上汽通用五菱（上通五）是中国汽车"低成本"解决方案的典型代表，五菱宏光MINI EV作为公司在新能源汽车领域的代表作，9月销量超2万辆，预计供应链企业将显著受益。重点推荐：1）锂电池供应链，鹏辉能源（300438）、宁德时代（300750）、国轩高科（002074）等；2）零部件供应链，宁波高发（603788）、保隆科技（603197）、华域汽车（600741）、福耀玻璃（600660）等，此外建议关注松芝股份（002454）；3）动力电池低成本解决方案提供商，比亚迪（002594）（A+H）等。 ▍高性价比宏光MINI EV热销，打造新能源"爆款"。 2020年至今，上通五新能源汽车销量持续增长，根据乘联会数据，2020年7-9月上通五新能源汽车销量分别为1.07/1.83/2.44万辆，分别同比+70%/111%/356%。2020年7-8月五菱宏光MINI EV分别销售0.73/1.50辆，分别占当月上通五销量63%/81%，是公司销量增长的直接原因。近期五菱官方公布9月宏光MINI EV销售20150辆，是中国新能源单一车型单月销量历史冠军。宏光MINI EV目前售价分别为2.88/3.28/3.88万元，考虑到车型续航里程均超过120km，车型极具性价比。 ▍五菱宏光MINI EV都卖到了哪里？ 根据交强险数据，上市以来，宏光MINI EV在中部地区与沿海地区销量居前。累计销量最高的省份分别为河南、山东、广西等省份。考虑到宏光MINI EV 2.88万元起的销售价格，预计其主要是替代当地的低速四轮电动车需求。 ▍五菱宏光MINI EV供应链有哪些公司？ 根据各公司公告，五菱宏光MINI EV主要供应商有：1）电池：鹏辉能源、宁德时代、国轩高科；2）冷凝器、空调箱总成：松芝股份；3）电子档、电子踏板：宁波高发；4）汽车玻璃：福耀玻璃；5）电机：华域汽车、方正电机（002196）等。预计随着宏光MINI EV持续热销，供应链企业将明显受益。 ▍以上通五为代表的低成本解决方案路线将开拓新的市场需求，中国"低成本"电动解决方案供应商预计将迎来高增长。 动力电池作为新能源汽车最重要且价值量最高的零部件，其"低成本"方案主要是磷酸铁锂电池方案，目前宁德时代（CTP+LFP）与比亚迪（刀片电池）均通过工艺结构改进实现了铁锂电池的能量密度提升。 新能源汽车销量不及预期，上汽通用五菱车型推出不及预期，新能源汽车政策不及预期。 上汽通用五菱是中国汽车"低成本"解决方案的典型代表，五菱宏光MINI EV作为公司在新能源汽车领域的代表作，9月销量超2万辆 ，预计供应链企业将显著受益。重点推荐：1）锂电池供应链，鹏辉能源、宁德时代、国轩高科等；2）零部件供应链，宁波高发、保隆科技、华域汽车、福耀玻璃等，此外建议关注松芝股份；3）动力电池低成本解决方案提供商，比亚迪（A+H）等。 [2020-09-03] 鹏辉能源(300438):业绩符合预期,未来增长可期-2020年中报点评 事件:20H1公司实现收入13.14亿,同降9.16％;归母净利润0.71亿,同降48.03％,扣非净利润0.45亿,同降65.25％。20Q2公司实现收入8.69亿,环增95.28％;归母净利润0.51亿,环增155％,业绩符合预期。 盈利能力受疫情影响较大,期间费用率小幅上升。20H1公司毛利率18.37％,同降5.89pct。其中,二次锂离子电池毛利率同降5.56pct,主要原因是Q1受疫情影响,消费和动力电池复工延迟,销量减少,导致盈利水平下降。20H1公司销售费用率3.96％,同增0.40pct;管理费用率(不含研发费用)4.29％,同增0.53pct;财务费用率0.81％,同降0.05pct。20H1公司三大期间费用率(不含研发费用)合计9.06％,同增0.87pct。 上通五发力细分市场,公司募资加码动力产能。5月底宏光MINI正式开启预售,自发布日起订单超2万辆,上通五计划将宏光MINI月产能提升至2万台,公司作为动力电池主供应商有望受益。7月公司计划投资10亿打造常州一期项目,主要面向动力电池和储能领域,达产后预计将新增锂离子电池和系统产能2GWh/年,将为公司长期销量增长提供保障。中标铁塔,储能业务稳步发展。20年5月,公司中标铁塔20年备用磷酸铁锂蓄电池组集约化采购项目10％招标份额,约200MWh铁锂电池订单。公司在15年就战略性布局基站储能市场,此次项目鹏辉从多家供应商中脱颖而出,体现鹏辉在通讯基站储能技术、成本和服务等方面的具备较强的能力。 投资建议:考虑到疫情影响和客户出货结构变化,可能导致公司产品销售量及价格不及预期,我们下调盈利预测,调整前预计20-22年公司归母净利润为4.20/6.33/8.60,调整后预计20-22年公司归母净利润为3.01/4.60/6.00亿元。同时下调评级,给予"增持"评级。 风险提示:行业竞争加剧,新能源汽车销量不及预期,海外疫情蔓延。 [2020-10-14] 宁德时代(300750):拟推出2020年股权激励计划,持续激励员工奋进-点评报告 事件:公司公告2020年股权激励计划,采取"第二类限制性股票"形式,拟授予激励对象股票数量为459.09万股,占公司股本总额的0.20％,本次授予为一次性授予覆盖中层管理人员及核心骨干员工(包括外籍员工)共4688人,授予价格为231.68元/股(为公司激励公告前一个交易日均价的99％),行权考核条件为2020年营业收入不低于400亿元(2019年公司实现收入457.8亿元),2020-2021年营业收入不低于900亿元,2020-2022年营业收入合计不低于1500亿元。 覆盖对象人数继续扩容,激励授予方式更加灵活。2020年股权激励为公司上市以来第三期激励计划,2018/2019/2020股权激励覆盖人数分别为1776/3105/4688名,授予价格分别为35.15/35.53/231.68元/股,以此计算人均授予股票价值为45.19/15.97/22.71万元,2020年股权激励中人均价值与覆盖员工数量较2019年均有所提升。 此次股权激励所采取的"第二类限制性股票"方式在机制上更为灵活,根据相关规则,该方式在授予时员工无需提前出资,在激励对象在满足获益条件后,可自行选择以授予价格出资获得公司股票,限售期后可自由交易。此类方式大幅减小激励对象短期出资压力,提高员工参与度。 授予价格接近现价彰显公司长期信心,费用摊薄较少对利润影响有限。公司此番以接近现价为基准设定授予价格,既是对员工工作积极性提出更高的愿景,同时也彰显公司对未来的信心。基于接近现价的授予价格,2020年股权激励计划费用摊销合计成本仅1749.13万元,2020/2021/2022/2023年分别分摊100.8/1147.2/425.1/76.1万元,公司2019年实现净利润45.6亿元,激励费用绝对数额较低,对未来3年利润影响有限。新能源车产销迎"金九",产业景气拐点确定。中汽协数据显示,我国9月新能源车销量实现13.8万辆,同环比增长67.7％/26.2％,展现极高景气。1-9月份我国新能源车合计销量为73.4万辆,累计下滑17.7％,下滑幅度再度收敛。宁德时代重点配套的造车新势力蔚来/理想/小鹏9月分别交付4708/3504/3478辆,创历史新高。后续伴随特斯拉标准版降至24.99万,宁德时代为之供应的LFP电池上量望再超预期。欧洲新能源车产销同样延续高景气,欧洲主要7国9月新能源车合计销量12.71万辆,同环比分别增长201.9％/72.5％,此外伴随大众等传统车企纯电平台产品开始陆续交付,产业需求望被再度拉动,公司海外出货将跟随纯电平台产品放量。当前国内锂电产业链排产趋势与下游产销增势一致,我们预计Q4高增趋势望延续。 国内一超地位稳固,进击全球霸主。公司在全球市场保持突出竞争力,1)国内:市占率持续提升,与国内主要自主品牌成立合资公司,深度绑定,一超地位稳固。创新推出CTP方案(储备CTC方案),可有效降本增效,深入车企研发体系,强化议价能力。2)海外:维持全球领先的超高强度研发投入,借力产业集群优势,不断进取,国际车企在手订单仅次于LG化学。 投资建议:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为52.95/69.23/84.23亿,对应估值分别为103.7/79.3/65.2倍,作为行业的绝对龙头,对产业链有着极强的把控力,长期成长的稳定性和确定性极高,理应享受估值溢价,维持"买入"评级。 风险提示:新能源汽车产销不及预期;动力电池价格不及预期。 [2020-09-03] 国轩高科(002074):业绩短期承压,磷酸铁锂装机占比回升-2020年半年报点评 事件:公司发布2020年半年报,上半年实现营业收入24.22亿元,同比-32.85％。由于上半年受全球新冠疫情影响,动力锂电池行业整体业绩短期承压,公司实现净利润0.34亿元,同比-90.25％；实现归母净利0.36亿元,同比-89.72％；扣非归母净利润-0.88亿元,同比-130％。 7月动力电池装机增速同比转正,行业有望复苏。公司动力锂电池业务占公司收入的80％以上,为公司主要利润来源。报告期内动力锂电池业务实现营收22.4亿元,同比-32％；毛利率25％,同比-5pcts。输配电业务实现营收1.17亿元,同比-49％；毛利率6％,同比-8.3pcts。7月国内新能源汽车产销与动力电池装机增速由负转正,行业下半年有望复苏。 公司动力电池装机排名回升,磷酸铁锂装机占比领先。根据GGII的数据,公司2020年1-7月动力电池装机量为1.03GWh排名第5；7月装机0.36GWh,同比+156％,市占率7.3％,重返第4。根据GGII的数据,公司磷酸铁锂电池上半年在乘用车方面装机量占市场份额的60％,国内排名第一；在专用车方面,国内排名第二。 积极开拓优质客户,引入战略投资者,技术优势凸显。报告期内,公司持续与江淮汽车、塔塔、吉利商用车、长安汽车、上汽通用五菱、宇通客车等车企展开合作,同时公司通过转让股份及非公开发行的方式引入国际战略投资者大众中国。公司磷酸铁锂电池单体能量密度突破200Wh/kg,系统能量密度达到160Wh/kg,循环寿命达3000周；长循环储能电芯循环寿命可达6000周；高功率电芯产品方面,实现5C~40C不同倍率充电,循环寿命可达7500周,技术优势凸显。 维持"增持"评级:受疫情影响,新能源汽车产销及动力电池需求下滑,下调公司2020-22年归母净利润至4.3/6.6/7.8亿元(原预测为5.1/7.2/8.8亿元),对应EPS分别为0.34/0.53/0.62元。下半年新能源汽车市场有望复苏,引入战略投资者有利于市场拓展提升公司核心竞争力,公司盈利能力有望修复,考虑公司在磷酸铁锂电池行业地位和长期成长空间良好,维持"增持"评级。 风险提示:宏观经济波动风险影响新能源汽车销量；全球市场竞争加剧导致市占率及毛利率下降的风险；应收账款余额较高的风险。 [2020-09-15] 宁波高发(603788):变速操纵控制细分龙头,电子换挡大有可为-首次覆盖报告 报告关键要素:宁波高发为国内汽车变速操纵系统及加速控制系统细分领域龙头企业,受益于自动挡渗透率的提升及电子档应用趋势的加快,公司变速操纵系统业务有望保持稳定增长,另外重点客户销量的回暖及电子产品配套份额的稳步提升有望促使公司业绩拐点凸显。 投资要点:卡位细分领域领先优势,业绩基本保持稳定增长且盈利能力居前。公司自成立20余年,一直深耕汽车变速操纵控制及加速控制细分领域,主要产品包括汽车变速操纵器及软轴、电子油门踏板、汽车拉索等三大类,得益于公司机电一体操纵技术的领先优势,公司业绩基本保持稳健增长,2011-2017年归属于上市公司股东的净利润年复合增速高达30.6％,2018年-2020H1,受国内乘用车行业景气度下行及新冠疫情因素影响,公司业绩增速开始放缓,但随着疫情影响因素逐步消退,我们认为公司业绩拐点预期即将到来。与同行汽车电子类零部件公司相比,公司毛利率、净利率等指标保持稳定居前。 汽车线控技术时代来临,新一代产品有望加速替代。汽车线控技术是基于电子控制单元利用线束更加精确、迅速、节能的直接控制汽车子系统的方式,是未来智能汽车的主流控制技术,目前应用较为成熟的线控技术包括线控换挡系统、线控油门系统、线控制动系统、线控转向系统等,具体到汽车换挡方面,得益于汽车电子技术的进步,传统机械手动挡逐步升级到自动挡,最终技术发展为线控的电子换挡方式。与美国、日本等发达国家相比,国内自动挡渗透率依然偏低,尤其是自主品牌自动挡渗透率仍然不足50％,相对来说未来依然具有较大的提升空间,而电子换挡系统是适应汽车电子化、智能化、节能减排的趋势发展起来的新一代电子驱动产品,在自动驾驶汽车及电动车上有望成为主流配置。公司在汽车换挡操纵领域技术领先,换挡器覆盖吉利、上汽通用五菱等国内众多自主品牌,且电子换挡器已开始批量供货吉利、长城等,未来将深度受益于自主品牌自动挡渗透率的提升、电子换挡器应用的加快及核心自主品牌客户销量的回暖趋势而驱动公司业绩恢复高速增长。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2020-2022年营业总收入分别为10.50亿元、12.42亿元和14.70亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为1.98亿元、2.32亿元和2.85亿元,EPS分别为0.89元、1.04元和1.28元,对应的PE是18.9倍、16.2倍和13.2倍,考虑到公司汽车电子业务占比的持续提升带来的业务结构的优化和电子换挡器的广阔应用前景,首次覆盖给予"增持"评级。 风险提示:汽车销量大幅下滑,变速操纵器产品升级及自动挡渗透率不及预期,电子换挡器业务拓展不及预期。 [2020-09-30] 保隆科技(603197):与领目科技成立合资公司,ADAS业务有望迎来协同发展-点评报告 事件:9月29日,公司与领目科技签署了合资合同,保隆科技拟持股55％。双方将整合ADAS控制应用领域的研发资源,定位商用车及乘用车ADAS控制应用研发,预计于2020年10月内设立完成。 保隆科技2013年进入ADAS领域,产品包括摄像头、毫米波雷达、传感器等。公司除传统排气管件、气门嘴、TPMS业务外,近年来在ADAS领域持续投入,拥有77G毫米波雷达、双目摄像头、360度环视系统等产品和技术,传感器领域产品品类丰富,并拟定增9.18亿元布局传感器领域业务,达产后预计年产车用传感器2680万只。 领目科技是18年成立的专业开发生产汽车智能系统的高新技术企业,产品包括L2、L3域控制器。团队来自中科院和通用电气,多年深耕AI算法开发及边缘计算平台设计。公司18年初发布基于AI的前视ADAS产品,同年底发布第一款基于FPGA芯片的多核异构L3域控制器,其中AI感知算法、车控算法和硬件架构完全自主研发。目前,公司已与国内多家OEM和Tier1深入合作,产品包括ADAS系统、AVP泊车系统、域控制器等。 与领目科技的合作将促进公司在ADAS领域的技术提升,产生协同效应,推进相关产品的配套落地。公司有望迎来新一轮增长,维持"审慎增持"评级。现阶段中国ADAS渗透率不到5％,在产品技术和政策导向的刺激下渗透率将快速增加,公司的毫米波雷达、摄像头、传感器等产品是ADAS系统上广泛应用的产品。19-22年各大主机厂L3车型相继落地,随着智能驾驶渗透率的提升和自动驾驶级别的提升,单车用摄像头、毫米波雷达、传感器数量将持续增加,公司相关产品市场需求也将不断提升。我们预计,双方的合作有望将领目科技的域控制器产品和算法决策平台与保隆科技的感知端产品绑定,双方的合作客户也有望形成交叉,在ADAS领域产生协同效应,带来新一轮增长。我们调整20-22年归母净利预测为2.1/2.5/2.9亿元(原预测为2.0/2.4/2.7亿元),维持"审慎增持"评级。 风险提示:ADAS渗透不及预期,双方合作不及预期。 [2020-08-28] 华域汽车(600741):20Q2稳健依旧,电动智能加速落地-中报点评 公司发布2020半年报。2020H1公司实现营收536.22亿元,同比-24.01％; 归母净利润13.07亿元,同比-61.16％;扣非后归母净利润8.94亿元,同比-68.18％;毛利率13.28％,同比-1.40pct,净利率2.44％,同比-2.33pct;经营活动现金流同比+9.56％,现金及现金等价物净增加额同比+87.82％。分单季度看,2020Q2公司营收同比-15.27％,归母净利润同比-22.84％;毛利率同比-1.71pct,环比+0.22pct,净利率同比-0.39pct,环比+3.39pct;期间费用率同比+0.22pct,环比-2.17pct。 华域视觉再获大单,新能源新兴客户加速拓展。华域视觉再获欧洲某豪华品牌全球百万订单,将为其配套全新外部灯具,突破原造型限制,我们判断随着车灯项目新订单逐渐放量,华域视觉盈利能力有望逐步提升。此外,公司内饰、座椅、保险杠、电池盒及车身分拼总成件、稳定杆、悬架弹簧等业务实现向特斯拉上海相关车型配套;内饰、减震器、电动转向机等业务实现向蔚来汽车相关车型配套。 智能化加速布局,延锋推出域控制器产品。1)77GHz前向毫米波雷新获上汽通用五菱相关新能源车型配套定点并实现量产供货,同时公司正加快推动1R1V技术方案在整车客户相关车型上实现产业化落地。2)公司发布自主设计研发的XiM21智能座舱,延锋公司正与大众、奥迪、宝马、上汽乘用车等合作开发下一代智能座舱系统;延锋推出域控制器产品,采用8核心中央处理器,最高主频2.4Ghz,只需要一个域控制器,就能同时驱动仪表屏+娱乐屏+中控屏,做到真正多屏互动。 电动化卡位良好有序推进。1)华域麦格纳新获通用全球电动汽车平台电驱动项目定点,完成生产及研发基地建设,电驱动系统总成产品预计2020Q4起实现对德国大众全球电动汽车平台的批量供货。2)华域电动完成两条新能源汽车扁线驱动电机自动化生产线建设,驱动电机实现对上汽乘用车、上汽通用等新能源车型稳定供货,并新获通用汽车全球电动汽车平台辅驱电机项目定点,电力电子箱实现对上汽通用五菱相关新能源车型电机控制系统供货。 盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年归母净利润分别为49.35/62.99/68.14亿元,EPS分别为1.57/2.00/2.16元,参考可比公司估值水平以及考虑到公司行业龙头溢价,给予其2020年16-18倍PE,对应合理价值区间25.12-28.26元,对应1.6-1.8倍PB,维持"优于大市"评级。 风险提示。全球汽车行业销量恢复情况不及预期;中美贸易摩擦加剧;原材料价格波动风险;电动化、智能化发展慢于预期。 [2020-09-01] 福耀玻璃(600660):海外短期拖累Q2表现,长期向上趋势不变-中期点评 事件: 公司公告2020年中报,1-6月实现营业收入81.2亿元,同比下滑21.1％；归母净利润9.6亿元,同比下滑36.0％；扣非归母净利润7.9亿元,同比下滑40.9％。 海外业务短期拖累业绩,公司整体表现稳中向好 公司Q2实现营业收入39.5亿元,同比下滑26.2％；归母净利润5.0亿元,同比下滑44.0％；扣非归母净利润4.1亿元,同比下滑50.0％。公司业绩变动的主要原因:1)德国FYSAM受项目整合和疫情的影响,上半年亏损2617.1万欧元,影响公司业绩1.5亿元；2)福耀美国公司亏损1737.8万美元,影响公司业绩2.7亿元；3)汇兑损益增厚公司业绩9671.5万元。剔除海外和汇兑损益影响,2020H1公司利润总额同比下降16.2％,公司业绩表现整体稳健。 高附加值产品比重增加,盈利能力改善 公司Q2毛利率37.1％,同比增加1.0pct；净利率12.7％,同比增加0.9pct。公司盈利能力改善主要是产品结构的优化,2020H1高附加值产品占比较去年同期上升2.5个百分点。公司费用率稳中有升,Q2销售费用率7.6％(同比+1.1pct),管理费用率13.6％(同比+4.2pct),研发费用率4.5％(同比+0.7pct),财务费用率-1.1％(同比-1.0pct)。 公司抓住中国汽车市场爆发以来的黄金时期以及2008年金融危机以来海外市场拓展契机,高速成长并取得200亿元收入的亮眼成绩。我们认为,公司未来仍具成长空间:1)公司汽车玻璃受益消费升级ASP趋势上升(已由2013年132.5元/平方米上升至2019年173.8元/平方米,年复合增速4.6％)；2)海外拓展进入收获期,美国工厂550万套产能放量助力全球市占率提升,"量价齐升"打开成长空间。3)公司收购SAM进军铝饰件,车窗铝亮饰条单车价值量约1500元,是汽车玻璃的2-3倍,新业务打开巨大成长空间。 盈利预测及投资建议 预计公司2020～2022年EPS分别为0.99元、1.23元、1.44元,对应PE分别为29.3倍,23.5倍,20.1倍,维持公司"买入"评级。 风险提示:汽车行业景气度不及预期；公司海外业务拓展不及预 [2020-10-15] 比亚迪(002594):业绩上修,估值仍有上升空间 比亚迪公告9月汽车销量4.2万辆,同比增长3.6％,其中新能源乘用车2.0万辆,同比增长42.5％,环比增长32.8％。公司上调三季报业绩预告,1Q-3Q20归母净利润预计为人民币34亿-36亿元。考虑到比亚迪全新产品周期,我们对公司4季度销量充满信心,并且对公司2021年业务快速发展维持乐观展望。因此我们上调2020年盈利7％至人民币42亿元。重申买入评级,目标价提升至人民币155.7元。 受益于整体中国新能源汽车市场复苏,比亚迪9月新能源汽车实现快速增长。比亚迪9月实现销量4.2万辆,同比增长3.6％。新能源实现2.0万辆,同比增长45.3％。其中新能源乘用车1.9万辆,同比增长43％,新能源商用车实现1,278辆,同比增长32.8％。我们认为汉的交付符合预期,9月交付量达到5,612辆,预计4季度有望持续放量。燃油车方面,9月实现销量至2.2万辆,同比下滑17.6％。 4季度新能源乘用车销量有望实现同比翻倍。受补贴跨年影响,四季度为传统toB端抢装季度。受疫情影响,部分toB需求延后至2H20,我们预计4季度toB端抢装有望超预期。在toC端,8月以来唐DM、宋Plus新车型陆续上市,预计4季度将会推出刀片电池版唐EV、e2、e3以及元EV换装等车型。我们预计随着刀片电池产能逐步释放,其新能源汽车销量将进一步增长。我们预计比亚迪4季度新能源乘用车将实现6.7万辆,同比增长102％。 比亚迪电子增速有望超市场预期。苹果业务方面,iPad/Watch组装组件步入正轨。我们认为,比亚迪电子已在2H20E的最新iPad机型中获得20-30％的份额分配,到2021年它将在所有iPad产品中达到30-40％的份额。随着苹果将加速供应商多元化,我们预计比亚迪电子将扩展到iPad金属外壳,并在2021年在iPhone/手表陶瓷产品中获得份额。手机EMS方面,小米将在2021年抵消华为的影响。为减轻华为禁令带来的下行风险,我们预计比亚迪将扩大小米的EMS能力,将FY21E的份额分配至40％(而FY20E为10-20％)。此外,在三星/小米2021年乐观前景的支持下,鉴于5G的迅速采用,我们预计玻璃/陶瓷外壳的需求强劲。 公司上修三季度业绩指引。公司将前三季度的业绩预测由此前的28-30亿上修至34-36亿,预示同比增长116-129％。其中3季度单季净利润为17.38-19.38亿,同比增长1352％-1519％。主要由于汽车行业复苏及手机新业务导入超预期。我们略微下调全年收入预测3％至人民币1,570亿,以反映比亚迪电子的营收调整。但同时我们调高利润预测7％至人民币42亿,以反映汽车及手机业务盈利能力的提升。公司计划于10月29日发布三季报。 新能源汽车板块估值持续增长;目标价上调37.6％至人民币155.7元。比亚迪的股价自我们上一次更新后上涨了超过37％。基于目前的股价情况,我们认为目前估值反应了2.5倍的21年新能源汽车市销率,体现了市场对于公司新能源汽车板块的价值重估。基于公司新能源汽车旗舰"汉"车款的热销,及对比新能源汽车同业的销量情况,我们认为新能源汽车板块的价值重估尚未完成。我们将对该业务板块的2021年市销率倍数从2.0倍上调至4.0倍(仍远低于中国造车新势力平均7.1x倍市销率水平),对应板块估值上调89.1％。我们的分部估值加总目标价据此上调37.6％至每股人民币155.7元。维持买入评级。 |
