9月以来电解液产业链迎来今年的首次涨价。根据鑫椤资讯，铁锂电解液从8月末的3万元/吨涨至3.6万元/吨，三元电池电解液从8月末的4万元/吨涨至4.5万元/吨;六氟磷酸锂(国内)从8月末的7万元/吨涨至接近9万元/吨，溶剂DMC从8月末的0.75万元/吨涨至1.3万元/吨。 与其他锂电材料不一样，电解液无明显产能瓶颈，价格主要跟随原材料波动，本次涨价亦是如此，本次主要由核心原料六氟磷酸锂 (以下简称6F)价格上涨推动。而六氟涨价主要原因有以下几点： 首先，在此前经历长达一年多的持续降价后，6F价格已经达到行业平均成本线，大部分企业处于亏损状态，因此市场上基本无大规模产能扩建，2019年至今整体产能基本没有大幅增加;其次，下半年随着电动车产销回暖，产业链排产强度不断改善，6F需求快速提升，估算今年下半年6F产能利用率约90%。在供给趋紧背景下，8月下半旬部分6F企业开始上调报价，并且由于主要原材料未涨价，因此6F环节盈利能力得到较明显改善。 9月初电解液跟随6F开始提价并且价格逐周上涨，对此两点值得注意：第一，铁锂电解液涨价幅度高于三元电解液，这主要反映了溶剂DMC大幅涨价带来的两者成本变化差异;第二，具体拆分6F和溶剂涨价的影响发现本轮电解液涨价完全实现将原材料成本压力向下游传导，毛利率基本持平，但单吨毛利润或净利润实则受益。 未来预计明年6F实际可外供产能与今年基本无异。需求方面，预计明年全球电解液需求增长至43万吨，全球6F需求增长至5.4万吨，考虑到季度波动，估算明年下半年可能会出现6F的供给硬缺口，能够支撑新一轮的价格上涨。 投资建议>>> 考虑电池高电压、高镍化带来的产品升级需求，未来可能实现量价齐升成长逻辑。继续看好电解液龙头企业，包括天赐材料、新宙邦。 [2020-09-01] 天赐材料(002709):日化推动业绩高增长,电解液现盈利拐点-2020年中报点评 本报告导读:卡姆波量价齐升拉动公司上半年业绩高增长,同时电解液业务随着公司原材料自产率的提升盈利能力有望持续改善,业务经营拐点到来。 投资要点:维持增持评级。考虑下半年新能源汽车业务的持续上行和日化业务的稳定发展,上调2020-2022年EPS至1.27(+0.19)、1.37(+0.1)、1.71(+0.14)元,维持目标价54.6元,维持增持评级。 业绩符合预期。公司上半年营收为15.93亿元,同比增长30.8％;归母净利润为3.12亿元,同比增长517％;预计前三季度公司归母净利润为5-5.5亿元,同比增长455％-511％。业绩符合预期。 疫情影响拉动卡波姆单价和销量快速上升,推动公司日化材料业务收入和毛利率大幅提升。上半年疫情影响免洗消毒杀菌产品需求激增,公司卡波姆产品作为凝胶基质需求快速上升,预计上半年销量超过2000吨,产品单价快速上升。受此拉动上半年公司日化材料收入达到6.9亿元,同比增长67％;毛利率达到65.45％,同比增长33.43％。 海外客户放量利好公司电池材料业务。上半年锂电池材料业务收入为8.19亿元,同比增长10％;毛利率为29.54％,其中电解液毛利率达到32％。具体来看上半年公司电解液出货量为2.3万吨,从结构上来看受益于特斯拉Model3的放量,LG南京工厂装机量快速上升,公司作为其电解液核心供应商受益明显。从中长期发展来看公司除在国内继续加大电解液产能扩张外,还将在捷克建设10万吨电解液产能,实现对客户海外工厂的就近配套;同时在产业链方面公司相继布局添加剂、锂盐项目,后续自给率提升产品毛利率有望进一步提升。 风险提示:新能源汽车销量不及预期,卡波姆产品价格大幅下滑 [2020-08-24] 新宙邦(300037):业绩符合预期,整体盈利水平创出历史新高!-中报点评 事件:半年报业绩亮眼,净利润同比增长77.31％。2020年上半年公司实现营业收入11.93亿元,同比增长12.94％,实现归母净利润2.38亿元,同比增长77.31％,靠近前期业绩预告上限,扣非后为2.2亿元,同比增长74.12％,此外公司整体毛利率、净利率均创出历史新高。四大板块均亮眼,带动毛利率、净利率创出历史新高。电解液受原材料跌价及海外需求旺盛影响,量利齐升；氟化工医药中间体订单充足,部分产品价格维持高位,叠加原料六氟丙烯持续跌价,毛利率在去年同期56.3％水平上进一步提高至63.45％,表现持续亮眼；电容化学品受益于产品创新、降本增效以及竞争对手关停,毛利率维持39.33％较高水平,充分显示出公司的市场地位及控本能力；半导体化学品收入有所下滑,但毛利率提升3.1％达到20.93％,基本迎来了盈利拐点。在上述因素下,公司毛利率由35.61％提升至39.84％,叠加费用率由去年同期的21.56％下降至18.63％,公司净利率由13.02％提升至20.05％,创出历史新高。 电解液量利齐升,吨盈利同比显著改善。受益于海外需求旺盛,上半年电解液产销量同比增长明显,叠加原材料跌价和客户结构优化,毛利率提升1.52个百分点至29.01％,根据我们预测电解液吨盈利将接近3000元/吨,吨盈利改善十分明显。精细氟化工需求旺盛叠加原材料跌价,全年业绩无忧。上半年海斯福实现收入3.2亿元(+38％)、净利润1.35亿元(+56.5％),净利率达到42.3％,一方面海斯福订单饱满,上半年产量增长达30％,另一方面公司老产品价格基本维持,附加值更高的新产品持续推出,销售均价有所提升,叠加原材料六氟丙烯持续跌价,精细氟化工净利润维持高增长。 财务预测与投资建议 我们预测公司2020-2022年每股收益分别为1.26、1.53、1.78元(前期预测值分别为1.13/1.43/1.63元,预测值上调原因为电解液盈利有所上调,氟化工利润率屡创新高),由于2020年受新冠影响部分可比公司业绩处于非正常状态,我们将估值切换至2021年,参考可比公司我们认为公司合理的估值水平为2021年41倍市盈率,对应目标价62.73元,维持增持评级。 风险提示:电解液销量不及预期,氟化工下游新客户开拓不及预期,各板块新项目投产不及预期。 |
