据报道，在橡胶、炭黑等上游原材料成本价格上涨推动下，继中策、玲珑之后，普利司通美国轮胎运营有限责任公司（BATO）将于11月1日提高其凡士通品牌卡车和客车子午线轮胎的价格。普利司通表示，凡世通TBR产品组合的平均涨幅为5%，但一些轮胎价格将上涨8%。赛轮轮胎(4.47 +0.45%,诊股)宣告对价格进行调整，对赛轮集团各乘用车轮胎品牌的价格以及优惠政策调整，涨价幅度在3%-7%。 A股轮胎股主要有赛轮轮胎、三角轮胎、贵州轮胎等。 [2020-09-15] 赛轮轮胎(601058):20H1归母净利润同比增长25.26％,看好产能投放带来的长期增长-中报点评 赛轮轮胎公布2020年半年度报告。2020年上半年公司实现营业收入67.98亿元,同比下滑4.15％;实现归母净利润6.35亿元,同比增长25.26％。 2020年上半年利润提升主要源于轮胎产品价格增长及主要原材料价格下降。 1)分产品营业收入来看,自产自销轮胎产品与轮胎贸易2020年上半年营业收入同比分别变化-4.91％、-26.85％至60.48亿元、3.78亿元;2)主要产品轮胎上半年销量同比变化-5.48％,受原材料价格波动、产品结构等因素影响,2020年第一季度公司轮胎产品的价格同比增长4.10％,第二季度公司轮胎产品价格同比增加1.75％;公司2020年第一季度天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料总体价格同比下降12.28％,第二季度主要原材料总体价格同比下降19.32％;3)销售、管理(包括研发)、财务费用率2020年上半年同比分别变化0.29、1.50、0.21个百分点至6.29％、6.33％、2.03％,合计三项费用率变化2.00个百分点至14.65％。 公司在建产能丰富,投产后有望大幅提升利润。公司青岛工厂非公路轮胎在建产能2.5万吨,预计2021年投产;东营工厂半钢胎二期在建产能700万条,预计2020年投产;越南工厂非公路轮胎在建产能1.5万吨,预计2020年投产;越南合资子公司ACTR全钢胎在建产能240万条,预计2020年投产。此外,根据《全资子公司对外投资公告》,公司沈阳工厂在建300万套全钢胎项目,预计2021年达产70％,2022年及以后达产100％。 品牌影响力不断提升。公司旗下品牌路极轮胎(RoadxTyre)正式牵手英超西汉姆联足球俱乐部,成为其2020-2022年全球官方合作伙伴,路极轮胎将携手西汉姆联一起征战英格兰顶级联赛。未来,公司将与西汉姆联共同推出线上线下活动,以进一步提升赛轮品牌在全球的影响力,展示公司充满激情的国际化品牌形象。另外,公司还推出了新零售智能管理系统,将经销商、门店、消费者在线上、线下进行有机结合,进一步拉近公司与消费者距离。 在世界品牌实验室主办的第十七届"世界品牌大会"上,公司以508.72亿元的品牌价值入围2020年"中国500最具价值品牌"榜单,位列124位,品牌价值较前一年度增长106亿元,增幅达26％。 盈利预测与投资评级。我们预计2020-2022年公司EPS分别为0.53、0.61、0.73元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值倍数为2020年11-13倍PE,对应合理价值区间为5.83-6.89元,维持优大于市评级。 风险提示。贸易摩擦导致关税持续提升;在建产能投放进度低于预期;橡胶、炭黑原材料价格大幅波动。 [2020-04-28] 三角轮胎(601163):产能释放带动业绩增长,盈利能力大幅提升-2019年年报及2020年一季报点评 2019年公司新产能投放带动轮胎产销两旺,叠加销售费用大幅下降,全年实现归母净利润8.47亿元,同比大增75.4％。2020年一季度公司实现归母净利润1.60亿元,同比+5.4％。我们看好公司在国内新增产能释放、海外产能布局双轮驱动下实现长期增长,预测2020-2022年公司EPS分别为1.13/1.19/1.22元,维持目标价17.0元及“买入”评级。 2019年新产能投放带动轮胎产销两旺,业绩同比大幅增长。2019年公司实现营业收入79.41亿元,同比+5.7％；实现归母净利润8.47亿元,同比+75.4％。 受益于华茂分公司、华阳分公司募投项目二期陆续投产,以及市场持续开拓,公司轮胎产销量快速增长,全年实现轮胎产量1906万条,同比+13.6％,实现轮胎销量2022万条,同比+20.7％。由于原材料价格下跌,2019年轮胎单位生产成本同比-14.1％,轮胎销售均价同比-12.4％。 原料价格下跌推升毛利率,销售费用大幅下降。受益于原材料价格下跌,公司报告期内毛利率水平同比增长,2019年实现毛利率22.9％,同比+1.4pct。费用率方面,由于2019年公司“国家品牌计划”广告到期导致市场拓展费同比减少1.63亿元,全年销售费用率同比-2.0pct至5.9％。受益于毛利率提升及销售费用率大幅下降,2019年公司实现净利率10.7％,同比+4.2pct。 一季度业绩逆势上涨,盈利能力同比上升。2020年一季度公司实现营业收入18.11亿元,同比-3.8％；实现归母净利润1.60亿元,同比+5.4％。受益于新增产能释放,公司一季度实现轮胎产量455万条,同比+12.8％,实现轮胎销量456万条,同比+6.3％。由于原材料价格下跌带动产品价格下滑,一季度轮胎销售均价同比-9.4％,但盈利能力同比增长,一季度毛利率22.3％,同比+1.1pct。 新增产能稳步释放,看好公司长期发展。公司目前具备轮胎产能2400万条以上,其中商用车胎600万条、乘用车胎1800万条、斜交工程胎23万条、子午工程胎15万条,产能及产品结构国内领先。2019年公司华茂二期(100万条商用车胎)、华阳二期(400万条乘用车胎)陆续投产,2020年有望充分释放业绩。 公司美国工厂目前正在进行土地平整及厂房设计,看好未来建成投产后带动公司轮胎产销量进一步提升,看好公司长期发展。 风险因素:产品价格大幅下跌；原材料价格波动风险；产能释放不及预期；国际贸易摩擦风险；疫情控制不及预期拖累需求。 投资建议:我们看好公司在国内新增产能释放、海外产能布局双轮驱动下实现长期增长。由于公司2019年“国家品牌计划”广告到期导致销售费用大幅降低,上调公司2020-2021年归母净利润预测至9.06/9.51亿元(原预测为7.34/8.67亿元),新增2022年归母净利润预测为9.78亿元,对应2020-2022年EPS预测分别为1.13/1.19/1.22元。维持目标价17.0元(对应2020年15xPE)及“买入”评级。 [2020-09-23] 贵州轮胎(000589):老国企焕发青春,越南项目打开成长空间-动态点评 老国企精兵简政焕发青春,盈利能力迎来拐点。公司成立于1958年,前身为贵州轮胎厂。2014年底,公司开启异地搬迁技术改造项目,搬迁过程中产能受影响,造成营业收入下滑,目前新厂产能已正常运转。公司通过优化新厂的工艺布局,提高劳动生产率,调整产品结构,生产适销对路的产品,使竞争力得以提升。在强化内部管理方面,老国企精兵简政、锐意改革,员工人数从2013年的8818人下降至2019年的6052人,存货数量从2013年的10.2亿元下降至2020H1的5.2亿元,存货周转率大幅改善。通过奖惩机制提高员工的积极性与部门之间的协同。2020Q2公司实现营业收入18.7亿元,同比+16.5％,实现归母净利润1.6亿元,同比+184.7％,改革成效显著,盈利能力迎来拐点。 专注于卡客车轮胎与工程机械轮胎,细分领域中优势明显。与国内多数轮胎企业主攻乘用车轮胎市场不同,公司专注于卡客车轮胎与工程机械轮胎的研发、生产与销售。相较于普通乘用车轮胎,卡客车轮胎与工程机械轮胎的单胎价格高,技术壁垒高,公司在该细分领域优势明显。从下游需求端看,受基建投资的带动、公路物流增长以及国三柴油车淘汰的影响,重型卡车销量大增,截至2020年8月,国内重型卡车累计销量108.35万辆,同比+35％,旺盛的下游需求带动了重卡轮胎需求的增长。 越南项目打开成长空间。受欧盟与美国对中国轮胎"双反"的影响,近年来中国轮胎企业纷纷出海设厂,东南亚由于原料成本和人工成本具有优势而成为国内出海企业的首选。公司投资14.3亿元用于建设"越南年产120万条全钢子午线轮胎"项目,该项目建成后有望承担公司出口欧美地区的任务,免受"双反"关税和中国输美商品25％关税的影响,同时越南政府对于中国企业在当地投资给予了可观的税收优惠政策。按照越南政策,对于投资额达到3亿美元,或者年销售额达到5亿美元,或者提供就业岗位3000个以上的企业,实行"四免九减半"的特殊优惠政策。我们认为越南项目的净利率将显著高于国内,打开公司的成长空间。 盈利预测和投资评级:公司基本面改善,通过改革逐渐走出老国企的大锅饭模式,盈利能力出现反转。越南项目将避免欧美对华轮胎的高额关税,同时享受越南当地的税收优惠,有望贡献高额利润。基于审慎客观的原则,暂不考虑公司非公开发行股票的影响,预计供公司2020-2022年EPS分别为0.57、0.89和1.09元/股,对应PE分别为10.3、6.6和5.4倍,首次覆盖,给予"买入"评级。 风险提示:下游需求不及预期;原材料价格波动风险;越南项目推进不及预期;欧美对东南亚轮胎出口关税政策的不确定性;非公开发行股票进展的不确定性。 |
