据报道，双节过后，玉米价格出现了较大幅度的上涨，现货玉米的均价最高超过了2600元每吨，创下了近4年以来的新高。虽然目前，山东、河北、内蒙古和部分东北地区的玉米已经上市，但玉米的价格还是一路走高。文华财经数据显示，玉米期货主力2101合约10月16日最高上摸至2602元/吨，创下2004年9月该合约上市以来新高，最新收报2601元/吨，今年以来累计涨幅达43.23%。 近年来我国玉米需求大增，包括饲料用玉米以及工业用酒精、燃料乙醇、淀粉等。但由于天气等原因，我国玉米产量增幅并不大。据农业农村部信息中心和国家粮油信息中心的数据显示，2020-2021年度的玉米产量将达到2.65亿吨，比上一年增加了400万吨，但是，2020-2021年度玉米国内消费量的预测值较2019-2020年度增加了1300万吨至2.93亿吨，预计2020-2021年度的玉米需求缺口为2800万吨。 相关上市公司： 北大荒：国内规模最大、现代化水平最高的种植企业，玉米是其主要种植作物。 登海种业：在国内玉米种子生产规模中处领先水平。 [2020-10-08] 北大荒(600598):种植产业链回暖,地租涨价高弹性 农作物价格普涨提升土地价值,公司有望充分受益公司从事土地发包经营活动,不直接从事农业种植生产活动,由与公司签订《农业生产承包协议》的家庭农场种植水稻、大豆、玉米等作物,产出的产品归与公司签订《农业生产承包协议》的家庭农场所有并自行销售。公司是我国目前规模较大、现代化水平较高的商品粮生产基地,现有土地面积1296万亩,耕地面积1158万亩,在种植产业链景气上行的大趋势下,农民种植意愿上升有望推升地租,公司业绩弹性巨大。 公司是我国现代农业的典型代表北大荒农垦集团有限公司地处我国东北部小兴安岭南麓、松嫩平原和三江平原地区。辖区土地总面积5.54万平方公里,现有耕地4448万亩、林地1362万亩、草地507万亩、水面388万亩,是国家级生态示范区。下辖9个分公司、108个农(牧)场有限公司,978家国有及国有控股企业。从收入构成上看,2020H1,公司实现营业收入17.53亿元,yoy+3.73％,其中农业板块实现收入17.46亿元,占公司营业收入的99.61％,房地产板块实现收入398万元,占公司营业收入的比重为0.23％。从毛利构成上看,2020H1,公司实现毛利9.27亿元,其中,农业板块实现毛利9.29亿元,占公司总毛利的100.21％,房地产板块实现毛利101万元,占公司总毛利的0.11％。 玉米供需缺口持续扩大,带动种植产业链景气度回暖玉米播种面积＆临储库存双双见底,而在养殖高盈利刺激下,下游生猪产能正在快速恢复,根据农业农村部数据,全国能繁母猪存栏已于2020年6月实现同比正增长,8月同比增长37％,产能恢复速度非常快,在未来2-3年内,玉米供需矛盾持续扩大支撑玉米价格上行。水稻、小麦作为玉米的替代品,广泛用于饲料以及深加工领域,虽然我国稻谷、小麦库存充足,但值得注意的是,过去数年我国稻谷的产量和销量都稳定在2亿吨左右,小麦的产量和销量都稳定在1.2亿吨左右,如果后续开启库存拍卖,水稻、小麦库存可能加速去化,价格有望跟涨。基于此,我们认为,种植业的景气向上周期已经开始。 投资建议我们预计,2020-2022年,公司收入分别为32.92/35.42/38.73亿元,归母净利润分别为10.65/12.04/13.24亿元,对应EPS分别为0.60/0.68/0.74元,当前股价对应的PE分别为31/27/25X,考虑到种植产业链回暖,公司地租涨价预期较强,首次覆盖,给予"增持"评级。 风险提示自然灾害风险,农产品涨价不及预期风险,政策变动风险。 [2020-09-25] 登海种业(002041):国内玉米种业龙头,量价齐升高弹性-深度报告 报告摘要:玉米播种面积＆临储库存双双见底,而在养殖高盈利刺激下,下游生猪产能正在快速恢复。玉米供需矛盾持续扩大将支撑玉米价格上行,带动玉米种子行业景气度回升。公司作为国内玉米种子龙头,有望充分受益于玉米行业复苏,利润有望快速释放。我们预计,2020-2022年,公司EPS分别为0.14/0.22/0.35元,当前股价对应PE分别为126.56/82.47/51.45X,首次覆盖,给予"买入"评级。 主要观点:国内玉米种子龙头,玉米上行周期最大受益者公司的前身为1998年7月设立的莱州市登海种业有限公司,经过四十多年的发展,公司已经成为国家玉米工程技术研究中心(山东)、国家高新技术企业、国家创新型企业、国家玉米新品种技术研究推广中心和国家认定企业技术中心、山东省泰山学者岗位、山东省玉米育种与栽培技术企业重点实验室、玉米产业技术创新战略联盟等多个具有行业影响力的技术创新平台。目前,公司主要从事农作物新品种选育、许可证规定经营范围内的农作物种子生产、分装、销售,长期致力于玉米育种与高产栽培研究工作,是国内最早实施育繁推一体化的试点企业。2020H1,公司实现营业收入3.39亿元,其中玉米收入占比91.40％,毛利占比92.26％,是公司收入和利润的主要来源。 库存见底＆需求趋旺,玉米价格上行带动行业景气度回升从供给端来看,种植面积方面,2016年,我国临储玉米收购制度取消之后,玉米价格随之下滑,农民种植积极性受挫,玉米播种面积连年下滑,2020年,受大豆振兴计划影响,玉米播种面积再度下滑1000万亩左右;库存方面,2020年临储玉米拍卖行情火热,截至2020年9月3日,国家共计进行15次拍卖,共计拍卖玉米5684.41万吨,高成交高溢价特征明显,我国玉米库存已经见底;此外,草地贪夜蛾对玉米减产的威胁仍在,玉米供给端承压。从需求端来看,在养殖高盈利刺激下,大型养殖集团和规模养殖户补栏积极性大幅提升,全国能繁母猪存栏于2019年10月首次环比转正,2020年6月首次实现同比正增长,8月同比增长37％。随着能繁母猪产能的快速释放,饲料进而玉米的需求将逐步趋旺。我们认为,玉米供需矛盾加剧将支撑玉米价格上行,带动玉米种植行业迎来反转的关键节点。 转基因放开在即,利润弹性巨大公司收入位列A股种企上市公司第5位,但从玉米种子收入占比上来看,2019年公司玉米种子收入占比87.62％,仅次于万向德农的95.73％;从玉米种子收入绝对值上来看,公司玉米种子收入仅次于隆平高科,位列行业第二位。在李登海先生的带领下,公司极其注重研发方面的工作。从研发费用投入绝对值上来看,2019年,公司研发费用7841万元,仅次于隆平高科的1.63亿元;从研发费用相对值来看,公司研发投入占比9.53％,远高于隆平高科/万向德农/荃银高科的5.20％/5.55％/4.20％,处于行业绝对领先地位。受此拉动,公司2020年国审玉米品种22个,位居第二位,公司研发实力强劲。我们认为,公司盈利能力和玉米行业景气度密切相关,在玉米价格趋势上行的背景下,农民种植积极性有望持续恢复,公司作为国内玉米种子龙头,利润有望快速释放。同时,转基因政策放开预期增强,生物技术公司在拿到转基因生产应用安全证书后,理论上还要转入种子公司的自交系,之后才能进行商业化推广,也就是说,优质的杂交种和优良的性状是转基因商业化进程中必不可缺的两大条件。我们认为,公司作为国内玉米种子龙头,优质杂交品种储备充足,有望充分受益于国内转基因商业化进程。 投资建议我们预计,2020-2022年,公司营业收入分别为10.66/14.26/19.49亿元,归母净利润分别为1.27/1.95/3.12亿元,对应EPS分别为0.14/0.22/0.35元,当前股价对应PE分别为121/79/49X,考虑到玉米种子行业拐点最为明确,公司同时受益于行业复苏＆国内转基因政策放开,首次覆盖,给予"买入"评级。 风险提示自然灾害风险,疫情扩散风险,种子销售不及预期风险。 |
