“双十一”临近，快递再现涨价传闻。近日，一份网传的“通达系”快递内部涨价通知显示，自10月12日起，包裹中转费需上调0.5元。另在贴吧、微博等互联网社交平台上，同样有网友贴出浙江义乌、广东澄海等地发往全国快递价格上调的通知。 另外，随着快递行业即将进入旺季，业务量也会迅速提升，尤其是在“双11”期间。近年来，“双11”期间快递业务量屡创新高，2019年11月11日，邮政、快递企业揽收快件达5.35亿件，是二季度以来日常处理量的3倍。旺季临近，今年“双11”快件量预计仍将延续大幅增长态势，全行业将面临空前的压力和挑战。加之，今年以来，快递价格下跌幅度较大，各项成本的压力或助推快递旺季涨价成为可能。 相关上市公司有韵达股份、顺丰控股等。 [2020-09-22] 韵达股份(002120):不急不躁,积跬步以至千里-深度报告 快递行业依然景气,龙头竞争加速演绎受疫情影响,二季度至今电商需求上升带动快递行业高景气,4月以来快递行业业务量同比增速一直维持在30％以上,我们预计2020年全年业务量同比增速有望在26％左右。在疫情刚恢复、行业高增长的背景下,行业价格战明显加剧,一方面因为以中通、韵达为代表的龙头趁机通过价格战快速抢占市场,另一方面因为极兔快递、众邮快递和顺丰特惠件新加入了电商快递市场的竞争。因此,我们看到中通、韵达和圆通的市占率在今年二季度均达到了有史以来的高点。我们估计二线快递的市场份额已经不足10％,未来1年将会基本出清。 公司采取多方位措施,巩固领先优势经过2013年以来持续的改革优化和精细化经营,公司在规模、成本和质量上形成了相对优势,从而促使韵达实现了更优的盈利能力,2019年韵达的单票快递毛利为0.45元(仅剔除快运业务影响),高于圆通(仅剔除货代业务的影响)、申通和百世,仅次于中通。今年公司维持较高的资本开支来保证产能充足和运营优化,同时采取激进的价格策略来维持规模优势。 竞争格局变化推演,韵达大概率终将受益在未来"通达系"竞争格局变革的大背景下,不论是行业短期出现兼并整合还是中长期通过价格持久战逐步淘汰落后者,韵达作为龙二,只要在成本上能维持领先优势且在规模上持续与落后者拉开差距,则将成为最终的胜出者且长期受益于竞争集中度提高带来的红利。 风险提示行业发生恶性价格战;成本优化低于预期;业务量增长低于预期。 提高评级至"买入"通过多角度估值,得出公司合理估值区间22.4-24.9元,相对目前股价有20％左右的溢价空间。中低端快递市场集中度提升的背景下,公司仍然保持领先优势,我们预计公司20-22年每股收益0.65/0.83/0.92元,利润增速分别为-29％/+27％/+12％,提高评级至"买入"。 [2020-08-31] 顺丰控股(002352):从优秀到卓越,从卓越到伟大-深度研究 敬畏市场先生,做时间的朋友时效件奠定公司成为"优秀"的基因,供应链推动公司走向"卓越"的进程,国际化开创公司追求"伟大"的愿景。我们期待投资者做时间的朋友,分享公司"从优秀到卓越,从卓越到伟大"的征程;维持公司20/21/22年扣非净利润预测64.52/74.06/84.78亿元,上调目标价至102.47元/股,重申"买入"评级。 "唯一不变的是变化"是我们对时效件的观察时效件奠定公司成为"优秀"的基因,从时效到服务是更严的要求。顺丰通过远高于市场的时效与服务获得定价权,实现对竞争对手的"降维打击"。 2H18-2019,时效件增长显著放缓,潜在风险被过度认知。2020年,公司在时效市场的努力令人惊讶,新冠疫情亦显著增强高端产品溢价。而疫情终将过去,物流去信息流无可阻挡,但新的机会也已在孕育之中。行业进步带来了产品力的收敛,我们对"同场竞技"有预期但不悲观。 "以客户为中心,以奋斗者为本"是我们对供应链的思考供应链推动公司走向"卓越"的进程,从产品到客户是更高的追求。在供应链服务领域,深度理解客户需求是精确定义客户价值的基础。我们期待公司通过组织、文化与激励的结合形成战斗力,在激烈的商业环境直击客户痛点。"物美价廉"意味着服务标准之上的持续降本与让利,而这依赖于开放系统与社会化协同。2018年以来,快运业务在激烈的竞争中完成"追赶者"到"领先者"的转变,我们期待公司积小胜为大胜。 "看见更大的世界,让更大的世界被看见"是我们对国际化的期待国际化开创公司追求"伟大"的愿景,从中国到世界是更大的梦想。基于服务响应、人口红利与本土市场三重优势,我们认为中国物流业很可能具备全球比较优势。在国际化的道路上,我们期待公司以"普惠"与"丰富"的产品链接消费者、企业与地区,追求"万物互流"的愿景。我们认为公司国际化的两大突破口是:1)依托鄂州枢纽与航线网络,维护中国制造业全球供应链安全;2)深耕东南亚本地化市场,为全球本土化积累经验。 做时间的朋友,重申"买入"评级人类历史和金融市场都属于二级混沌系统,股价的短期走势往往超出我们的认知。过去三十年,中国物流企业的成长速度令全球刮目相看;展望未来,我们期待投资者做时间的朋友,分享公司"从优秀到卓越,从卓越到伟大"的征程。我们维持公司20/21/22年扣非净利润预测64.52/74.06/84.78亿元,上调目标价至102.47元/股(前值:92.79元/股),对应时效业务20年30XPE,非时效业务20年2.5XPS,重申"买入"评级。 风险提示:市场竞争、成本膨胀、新业务管理和整合风险、估值波动风险、盈利预测风险。 |
