今日，肯德基官方微博宣布，植世代系列新品全新上线，包括植世代牛肉芝士汉堡、植世代黄金鸡块以及植世代三件套套餐，率先在北京、上海、广州、深圳、杭州、武汉六大城市推出。据官方介绍，植世代新品由纯植物制作，可媲美真实肉感，同时色泽诱人，“肉”汁丰沛，蕴含优质蛋白，兼顾能量与营养。 天风证券（601162）指出，近年来随着国内人造肉的发展，产品口感体验有所改善，但仍无法与传统肉食相比。在尝试模仿肉类风味时，处理植物蛋白异味和保持特殊部位口感给人造肉企业带来挑战。提升口感是保证消费者持续食用的第一要义，因此拟真程度是行业最大的壁垒。目前，国内人造肉公司通过合作和自主研发两个方向实现技术与口味突破，在技术与渗透率不断提高下，行业未来可期。 该机构认为，相比国外公司，由于植物肉原料是以大豆、豌豆等豆类品为主的拉丝蛋白，而全球大豆蛋白、豌豆蛋白加工近50%在中国，主要以山东、河南地区为主，因此国内人造肉企业或有显著的原材料优势，保障国内人造肉行业的未来发展。此外，国内人造肉行业的发展也带动产业链上游的需求，上游植物蛋白行业有望得到进一步发展。 双塔食品（002481）公司与Beyond Meat有原料供应关系。 东宝生物（300239）（300239）人造肉项目目前已完成基础结构研发，正在进行蛋白质氨基酸组成结构研究，最终目标是形成符合人体氨基酸结构需求的适合大众口味的新型人造肉产品。 美盈森（002303）公司正在积极有序推进人造肉等新产业的发展。 [2020-09-09] 双塔食品(002481):出口市场增势不改,疫情影响微小-2020年半年业绩点评 事件:公司发布2020年半年报。20201H,公司实现营收9.72亿元,同比降15.48％;综合毛利率达到30.78％,同比升11.26个百分点;期间费用率11.18％,同比升1.16个百分点;当期ROE5.91％,同比升2.53个百分点;实现EPS0.14元,同比接近翻番。 公司主动收缩非核心业务,导致上半年收入同比减少。20201H,公司实现营收9.72亿元,同比降15.48％,收入下降是公司主动收缩豌豆贸易业务所致,而豌豆蛋白、膳食纤维和粉丝等核心业务同期增长良好。 豌豆蛋白收入增长提速,海外市场需求平稳。2020年上半年,公司的豌豆蛋白收入为3.68亿元,同比增14.29％,增速较2019年提升4.39个百分点。同期,海外市场的收入规模为4.09亿元,同比增11.14％,增速较2019年提升3.54个百分点。公司的豌豆蛋白基本上用于出口,故豌豆蛋白的业务规模和增长情况基本上与海外市场保持一致。2020年上半年,公司的应收账款周转率同比提高2.16个百分点,达到2016年来同期的最高水平,说明客户(尤其是海外客户)的回款速度正在提升,公司整体动销效率也在提升。 植物肉市场的兴起将豌豆蛋白带入了广阔的下游应用空间,公司也因此实现了技术升华和业务转型。美肉是目前全球最大的植物肉供应商,掌握着最成熟的产品技术,也是公司的核心大客户,因此我们也关注了美肉今年以来的增长情况。 上半年,美肉在全球市场的销售增长迅猛,仅二季度的餐饮渠道略受影响,完全没有波及美肉产品的增长全局。美肉上半年的净销售额同比增长96％,其中二季度增长69％;上半年的毛利润同比增113％,其中二季度增48％。 二季度由于疫情的缘故,美肉在餐饮渠道的销售额同比负增长,但是零售渠道仍然保持了高增势头:美肉上半年在零售渠道的销售额同比增长180％,其中二季度增长195％;在餐饮渠道的同比增长15％,其中二季度为-61％。美肉在海外市场的增长情形与在美国市场基本一致。上半年,美肉产品的毛利率同比增2.7个百分点,达到33.9％,产品的盈利水平正在提升。今年以来,美肉的研发支出的增幅边际收窄,费用增长更多地来自销售和市场费用,说明公司的核心目标部分向规模量产和渠道拓展切换。截至6月27日,美肉的原料和商品存货都保持在较高的水平,相比上年年末分别增加54.38％和45.24％,说明公司对于下半年的销售预期偏乐观。我们认为,疫情对于美肉产品的销售影响极为有限,而且仅局限于餐饮渠道,随着疫情消褪有限的负面影响也会减小,植物肉市场的发展趋势不因短期原因而改变。 膳食纤维的收入保持了较高和稳定的增长水平。2020年上半年,公司的膳食纤维收入0.53亿元,同比增17.78％,保持了较高的增长水平。膳食纤维是豌豆加工的衍生制品,用于保健品及食品,目前公司的膳食纤维主要面向出口市场。 粉丝收入的增长降至个位数。公司的粉丝业务面向内销市场。2020年上半年,公司的粉丝收入2.23亿元,同比增7.73％,增速降至个位数,但是业务仍在正增长。粉丝是公司的传统业务,但是附加值较低、市场饱和、产品增长性较弱,故粉丝业务的利润权重不断下降。目前仅存的龙口粉丝企业约40至50家,集中在山东省,粉丝市场环境较以往有所改善。 豌豆蛋白是公司当前最主要的利润贡献板块。2020年上半年,在公司的业务结构中,豌豆蛋白贡献了76％的毛利润,膳食纤维和粉丝的毛利润权重分别为11％和10％。 豌豆蛋白和膳食纤维成本大幅下降。上半年,在营收增长的前提下,公司豌豆蛋白和膳食纤维的成本大幅下降:豌豆蛋白收入增14.29％,而成本降5.34％;膳食纤维的收入增17.78％,成本降11.11％。上半年核心业务的成本下降,原因包括两点:一是产量和收入规模增长,产能利用率提升,摊薄了生产成本。据调研,上半年公司的豌豆蛋白产量达到6万吨,产能利用率达到85.71％,较上年进一步提升。二是主要原料及能源价格下降,推动了成本同比下降。2019年下半年,豌豆进口价格位于相对较低的位置,因而公司有6个月的豌豆储备价格是比较低的。在成本下降的推动下,上半年公司豌豆蛋白的毛利率上升7.05个百分点,达到66.38％;膳食纤维的毛利率上升10.44个百分点,达到69.19％。二者都达到了2016年以来的最高水平。我们认为,公司的产能利用率仍有提升空间,因而成本仍有下降的动力。 上半年,因为疫情的缘故公司的各项费用同比都有一定幅度的减少。上半年,公司的物流费用同比减少2.87％;广宣费用同比减少42.49％。上述销售费用减少与国内疫情有关,市场活动短暂"休克"导致了各项费用的阶段性减少,并不具有持续性。据调研,上半年公司面向海外市场的物流基本正常,没有受到疫情较大的影响。 上半年,公司的研发费用率达到3.89％,同比提升2.16个百分点。在费用率普降的上半年,公司仍然保证了研发投入。 投资评级我们预计公司2020、2021、2022年的EPS分别为0.26、0.4和0.56元,同比分别增长60％、53.85％、40％,参考9月8日收盘价16.42元,对应的PEG值为1.1倍、0.8倍和0.76倍,我们维持对公司的"买入"评级,公司股价6个月内的目标价为18.88元。 风险提示:汇率波动加大公司业绩波动;生产安全等潜在风险;海外豌豆种植存在一定的天然风险。 [2020-08-17] 美盈森(002303):1H20业绩受疫情拖累,后续关注新客户拓展与产能扩张-中报点评 1H20业绩略低于我们预期公司公布1H20业绩:实现营业收入13.46亿元,同比下降8.19％,归母净利润0.95亿元,同比下降42.55％,扣非归母净利润0.85亿元,同比下降45.56％,低于我们预期,主因新冠疫情影响、高附加值客户订单减少所致。分季度看,Q1/Q2营收分别增长(下降)-24.3％/7.1％,归母净利润分别下降45.8％/39.2％。 发展趋势1、Q2营收环比有所改善。公司1H20营收同比下降8.19％,其中Q2营收同比增长7.1％,环比有所改善。分产品看,上半年轻型包装产品营收8.79亿元,同比下滑8.88％;第三方采购营收3.69亿元,同比下滑2.62％;重型包装产品营收0.54亿元,同比下滑25.31％。此外,疫情期间公司积极参与提供疫情相关民生物资、医疗防护等物资配套包装保障,相关产品收入增加,一定程度减轻疫情给公司业绩带来的负面影响。 2、盈利能力有所下滑。1H20公司实现毛利率28％,同比下滑4.2ppt。分产品看,轻型包装产品/第三方采购/重型包装产品分别提升(下滑)-4.79ppt/-2.62ppt/5.92ppt,其中重型包装产品盈利能力有所提升,主要受益于营业成本管控所致;分地区看,国内/国外毛利率分别提升(下滑)-5.81％/1.72％。费用端,销售费用率8.8％,同比提升1ppt;管理＆研发费用率11.5％,同比提升0.9ppt; 财务费用0.1％,同比下降0.3ppt,主要受汇兑收益增加拉动。综合作用下,1H20公司实现净利率7.0％,同比下滑4.2ppt。 3、后续关注新客户拓展与产能扩张进展。客户方面,公司积极拓展电子通讯、白酒、智能家居及新能源汽车产业等多元领域客户。 1H20公司分别与贵州省习水县政府和江苏省涟水县政府合作建设精品包装智能制造项目,旨在深度挖掘项目周边中高端白酒包装市场。产能方面,非公开发行事宜稳步推进,目前已获得证监会受理,若后续成功实施,有望增强公司资本实力,助力公司在郑州、西安、习水、越南生产基地建设,实现对中原经济区、一带一路西安、东南亚、中国白酒金三角等地区的辐射,提升供货能力。后续需跟踪公司新客户订单落地及产能扩张进展。 盈利预测与估值鉴于下游客户订单恢复情况慢于预期,下调公司2020/2021年盈利预测8％/4％至0.25/0.27元,当前股价对应2020/2021年21/19倍P/E。维持跑赢行业评级和目标价,对应2020/2021年23/21倍P/E,当前股价有9％上涨空间。 风险原材料价格大幅波动、下游客户订单持续承压。 |
