拜耳近期宣布，欧盟委员会已授权在欧盟的食品、饲料、进口和加工领域使用XtendFlex大豆，表明XtendFlex大豆获得了后续推广种植的关键授权。若XtendFlex大豆推广，有望持续拉动草铵膦等除草剂需求。 价格方面，据数据，草铵膦2020年一季度平均报价12.1万元/吨，环比2019年四季度上涨13.29%，草铵膦二季度平均报价13万元/吨，环比一季度上涨7.4%，草铵膦三季度平均报价14.82万元/吨，环比上涨14%。百草枯在部分地区禁用，对草铵膦销售促进作用。据行业数据，8月和9月草铵膦市场主流报价至15-16万元/吨，实际成交价至15万元/吨，当前市场并未有新增产能，预计草铵膦基本供需格局保持稳定。 草铵膦全球销售额从2007年约2.3亿美元提高至2017年7.5亿美元，增幅约232%。未来抗草铵膦转基因作物持续推广、替代百草枯等除草剂、复配解决抗性杂草等拉动需求，草铵膦市场空间广阔。且伴随技术的革新，草铵膦生产成本有望显著下降，产品价格有望随之下降，刺激产品终端推广。 涉足草铵膦业务的上市公司有利尔化学、利民股份。 [2020-10-09] 利尔化学(002258):3Q业绩同比增长107％-122％,四季度农药销售旺季值得期待-三季预告点评 预测前三季度盈利同比增长75-80％,符合我们预期近期公司披露2020年前三季度业绩预告,预计实现归母净利润4.10-4.22亿元,同比增长75％-80％;对应三季度实现归母净利润1.55-1.66亿元,同比增长107％-122％,业绩符合我们预期。 2020年前三季度,尽管受到新冠疫情的影响,公司积极保障原材料供应,同时降低草铵膦成本,有效稳定了生产和销售。受部分产品的销售数量增加及销售价格上涨等因素的影响,公司业绩实现同比上升。 关注要点经营稳健,四季度迎农药出货旺季。草铵膦方面,前三季度公司实现量价齐升。草铵膦价格的上涨驱动力主要来自供给端的收缩,除国内企业外,印度方面(UPL等)供应量也明显减少。据百川资讯,诚信化工也在积极布局草铵膦业务,然而由于农药生产制造需要时间的积累,短期较难对行业形成冲击。价格方面,当前草铵膦报价15万元/吨,从长远角度来看,价格的过快上涨不利于行业发展,除了会降低终端使用量之外也会吸引更多的新进入者,我们判断三季度行业淡季的背景下,价格窄幅震荡。 氯代吡啶类产品方面,今年整体运营稳定。利尔是国内最大的供应商,份额超60％;下游终端客户主要是柯迪华;两者采用长单模式,行业变化较小。 新项目推进,助力公司中长期发展。短期来看,草铵膦仍是公司近期成长的关键。广安规划7000吨草铵膦产能,目前仍处于爬坡阶段,我们判断当前有效产能为3000-5000吨左右。由于受疫情影响,广安基地今年3月末左右复工,减产近一个季度的产量。 另一方面,公司披露MDP已经试产,我们判断广安基地短期会两种工艺并存,年内较难实现完全切换。L-草铵膦方面,公司此前公告了L-草铵膦项目规划,计划投资10亿元人民币建设年产2万吨L-草铵膦生产线。上半年公司已经取得L-草铵膦生产许可,成功试产,并且实现批量生产、且对外销售。 中长期角度,丙炔氟草胺受终端需求疲软影响,放量节奏低于预期;氟环唑项目可能阶段性停滞,投产时间有待观察。需要关注的是利尔和柯迪华合资成立了子公司,其中利尔出资比例80％。 利尔是柯迪华国内最大的原药供应商,我们认为该子公司未来会承接更多合作品种,成长空间大。 估值与建议公司经营稳健,草铵膦价格继续上涨,我们小幅上调2020年盈利预测5.2％、并基本维持2021年盈利预测至5.8/6.5亿元,当前股价对应18/16倍2020/2021市盈率。我们看好利尔化学优质成长属性,以及草铵膦的涨价弹性,维持"跑赢行业"评级,及目标价30元,对应28/24倍2020/2021年市盈率,55％上涨空间。 风险广安投产低于预期,草铵膦价格下滑,其它环保及安全等风险。 [2020-09-02] 利民股份(002734):业绩维持高增长,可转债项目驱动持续成长-2020年中报点评 一、事件概述8月30日,公司发布2020年中报,公司2020H1实现营业收入26.56亿元,同比增长144.20％,实现归母净利润3.05亿元,同比增长53.47％。其中2020Q2实现营业收入13.30亿元,环比增长0.39％,实现归母净利润1.63亿元,环比增长14.12％。 二、分析与判断产品销量提升+威远并表,助推公司业绩大幅增长2020H1公司实现营收26.56亿元,同比增长144.20％,主要因为公司在并购威远资产组之后,业务规模显著扩大,同时公司多种产品需求旺盛,销量提升。其中,农用杀虫剂收入12.53亿元,同比增长367.16％,毛利率26.09％,同比提升2.26pct；农用杀菌剂收入8.73亿元,同比增长41.33％,毛利率36.33％,同比提升5.39pct。 国内杀菌剂龙头企业,并购威远完善农化产业链布局 公司是国内杀菌剂行业龙头企业,具备代森类杀菌剂产能5万吨,全球市占率超20％；参股子公司新河化工拥有百菌清产能3万吨,为全球第一。2019年公司收购威远资产组,布局以阿维菌素、甲维盐、草铵膦等为首的明星品种,进一步丰富杀虫剂、除草剂及兽药产品类别。2020H1威远资产组实现收入17.06亿元,实现净利润1.80亿元,业绩大幅增长,为公司贡献可观利润增量。 多个项目投产在即,可转债预案募投项目全面打开成长空间 公司大型项目建设稳步推进,其中利民化学500吨苯醚甲环唑项目预计2020Q3完工,双吉公司1万吨代森系列DF项目预计2020Q3投产,参股公司新河公司1万吨百菌清项目预计2020Q4试生产。同时,公司拟投资一批重大项目,包括新型绿色生物产品制造项目(500吨多杀霉素、500吨泰乐菌素、500吨截短侧耳素)、500吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐新建项目、1.2万吨三乙膦酸铝原药技改项目和1万吨水基化环境友好型制剂加工项目,总投资14.8亿元(计划可转债募集9.8亿元),建设期1-3年。本次计划投资项目将为公司带来新的利润增长点,提升公司综合盈利能力。 三、投资建议 预计公司2020-2022年每股收益1.20、1.46和1.72元,对应PE分别为14、12和10倍。参考SW农药板块当前平均37倍PE水平,考虑公司作为国内杀菌剂龙头,不断扩张产能,完善产业链布局,公司发展有望持续高增长,首次覆盖,给予"推荐"评级。 四、风险提示:主要原料价格波动风险；在建项目达产不及预期；安全生产风险。 |
