据监测显示，21日华东地区水泥均价为490.4元/吨，较一周前上涨2.38%。另据中国水泥网水泥大数据平台，自8月、9月至10月上旬，水泥价格表现均强于去年同期，全国水泥价格指数现已突破今年5月的旺季最高值。 近期随着天气转冷，北方多城市发布重污染天气预警，启动减排措施，水泥等建材产品的生产、运输受限。并且由于下游房地产行业需求提升，水泥库存下降较快，各大水泥厂家涨价意愿较强。 1至9月的基建投资增速已实现年内首次转正，新增重大投资项目将在四季度进入密集开工期，加之地产投资韧性十足，顺周期建材的投资机会依然值得关注。相关公司有华东、华南地区龙头企业海螺水泥（600585）、塔牌集团（002233），以及受益华北基建的冀东水泥（000401）等。 [2020-08-25] 海螺水泥(600585):疫情和雨水难掩龙头本色,H2料将旺季更旺 公司发布2020年中报,2020H1共实现营收和归母净利分别为740.07亿元和160.69亿元,分别同比增长3.30％和5.31％,同一期间实现每股收益3.03元。 疫情和雨水难掩龙头本色,2020H1业绩超出市场预期。2020Q1公司下游需求端受到新冠疫情的影响出现停滞,Q2随着疫情在我国国内迅速得到控制,下游工程建设项目需求出现一定的赶工行情,带动水泥熟料需求集中释放,2020Q2公司营收和归母净利增速分别达到了23.47％和21.55％,较Q1出现大幅度改善,推动公司2020H1业绩表现超出市场预期。 作为核心市场在华东,布局全国的水泥龙头企业,海螺基于自身强大的成本优势和费用控制能力,业绩增速受局部区域需求变化影响小,增长稳定性和确定性高,2020H1受到疫情和华东区域超强雨水的双重扰动,公司水泥熟料自产品销量1.41亿吨,同比下降3.4％,但销量降幅小于同期全国水泥产量4.8％的降幅,市占逆势有进一步的提升,与此同时公司自产品吨售价同比略增,显示出良好的控价能力,吨成本则受益于煤炭价格的走低而有略微下降,售价升而成本降之下,公司吨毛利水平同比增加1个百分点,达到历史新高。 华东水泥价格已开启第二轮涨价,“存量+新增”或将推动旺季更旺。新冠疫情之后,基建稳经济的必要性大大提升,我们判断推动公司Q2业绩环比大幅改善的需求主要来自于存量基建项目的赶工,而各省市为了维稳经济和就业而推动的新增基建项目在下半年才会迎来释放,“存量+新增”或将推动下半年水泥旺季更旺,公司核心市场华东地区在雨季过后需求迎来迅速恢复,目前已开始第二轮价格普涨,旺季期间公司核心市场华东地区大概率将量价齐升,公司业绩的高确定性在下半年将得到持续。 盈利预测与投资评级:预计公司2020到2022年的营业收入为1697.81、1824.13和1961.30亿元,归属于母公司的净利润为355.18、388.26和420.46亿元,对应的EPS分别为6.70、7.33和7.93元,对应的动态PE分别为9倍、8倍和8倍,维持公司为“强烈推荐”的投资评级。 风险提示:基建和地产需求不及预期,产能建设无序增加。 [2020-09-29] 塔牌集团(002233):立足粤东,湾区风流-深度报告 粤东龙头水泥企业,区域布局优势尽显。公司是粤东地区规模最大的水泥制造企业,万吨线实现全面投产,目前可实现水泥年产量2200万吨。产品主要覆盖粤东、粤北、珠三角入海口穗深惠区域及部分赣南、闽西区域,以福州基地为中心,向西进军惠东,东进武平,三处基地向周边辐射,可以承接珠三角、大湾区市场需求,也可稳定粤东、粤北并且辐射闽西、赣南市场。上游矿山资源丰富,区域布局优势明显。 湾区发展、基建补短板提振需求。广东省2020年基建重点项目总投资5.9万亿,新基建同步发展,2020年计划投资额达172亿元。2020年8月《粤港澳大湾区城际铁路建设规划》获批,总投资金额达4741亿元。针对广东省各地发展不均情况,《2020年公共服务领域补短板项目》发布,相应项目周期长,体量大,投资额巨大有效提振广东省水泥需求。供给端限制犹存,华南水泥景气将持续。自2015年的供给端失控,水泥行业竞争关系逐渐恶化,国家针对水泥行业出台一系列政策恢复供需的平衡。广东省产能置换、错峰生产政策趋于严格,2015年来公司两条万吨线为广东省唯一新增产能。紧供给态势下,公司2020上半年水泥销售均价386.90元/吨,同比增长17.58％达到历史新高;供给受限,需求不断提升,预计公司水泥价格仍能维持高位,华南区域水泥景气仍将持续。 经营稳健,低费率高股息提升核心竞争力。公司近年来业绩稳步提升,保障高额现金分红。资产负债结构行业领先,积极布局产品结构优化,同步发展大健康产业,低费率体现优质管理能力,提升公司核心竞争力。 维持公司"买入"评级。预计公司2020-2022年EPS分别为1.87元/2.07元/2.30元。 风险提示:基建投资增速不及预期、水泥价格剧烈波动。 [2020-10-21] 冀东水泥(000401):量升价略降,Q3业绩增速转正-季报点评 事件:公司披露2020年三季报,前三季度实现营业收入251.54亿元,同比减少4.76％;实现归母净利润20.94亿元,同比减少15.96％;实现扣非后归母净利20.29亿元,同比减少17.96％,基本每股收益1.44。其中Q3单季度营业收入109.01亿元,同比增加6.50％;实现归母净利润10.94亿元,同比增加9.39％;实现扣非后归母净利10.64亿元,同比增加3.72％,基本每股收益0.81。 1.量升价略降,下游需求景气度高我们测算三季度公司水泥熟料销量3472万吨,同比增长20.3％,主要系北京疫情过后经京津冀地区下游需求逐步释放,同时雄安重点工程进一步提升需求。受下游需求恢复带动公司销量提升,公司Q3季度业绩增速回正达9.4％,Q1、Q2单季度业绩增速分别为-724％、-11％。公司主要产能集中在京津冀及周边地区,市场占有率超过50％。截至2020年8月,天津及河北地区水泥产量累计同比分别增加-24.7％和3.3％。1-8月京津冀地区固定资产投资分别同比增长0.6％、0.9％、1.2％,整体市场需求较为景气。10月16日,华北区域高标水泥价格为411元/吨,同比下降32元/吨,虽价格有所下降,但依旧处于历史较好水平。我们认为华北区域的基建需求有望在Q4及明年延续。 2.吨费用持续下降,支撑吨净利维持高位我们测算,第三季度公司水泥熟料均价285元/吨,同比降低31元/吨,吨毛利115元/吨,同比下降3元/吨。受销量规模提升及成本控制,公司吨三费为43元/吨,同比下降10元/吨,其中吨销售费用为11元/吨,吨管理(含研发)为26元/吨,吨财务费用为6元/吨,吨净利(扣除投资收益)51元/吨,同比下降8元/吨,虽同比略降,但依旧处于历史较好水平。 3.看好京津冀地区Q4需求释放我们看好以雄安新区为代表的重大项目建设进度加快,提高区域需求,并有望推动价格上涨。加之京津冀地区第三季度库存处于历史中枢水平,供给边际不断改善。目前,京津冀地区第一轮提价已落地,幅度在20-30元/吨,而随着需求旺季的来临,有望带动公司全年业绩转正。 受疫情反复影响前期销量,再考虑去年业绩的高基数,我们调整盈利预测,预计2020-2022年公司归母净利润28亿元、32亿元、44亿元(前值2020/2021年为35/40亿元),对应10月20日PE分别为8倍、7倍、5倍,给予"增持"评级。 风险提示:区域协同破裂、下游需求超预期下滑、疫情反复 |
