。公司是全球先进的阀门制造商之一,年销售阀门超过55万套,营业收入超过30亿元,是国内工业阀门龙头企业。2017年起,国内阀门市场景气度高启,公司国内营收快速增长,2017-2019年公司来自中国大陆的营收占总营收的比重分别为24.54％、39.08％、44.20％。国内市场毛利率较高,在国内市场的拉动下,公司进入营收和利润率双升的阶段。2020年H1在疫情和全球形势存在较多不确定的情况下,公司业绩表现依旧稳健,实现营业收入16.98亿元,同比增长24.12％,实现归母净利润2.59亿元,同比增长19.55％。 阀门行业增长稳定,自主可控为国内企业带来机遇。阀门是重要的机械基础件,主要用于改变流道面积大小,控制流体流量、压力和流向,应用极为广泛。全球阀门市场增长较为平稳,中国、印度等新兴市场在经济和工业快速发展的拉动下,逐步成为阀门市场增长的"新引擎"。我国阀门市场规模庞大,但在中高端领域却存在较高的进口依赖度,在外部形势、内部政策引导、以及技术进步的推动下,我国中高端阀门市场的自主化进程有望加快,国内相关企业有望迎来发展机遇。 多个环节景气度向上,油气阀门需求旺盛。(1)在油价企稳以及国内能源保供政策的推动下,勘探开采支出有望增长,勘探环节阀门需求有望稳定增长;(2)随着国家管网公司成立,油气管网建设有望加快,管道阀门需求旺盛,有望成为公司未来几年的业绩增长点;(3)超低温阀门需求旺盛,但国产化程度较低,公司正逐步取得技术突破,有望引领超低温阀门的国产化进程;(4)在建项目支撑下,炼化环节阀门需求有望保持稳定。民营炼化更加注重产品的性价比,其产能占比的提升有望加快炼化阀门国产化的进程。同时一体化项目对阀门品类的需求更为齐全,对质量的要求更高,公司是国内品类最为齐全的工业阀门龙头,有望充分受益。 核电建设稳步推进,公司市占率快速提升。2016-2018年连续三面核电零审批后,2019年我国核准了５台机组,标志着核电审批的重启,预计未来每年有望获批4-6台核电机组。根据Ofweek工控网数据进行测算,假设每年新建4台核电机组,对应阀门需求约为31亿元,叠加维修需求,预计核电阀门的市场规模为47亿元。公司于2019年获得核一级资质,并获得了国际核聚变阀门订单,预计公司在核电阀门市场的份额将逐步提升,有望形成新的业绩增长点。 国产替代引领者,长期成长可期。公司在品牌、营销、质量管理体系、成本控制等方面均具备较强实力,获得了多个大型跨国企业集团的认可。同时,公司重视研发,在多项技术上处于行业领先水平,有望逐步引领阀门国产化的进程。根据海关总署数据,2019年中国进口阀门金额为71.54亿美元,我国阀门行业国产空间较大,公司长期成长可期。 投资建议:我们预计2020-2022年公司的营业收入为35.74亿元、43.96亿元、53.08亿元,对应归母净利润为5.31亿元、6.64亿元、8.24亿元,对应每股收益为0.71元、0.89元、1.10元,给予买入-A建议。 风险提示:油气产业景气度下滑的风险;海外疫情持续发酵,导致公司国外的营收增长不及预期;油气管网建设进度不及预期;竞争加剧导致产品价格下降的风险。 [2020-09-01] 杰瑞股份(002353):压裂设备进入技术迭代加速期,公司有望成为全球龙头 页岩气开发迈向2.0时代--低油价倒逼行业开始新一轮降本增效,重运营、管理的玩家有望崛起:2020年上半年,全球石油需求受疫情冲击持续低迷,国际油价剧烈震荡,全公司纷纷大规模削减资本支出。Spears＆Associates预测,2020年全球油服市场规模下降幅度达21％,行业面临严峻考验。国际三大油服巨头二季度均大幅转亏,精简业务线、大幅裁员寻求出路。而页岩油气行业也掀起破产潮,上半年北美超过23家液页岩企业申请破产保护。破产的页岩公司合计债务超300亿美元,包括页岩油气先锋切萨皮克能源公司、压裂技术先驱之一BJServices等。当前油价正倒逼页岩油气厂商进一步降低运营成本、提升利润空间,开始新一轮的全面降本增效。行业正掀起变革大潮,重运营、重管理的优质页岩油气企业有望存活、崛起。 压裂设备进入技术迭代加速期,新型化需求将快速释放:压裂环节是页岩气开发中成本最重的部分,也是降本增效最重要的突破口。此前,压裂设备采用传统柴油发动机作为动力驱动手段。但柴油压裂设备在能耗、噪音、环保、维护等多领域均存在改进空间。因此,提高压裂设备作业效率、减少设备停机率,降低燃料成本和设备运营成本有着重要的降本增效效果。目前新型压裂设备主要有电驱压裂、涡轮压裂两种技术路径。在经济性、环保节能、功率密度等方面均有优势。在新形势的降本增效压力下,电驱压裂、涡轮等新型压裂设备加速迭代,需求有望持续释放。我们按照2025年新型压裂车达到30％的渗透率进行中性预计,则2025年全球新型压裂车市场规模将突破100亿。2020-25年,市场规模年均复合增速将达到42.2％。 公司新型压裂产品全球领先,抢占全球份额有望再造一个杰瑞:公司起家于油田进口专业设备及配件的销售,经历多个油服景气周期,始终保持内生增长的动力。经过多年砥砺成长,电驱及涡轮等新型压裂产品已具备全球竞争力。尽管目前国际油价仍处在较低位置,但凭借公司产品的高性价比有望在全球抢占市场份额。未来随着全球经济的重启复苏,原油需求量将持续回升,北美页岩油气产业预计整合进入2.0新繁荣时代。随着新型压裂设备渗透率持续提升,超百亿市场空间有望再造一个杰瑞。 盈利预测与投资建议:全球压裂设备进入技术迭代加速期,公司有望成为全球龙头。预计2020-2022年公司归母净利润分别为16.7/20.5/25.5亿元,给予公司2021年20倍估值,对应目标价42.8元,维持"买入"评级。 风险提示:油价大幅波动风险,汇率变动风险,市场推广不及预期风险。 |
