据媒体报道，三季度以来，我国外贸出口加速恢复，平时注重内销市场的家具行业，出口订单的火爆程度甚至超出行业预期。据阿里巴巴国际站数据显示，截至目前，家具行业交易额同比增长191%，支付订单数同比增长112%。出口的热门产品主要为沙发、床、办公桌椅、餐桌椅、儿童床等。其中在9月采购节期间，家具行业交易额同比增长224%，支付订单数同比增长212%。 家具行业出口火爆与海外疫情再次爆发有关。9月以来，欧美疫情持续升级，多国单日确诊人数频创新高，企业生产经营受到较大影响。当下欧美地区正再度掀起一轮新的囤购潮，叠加居家办公在国外逐步成为常态等因素推动中国家具出口增速大幅增长。 家具板块中出口占比较大的企业有顾家家居、梦百合等。 [2020-10-30] 顾家家居(603816):行业景气度回升,Q3业绩大幅改善-2020年三季报点评 【投资要点】 公司近期公告2020年三季报,前三季度实现营收85.4亿元,同比上升9.9％;归母净利润10.1亿元,同比上升10.1％;扣非净利润8.3亿元,同比上升24.9％。 Q3业绩大幅增长,内外销需求回升。公司Q3实现营收36.8亿元,同比上升33.2％,归母净利润4.3亿元,同比上升21.1％,扣非净利润3.7亿元,同比上升58.6％。随着Q3海外疫情得到控制,海外市场的需求迅速恢复,同时内销订单也有较大增长,行业景气度回升。此外公司积极开拓营销渠道,在816全民顾家日以及天猫品牌日中销售额亮眼。受益市场需求的回暖,业绩大幅改善,盈利水平整体提升。 盈利能力稳定,费用投入基本持平。2020年前三季度,公司毛利率34.99％,净利率12.38％,分别同比微幅下降0.09pct、0.07pct,盈利能力保持稳定。费用方面,2020年前三季度销售/管理/财务/研发费用率分别为18.2％/2.8％/0.9％/1.5％,分别同比变动+0.3pct/-0.7pct/+0.3pct/+0.2pct,综合费用率23.4％,较去年同期23.3％的费用投放基本持平。 受归还借款、分红以及回购股票影响,资本开支持续增加。前三季度公司经营性现金流净额11.1亿元,同比下降22.3％,主要系应收账款变动所致;20Q3经营性现金流净额8.2亿元,同比增长12.9％。此外,公司不断加大资本开支,报告期内资本开支为6.3亿元,增速达27.4％。货币资金方面,期末公司货币资金余额为29.1亿元,同比增加2.6％;应收账款方面,期末公司应收账款余额为12.2亿元,同比增加45.5％,应收账款占流动资产的比重为20.5％;资本结构方面,报告期末公司资产负债率为40.9％,同比下降7.2pct。 【投资建议】公司是软体家居龙头,伴随需求回暖、行业格局优化,预计公司未来业绩将保持较快增长,2020-2022年营业收入分别为124.06/148.72/174.91亿元,归母净利润13.05/15.73/18.44亿元,对应EPS分别为2.06/2.49/2.92元,对应PE为31/26/22倍。维持公司"增持"评级。 【风险提示】市场需求恢复不及预期;新品拓展不及预期;市场竞争加剧;原材料价格大幅波动汇率大幅波动;中美贸易摩擦升级。 [2020-10-27] 梦百合(603313):Q3收入业绩增长亮眼,盈利能力显著提升-季报点评 公司发布三季度报告,前三季度实现收入45.26亿元,同比增长71.53％,其中,Q1/Q2/Q3分别实现收入10.58/13.58/21.10亿元,同比分别增长34.43％/71.22％/99.36％,公司前三季度收入显著增长,主要是由于新开发客户带来的收入增长,以及新并购子公司的收入增加。前三季度公司实现归母净利润3.46亿元,同比增长32.66％,其中,Q1/Q2/Q3分别实现0.8/0.75/1.91亿元,同比分别增长6.54％/-0.77％/73.36％;实现扣非后归母净利润3.38亿元,同比增长25.63％,其中Q1/Q2/Q3分别实现0.84/0.79/1.75,同比分别增长72.62％/-10.36％/32.32％。Q3公司线上销售显著增长,根据淘宝数据,2020年1-9月公司天猫旗舰店共计实现终端销售收入约10908万元,同比增长189％,其中6/7/8/9月分别实现2425/1254/2055/2213万元,同比分别增长335％/192％/290％/396％。 Q3毛利率43.06％显著提升,Q3单季度净利率修复至9.04％。盈利能力方面,前三季度公司毛利率41.15％,同比提升4.14pct,其中Q1/Q2/Q3毛利率分别为37.68％/40.88％/43.06％,同比分别变动+3.6pct/+0.2pct/+6.63pct,公司主要原材料包括化工原料(聚醚、TDI、MDI),面料等,根据WIND华东地区MDI主流价格数据,2020年1-10月MDI均价约为15545.41元/吨,同比下滑21.89％,比2020年1-9月均价提升6.7％,10月MDI价格有较明显上行,10月单月华东地区纯MDI均价约为29270元/吨。前三季度公司归母净利率7.63％,其中Q1/Q2/Q3归母净利率分别为7.59％/5.49％/9.04％,同比分别变动-1.99pct/-3.98pct/-1.36pct,单三季度归母净利率逐步修复。 费用投入力度加大,销售、财务费用率提升。前三季度公司销售费用率为18.62％,同比提升5.3pct,其中Q1/Q2/Q3销售费用率分别为17.67％/19.33％/18.64％,同比分别变动+6.22pct/3.25pct/6.01pct,销售费用主要是销售渠道增加。前三季度公司管理费用率为6.48％,同比提升0.5pct,整体维持平稳,其中Q1/Q2/Q3管理费用率分别同比变动+0.44pct/0.03pct/1.02pct。前三季度公司研发费用率为1.75％,同比下滑0.81pct,研发费用率季度波动较小。另外,前三季度末公司长期借款4.39亿元,较19年末的473.57万元显著提升,公司前三季度财务费用率3.35％,同比提升2.96pct,其中Q1/Q2/Q3财务费用率分别为1.04％/2.62％/4.97％,同比分别变动-3.93pct/+4.1pct/6.58pct,财务费用率的提升除了银行贷款提升长期借款的增加影响外,新并购子公司收款外包给财务公司产生了较大额度手续费及汇兑损益。 盈利预测与估值:预计公司20/21/22年归母净利润分别为5.02/8.0/9.20亿元,同比增长34.31％/59.41％/15.04％,当前股价对应2020/2021/2022年PE分别为20.86X/13.09X/11.37X,维持"买入"评级。 风险提示:地产交付不及预期,精装渗透率显著趋缓,行业竞争加剧,收并购风险等 |
