[2020-08-28] 科蓝软件(300663):H1业绩符合预期,数据库信创趋势下或加速成长-半年报点评 事件:公司公告2020H1财报,实现营业收入3.68亿元、同比增长31.25％,实现归属于上市公司股东的净利润-0.17亿元、同比增长50.87％,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润-0.20亿元、同比增长48.42％。 符合市场预期。 收入高增佐证银行IT线上化领军地位,净利润主要受季节性影响。1)根据公告内容,今年上半年国内疫情影响下,金融IT业务线上化趋势呈爆发式增长,第二季度订单量较去年同期相比明显增长。线上化趋势下收入增长31.25％,佐证公司在银行IT线上化产品和技术积累丰富,从网上银行、手机银行、直销银行直至互联网银行,相关业务领域处在国内领军地位。另外也反映出银行IT较高的行业景气度。2)考虑银行IT的项目结项验收存在明显的季节性特点,历年营业收入主要集中于第四季度确认,但期间费用发生较为均衡,使得上半年净利润为负。3)收入构成来看,几项主要业务线均实现快速增长。其中,电子银行类收入为1.94亿元、同比增长10.31％,互联网银行类收入为1.12亿元、同比增长34.08％,非银金融机构类收入为0.35亿元、同比增长781.11％,银行核心业务类收入为0.15亿元、同比增长56.60％。 期间费用总体稳定,研发投入增速较快。本期销售费用为0.39亿元、同比下降7.77％,管理费用为0.44亿元、同比下降4.98％,财务费用为0.15亿元、同比下降5.32％,研发投入为0.53亿元、同比增长19.45％。 银行IT国内细分领军企业,创始人基因决定可深度布局金融IT及数据库领域。 1)公司是国内领先的银行IT解决方案供应商。从二十多年发展历史来看,公司在银行IT的线上化技术积累丰富,且研发前瞻性较强。目前已覆盖300+家银行客户,实施落地项目累计达到2000+项。2)实控人拥有十五年海外顶级金融数据库从业经历,确保公司在金融IT和数据库领域的战略发展方向。特别是公司于2018年正式以现金7300万元收购韩国SUNJESOFT株式会社67.15％股权,进军高端国产数据库市场。 数据库国产化百亿级市场需求,公司知识产权和性能优势突出。1)2018年全球数据库软件市场规模461亿美元,预计2021年将达到549亿美元、年复合增速9.1％。而中国数据库软件市场稳步增长,中研产业研究院预计到2020年市场规模可达200亿元。Oracle、IBM等企业由于先发优势和极高的技术壁垒,长期占据国内主要市场份额。2)信息创新趋势在政策推动下,国产数据库或开启百亿替换空间,特别是金融领域需求极大。阿里、华为等科技巨头推出的国产数据库已在部分场景崭露头角,在多家主流银行逐步实现替代。3)2018年公司收购韩国SUNJESOFT公司67.15％股份,拥有SUNJESOFT公司研发的分布式内存数据库产品Goldilocks完整自主知识产权。并且,公司产品经历多个全球顶级大客户案例,例如SKTelecom、中国联通等,其性能可靠成熟,可满足复杂业务需要。在IT基础设施的信创产业趋势下,公司数据库产品在知识产权和性能方面优势突出,有望享受百亿级市场的国产化红利。 维持"买入"评级。根据关键假设,预计2020-2022年营业收入分别为12.06亿元、15.75亿元和20.46亿元,预计2020-2022年归母净利润分别为0.67亿元、0.95亿元和1.46亿元。考虑银行IT细分行业领军地位及数据库信创产业趋势,维持"买入"评级。 风险提示:数据库业务推进不达预期;人员薪酬上涨的风险;预测假设与实际情况有差异的风险。 [2020-09-24] 神州信息(000555):中标头部城商银行,未来订单有望持续放量-事项点评 事件:9月19日,神州信息与北银金融科技有限责任公司正式签署战略合作框架协议,共同探索金融科技多领域合作新模式,双方拟通过发挥各自领域上的优势共同开拓市场,在金融、医疗、教育等行业服务商展开产品与项目合作,服务首都发展。同日,晋商银行与神州信息就金融信创的深度合作达成共识,签署《分布式架构平台信创解决方案》战略协议。 点评:神州信息牵手北银金融科技,北京地区产品渗透率有望提升。北银科技为北京银行旗下金融科技子公司,主要依托大数据、云计算、人工智能、区块链等创新技术,为中小银行、企业和互联网用户提供数字化、智能化、全方位金融科技服务。此次牵手北银科技,为北京银行数字化转型群策群力;同时北银科技对外提供服务,神州信息可借此初次合作机会进一步打开北京市场,未来产品渗透率有望进一步提升。 签约晋商银行,神州信息Sm@rtGalaxy和Sm@rtEnsemble产品又下一城。此次双方围绕晋商银行新一代"科技中枢"分布式交互平台及分布式核心系统建设展开合作。公司分布式架构Sm@rtGalaxy携手多个商用数据库,坚持信创道路并成为去"IOE"主力军;Sm@rtEnsemble是银行最重要的交易系统,同时也是银行自主创新的分布式核心系统,主要客户包括百信银行、重庆银行、阜新银行、宁夏银行、邮储银行等。此次又签约山西最大城商行(2020年上半年,全国区域性银行中,晋商银行财富管理能力综合排名第九),我们认为公司此次将产品打入头部城商银行,并以此为标杆性项目,未来大客户订单可期。 信创及互联网转型双轮驱动,银行端、政府端订单全面开花。公司持续与华为、龙芯、中标麒麟、中兴、达梦等众多厂商深入合作,助力金融行业打造信创新格局;银行IT基本以10年为更换周期(如核心系统、外围中台渠道、外围应用系统等),当下处于新周期更替节点,银行IT更替需求旺盛。公司作为银行IT头部企业,预计充分享受行业红利;公司目前是唯一同时拥有成熟分布式技术平台(Sm@rtGalaxy)和分布式核心业务系统(Sm@rtEnsemble)的公司,2020年公司银行端和政府端中标多个项目,公司在做强自身产品的同时,利用信创生态继续扩张自身业务,未来订单也有望持续放量。 盈利预测与投资评级:公司在银行解决方案技术实力强,市占率高,分布式银行布局早,并已形成规模化运用,继续看好公司金融科技发展。我们预计2020-2022年归母净利润为4.8亿/5.8亿/7.5亿,对应EPS为0.50/0.59/0.78元,根据当前股价对应2020-2022P/E值分别为36/30/23倍。维持"买入"评级。 风险因素:1)信创发展不及预期,2)行业竞争加剧,毛利率水平下滑,3)技术迭代加速,市场需求下降 [2020-09-10] 拉卡拉(300773):商户运营服务使能者 以支付为入口的商户信息化生态服务商。拉卡拉成立2005年,于2019年创业板上市。自2011年首批获得国内全支付牌照以来,公司以覆盖全国的机构网络、庞大的商户规模、以及丰富的交易场景,通过战略布局、产品创新和技术研发,完成了"超越支付"的战略规划,正式进入了战略4.0阶段,从一家支付公司升级成为综合性企业服务公司,形成了支付科技、金融科技、电商科技和信息科技四大业务板块。全维度为中小微商户提供线上与线下服务,迅速成长为行业龙头企业,经营规模处于行业领先地位。截止2019年末,公司服务商户超2200万,3万家积分消费商户门店,全年收单交易金额3.25万亿元。根据公司半年度披露,2020年H1公司归母利润为4.36亿,同比增长18.99％,业绩呈现加速增长趋势。 费率稳中有升。政府对于第三方支付行业的监管越来越规范,存量合规机构受益明显,且未来智能POS机更新速度将加快,我们预计收单费率未来将稳中有升。从2018年到2024年,第三方支付全行业TPV增速将维持在13.8％的稳定年化增长,2024年TPV预计将达到325.0万亿。产业支付生态规模将以保持25.2％的年化增速,规模达到60.9万亿。 对内战略调整适应新时代,对外牵手华为打开新市场。2020年2月公司与华为软件签订《业务合作框架协议》,建立战略合作伙伴关系,双方将围绕华为终端,连接华为用户与公司商户,开展手机POS收款、会员营销、便民业务和华为PAY推广等面向海量用户和商户的业务合作,提升双方用户规模和活跃度,实现华为用户与商户的交互和互动,并创造流量增值。2020年7月,拉卡拉联合华为钱包正式推出商家收款产品—华为手机POS,将华为手机变身为商家收款设备,此次合作构建了商户服务新系统,预计将为拉卡拉打开商户经营服务市场更广阔的空间。海外业务方面,拉卡拉全球付将进一步向线下深化,有望成为公司业绩的新增长点。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司以支付为入口,协同"支付、金融、电商、信息"四大科技业务板块迅速发展,同时在与华为的合作协同下,各项业务节奏有望加速。我们预测,公司2020-2022年营业收入分别为55.30/65.37/79.36亿元,归母净利润分别为10.19/12.98/16.64亿元,对应EPS分别为1.27/1.62/2.08元。参考可比公司,给予2020年动态PE35-45倍,6个月合理价值区间为元44.45-57.15元,首次覆盖给予"优于大市"评级。 风险提示。行业监管趋严;商户运营业务开展不及预期;疫情致宏观经济持续下行。 [2020-08-31] 新大陆(000997):Q2经营状况显著改善,龙头成长机遇十足-中报点评 公司Q2经营状况展现出良好的恢复弹性,商户运营服务实现了稳健增长,商户运营生态进一步完善,提升了商户粘性并为进一步的数据变现打下优良基础。同时公司继续布局数字货币、数字身份等应用领域迎接新成长机遇,继续强烈推荐。 事件:公司发布2020年中报,上半年实现营业收入31.07亿元,同比增长11.08％;归母净利润2.33亿元,同比下滑47.21％;扣非归母净利润1.59亿元,同比下滑58.31％。 Q2经营状况显著改善,商户运营服务稳健增长。公司Q2展现出良好的恢复弹性,平台活跃商户与交易规模已恢复至疫情前最好水平,Q2单季度营收同比增长22.15％,归母净利润下滑幅度缩窄至30.29％。上半年,商户运营服务贡献了主要增长,收入同增22.23％,其中:商户服务平台业务因疫情短暂性承压,但我们认为疫情期间对商家的扶持以及多款针对性新品的推出有利于提高商户ARPU及复购率,实际上提升了长期发展潜力;支付服务总交易量超1.4万亿元,同比增长91.79％;金融科技业务贷款发放同比增长28.58％,累计管理资产余额同比增加34.95％,累计服务用户数较2019年底增长53.56％,逾期率已恢复至疫情前水平。此外,公司的商户运营生态进一步完善,上半年PaaS平台商家数量超215万家,较去年末增加约45万家。 布局多项新兴应用,迎接数字化成长机遇。公司围绕DCEP的落地与推广积极追踪商户支付终端全面升级的潜在需求,并且在持续深耕码识别市场的同时聚焦商业与身份领域,全面推进人脸识别的商业化落地,并借助后疫情时代治理基础设施升级的潜在契机力推CTID安全解码芯片及相关场景设备的规模化应用。我们认为,公司在上述新兴应用领域的前瞻布局为物联网设备集群业务未来高质量的发展创造了重要条件。 "强烈推荐-A"投资评级。综合考虑疫情影响及公司发展机遇,预计20-22年EPS为0.68/0.91/1.24元。支付收单竞争优势扩大,商户运营生态日臻完善,数据变现有序推进,龙头风范尽显,维持"强烈推荐-A"评级。 风险提示:支付收单行业监管风险;商户运营发展低于预期。 [2020-09-25] 广电运通(002152):迎新基建与数字货币共振催化 9月13日,广州建设行业智慧化产业联盟成立大会暨高峰论坛(简称"大会")上,公司作为广州无线电集团成员企业示了在"新城建"方面做出的贡献和重要成果。此外,《中国金融》近日发表文章表示法定数字货币已具备落地条件。公司是新基建和数字货币重要的受益标的,维持买入评级。 支撑评级的要点新基建战略推进,有望联合政府成为新生态平台。官微新闻显示,大会上公司介绍了自主掌握的人脸识别、指纹识别、静脉识别等全套生物特征识别技术,以及企业级人工智能大数据分析应用平台aiCoreSystem,已推出的智慧安检系统、人脸识别闸机、智能客服中心等系统解决方案。同时,公司在积极探索和各地政府联合资本、资源和自有技术形成新基建创新商业化生态。目前,已与广东揭阳市政府签署合作协议,实现了"技术+资本"新基建战略构想的首次落地。 数字货币日益成熟,公司具备先行优势。近日,央行主管金融杂志《中国金融》发表文章《中国法定数字货币发展新机遇》,提出法定数字货币形成了完整产业链,已完成技术储备,具备了落地条件。此前,公司研究院开展DC/EP应用研发工作,主要是在ATM上支持数字货币模块,是行业重要参与企业。 业绩降幅收窄,有望逐季回升。中报显示二季度实现收入13.3亿(-2.3％)、净利润1.7亿(-1.9％),较Q1的降幅(对应为-10.4％和-28.2％)有明显缩窄,反映业务随复工复产回升。后续有望持续向上,实现全年同增。 估值预计2020～2021年净利润为8.1、10.8和14.3亿元,EPS为0.34、0.45和0.59元(微调-7～5％),对应估值为39、29和22倍。目前公司估值水平较低,在新基建和数字货币领域有望实现突破,维持买入评级。 评级面临的主要风险政策落地不及预期;政府合作推进不及预期。 [2020-04-21] 新国都(300130):收单业务收入增长58％,商户服务进一步加强-2019年报及2020年一季报点评 投资要点:发布2019年报及2020年一季报预告,2019年剔除商誉减值影响利润同比增长76％。2019年收入达到30.28亿元同比增长30.55％,归属母公司净利润达到2.42亿元同比下滑2.17％。全年收入高于我们预测的29.57亿元,净利润低于我们预测4.07亿元,公司业绩低于我们预测。利润低于预期主要系公司经过商誉减值测试,对中正智能、公信诚丰合并形成的商誉减值金额为1.94亿元。若不计前述商誉计提减值准备的影响,2019年全年盈利4.36亿元同比增长76％,超出我们预测。考虑到2019年公司出售子公司带来1.37亿投资收益较2018年增长8800万元,剔除后公司利润同样较为可观。 2020年一季报利润区间为3926-4833万元,同比下滑20-35％,符合我们2020年Q1行业预测中的下滑33％。一季度预计非经常损益对净利润的影响金额约1300万元,主要系收到政府补助及税收返还等。 收单业务收入增长58％,占比超过50％,嘉联支付业绩大幅超出承诺。公司在商业模式上主动转型,弱化手续费概念,加强商户服务。近三年的活跃商户数量逐年大幅增长,带来了收单手续费收入的持续增长。2019年公司收单业务收入占比达到53％,我们预计收单业务持续高增,利润增长更为稳定。 电子支付收入增长15％,产品毛利率提升10％,海外业务发展顺利连续两年保持高增。2019年电子支付收入达到11.62亿元,产品能力得到市场认可,面对激烈竞争业务毛利率反而上升10％达到36％。海外业务整体收入增长60.82％。 销售费用增长21％,管理费用增长25％。公司全年不断加强围绕商户增值服务的开拓,销售费用同比增21％,近三年保持稳定。支付系统具备千万级商户服务能力,研发费用同比增长10％。面对商户及流水快速增长,公司始终聚焦自主开发独立架构的支付服务系统。具备为千万级商户和亿级个人用户提供各种支付及增值服务的能力。 下调2020-2021年盈利预测,新增2022年盈利预测,维持买入评级。考虑到公司2020年一季度业绩出现下滑,下调2020-2021年盈利预测,下调2020-2021年收入预测11％和16％由36.89和44.45亿元至32.94和37.39亿元,下调2020-2021年净利润预测33％和31％由5.09和6.10亿元至3.42和4.20亿元。新增2022年盈利预测,预计收入和利润分别为44.40和5.02亿元。下调后公司2020-2022年净利润平均增速依旧超过25％,此外商户服务占比提升,业绩增长更为稳健,2020年对应估值仅为22倍,我们维持买入评级。 [2020-08-25] 东港股份(002117):传统印刷业务略有承压,技术服务类业务快速发展-2020年半年报点评 本报告导读:传统印刷及覆合类产品受疫情和电子化影响收入下降,技术服务类业务仍保持较快发展。公司深耕财税金融客户,依托电子信息产业发展实现综合服务供应商转型。 投资要点:上调目标价至15.17元,维持增持评级。疫情全球扩散导致宏观经济增速放缓,公司印刷产品等传统业务受到一定影响,2020H1业绩略低于预期。维持2020～2022年EPS为0.50/0.57/0.61元,参考同业给予2020年约30倍PE,上调目标价至15.17元,维持增持评级。业绩略低于预期,毛利率季度环比有所修复。公司2020H1实现营收5.47亿元(-35.59％),归母净利润0.74亿元(-48.08％),综合毛利率39.98％(+0.09pct),净利率13.57％(-3.28pct)。 其中Q2单季度营收和净利润分别同降32.42％和48.89％,毛利率环比Q1提升0.82pct至40.38％。传统印刷及覆合类产品受疫情和电子化影响收入下降,技术服务类业务仍保持较快发展。受到疫情和电子化影响,公司印刷和覆合类业务主要客户推迟或取消产品招标采购,收入分别同比减少38.11％和52.93％,但随着疫情控制趋势好转,预计下半年收入下降趋势将得到缓和。档案存储与电子化业务发展良好,营收和毛利率较2019年同期均保持增长。新渠道彩票业务获得多地用户认可,营收和盈利保持较快增长。电子票证业务发展良好,但由于受到疫情影响,部分订单未能结算,收入同比略有下降。深耕财税金融客户,依托电子信息产业发展实现综合服务供应商转型。公司将进一步巩固其在国内票证印刷行业领先地位,依托电子信息产业发展,大力推进电子票证等新业务发展,通过产品升级和产业转型,实现由传统商业票证印刷商向基于信息服务业的综合服务供应商转型。 风险提示:经济加速下行导致传统业务增速放缓,原材料价格大幅波动 |
