国家统计局公布的10月制造业PMI为51.4%，连续8个月处于扩张区间。部分传统制造业恢复有所加快，纺织、化学纤维等行业生产指数和新订单指数较上月均有不同程度上升。此外，纺织、化学原料及化学制品等行业的原材料购进价格指数和出厂价格指数升幅最为明显。 据了解，9月以来，在海外订单回流等多重因素推动下，我国纺织行业迎来整体回暖迹象，广东、浙江等地多家纺织企业均表示排单已至11月中旬。做为纺织品主料，近两月粘胶短纤、氨纶等化纤品均出现大涨。中长期看，粘胶短纤行业供需格局持续改善。在本轮纺服需求爆发驱动下，粘胶短纤行业有望加速进入景气上行周期。 相关上市公司： 三友化工：粘胶短纤龙头企业，拥有85万吨/年产能； 华峰氨纶：近日接受机构调研时表示，目前氨纶行业平均开工率有九成左右，较之前有提升，公司氨纶处于满产的状态。 [2020-10-29] 三友化工(600409):Q3业绩显著改善,"价格上涨+规模优势"释放业绩弹性-三季点评 1．事件公司发布2020年三季报,前三季度实现营收125.80亿元,同比下滑18.72％;实现归母净利润0.32亿元,同比下滑93.88％。其中,2020年Q1、Q2、Q3收入同比增速分别为-22.37％、-25.25％、-8.03％,归母净利润同比增速分别为-210.81％、-128.46％、119.65％。 2．我们的分析与判断(一)主营产品价格上涨,Q3业绩环比显著改善公司Q3营收45.98亿元,环比增长16.13％、同比增长-8.03％;归母净利润3.02亿元,环比增长634.62％、同比增长119.65％,盈利显著改善。Q3盈利环比显著改善的主要原因系纯碱、PVC、糊树脂(手套料)、DMC价格实现上涨。具体来看,纯碱、PVC、糊树脂(手套料)、DMCQ3均价分别为1530、6608、19956、16739元/吨,环比变化12.7％、12.2％、124.1％、7.5％。盈利同比改善的主要支撑在于糊树脂(手套料)价格同比大幅上涨138.7％。 (二)10月价格继续上涨,预计未来一段时间仍将维持高位10月以来,公司主营产品价格继续上涨,其中粘胶短纤价格由底部回升。截至10月28日,与Q3相比,纯碱、粘胶短纤、PVC、糊树脂(手套料)、DMC等产品10月均价分别上涨32.4％、17.9％、5.8％、19.8％、10.3％。考虑到地产竣工周期、以及国外二次疫情爆发,纯碱、PVC、糊树脂(手套料)等产品需求刚性,预计价格继续维持高位甚至继续小幅上涨。在下游服装消费复苏态势明显、印度纺织订单回流、冷冬预期增加秋冬装消费等多重因素利好影响下,粘胶短纤价格有望继续上行。烧碱价格受供需改善影响,存在底部回升预期。 (三)公司纯碱、粘胶双龙头,规模优势增强业绩弹性公司在粘胶短纤及纯碱行业龙头地位稳固,目前拥有粘胶短纤78万吨/年(国内第2)、纯碱340万吨/年(权益286万吨/年,国内第一)、PVC50.5万吨/年(含糊树脂7万吨/年)、烧碱53万吨/年、有机硅单体20万吨/年。规模优势奠定了公司发展基石,在主营产品景气向上时拥有较大的业绩弹性。 3.投资建议我们认为,在Q4及未来一段时间,纯碱、PVC、糊树脂(手套料)等产品价格受需求拉动仍将维持高位甚至继续小幅上涨,粘胶短纤价格有望继续上行,烧碱价格存在涨价预期。我们预计2020-2022年公司营收分别为176.72、199.96、204.59亿元,同比变化-13.86％、13.15％、2.32％;归母净利润分别为4.84、13.60、11.93亿元,同比变化-29.09％、180.81％、-12.25％;每股收益(EPS)分别为0.22、0.63、0.55元,维持"推荐"评级。 4.风险提示原材料价格大幅上涨风险,主营产品价格下降风险,汇率大幅波动风险,纺织服装、房地产、玻璃等下游需求不急预期风险等。 [2020-10-28] 华峰氨纶(002064):氨纶价格逐步走强,三季度业绩环比改善明显 事件 华峰氨纶发布2020年三季报,前三季度实现营业收入99.42亿元,同比下降1.80％；实现营业利润14.60亿元,同比下降4.24％；归属于上市公司股东的净利润12.41亿元,同比下降8.27％,扣除非经常性损益后的净利润11.79亿元,同比增长237.21％。按46.34亿股的总股本计算,实现摊薄每股收益0.27元(扣非后为0.25元),每股经营现金流为0.45元。其中第三季度实现营业收入38.44亿元,同比增长13.35％；实现归属于上市公司股东的净利润5.76亿元,同比增长16.22％；单季度EPS0.12元。 三季度氨纶价格逐步走强,营收、盈利水平环比提升明显。公司前三季度单季度营收分别YOY-24.4％/6.6％/13.3％；毛利率分别为21.9％/22.7％/25.9％,YOY+0.3/-4.1/+0.9pcts,三季度单季度销售规模实现较为明显的扩大(QOQ+3.7亿元),同时毛利率亦有提升(毛利率QOQ+3.3pcts,毛利额QOQ+2.1亿元),带动三季度业绩增长。 据中纤网提供的价格数据测算,氨纶主流品种40D前三季度均价YOY-8％,而其主要原料纯MDI前三季度均价YOY-29％。2020年7~9月氨纶40D含税均价分别为2.85、2.81、2.90万元/吨,氨纶与PTMEG及纯MDI平均价差分别为1.51、1.47、1.50万元/吨。9月以来氨纶价格在下游回暖叠加原料价格上涨支撑下上涨,氨纶40D从9月初的2.85万元/吨上涨截至10月26日的3.3万元/吨。预计对公司三季度业绩形成一定贡献,同时我们推测公司销量或也有提升,同时当前氨纶景气处于上行阶段,四季度业绩有望表现良好。其他产品方面,据百川资讯数据,己二酸前三季度市场均价同比下滑约19％,据我们测算,己二酸-纯苯-硝酸价差同比缩窄539元/吨。而据wind数据,鞋底原液前三季度均价同比下滑约11％。 公司期间费用同比减少约1932万元,主要系管理费用同比减少约5000万元,财务费用同比减少约845万元。q新增先进产能,打造聚氨酯制品龙头企业。公司年产氨纶近18万吨,位居全球第二、中国第一,待重庆氨纶年产10万吨差别化氨纶项目完全达产后,产能将突破20万吨。子公司华峰新材已具备年产42万吨聚氨酯原液、54万吨己二酸的生产能力,产量均为全球第一,并且目前正在扩建新的生产线,扩建之后己二酸年产量达75万吨。公司聚焦聚氨酯产业链发展,打造上下游产业一体化产业格局,形成从原材料统一采购、中间体加工到产成品销售的一体化运营体系,打造国内聚氨酯制品龙头。 盈利预测与估值:预计2020~2022年归母净利润分别为18.1、21.8、24.4亿元,维持"买入"的投资评级。 风险提示:下游需求疲弱风险,产品价格下跌风险,原材料价格大幅波动风险,项目推进进度及盈利情况不达预期风险。 |
