近期全国水泥形势向好，多地水泥价格上调：东北地区，11月1日起黑龙江、吉林地区主导企业继续通知大幅上调水泥价格，42.5水泥挂牌涨幅70-100元/吨，个别型号报价涨幅达130-160元/吨；福建地区，11月1日起主要厂家如期通知上调各品种水泥价格30元/吨；江西地区，11月1日起赣东北地区主要厂家通知上调各品种水泥价格30元/吨；安徽地区，11月1日起六安地区主要厂家通知上调高标水泥价格15-20元/吨，外围安庆对销六安市场同步跟进上调；重庆地区，11月1日起主要厂家对主城、綦江、万盛、南川等区域大幅上调水泥价格50元/吨。 本次水泥价格上涨主要受供需关系改善推动。从供给端来看，9月以来，多地部署水泥错峰生产及限产减排，进而导致水泥库存降低、供应中断的状况，供应端的收缩助推了水泥价格上涨。从需求端来看，目前北方地区将进入年前的赶工期，南方天气晴好，下游需求释放，厂家出货增加。此外，尽管近期基建投资增速有所放缓，但专项债发行进度加快，同时四季度财政政策仍有加大空间，基建投资增速有望回升，需求端有支撑。综合来看，四季度水泥价格有望继续高位运行，相关上市公司有海螺水泥(600585)、华新水泥(600801)等。 [2020-10-29] 海螺水泥(600585):扩张有序,业绩稳健-2020年三季报点评 前三季度公司归母净利润同比增长3.8％,EPS4.66元:前三季度公司实现营业收入1239.8亿元,同增11.9％,归母净利润247.2亿元,同增3.8％,EPS4.66元;单3季度公司营收499.8亿元,同增27.8％,归母净利润86.5亿元,同增1.1％,EPS1.63元。 盈利水平小幅下降,经营效率持续提升:报告期内,公司销售自产水泥及熟料2.3亿吨同降1.0％。按自产口径测算,公司产品综合价格321元/吨,同比下降4.4元;吨产品综合成本170.7元,同比下降2.8元;吨毛利150.3元,同比下降1.6元;期间费率4.0％,同比下降1.1个百分点。单3季度,公司销售自产水泥及熟料8879吨同升3.1％,经测算公司产品综合价格300元/吨,同比下降12元;吨产品综合成本163元,同比下降6元;吨毛利137元,同比下降6元;期间费率4.3％,同比下降0.9个百分点。 扩张有序,业绩稳健:从需求上看,1-9月全国水泥累计产量16.8亿吨,同比下滑1.1％,年内受新冠肺炎疫情和泛长江流域洪涝灾害影响,公司产能布局区域需求略承压。从价格上看,华东、中南和西南区域1-9月高标水泥均价482,477和398元/吨,同比变动4.3％,8.7％和一3.5％。前三季度公司经营活动产生的现金流净额为235.1亿元,报表整体质量继续维持较好状态。海螺水泥不断优化完善国内外市场布局,推进国际化发展战略,积极延伸上下游产业链,稳步实施发展战略,业绩维持稳定增长态势。 此外,工信部将继续严肃水泥玻璃产能置换,严禁新增产能,强化监督确保产能置换方案执行到位,有利于水泥行业供需格局保持相对稳定。 盈利预测、估值与评级:海螺水泥为国内水泥龙头,前瞻性战略布局不断完善区域控制力不断提升,扩张有序推进。我们预计20年水泥和熟料净销量(剔除贸易量)同比基本小幅增长,吨产品成本和吨产品费用稳中有降,整体看全年业绩有保障。维持公司盈利预测20-22年EPS6.62,6.90,7.14元,对公司A股和H股均维持"买入,’评级。 风险提示:行业供需格局恶化的风险,原材料、煤炭等价格大幅上涨的风险,海外投资不确定性和汇兑损益风险等。 [2020-10-29] 华新水泥(600801):单季利润增速转正,内生外延弹性大-三季点评 业绩简评 公司发布20年三季报,前三季度实现营业收入204.12亿元,同比减少9.17％;归母净利润40.24亿元,同比减少16.92％;基本EPS1.93元。 点评三季度单季收入回落,单季盈利增速同比转正:三季度受区域洪涝灾害影响,公司单季营收78.47亿元,同比减少2.95％,环比减少9.97％。受益于煤炭价格下跌带来的成本下降,公司Q3单季毛利率达到42.48％,同比提高2.14个百分点,环比提高1.1个百分点。公司Q3单季归母净利润17.72亿元,同比增长5.42％,利润增长发生在疫情、洪水等外部不利因素及19年三季度武汉军运会赶工期导致的高基数背景下。 外延扩张战略下,水泥主业弹性大:市场不愿意给水泥股高估值的原因之一在于业绩弹性取决于价格,产量弹性弱。20年下半年,随着公司黄石项目,坦桑尼亚、乌兹别克斯坦、尼泊尔项目的点火投产,21年产能有望增长8.5％,水泥主业具有增量弹性。在骨料方面,公司湖北长阳、四川渠县及重庆盐津扩产等项目建成投产,新增950万吨/年的骨料产能。 受益重振计划发布,湖北区域有望量价齐升:湖北省八月发布疫后重振三年行动方案,交通补短板项目435个、总投资3777亿元(折每年1259亿元),水利补短板项目127个、总投资1731亿元(折每年577亿元)。19年湖北完成交通固定资产投资1120亿元,水利固定资产投资168亿元,未来三年湖北在交通和水利领域的投资将大幅增长。公司是湖北第一大水泥企业,产能占比37％,湖北市场是公司主要的收入来源,收入占比34％。20年湖北水泥均价474元,同比下跌1.6％。未来随着区域需求恢复,湖北水泥价格有望回升。 股份回购完成,彰显信心:2020年8月13日,公司将股权激励回购方案调整至5.5-6.1亿元,公司在半年报披露后的一周时间内完成了全部股份回购,显示公司对未来业绩增长信心及对当前股价的认可。 盈利调整与投资建议我们将20-22年水泥均价变动幅度调整为-2％/4％/1％,同步下调20-22年归母净利润至61.38/74.08/78.4亿元(较上次预测下调10％/4％/4％),预计未来三年EPS2.93/3.53/3.74元,维持"买入"评级。 风险提示经济下行;价格下跌;项目进度缓慢;环保风险;疫情反复;汇率波动 |
