据业界消息透露，近日LGD已经向合作伙伴和相关企业发出通告，LGD韩国的LCD面板生产线关停时间将延后一年。主要是疫情爆发改变了LGD的看法，新冠肺炎肆虐，民众花更多时间待在家中，家用娱乐需求大增、带动了电视需求，全球电视市场状况大幅好转，促使LGD更改决策。 TrendForce数据显示，第三季LCD面板价格飙升30%。而且三星电子旗下面板厂Samsung Display退出LCD业务，使得供给短缺更为恶化。另外，受海外“黑五”及“圣诞节”备货旺季需求拉动，以及国内”11.11“备货需求的带动，全球LCD电视面板备货需求维持强劲，同时，叠加IT等应用需求维持高位，导致供应紧缺情况延续至四季度初。 相关上市公司： 飞凯材料：LCD光刻胶设计产能为5500吨/年，LCD正性光刻胶主要客户为国内外LCD面板生产企业； 深天马A：液晶显示屏组件生产商，截止2019年底LCD智能手机打孔屏出货量全球第一。公司已与华为、小米等国内外知名的手机、平板电脑厂商建立了稳定的长期合作伙伴关系，主要合作产品为显示面板、触摸屏。 [2020-08-21] 飞凯材料(300398):液晶材料量增价跌,业绩最差时期已过-中报点评 公司发布2020年半年报。报告期公司实现营收8.29亿元(YoY+11.1％),归母净利润1.10亿元(YoY-9.9％),扣非后归母净利润0.78亿元(YoY-30.1％)。其中Q2营收4.61亿元(YoY+23.5％,QoQ+25.2％),归母净利润0.58亿元(YoY+18.7％,QoQ+10.7％),扣非后归母净利润0.28亿元(YoY-37.4％,QoQ-45.7％),业绩低于预期。公司综合毛利率40.29％,同比减少2.7pct。公司期间费用率27.45％,同比提升3.1pct,主要系有息负债带来利息支出同比增加2051万元,财务费用率提高2.2pct,以及新增股权激励费用527万元,管理费用率提高0.2pct等。公司扣非后归母净利润同比有所下滑,主要系紫外固化涂料、液晶材料价格下降导致毛利率下滑以及公司费用率提升。公司扣非前后差距主要系持有金融资产公允价值变动净收益2837万元。 液晶材料量增价跌,长期受益于面板产业向我国转移。随着国内高世代面板产线逐步投产,显示面板国产化率提升及国内面板产能增加,公司混晶销量保持快速增长。报告期内,公司电子材料实现收入5.74亿元,同比增长10.2％。但受下游面板厂商降价压力,毛利率41.5％,同比下降3.8pct。其中和成显示实现收入3.73亿元,同比增长8.2％,净利润0.86亿元,同比减少2.3％。随着国内面板产能建设投放进度加快,以及韩国LCD企业产能逐渐退出,预计我国面板产能将持续增长。当前液晶国产化率仍不足40％,未来仍有较大提升空间。公司面板客户持续开拓,进一步提升市场占有率,预计未来销量仍将保持快速增长。公司半导体配套材料受下游需求增加,收入快速增长,面板光刻胶等开始放量,随着市场的逐渐打开,将给公司带来新利润增长点。 紫外固化涂料毛利率小幅下滑,5G建设有望带动需求反弹。报告期内,公司紫外固化材料实现收入1.81亿元,同比下降1.7％,毛利率33.3％,同比下降0.4pct。紫外固化材料业务收入、毛利率同比下降,主要是由于我国光纤到户和4G部署接近完成,5G网络建设上半年尚未大规模启动,同时下游光纤厂商的降价压力传导。公司可转债拟进一步扩大1万吨紫外固化涂料产能,以满足未来市场增长需求。同时新建光引发剂产能,保障上游原料供应,有效降低生产成本。随着5G建设的启动,预计公司紫外固化涂料需求有望重回增势。 新建项目进展有序,研发投入持续增长。截至二季度末公司在建工程3.80亿元环比增加0.24亿,TFT-光刻胶项目、集成电路封装材料等项目进度均超7成,随着新项目的有序落地,将给公司未来成长带来充足动能。 公司持续加大对新产品的研发及市场投入,上半年研发费用0.66亿元,同比增长20％,研发费用率提高0.56pct。显示材料领域,公司合作研发OLED显示行业配套材料,有望受益未来柔性OLED产业大趋势。 随着我国集成电路行业的快速发展,将带动集成电路封装行业市场空间的快速增长,未来进口替代进程加速,公司封装材料预计将持续增长。 投资建议:鉴于公司产品跌价幅度超预期,下调公司2020-2022年归母净利润为2.50、3.31、4.36亿元(原预测为3.11、4.00、5.07亿元),对应PE45X、34X、26X,公司业绩最差时期已经过去,看好未来发展,维持"增持"评级。 风险提示:液晶价格加速下跌,新市场开拓低于预期 [2020-09-01] 深天马A(000050):毛利率提升带动盈利显著改善,关注柔性OLED客户导入进展-中报点评 2Q20利润超出我们预期深天马公布2Q20业绩,报告期内共实现营收75亿元,同比减少2.3％,归母净利润为4.4亿元,同比增长25.1％,得益于打孔屏、高刷新率等高毛利产品上量,公司单季度毛利率环比改善4.1ppts至21.3％,利润超出我们预期。 发展趋势打孔屏、高刷新率手机面板上量带动毛利率显著改善。1H20公司毛利率达到19.4％,其中2Q20单季度毛利率升至21.3％,为3Q17以来的新高,我们认为公司毛利率的改善主要源于1)打孔屏、高刷新率、高屏占比等高毛利LTPSLCD面板出货占比提升,公司预计至今年年底打孔屏占LTPSLCD的出货占比将达到60％;2)得益于上游原材料的国产化率不断提升,公司表示目前天马LTPSLCD面板的成本已下降近16％,其余产品下降约5％。 把握手机降规趋势巩固LTPSLCD领导地位,留意华为需求不确定性影响。 我们看到,在智能手机降规的趋势下,手机OEM厂商出于成本考量在一些5G机型更倾向于采用LTPSLCD屏幕,根据公司数据,在1-7月华米OV等品牌推出的47款5G手机中,采用LTPSLCD的机型达到18款。我们预计,受益于5G手机规格降级趋势及在主流安卓客户的份额优势,2020年天马LTPSLCD手机面板出货量有望达到1.35亿片,全球份额进一步提升至26.7％。此外,我们认为美国继续强化对华为技术限制为公司未来业绩带来一定不确定性,我们预计2019年华为占公司收入比重达到26.5％,若未来华为终端受到负面影响,对公司的短期业绩可能会造成一定冲击。 柔性OLED打开未来成长空间,关注良率爬坡及客户导入进展。目前公司共有2条柔性OLED产线:武汉G6OLED产线设计产能为37.5K/月,公司预计1期15K/月产能有望到今年年底开出,2期22.5K/月产能将在2021年底释放。厦门G6柔性OLED产线预计2022年开始点亮,设计产能为48K/月,在满产满销且良率达到100％的假设下每年可出货约2亿部手机面板(折合成6寸)。我们认为在LTPSLCD渗透率上涨空间有限的前提下,柔性OLED将成为公司下一阶段手机面板业务的主要增长驱动力。公司预计2021年OLED出货量有望达到4,000万片(包含手机和可穿戴),我们建议投资人持续关注公司OLED产线的良率爬坡与客户导入进展,并留意武汉线转固并表后对净利润的影响。 盈利预测与估值考虑疫情影响及贸易摩擦的不确定性,我们下调2020/21年收入预测4％/2％至301亿/361亿元,但基于公司毛利率显著改善的假设,我们上调2020/21年盈利预测19％/22％至11亿/13亿元。公司当前股价对应2021年1.0倍P/B,我们维持中性评级,切换估值至2021年,上调目标价20％至18.00元,基于2021年1.1倍P/B,较当前股价有9.6％的上涨空间。 风险柔性OLED面板客户导入不及预期,智能手机出货低于预期,华为终端影响导致短期收入下滑。 |
