数据显示，第三季LCD面板价格飙升30%。9月下旬电视面板65寸／55寸／43寸／32寸价格同比前月提升6.5%／9.0%／8.4%／13.6%；桌面显示器面板 27寸／23.8寸／21.5寸价格同比前月提升0.0%／0.4%／1.8%；笔记本面板17.3寸／15.6寸／14寸／11.6寸价格同比提升1.0%／1.3%／3.0%／3.0%。 三星电子旗下面板厂Samsung Display退出LCD业务，使得供给短缺更为恶化。另外，受海外“黑五”及“圣诞节”备货旺季需求拉动，以及国内“双11”备货需求的带动，全球 LCD 电视面板备货需求维持强劲，同时，叠加 IT等应用需求维持高位，导致供应紧缺情况延续至四季度初。 相关概念股主要有彩虹股份、京东方A、深天马A等。 [2020-05-05] 彩虹股份(600707):价格波动影响LCD面板获利,营收仍实现持续高增长-年度点评 2019年公司整体业绩表现符合预期2019年公司实现营收58.60亿元,同比增长203.75％,实现归母净利润0.65亿元,同比增长6.35％,实现扣非后净利润-21.37亿元,同比下降138.37％,实现经营性现金流净额21.63亿元,同比增长76.31％。其中19Q4公司实现营收17.74亿元,同比增长58.42％,实现归母净利润7.65亿元,同比增长133.39％,扣非后净利润-6.41亿元,同比下降23.42％,实现经营性现金流净额23.51亿元,同比增长132.81％。2019年公司整体业绩表现符合预期。2020年一季度营收持续同比高增长2020年一季度,公司实现营收17.63亿元,同比增长47.31％,实现归母净利润-5.81亿元,同比下降74.47％,扣非后净利润-5.84亿元,同比下降69.20％。实现经营性现金流净额-1.35亿元,同比增长48.22％。LCD面板业务产能释放带动公司营收快速增长公司咸阳8.6代LCD面板产线于19Q1实现一期满产,于19Q3实现二期满产。受此带动,2019年以来公司营收同比持续快速增长。 2019年,公司液晶面板收入46.59亿元,营收占比79.5％；液晶面板相关,中间品材料收入5.49亿元,营收占比9.37％；玻璃基板收入3.21亿元,营收占比5.48％；玻璃基板相关,租赁业务收入1.93亿元,营收占比3.3％。2019年公司LCD面板业务,新增三星、LG、VESTEL、TCL王牌、SCBC、小米、兆驰等8家海内外客户。累计产出LCD面板1134万片,销售出货1177万片,产销率103.83％。2019年基板玻璃业务,运营多条7.5代线和一条8.5后段生产线,产量同比上升60％,销量同比上升36％,主营业务收入同比大幅提升,增幅49％。由于LCD面板价格2019年整体处于下行通道,且价格整体偏低,随着营收规模增长,公司2019年整体经营性亏损扩大。韩厂减产有望带动20H2面板价格逐步改善受LG年初宣布本土产线减产影响,20Q1LCDTV面板价格环比实现较大幅度提升。但由于此前价格基数较低,公司主营50/70寸LCD面板价格仍未达到公司产品成本线,20Q1随着营收规模增长,经营性亏损有所扩大。 20Q2受海外疫情蔓延对需求端影响,LCDTV面板价格再次出现环比回落。但随着三星显示于2020年三月末宣布全面退出 LCD面板市场,预计20H2起市场供需有望逐步转好,价格有望再次进入上行区间。公司经营业绩亦有望逐步改善。目前咸阳8.6代LCD线已逐步完成扩产,扩产后产线产能将达132K,规模效应的增强,有望进一步带动公司营业成本的下降。公司计划2020年实现营业收入84.71亿元,其中液晶面板业务79.34亿元,液晶基板玻璃业务5.70亿元。 投资评级与估值 我们预测2020-2022年公司营收分别为79.86、95.56、96.80亿元,归母净利润为-2.63、4.24、7.73亿元,EPS为-0.07、0.12、0.22元,对应PE为-56X,35X,19X,短期LCDTV面板价格波动对公司整体盈利有所影响,考虑到LCDTV面板未来盈利的逐步改善,以及玻璃基板的广阔国产替代空间,我们认为远期公司的合理估值为1.1-1.3XPB,给予"中性"评级。 风险提示 疫情持续,LCD下游需求及价格大幅波动；公司产能释放进度不及预期。 [2020-10-12] 京东方A(000725):全球显示面板龙头新时代发展更进一步-首次覆盖报告 报告关键要素:2001年在深交所上市,京东方科技集团股份有限公司(BOE)已逐渐成为全球显示面板龙头企业之一,LCD出货量居全球第一。公司已满产运营产线9条,量产产线3条,在建产线1条,拟建产线1条,共14条产线。合肥、武汉10.5代TFT-LCD产线量产后可有效填补65寸和75寸超大尺寸的产能市场缺口;成都、绵阳、重庆6代AMOLED生产线主要定位于日益增长的智能车载、Tablet等中小尺寸的高端显示产品市场,建成后能够提升公司在中小尺寸高端显示,尤其是柔性AMOLED领域的市场占有率,并进一步提升公司的盈利能力。 投资要点:行业龙头重点受益面板价格上行:由于疫情下的宅经济带动电视、笔记本电脑等产品销量显著超出预期,叠加韩国厂商(三星、LG)逐渐退出LCD行业,下游零售商呈现出明显的回补库存需求,因此6月开始面板价格开始反弹。受海外"黑五"及"圣诞节"备货旺季需求拉动,全球液晶TV面板需求维持强劲,预计四季度液晶TV面板价格维持涨势但涨幅或有收窄。面板大尺寸高清化趋势以及显示性能的提升将持续带来增量需求。 发展OLED紧跟时代潮流:相较于LCD,OLED显示具有更快的响应速度、更广的视角、更高的色彩饱和度和更宽的工作温度。因此近年来,OLED在全屏手机、可折叠笔记本电脑、曲面显示、可穿戴设备、高端车载等新兴领域发展迅速。京东方投产及规划在建共五条AMOLED产线建成后合计产能约212K/月,预计公司将持续受益中小尺寸显示科技感增强的趋势。 拟收购中电熊猫丰富行业布局:在IT市场,基于中电熊猫IPS+Oxide游戏本产品线,京东方收购后将提升其在该细分市场的差异化竞争力。此外,自收购Hydis的团队和技术后,京东方持续扩展其IPS产能和技术实力,而中电熊猫的TV产能全数为VA产能,京东方收购后可与现有技术形成互补效应,强化公司在IPS市场的地位,缓解VA曲面短期供应紧张。 盈利预测与投资建议:预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润41.25亿元、96.67亿元、158.58亿元,对应EPS分别为0.12元、0.28元、0.46元,对应当前股价的PE分别为43.54倍、18.58倍、11.33倍。公司是全球领先的显示面板供应商,LCD出货量居全球第一,我们认为公司仍属于相对低估标的,故首次覆盖给予公司"增持"评级。 风险因素:面板价格波动风险、并购进展不及预期风险、韩厂产能退出进一步慢于预期风险 [2020-10-09] 深天马A(000050):显示技术迭代更新,中小尺寸面板龙头顺势而上-深度分析 中小尺寸面板龙头,手机LTPSLCD市占率全球首位:深天马A成立于1983年,深耕中小尺寸显示面板行业三十余年,经历了TN/STN、a-Si、LTPSLCD、AMOLED等显示技术的升级创新,目前公司主要拥有a-Si、LTPS、AMOLED三大技术平台,产线分布在深圳、上海、成都、武汉、厦门、日本等地。主要产品以消费电子类为主,专业显示为辅,其中智能手机LTPSLCD出货量位居全球市场份额第一,车载显示全球第二、国内第一。目前公司消费电子客户覆盖包括华为、小米、OV、联想等知名安卓系终端品牌厂商。2019年以来,公司通过调整产品结构、控制成本毛利率水平有效提升,净利润增幅好于营收表现,预期今年全年利润表现较好。 智能手机屏幕创新步伐不停,5G周期下LTPS成性价比之选:短期内公司业绩主要贡献仍来自于核心业务LTPSLCD,并且由于屏幕技术附加值增加能够保持良好的毛利率水平。屏幕创新的步伐仍在继续,高屏占比、高刷新率、高分辨率等是屏幕升级的核心,LTPS由于高电子迁移率表现出良好的显示性能,而价格上与传统a-Si差距逐渐缩小。当前5G周期的初期阶段,智能手机硬件成本大幅增加,但终端价格竞争激烈,因此LTPSLCD成为5G渗透中低端价位手机的性价比之选。截至2020年8月,市场新发布了55款5G手机,其中LTPS有20款,公司实现了LTPS5G手机供货全覆盖。同时,未来中尺寸笔电产品向LTPS转移,将有效承接产能。公司目前智能手机LTPSLCD出货量全球份额第一,品牌客户覆盖范围广,有望受益LTPSLCD需求增长。公司厦门2条LTPS产线在疫情爆发后最快恢复并保持满产,成为提供稳健业绩贡献的重要来源。 AMOLED供需同步扩容,公司新产能放量拓展规模:公司中长期业务规模扩张来源主要为AMOLED。AMOLED作为目前最先进的显示技术已成为高端旗舰手机标配,根据Omdia测算,2019年AMOLED在智能手机机型渗透率达31.0％,未来这一渗透率将进一步上升。由于曲面屏、折叠屏等新形态的发展,柔性AMOLED优势明显,TrendFore预测2020年柔性AMOLED出货量增速保持在50％以上。智能手机端的渗透和可穿戴设备领域的应用拓展,AMOLED需求端前景可观,而供给端来看,目前大陆面板厂商新增产能较多,未来大陆全球份额不断追赶韩系厂商,国内安卓系终端客户激进的步伐也为大陆面板厂商提供了更多增量。公司武汉天马G6AMOLED产线2020年底有望开始释放柔性产量,对未来业绩贡献将有效提升,天马显示科技G6AMOLED产线预计2022年开始释放产能,将提供更多驱动力,提升公司在高端显示特别是AMOLED应用领域的市场地位。 A-Si聚焦专显规避单一风险,车载显示为增长关键业务:公司a-SiLCD主要供应专业显示领域。未来a-Si产能随着竞争对手转产退出,集中度将进一步提升,公司份额随之增长,稳定的专业显示类产品优化业务结构,避免手机单一行业的风险。由于汽车电气化、智能化的趋势,车载显示逐渐表现出类消费电子的特征,未来增长可观,公司战略上将车载显示定位为未来转型和增长的关键业务,且目前在车载显示的市占率地位领先,我们预期保证了a-Si传统产能的稳健发展。 投资建议:我们公司预测2020年至2022年每股收益分别为0.58、0.70和0.90元。净资产收益率分别为5.0％、5.7％和6.8％,调升至买入-B建议。 风险提示:智能手机等产品市场出货量不及预期;武汉及厦门产能建设及良率爬坡不及预期;行业竞争导致供需关系失衡,影响产品价格;新冠疫情持续增加供需不确定性。 |
