6日，伦敦金属交易所铝期货收于1901美元/吨，日内最高触及1915美元/吨，创下了2019年4月以来新高。另据券商调研数据显示，目前国产电解铝单吨净利润超过1000元/吨。 混沌天成研究表示，在四季度电解铝投产增速较高、进口水平较高的背景下，铝锭和铝棒库存仍处于较低水平，表观需求较好，推动铝价强势。综合来看，电解铝供销两旺，投产提升暂未对市场形成明显供给压力。近日电解铝库存再次下滑，令市场累计库存预期进一步削弱，铝价获得较强支撑。 相关上市公司： 云铝股份：电解铝布局均在水电丰富的云南地区，国内份额超5%； 神火股份：90万吨水电铝一体化项目一期45万吨已全部通电启动； 焦作万方：前三季度实现净利润3.69亿元，同比增长12.64倍。 [2020-10-23] 云铝股份(000807):三季度业绩充分释放,水电铝产能快速增长-2020年三季度报告点评 前三季度净利润增长约95％,三季度净利润增长约150％公司前三季度实现营收198.93亿元,同比+11％;归母净利润5.7亿元,同比+95％;扣非净利润4.29亿元,同比+132％。Q3单季度实现营收78.25亿元,同比+10％,环比+29％;归母净利润3.27亿元,同比+149％,环比+425％;扣非净利润3.22亿元,同比+252％,环比扭亏。 净利润大幅增长受益于国产电解铝利润环比明显提升公司依托于云南丰富的水电资源,水电铝产能逆势扩张,待所有产能建成投产之后总产能将提升至323万吨。除了产量提升之外,三季度电解铝利润环比明显提升是驱动公司业绩大幅增长的核心因素。沪铝2020Q1/Q2/Q3均价分别是13,300/12,780/14,406元/吨,Q3单季度环比提升12.73％;另一方面,原料端氧化铝2020Q1/Q2/Q3均价分别是2,506/2,182/2,372元/吨,Q3单季度环比虽有所增长,但相比于铝价的涨幅而言并不明显。 低库存对价格有支撑,国产电解铝高利润状态有望长期维持目前国产电解铝单吨净利润超过1000元/吨,预计这种高利润状态是至少可以维持到今年年底。主要是基于以下几个方面的考量:1)国内电解铝供应弹性弱,依靠新增产能不会使产量爆发式增长;2)依靠于地产后周期和新基建的推动,铝消费有很强的韧性;3)低库存是铝价的有力支撑;4)国内氧化铝产能过剩,很难挤占电解铝利润。 风险提示:项目建设进度不达预期,铝产品产销量不达预期。 投资建议:维持"买入"评级。 预计公司2020-2022年营收分别为269/370/402亿元,同比增速10.8/37.7/8.6％,归母净利润分别为9.45/15.86/19.96亿元,同比增速90.9/67.8/25.8％;摊薄EPS为0.30/0.51/0.64元,当前股价对应PE为19/11/9X。考虑到公司是国内优质水电铝生产企业,在铝行业供给侧改革背景下,产能逆势扩张,同时能够充分享受到国产电解铝利润处于高位区间所带来的业绩增厚,维持"买入"评级。 [2020-10-26] 神火股份(000933):三季度扣非净利润同比大幅改善,增资控股云南神火实现并表-2020年三季度报告点评 三季度扣非净利润同比大幅度改善公司前三季度实现营收145.19亿元,同比+8％;实现归母净利润4.93亿元,同比减少80％,同比大幅度减少主要是因为去年同期公司确认山西省左权县高家庄煤矿探矿权、河南神火光明房地产开发有限公司100％股权转让收益;实现扣非净利润2.99亿元,同比+198％。Q3单季度实现营收57.09亿元,同比+50％;实现归母净利润2.8亿元,同比-87％;实现扣非净利润1.57亿元,同比+410％。 增资控股云南神火,参股广西龙州铝业公司于9月30日完成重大资产购买,增资控股云南神火,持股比例由32.21％提升至43.40％。云南神火由此成为公司未来2年增长最重要的部分,目前项目一系列45万吨产能已全部投产,预计二系列45万吨产能也将在明年2月之前全部建成投产,产能爬坡贡献增量。另外公司于8月参股广西龙州铝业,开始布局国内铝土矿资源最为丰富的广西地区,未来有助于保障自己的氧化铝需求。龙州铝业设计氧化铝产能100万吨,目前仍处建设阶段,项目预计于2020年12月份投产。 国产电解铝高利润状态有望长期维持目前国产电解铝单吨净利润超过1000元/吨,预计这种高利润状态是至少可以维持到今年年底。主要是基于以下几个方面的考量:1)国内电解铝供应弹性弱,依靠新增产能不会使产量爆发式增长;2)依靠于地产后周期和新基建的推动,铝消费有很强的韧性;3)低库存是铝价的有力支撑;4)国内氧化铝产能过剩,很难挤占电解铝利润。 风险提示:项目建设进度不达预期,铝产品产销量不达预期。 投资建议:首次覆盖,给予"买入"评级。预计公司2020-2022年营收分别为204/267/309亿元,同比增速16.1/30.7/15.4％,归母净利润分别为7.38/10.18/12.85亿元,同比增速-45.1/37.9/26.2％;摊薄EPS分别为0.39/0.54/0.68元,当前股价对应PE为14/10/8X。考虑到公司电解铝和煤炭双主业发展,目前已完成新疆和云南地区电解铝产业布局,总产能达到170万吨,其余亏损业务也基本实现破产重组或清算,轻装上阵,能够充分享受国产电解铝利润处于高位区间所带来的业绩增厚,首次覆盖,给予"买入"评级。 |
