苹果公司10月7日发布了秋季新品发布会邀请函，主题为“真快，又要见了”，发布会时间为北京时间10月14日凌晨。多数分析师认为，该发布会将用于发布具备5G功能的新iPhone。另据业内人士表示，iPhone12或将取消附赠EarPods耳机，并将推出新款AirPods耳机。 在超过10亿的存量iPhone用户中，持有2017年及更早机型的iPhone用户占72%，潜在换机需求可期。iPhone12可能成为近些年来最受欢迎的iPhone，新机零部件备货将有双位数成长。 相关上市公司： 立讯精密：国内最大的连接器制造商，深度绑定苹果公司，Airpods代工市占率约60%，并已开始切入iPhone组装业务； 歌尔股份：全球声学零部件龙头企业，为苹果公司重要供应商。 [2020-08-26] 立讯精密(002475):上半年业绩快速增长,前三季度净利润指引增长40％-60％-中报点评 事件8月25日,立讯精密发布半年报,H1实现收入364.51亿,同比增长70.01％,毛利率18.18％,同比下降1.06pcts,实现归母净利润25.38亿,同比增长69.01％,净利率7.19％,同比基本持平,实现扣非归母净利润23.38亿,同比增长64.16％。业绩快速增长,同时展望Q1-3业绩增长区间为40％-60％。 简评一、上半年业绩逆势快速增长,受益于AirPods出货量的高增长收入和净利润在疫情背景下逆势快速增长,主要因为以TWS为代表的可穿戴需求强劲,受疫情影响较小。分业务看:(1)消费电子:收入占比85％,主要来自AirPods等TWS耳机,收入同比增长86.56％,增量来自高价值量AirPodsPro出货提升。(2)电脑互连:收入占比4.7％,收入同比增长18.52％;(3)通讯互连:收入占比2.9％,收入同比减少31.04％,因为部分通讯产品重分类归入电脑互连业务。(4)汽车互连:收入占比3.5％,收入同比增加19.75％。 预计立讯Q3iWatch组装放量、SiP封装收入持续提升,Q4随着苹果新品全面放量,下半年业绩增长确定性较高。 二、AirPods等可穿戴产品强劲增长,下半年SiP组装可期立讯成长动力主要来自消费电子业务:1)智能手机:可供应连接器、天线、无线充电模组、马达和电声器件等,下半年新机发布有望助推马达、声学等器件盈利提升。2)AirPods:立讯为核心供应商,独供AirPodsPro配件,并负责组装。20H1AirPods受疫情影响较小,预计H2将加快增长。此前,立讯拟发行转债募集不超过30亿,用于智能移动终端模组产品生产线技改扩建、智能可穿戴设备配件产品技改扩建和年产400万件智能可穿戴设备新建项目,已获证监会批准。预计苹果AirPods耳机2020年销量达9000-9500万,高价值量AirPodsPro出货提升,立讯成长空间进一步扩宽。3)Watch等:具备线缆、马达、天线、表壳、无线充电收发模组等生产能力,SiP封装已顺利量产,预计Q3-Q4iWatch新品组装贡献业绩。 三、精密制造龙头逐步形成"零部件+模块+组装"的平台级能力立讯持续优化经营,整合产业链优势,正在形成"零部件+模块+组装"的平台级能力。此外,立讯7月份拟收购纬创子公司,预计从旧型号iPhone开始切入代工,将自身零部件和模组进一步导入苹果供应链,提升份额,获得新的增长点和增厚利润。短期看,依托苹果产业链,智能手机和可穿戴将助力立讯取得亮眼业绩;中长期看,卡位5G通讯和汽车电子,可能进入iPhone代工,具备较大长期成长动能,对标同业竞争对手安费诺、鸿海精密等,仍有很大上升空间。 四、盈利预测给予立讯精密2020E/2021E/2022E年净利润67.39、94.29和123.87亿,对应当前股价市盈率58.3、41.7和31.7倍估值。 五、风险提示并购纬创子公司进展不及预期;大客户导入不及预期;可穿戴和智能手机需求不及预期。 [2020-09-21] 歌尔股份(002241):TWS与VR/AR市场高景气,成就国产精密制造领航者-深度报告 【投资要点】 TWS替代存量有线耳机,"声学元器件+组装"优化果链代工模式,奠定短期业绩立足点。随着手机轻薄化的发展趋势,我们预计未来智能手机将彻底取消3.5mm耳机孔与充电接口,普及蓝牙耳机与无线充电。与此同时,蓝牙耳机的技术突破带来了产品的突破,TWS在未来有望全面替代存量有线耳机,成为市场主流蓝牙耳机,2020年预计全球TWS出货量达到2.3亿件。苹果的AirPods系列在TWS市场中市占率排名第一,今年苹果将AirPods加入了其教育优惠中,进一步提振AirPods的销量。此外,苹果有望在2020H2取消附赠有线耳机,并推出新款AirPodsStudio头戴式蓝牙耳机,因此,我们预计2020年AirPods出货量将超9000万件。歌尔深耕声学领域二十年,能为客户提供"声学元器件+组装"的优化代工模式。公司凭借其领先的技术优势和规模化生产的成本优势,提升产品线良率的同时持续拓展市场份额。在竞争对手英业达退出AirPods的生产链后,公司有望从中获益,预计在2021年占到总出货量的45％左右。 千兆宽带营造理想VR交互环境,5G落地倒逼内容端视频游戏发展,VR一体机销量提升,伏笔长期增长爆发点。我们认为当前VR市场没有发展起来主要有三大原因,第一,技术不成熟导致的眩晕痛点,第二,缺少现象级的爆品VR设备出现,第三,内容端存在短板,缺少高质量的VR视频与云游戏等等。随着技术的成熟进步,眩晕将得到解决,同时VR产品的成本也将降低,带动相应的设备售价也更为亲民,各大科技公司也在深入布局相关产品,爆款的出现只是时间问题。同时伴随5G建设的加速落地,将倒逼内容端的VR视频与游戏发展。而观看VR视频和体验VR游戏,消费者需要得到VR硬件设备的支撑,根据IDC数据,2020年全球VR/AR设备出货量有望达到约710万台。公司作为业内的龙头ODM厂商,VR/AR交互设备出货量领先,该业务将成为公司长期的业绩增长点。 推行"零件+成品"的战略,凭借优势电声元器件业务作为支撑,以点及面,拉动公司整机业务发展。公司在传统ECM全球细分行业长期保持市占率第一的位置,在MEMS麦克风领域达到全球市占率第二,同时具备"芯片+器件+模组+系统+封装"的一站式整体解决方案。2019年歌尔股份成为首次跻身全球MEMS厂商前十的中国企业,排名第九,也是全球前二十的MEMS厂商中唯一的中国企业,未来将进一步提升市场竞争力。 【投资建议】公司作为全球声学零部件龙头企业成功战略转型为声光电领域的精密制造领先者,凭借"零件+成品"的发展战略,以点及面,积极开拓智能声学整机与智能硬件业务。从短期来看,公司作为苹果AirPods代工厂商,产品良率不断爬坡,市场份额持续提升,同时受益于TWS行业高景气,业绩有望爆发式增长。从长期来看,随着掣肘VR/AR发展的痛点逐一消除,VR/AR设备出货量将稳步增长,公司将随之受益。我们预计公司20/21/22年营业收入分别达到524.40/696.93/878.45亿元,归母净利润分别为22.73/32.98/39.96亿元,EPS分别为0.70/1.02/1.23元,对应PE分别为58/40/33倍。 考虑到公司作为全球声学龙头以及在精密制造领域的领先地位,我们认为公司可以获得相对于行业平均一定的估值溢价,给与公司2021年47倍PE,对应公司未来12个月目标价格为47.94元,首次覆盖给与"买入"评级。 【风险提示】TWS耳机出货量不及预期;千兆宽带与5G建设发展不及预期;海外大客户订单不及预期的风险;行业竞争加剧导致净利率进一步下降风险;贸易冲突带来的关税风险。 |
