欧洲禽类产品出口大国荷兰10月末暴发的高致病性禽流感疫情扩散，5日当局证实又一家农场暴发疫情，下令扑杀逾20万只家禽。这是一周内荷兰第二家农场暴发高致病性禽流感疫情，且两家涉事农场相隔不到3公里。另外，我国邻国日本、韩国时隔近3年再次爆发高致病性禽流感。韩农林畜产食品部表示，近日分别对忠清南道、京畿道、全罗北道等地区的野生鸟类粪便进行精密检查，结果显示为H5N8型高致病性禽流感病毒，与最近在日本、荷兰、以色列等地所发现类型相同。标志着从本月起随着候鸟迁徙，韩国进入高致病性禽流感高发期。 自H5+H7三价禽流感疫苗去年投入推广使用以来，我国禽流感疫情得到控制。目前属于高发季节，免疫次数或随之增加。 相关上市公司： 普莱柯：半年报显示公司着力推进高致病性禽流感疫苗生产车间生物安全三级防护标准升级改造及新版兽药GMP验收准备工作。目前已完成生产车间的升级改造及GMP验收准备，正在申请验收； 瑞普生物：控股子公司华南生物研发的重组禽流感病毒（H5+H7）三价灭活疫苗自2019年2月份上市以来，销售量价齐升，全年实现营业收入约108%增长，整体家禽业务板块实现营业收入约50%增长。 [2020-11-02] 普莱柯(603566):研发为基,营销优化,龙头可期-跟踪报告 生猪存栏逐步恢复,动物疫苗市场中长期向好,公司研发能力领先,销售逐步改善,中长期成长可期。维持预测公司20/21/22年EPS为0.65/0.81/1.09元,考虑到公司优于行业的研发能力以及历史的估值,给予2021年40倍PE,对应目标价34.4元,维持"买入"评级。 疫苗、化药、技术转让收入三轮驱动。普莱柯前身可追溯到1995年以化药起家的惠中兽药,而后2002年公司开启了动物疫苗的研发和生产布局,凭借多年技术研发,公司已发展成为品类齐全的,拥有猪、禽等多种动物疫苗、化药、消毒剂、检测试剂等产品的高新技术企业。2019年,普莱柯实现营收6.63亿(yoy+9.07％),禽苗及抗体、猪苗、化药、技术转让收入占比分别为46％/15％/33％/6％,综合毛利率61.15％,处于行业领先水平. 行业:长期受益养殖规模化而扩容。2018年我国疫苗行业规模133亿元,近9年复合增速11.6％。其中,禽苗45亿元,近9年复合增速9％。猪苗55亿元,占比41％,近9年CAGR11％。随着生猪产能的恢复以及免疫意愿的恢复,猪苗行业步入景气向上周期。中长期来看,动物疫苗行业持续受益于养殖规模化提升带来的猪用市场苗的扩容以及消费升级带来的宠物疫苗市场的爆发。而随着对优质疫苗需求的增加,多联多价、基因工程疫苗等新技术趋势也渐起,研发成为行业竞争重点。 研发为基,大单品已成,后备产品储备丰富。公司自成立以来深耕研发,早年多款禽多联苗、圆环苗引领市场。公司依托以田克恭主任为首的科研队伍,,领先行业构建基因工程疫苗平台,且在新支流法、圆环亚单位疫苗等产品上已得到验证,产品专利申报数量领先行业。通过不断研发积淀,公司圆环系列产品不断更新换代,目前该系列已成为公司拳头产品,市占率不断上升。而通过合资成立中普生物、收购梅里亚等方式,公司补齐产品短板,结合在伪狂犬、口蹄疫、非洲猪瘟、禽苗、宠物药苗上丰富的在研产品储备,后续增长空间十足。 营销优化,加速转型疫病解决方案提供商。过往公司市场销售上较为薄弱,近年以来不断进行调整,契合下游客户需求,依托多个经营实体,提供检测-预防-治疗等系统性方案。组织架构上,2019年以来,公司逐步理顺内部营销管理机制,针对大客户建立项目开发制,进一步加大药苗协同销售,对经销商公司亦不断加强服务与培训,引入赛马机制,大大提升了整体销售效率。 风险因素:动物疫情大范围爆发,市场竞争加剧,新品上市不达预期,生猪产能恢复不达预期 投资建议:生猪存栏逐步恢复,动物疫苗市场中长期向好,公司研发能力领先,销售逐步改善,中长期成长可期。维持预测公司20/21/22年EPS为0.65/0.81/1.09元,考虑到公司优于行业的研发能力以及历史的估值,给予2021年40倍PE,对应目标价34.4元,维持"买入"评级。 [2020-11-01] 瑞普生物(300119):各业务条线齐头并进,业绩延续高增势头-2020年三季报点评 事项:公司发布2020年三季报:2020Q1-3实现营收14.61亿元,同增41.45％;实现归母净利润2.52亿元,同增74.4％;2020Q3实现营收5.37亿元,同增41.43％; 实现归母净利润1.05亿元,同增80.02％。 评论:2020Q3营收与盈利均创单季度历史新高。收入方面,2020Q1-3实现营收14.61亿元,同增41.45％,Q1/Q2/Q3分别实现营收4.54/4.7/5.37亿元,且Q3营收创单季度历史新高,同增41.43％。前三季度分业务来看,家畜业务收入增长98％,其中畜用疫苗增长83％,增幅比上半年扩大31个pct,畜用药品增长114％;家禽业务收入增长43％,其中禽用疫苗增长42％,禽用药品增长48％; 宠物药品增长173％。总体来看,得益于公司市场覆盖率和大客户占有率大幅提升等因素,公司各条线收入延续上半年高增态势。盈利方面,2020Q1-3实现归母净利润2.52亿元,同增74.4％,Q1/Q2/Q3实现归母净利润0.73/0.74/1.05亿元,呈逐季增加态势,且Q3归母净利润创单季度历史新高,同增80.02％。 盈利能力显著提升,前三季度毛利率同增4.6个pct,净利率同增2.85个pct。 2020Q1-3毛利率为56.31％,同增4.6个pct,其中单Q3毛利率56.1％,同增2.1个pct。2020Q1-3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为18.47％/7.55％/4.99％/1.46％,同比分别+1.76/-0.9/-1.36/-0.08个pct,综合费用率为32.47％,同降0.57个pct,对应净利率19.59％,同增2.85个pct,其中单Q3净利率21.77％,同增3.83个pct。 新品加速释放,可转债项目料提升研产实力。公司新获得重组新城疫病毒灭活疫苗(A-VII株)产品文号,并完成高致病性禽流感三价苗的毒株更换升级,获得重组禽流感病毒(H5+H7)三价灭活疫苗(H5N2rSD57株+rFJ56株,H7N9rLN79株)产品文号,作为原三价苗(H5N2rSD57株+rFJ56株,H7N9rGD76株)的升级产品,通过基因工程平台采用反向遗传技术构建拯救获得疫苗种毒rLN79株,可实现针对包括水禽、家禽等多种靶动物的全覆盖。今年9月底已实现批签发上市,后续有望进一步强化公司在高致病性禽流感疫苗领域的产品优势地位,持续实现份额提升和业绩增长。此外,根据公司公告,拟通过发行可转债募资不超过10亿元,用于华南生物大规模悬浮培养车间建设、研发中心升级改造等多个项目,有望极大扩充公司高质量产能、提升研发和生产能力。 各业务条线齐头并进,业绩有望延续高增势头,维持"推荐"评级。公司家禽业务持续领先,家畜业务通过组合方案和模式创新成效显著,宠物业务在研发和营销上前瞻布局有望开启新的成长曲线,各业务条线齐头并进,业绩有望延续高增势头,因此我们调整预测2020-2022年实现归母净利润3.05/3.95/4.70亿元(前值2.71/3.38/4.05亿元),对应EPS为0.75/0.98/1.16亿元,对应PE为30/23/19倍,维持目标价区间24.9-29.1元,对应2021年25-30倍PE,维持"推荐"评级。 风险提示:下游养殖产能恢复不及预期,研发进程受阻,市场竞争加剧。 |
