数据显示，9月28日，电解液（磷酸铁锂）报3.6万元/吨，本月累计上涨20%，创下近十个月新高；电解液（锰酸锂）报2.9万元/吨，本月累计上涨49%，创下了近17个月新高。 电解液价格上行的背后是成本提升及下游需求回暖。从成本端来看，9月以来，电解液原料六氟磷酸锂涨幅超过7%，溶剂碳酸二甲酯涨幅超过70%。从需求端来看，新能源汽车市场显著回暖，动力电池装机量大幅攀升。高工产业研究院数据显示，8月动力电池装机量5.11GWh，同比增长40.31%，是今年以来首次突破5GWh。8月新能源汽车生产10.56万辆，同比增长42.57%，成为首个突破10万辆的月份。 相关上市公司： 新宙邦：电解液产品海外出货占比快速提升，客户包括LG、三星、松下等； 石大胜华：全球最大的电解液溶剂供应商。 [2020-08-24] 新宙邦(300037):业绩符合预期,整体盈利水平创出历史新高!-中报点评 事件:半年报业绩亮眼,净利润同比增长77.31％。2020年上半年公司实现营业收入11.93亿元,同比增长12.94％,实现归母净利润2.38亿元,同比增长77.31％,靠近前期业绩预告上限,扣非后为2.2亿元,同比增长74.12％,此外公司整体毛利率、净利率均创出历史新高。四大板块均亮眼,带动毛利率、净利率创出历史新高。电解液受原材料跌价及海外需求旺盛影响,量利齐升；氟化工医药中间体订单充足,部分产品价格维持高位,叠加原料六氟丙烯持续跌价,毛利率在去年同期56.3％水平上进一步提高至63.45％,表现持续亮眼；电容化学品受益于产品创新、降本增效以及竞争对手关停,毛利率维持39.33％较高水平,充分显示出公司的市场地位及控本能力；半导体化学品收入有所下滑,但毛利率提升3.1％达到20.93％,基本迎来了盈利拐点。在上述因素下,公司毛利率由35.61％提升至39.84％,叠加费用率由去年同期的21.56％下降至18.63％,公司净利率由13.02％提升至20.05％,创出历史新高。 电解液量利齐升,吨盈利同比显著改善。受益于海外需求旺盛,上半年电解液产销量同比增长明显,叠加原材料跌价和客户结构优化,毛利率提升1.52个百分点至29.01％,根据我们预测电解液吨盈利将接近3000元/吨,吨盈利改善十分明显。精细氟化工需求旺盛叠加原材料跌价,全年业绩无忧。上半年海斯福实现收入3.2亿元(+38％)、净利润1.35亿元(+56.5％),净利率达到42.3％,一方面海斯福订单饱满,上半年产量增长达30％,另一方面公司老产品价格基本维持,附加值更高的新产品持续推出,销售均价有所提升,叠加原材料六氟丙烯持续跌价,精细氟化工净利润维持高增长。 财务预测与投资建议 我们预测公司2020-2022年每股收益分别为1.26、1.53、1.78元(前期预测值分别为1.13/1.43/1.63元,预测值上调原因为电解液盈利有所上调,氟化工利润率屡创新高),由于2020年受新冠影响部分可比公司业绩处于非正常状态,我们将估值切换至2021年,参考可比公司我们认为公司合理的估值水平为2021年41倍市盈率,对应目标价62.73元,维持增持评级。 风险提示:电解液销量不及预期,氟化工下游新客户开拓不及预期,各板块新项目投产不及预期。 [2020-09-16] 石大胜华(603026):新能源汽车销售拉动电解液需求,DMC缺货价格大涨-点评报告 事件概述2020年9月15日,根据百川信息,国内电池级碳酸二甲酯(DMC)主流报价在11800元/t,距离7月5000元/t左右的低点涨幅超100％,创历史新高。 分析判断:全球新能源车销售持续向好,电解液及各类溶剂需求大幅增长。 根据中汽协及GGII数据显示,2020年8月国内新能源汽车销量10.9万辆,同比增长25.8％,环比增长11.4％,终端销售情况持续向好;电池装机方面,8月国内动力电池装机中三元装机约3.46GWh,同比增长26.07％,占总体的67.7％,LFP装机约1.55GWh,同比增长100.2％,占总装机量的30.33％;电解液出货方面,8月国内电解液产量约2.44万吨,环比和同比皆实现连续增长。国外方面,英国、德国、法国、意大利、西班牙、挪威、荷兰等七国8月销量约7.2万辆,根据七国市占率推算,预计8月欧洲新能源汽车销量约9万辆,同比增长150％,新能源车在欧洲各国渗透率不断提升。全球新能源汽车终端销售持续向好拉动对电解液需求,从而带动市场对公司电池级DMC系列产品需求大幅增长。?电解液溶剂供需偏紧,电池级DMC价格持续新高。 根据百川数据显示,2020年9月15日,国内电池级碳酸二甲酯(DMC)主流报价在11800元/t,距离7月5000元/t左右的低点涨幅超100％,创历史新高。新能源车终端需求持续向好、国内对DMC消耗较大的磷酸铁锂电池装机大幅增长,是DMC需求持续增长的主要原因。同时,百川数据显示,国内第二大电池级DMC生产企业东营海科装置于9月停车检修,其他部分小企业电池级DMC也存在开工不畅等问题,供给端收紧加剧了供需不平衡,加速推动电池级DMC价格持续上涨。我们预计电池级DMC系列产品价格有望持续走高。 全球电解液溶剂绝对龙头,DMC涨价充分受益。 根据公司公告显示,公司为全球最大的电解液溶剂供应商,2019年公司电解液溶剂全球占比约40％,出口量占国内电解液溶剂出口量的80％。截止目前,公司与国内天赐材料、江苏国泰、比亚迪以及国际三菱、Enchem等知名电解液企业建立稳定合作关系,通过电池企业进入TSLA、BYD、BMW、Benz等全球知名新能源车企。根据百川数据显示,公司拥有DMC产能12.5万t/a,其中电池级DMC产能7.5万t/a,国内市场份额约70％,2020年上半年受全球新冠疫情影响,公司碳酸二甲酯系列实现销售收入9.57亿元同比下滑14.32％,随着6月以来新能源汽车对产品需求的逐步提升,DMC价格触底反弹,并持续上涨,我们预计公司三季度业绩有望环比显著提升。 投资建议我们维持之前盈利预测,预计公司2020-2022年营业收入分别为38.28/49.09/54.02亿元,归母净利润分别为1.51/4.17/4.99亿元,EPS分别为0.75/2.06/2.46元,目前股价52.90元,对应PE分别为71/26/21倍。2020年受疫情影响,上半年业绩表现不佳,但随着新能源汽车行业环比数据持续向好,公司下半年盈利有望大幅提升,公司为国内锂电电解液溶剂绝对龙头,逆周期扩产,未来产能逐步释放将为公司来带业绩增量。我们看好公司长期成长,维持"增持"评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期,新项目扩产进度不及预期,国际油价下跌等风险。 |
