据报道，由于新冠肺炎疫情的影响，国际物流运力下降，导致集装箱船运费大涨，美西航线运价更是较年初涨了近3倍，在运力紧张的背景下，行业频频产生甩柜的现象。 今年因为疫情影响，多数船公司此前对国际航运形势产生悲观的预期，因此缩减运力。在国内疫情得以控制的背景下，我国出口展现出较强韧性。市场需求扩张，导致短期内运力供需关系持续从紧。海运价格的上涨，也让各大航运公司的集运板块赚得盆满钵满。相关公司主要有中集集团（000039）、招商轮船（601872）、中远海发（601866）、中远海特（600428）等。 [2020-08-31] 中集集团(000039):业绩受疫情影响较大,下半年有望逐步复苏-中报点评 事件公司近期公布半年度报告,公司2020H1实现394亿元,同比减少7.7％,归母净利润达到-1.83亿元,同比减少126.9％,公司2020年Q2实现236亿元,同比减少0.16％,归母净利润达到4.59亿元,同比增长67.3％。 报告摘要二季度业绩符合预期。公司是全球领先的物流及能源行业设备及解决方案供应商,目前主要从事集装箱、道路运输车辆、能源/化工及液态食品装备、海洋工程装备、空港/消防及自动化物流装备的制造及服务业务,公司各个产品线均为全球领先,公司的标准干货集装箱、冷藏箱产销量保持全球第一;据国际罐式集装箱协会调查统计,罐式集装箱的产销量保持全球第一;是全球销量第一的半挂车生产制造商;登机桥业务综合竞争力位居全球领导者地位,为全球三大旅客登机桥制造商之一,中国市场份额连续四年占比95％以上;亦是中国领先的高端海洋工程装备企业之一。 分项来看:集装箱板块收入84.5亿元/同比-25.45％,净利润2.3亿元/同比+535.78％,第二季度箱价环比和同比均有显著提升;道路运输车辆收入112亿元/同比-11.98％,净利润7亿元/同比-17.37％,海外零部件供应链受到冲击明显,北美、欧洲及其他市场零部件业务受到影响,收益有所下降;能源化工(中集安瑞科)收入58亿元/同比-19.27％,净利润1.57亿元/同比-56.84％,本集团能源、化工及液态食品装备业务受新冠肺炎疫情影响,生产活动受到延误;客户的业务营运暂停,使得现场施工工作(尤其是海外项目)也受到了不同程度的延误;物流服务收入44.5亿元/同比+3.3％,净利润2.3亿元/同比+155.68％,主要是向单元载具业务转让部分子公司股权产生的收益影响;中集天达收入22亿元/同比-6.9％,净利润0.78亿元/同比+6.1％,;重卡收入8.8亿元/同比-21％,净利润-1.38亿元,受新冠肺炎疫情等因素影响,联合重工销量同比下降幅度较大;金融收入11.35亿元/同比+20.67％,净利润1.79亿元/同比-10.21％;海洋工程收入25.28亿元/同比+49.8％,净利润-8.9亿元;产城收入12.62亿元/同比+124％,净利润1.36亿元/同比73.51％。 期待行业周期反转。据行业权威分析机构克拉克森(CLARKSON)最新预测,在2020年全球集装箱贸易量下跌见底后将出现拐点,至2021年,贸易增速将反弹回升至7.4％。受疫情在全球持续发酵的影响,今年上半年集运业需求出现较大幅度减少,客户普遍加强了对成本及现金流的管控,购箱意愿相对平淡。随着欧美逐渐复工解禁,集运贸易呈逐步复苏的态势,同时叠加集运业上半年盈利超预期和三季度市场季节性走旺等因素,客户下半年购箱意愿明显增多。国际航运研究及咨询机构德路里(Drewry)集装箱运价指数自7月以来快速回升,已创今年以来新高。预计今年下半年集装箱需求相比上半年会有明显好转,全年需求相比去年略有下滑,但明年需求将大概率迎来反弹。 第一大股东变更深圳市资本运营集团,更多资源有望导入。2020年8月25日,中远海发之全资子公司中远集装箱工业有限公司及LongHonourInvestmentsLimited、与BroadRideLimited和PromotorHoldingsLimited一起作为四个股东方(以下简称"转让方")与深圳市资本运营集团有限公司签署了《关于中国国际海运集装箱(集团)股份有限公司之股份转让意向书》,四个股东方同意向深圳市资本运营集团有限公司及其指定的全资子公司协议转让其各自所持本公司的部分或全部股份,本次交易的每股转让价格应按照本公司2019年度经审计的归属于母公司普通股股东的每股净资产值(人民币9.83元/股)确定。转让后,深圳市资本运营集团持有350,000,000股A股和719,089,532股H股,合计占截止2020年7月31日本公司总股本的29.81％,将成为本公司第一大股东,深圳市资本运营集团为深圳市人民政府国有资产监督管理委员会100％控股,后续有望为公司导入更多的资源。 盈利性预测与估值。预计公司20-22年归属于母公司股东净利润分别为8、20亿、32亿,对应估值40、16、10倍,维持增持评级。 风险提示:宏观经济风险,竞争格局恶化风险。 [2020-10-11] 招商轮船(601872):3Q业绩预告略超预期,关注四季度干散货旺季表现-三季预告点评 预告1-3Q20盈利同比增长423～479％公司公布业绩预告:预计1-3Q20实现归母净利润37.8亿元至41.8亿元,同比增长423～479％,对应三季度盈利区间为7.3亿元至11.3亿元,上年同期仅为2.5亿元(未作同一控制下合并调整),同比提升195～356％。我们认为三季度业绩略超预期:主要是:1)国际干散货运输市场受铁矿石、粮食等运输需求强劲带动,业绩从上半年低位显著回升(上半年BDI指数均值仅为685点,散货板块亏损0.67亿元;第三季度BDI均值为1,522点,我们预计散货板块是三季度利润的主要贡献);2)油运板块虽然即期市场运价低,但公司油轮船队上半年在市场相对高位锁定了较多营运天(截止中报时锁定的下半年运营天占22.5％,平均租金水平约43,678美元/天),同时发挥全球运营的大船队等优势,三季度油运板块继续取得良好经营收益。 关注要点干散货四季度旺季值得期待。全球干散货船队在手订单与运力之比仅6.5％,处于历史低位,交船压力减小;近期老旧船拆解有所加快,且淡水河谷Vale计划淘汰25艘油改散超大型矿砂船VLOC,将进一步减少可用运力。需求端来看,国庆期间钢厂以消耗库存为主,有一定补库需求,铁矿石航运需求或得到支撑。我们建议关注四季度旺季行情(国庆期间BDI指数一度上涨到近2,100点,目前回调至1,900点):公司的VLOC船队锁定稳定收益,但Capesize等船型享受运价弹性。2018、19年BDI均值都为1352点,公司干散货船队分别贡献盈利7.5亿元和7.3亿元(将减值损失加回),2019年毛利润贡献达30％。而目前的船队规模更大(收购了中外运航运的干散货船队),因而在运价上行时能获得更大盈利弹性。 油运三季度承压但公司取得良好收益,旺季或晚于往年。三季度为油运行业传统淡季,叠加原油去库,行业供需关系较差,油轮运价承压,公司依靠稳健经营策略(运价高点锁定)和船队规模优势(全球布局,把握阶段性和区域性机会),实现了良好的收益。 受疫情影响今年旺季或晚于往年,目前尚未启动。今年到目前为止没有拆解VLCC老船,主要受高运价和拆船厂封闭影响,但随着拆船厂逐渐开放,我们认为明年拆解有望加速,从而使市场供需关系重新回到平衡。往前看,目前VLCC在手订单与运力之比仅为7.3％,随着疫情逐步得到控制和原油需求回升,海运需求也将逐渐回归常态,我们依然看好油运供需基本面周期向上。短期关注OPEC+减产计划和执行情况以及原油的去库存进度。 估值与建议暂维持盈利预测,当前股价对应于2021年1.2倍P/B,7.9倍P/E。 我们维持跑赢行业评级和目标价8.71元人民币,对应于1.6倍2021年P/B和48％上行空间。 风险减产力度持续超预期,四季度旺季不旺,全球疫情反复。 [2020-09-01] 中远海特(600428):疫情拖累盈利,下半年有望改善-中报点评 受疫情影响,公司中报归母净利润同比下滑27.5％中远海特发布2020年中报业绩:1)营业收入同比下降3.9％至38亿元;2)归母净利润7,210万元,同比下降27.5％;3)扣非归母净利润4,801万元,同比下降48.6％。盈利同比大幅下滑主因新冠疫情影响,国际航运需求下降,上半年公司货物运输量同比下滑8.0％。展望下半年,伴随疫情逐步控制,我们预计公司货量需求环比改善。我们小幅上调2020/2021/2022年归母净利润2.8％/6.2％8.5％(EPS0.06/0.08/0.10元)。基于0.85x2020EPB,上调目标价至3.88元,维持"增持"评级。 半潜船和多用途船业务毛利润同比下滑13.4％和10.3％半潜船和多用途船业务是公司主要盈利驱动,上半年贡献公司毛利润的34％和26％。上半年,半潜船业务实现营业收入9.5亿元,同比下降2.5％;毛利润1.7亿元,同比下降13.4％;毛利率17.6％,同比下降2个百分点。多用途船业务实现营业收入13.8亿元,同比下降3.7％;毛利润1.3亿元,同比下降10.3％;毛利率9.1％,同比下降0.7个百分点。盈利同比下滑主因新冠疫情影响,国内外市场工程项目停工导致。 沥青船业务实现扭亏、重吊船业务毛利润同比大幅下滑上半年,公司沥青船业务实现营业收入2.6亿元,同比增长23.7％;毛利润6,159万元,实现扭亏为盈(上年同期亏损3,106万元),贡献公司毛利润的13％;毛利率23.7％,同比大幅提升38个百分点。沥青船盈利大幅提升主因上半年国内沥青进口量大幅增长驱动。根据海关总署数据,上半年,我国沥青进口量同比增长19.4％。重吊船业务实现营业收入6.6亿元,同比下降3.0％;毛利润5,717万元,同比下降42.0％,贡献公司毛利润的12％;毛利率8.7％,同比下滑6个百分点。重吊船利润下滑主因新冠疫情影响,市场需求疲软。汽车船业务毛利润同比下滑14.9％、木材船业务亏损上半年公司汽车船业务实现营业收入1.7亿元,同比下降1.2％;毛利润2,816万元,同比下滑14.9％,贡献公司毛利润的6％;毛利率11.7％,同比下降3个百分点。利润下滑主因上半年国内汽车行业需求萎缩,内贸和出口市场均下滑。上半年公司木材船业务亏损1,333万元,主因疫情造成木材贸易压力增大,市场货源相对减少。根据海关总署数据,1-6月中国原木及锯材进口量同比下降13.9％。 受益于疫情逐步控制,下半年需求环比有望改善受益于疫情逐步控制,全球复产复工陆续推进,我们预计公司下半年货量需求有望改善。我们小幅上调公司2020/2021/2022年归母净利润至1.3亿/1.7亿/2.1亿元;基于0.85x2020EPB(公司历史三年PB均值1.0x减0.5个标准差,2020EBPS4.56元),对应目标价3.88元,维持"增持"。 风险提示:1)货量需求低于预期;2)运费低于预期;3)疫情持续时间超预期;4)自然灾害。 |
