10月30日消息，第四届小米开发者大会MIDC将于2020年11月5日-7日举办，主题为“生活的科技”。本次大会将探讨最前沿的技术将如何惠及每个人生活，呈现小米技术全景，展现小米技术实力与生态。 IDC周四发布了第三季度全球智能机市场统计报告，报告显示，第三季度全球智能机出货量为3.536亿部，小米第三季度出货量同比增长42%至4650万部，超越苹果跃居第三。知名调研公司Canalys也指出，2014年第三季度小米第一次进入全球第三，6年后重返全球第三。 华为终端发展受阻，长期来看，华为市场份额收缩，苹果、小米有望成为替代性厂商。 尽管2020下半年仍存有不确定性，预计小米仍将从2021年起进一步提高其市场份额，一方面华为智能手机受到限制，一方面小米具有价格竞争力的5G手机。预测小米智能手机的出货量将从2020年的1.3亿增长到2021年和2022年的1.44亿/1.5亿。中国（利润最高）和欧洲市场（高用户增长和变现潜力）将贡献更多收入。关注小米相关产业链上市公司。 三环集团（300408）：小米供应商，供货小米手机陶瓷外观件； 维信诺（002387）：向小米提供双折叠手机屏幕； 创世纪（300083）：供货小米手机精密结构件； 中京电子（002579）：主营印制线路板，为小米提供消费电子相关配套产品，智能音箱等产品配套服务。 意华股份（002897）：国内少数实现高速连接器量产的企业之一，对小米销售额占公司3%左右； 同益股份（300538）：公司向小米的合作代工厂供应手机、平板电脑、部分智能家居产品外观件及结构件制造用工程塑料 硕贝德（300322）：子公司江苏凯尔供货小米手机指纹识别模组。 [2020-10-20] 三环集团(300408):Q3业绩高速增长,持续看好未来成长前景-三季预告点评 核心观点: 公司公告2020年前三季度业绩预告,Q3业绩呈现高速增长态势。公司公告2020年三季度业绩预告,预计2020年前三季度实现归母净利润9.01-10.34亿元,同比增35％-55％,其中预计2020Q3单季度实现归母净利润4.17-4.57亿元,同比增110％-130％,Q3业绩呈现高速增长态势。 公司业绩高速增长的原因主要得益于下游需求的推动以及公司市场竞争力的提升。受益于5G加速推进与国产替代驱动,市场需求增加,公司主要产品供不应求,电子元件及材料、半导体部件产品销售相应增长,影响当期利润增加。而从上半年的报表情况来看,得益于MLCC、陶瓷基片、陶瓷封装基座、光纤陶瓷插芯等项目扩产或产能利用率提升顺利,电子元件及材料、半导体部件维持较高增长,Q3这些业务继续维持向好的趋势。 展望未来,公司核心竞争力不变,持续看好公司成长前景。公司作为国内电子陶瓷材料龙头企业,以垂直一体化与平台多元化布局为核心,打造"中国京瓷"材料平台,未来新老产品将逐渐放量,公司也于2020年公告定增预案拟募资5G通信MLCC扩产技术改造项目与陶瓷劈刀产业化项目,积极布局未来。未来在疫情影响边际好转,下游市场有望回暖的背景下,公司各项业务均有望迎来持续成长。 盈利预测与评级。预计公司20-22年EPS分别为0.82/1.00/1.22元/股,对应PE为35.5/29.1/23.8倍,考虑可比公司平均估值,给予20年业绩对应PE为50倍,合理价值为40.84元/股,维持"买入"评级。 风险提示。MLCC扩产不及预期风险;陶瓷外观件渗透率不及预期风险;5G进度不及预期风险;产品价格下滑风险;行业竞争加剧风险。 [2020-10-27] 维信诺(002387):利润短期承压,产能释放高增长可期-三季点评 1．事件公司发布2020年三季报,前三季度公司实现营收20.09亿元,同比增长6.63％;归母净利润亏损0.27亿元;EPS-0.02元。 2．我们的分析与判断(一)营收持续改善,产能释放迎拐点公司营收持续改善,2020Q3实现营收8.44亿元,同比增长9.82％,主要原因为AMOLED成功导入新产品。公司业绩亏损主要受到投产初期设备折旧等影响,预计满产后业绩有望逐渐实现盈利。2020H1公司OLED全球份额为3.3％,AMOLED全球份额为2.5％,位居全球第四。目前公司昆山5.5代线和固安6代线进展良好,良率、稼动率持续提升;合肥6代线建成后有望导入新的大客户,预计未来两年公司营收将实现翻倍式增长。公司5月发布定增预案,拟定增募集50亿元投资6代线AMOLED升级项目,继续扩大产能规划,预计2023年公司OLED市场份额有望达10％左右。 (二)OLED渗透率提升,公司未来成长可期未来两年OLED产品渗透率有望快速提升。手机方面:据WitsView统计,2019年OLED手机渗透率为31％,预计到2023年渗透率将提升至50％以上。可穿戴设备:5G时代智能手表、VR/AR将迎来快速发展,产品对屏幕性能要求较高,有望推动OLED渗透率的提升。汽车方面:仪表盘、显示屏等OLED面板占比不断提升,据UBI预测,到2022年车用OLED渗透率将提升至20％以上。 公司深耕OLED行业20余年,拥有相关专利超过8,000件,为行业标准的制定者之一,产品技术优势明显。目前公司与小米、中兴、努比亚等厂商合作稳定,汽车领域已经渗透到合众等厂商,随着产能释放以及产品渗透率的提升,公司有望实现高速发展。 3．投资建议预计公司2020-2022年净利润分别为0.25、2.68和5.87亿元,对应EPS分别为0.01、0.20和0.43元,目前股价对应2021年PB为1.09倍,远低于行业平均水平PB2倍,有一定的提升空间。OLED行业进入高速成长期,公司技术优势明显,规模效应逐渐显现,中长期成长空间广阔,首次给予"推荐"评级。 4．风险提示OLED产品渗透率不及预期,产能释放不及预期的风险。 [2020-10-27] 创世纪(300083):数控机床业务持续高增长,利润步入上行收获期-2020年三季报点评 事件:公司发布2020年三季度报告,前三季度实现营收25.28亿元,同比下降42.32％；归母净利润1.76亿元,同比增长312.7％。 报告要点: 前三季度剔除结构件的业务收入超19年全年,Q3出货量依旧亮眼。 2020年前三季度,公司精密结构件业务实现营业收入2.75亿元,Q3单季度收入持续收窄,为0.3亿元,剥离工作有望在2020年底基本收尾。剔除精密结构件业务后,公司实现收入22.53亿元(2019年21.2亿元)；其中数控机床的业务载体创世纪机械实现营业收入21.88亿元,超2019年全年营收,利润总额4.07亿元。数控机床业务在Q2、Q3均保持较快增长,前三季度产品累计出货量(含以经营性租赁实现的交付)13060台,逆势超过2019年全年,其中Q3出货量达6232台,接近上半年总出货量(6828台)。 机床业务利润逐步兑现修复现金流,盈利能力稳定上扬。 2020年前三季度公司实现毛利率27.89％,同比+16.33pct,净利率由负转正,同比+8.86pct至6.88％；同期创世纪机械净利率达17.26％,Q1至Q3单季度净利率从15.03％持续上升至18.04％。由于精密结构件业务现金流支出减少和数控机床业务收入规模增加,前三季度经营现金流量净额实现2.46亿元,较上年同期变动比例269.37％,Q3实现净流入1.86亿元,借助数控机床主业开启高速上升通道。公司持续推动结构件业务的组织精简和人力整合,费用开支有效减少,前三季度销售费用和管理费用同比下降21.01％和21.6％,高端机床研发投入不断增加,研发费用同比上升17.19％。 3C机床借力扬帆走双重国产替代道路,通用机床涨势迅猛。 公司是国产钻攻机厂商中的佼佼者,深耕华为、oppo等非苹果系产业链多年。2020年上半年,受益于苹果供应链和加工设备的双重国产化,公司凭借多年的客户基础和技术实力,顺势切入苹果供应链,钻攻机销量实现高速增长,未来两年有望延续2020年的高景气度,保持稳定高速增长。近年来公司持续布局通用机床市场,受益于国内5G基站建设的速度加快,公司产品立式加工中心类通用机床延续上半年的增长势头,全年有望实现翻番。 投资建议与盈利预测 考虑到苹果供应链和加工设备的双重国产化及数控机床主业凸显,预计公司20-22年归母净利润2.81/7.07/9.41亿元,给予公司"买入"的投资评级。 风险提示 工控市场规模持续下滑；高端产品推广不及预期；市场竞争加剧。 [2020-09-12] 中京电子(002579):核心客户配套效应显著,公司驶入增长快车道-公司首次覆盖报告 PCB全品类布局,经营持续优化中京电子PCB全品类布局,积极扩张、优化经营。公司形成惠州仲恺PCB产业园、惠城三栋生产基地、珠海元盛电子生产基地,打造以高多层板和HDI为核心、柔性板配套的智能工厂。公司多品类布局衔接顺畅,产品结构持续优化,公司柔性电路板业务强化,占比由2019H1的14.0％提升至15.4％。当前公司步入盈利与投资双重上升周期,2020H1公司资本开支达到2.4亿元,接近历史高位。我们预计公司2020/2021/2022年归母净利润为2.2/2.6/3.3亿元,对应EPS为0.54/0.66/0.82元,当前股价对应PE为26.5/21.8/17.5倍。首次覆盖,给予"买入"评级。 加快产能配套,客户粘性持续提升公司加大核心客户绑定力度,为规模扩张打下坚实基础。公司通过珠海元盛拟在成都高新区设立子公司运营新型显示用柔性印制电路板组件(FPCA)项目,计划投资总额达到2亿元人民币;IC载板领域,公司与天水华洋签订增资协议,以货币资金出资方式投资2968万元增资华洋电子6.98％的股权,标的公司天水华洋以IC引线框架为主业,与公司IC载板客户协同效应显著,公司核心客户粘性持续提升,将帮助公司壮大收入规模。 HDI募投项目落地在即,中长期产业价值凸显公司拟募投资金扩产HDI项目。2020年公司拟非公开发行募集资金不超过12亿元,全部用于珠海富山高密度印刷电路板建设项目,主要生产高多层板、高密度互联版(HDI)、刚柔结合板(R-F)、类载板(SLP)等产品,应用于5G通信、新型高清显示、汽车电子、人工智能、物联网及大数据、云计算等相关产品要求。公司的HDI产品已经可达到五阶水准,扩产后将更好地卡位国内5G终端的市场需求,承接海外转移的产能,凸显供应链价值。 风险提示:软板及IC载板客户导入不及预期、公司珠海工厂投产不及预期、HDI需求不及预期、PCB行业竞争加剧 [2020-08-30] 意华股份(002897):并表贡献业绩增量,高速连接器增速超预期-中报点评 核心观点: 业务发展和并表双核驱动,促公司上半年业绩大幅增长。公司近期公布2020年上半年业绩,2020年上半年公司实现营业收入16.67亿元,同比增长155.34％;实现归母净利润1.28亿元,同比增长391.43％。2020年上半年公司因并购意华新能源而出现营收大幅增长,且结合市场对于高速连接器快速增长的需求,共同驱动2020年上半年归母净利润同比出现大幅增长。 5G建设叠加国产替代,高速连接器业务有望高速增长。5G对传输速率提出更高的要求,高速I/O连接器、高速大数据连接器有望成5G时代连接器的主流。同时产业东移趋势显著,向国产厂商集中。公司作为国内少数具备量产高速连接器的企业之一,已与华为、三星等下游大客户建立合作关系,高速连接器占比有望提升,从而改善盈利状况。 业绩持续改善,前期研发投入向产品兑现良好。公司近年逐步加大研发投入,致力于推进先进新品的研发,其中高毛利的SFP系列产品占公司营收比重逐步上升,未来有望提升公司整体毛利率水平。费用管控上,公司2013-2017年期间费用率相对平稳,2018年起由于研发投入加大导致费用率上升,未来随着前期研发投入向产品兑现,有望迎来业绩进一步改善。 投资建议。意华股份作为中国连接器头部厂商之一,受益于5G建设推进及太阳能光伏需求。预计公司2020-2022年EPS分别为1.51/2.07/2.47元/股,按照最新收盘价,2020-2022年对应PE分别为24.02/17.49/14.63倍。我们给予公司2020年27xPE,公司合理价值为40.68元/股,给予"买入"评级。 风险提示。多元化业务扩张不及预期、行业竞争加剧导致毛利下滑、国际贸易局势变化冲击出口业务风险、收购子公司盈利不达预期承诺。 [2020-06-21] 硕贝德(300322):天线+散热,争当5G射频"先行者"-深度研究 5G射频技术先锋,进军散热行业培育新的利润增长点硕贝德成立于04年,是国内领先的无线通信天线企业。在5G时代,公司一方面聚焦以射频技术为核心的天线射频业务,为客户提供终端天线、基站天线、车载天线等产品,前瞻布局毫米波5G基站、终端射频领域前沿技术;另一方面于19年10月完成收购东莞合众65％股权,进军散热行业。在5G手机、5G基站散热需求大幅提升的背景下,我们看好公司充分利用其优质的终端及基站客户资源优势,培育新的利润增长点,预计20-22年EPS为0.25/0.41/0.60元,目标价20.30～21.01元,维持买入评级。 5G散热市场空间广阔,公司有望发掘5G终端及基站客户散热组件需求5G时代手机、基站的功耗相比于4G时代大幅增加,散热要求全面提升,催生出5G散热广阔的市场空间。在手机领域,我们看好新型散热材料、立体散热设计得到广泛应用,均热板+石墨/石墨烯的散热方案有望成为主流。在基站领域,5G基站功耗3kW～4kW,是4G基站的2～3倍,AAU散热需求激增,我们看好半固态压铸件+吹胀板新型散热方案成为主流。硕贝德子公司东莞合众有望通过优质的客户资源、出色的研发及制造能力,深度发掘5G终端及基站客户的散热组件需求,抓住5G散热行业发展机遇。 5G基站天线市场大扩容,公司产品涵盖宏基站、微基站、CPE领域在宏基站领域,MassiveMIMO的应用使得天线设计的复杂度及集成度提升,AAU的普及推动天线设计向小型化、定制化方向发展。在微基站领域,根据19年6月工信部韦乐平预测,21-27年中国将建设千万量级的5G微基站。公司18年通过微基站天线切入基站天线领域,19年正式进入宏基站领域,成功抓住5G宏基站天线塑胶金属化创新方案的机会,现已实现宏基站PEP振子量产供货,是国内领先通信设备厂商的供应商。 5G手机天线有望量价齐升,公司具备LCP天线量产能力及AiP技术储备5G时代MIMO天线单元将从4G时代的2X2变为4X4甚至8X8,手机天线用量成倍增加;同时各个天线之间防耦合、抗干扰的设计难度加大,天线单机价值量提升。根据中国产业信息网,全球终端天线市场规模将由18年的22.3亿美元增加到22年的30.8亿美元,19-22年复合增速达到8.4％。LCP/MPI天线在5G时代具有良好的发展前景,公司做手机天线起家,是全球前五大手机厂商的终端天线供应商,拥有品牌及客户优势;立足于市场需求,截至19年末公司5GLCP天线已完成相关产品的测试及样品交付。 5G时代天线+散热双轮驱动,目标价20.30～21.01元维持买入评级我们预计公司20-22年归母净利润为1.01/1.67/2.43亿元,剔除19年转让科阳光电54.52％股权的非流动资产处置损益(0.45亿元)影响后,对应20-22年CAGR为71.65％。参考可比公司20年平均1.18倍的PEG,考虑到中美贸易摩擦背景下硕贝德的重要客户华为存在较大不确定性,给予20年1.14～1.18倍预期PEG,目标价20.30～21.01元,维持买入评级。 风险提示:中美贸易摩擦升级;疫情反复致3C需求、5G推进不及预期。 |
