银行业三季报显示，银行业净利润增速开始触底回升，净利润和手续费增速均有恢复性表现，我们看好银行板块近期表现，一是近期公布经济数据显示实体经济正稳步复苏，利好银行资产质量改善；二是伴随经济复苏货币政策的边际收敛有助于缓释息差压力；三是银行经过前期调整，目前板块估值对应2020年为0.79倍市净率，具备低估值、低仓位的特点，我们认为随着国内经济形势的逐步转好，板块后续季度配置意愿有望提升。个股方面建议关注特色优质个股：招商银行（600036）、宁波银行（002142）、平安银行（000001）等，以及基本面改善个股：光大银行（601818）等。 [2020-11-04] 招商银行(600036):公司稳健领先,发展前景可期-2020年三季报点评 事件:2020前三季度,招商银行营业收入、归母净利润同比分别+6.6％、-0.82％,其中三季度同比分别+5.25％、+0.71％,三季度归母净利润增速环比回暖。前三季度非息净收入占比为37.44％,同比提升0.61个百分点;来自零售业务的营收占比为58.04％,同比提升百分点3.01个百分点。 点评:从业绩归因来看,利息净收入环比改善,信用减值损失计提边际放缓。前三季度利息净收入同比+5.6％,环比H1提升1.6个百分点,净息差2.57％,环比提升8个基点,主要受益于零售贷款占比提升;前三季度非息收入中手续及佣金净收入同比+10.7％,为2017年以来同比增速首次超过10％,表现亮眼;信用减值损失三季度计提120.48亿元,计提力度边际放缓(Q2为200.89亿元)。 资产负债端规模扩张平稳。前三季度,资产总额、贷款和垫款总额分别同比增长11.6％、12.3％,贷款和垫款总额同比增速环比H1提升;负债总额、吸收存款分别同比增长11.1％、15.4％,存款增速环比小幅降低但依旧高启。从结构上来看,其中零售贷款、公司贷款占比分别为55.32％、38.43％,零售贷款占比环比提升4.21个百分点,零售贷款得到恢复性扩张;存款日均余额中活期存款占比为59.74％,环比提升0.92个百分点,存款结构小幅改善有助于息差走阔。资产质量位于行业前列,不良率环比下降。三季度不良贷款率为1.13％,环比下降0.01个百分点;不良贷款拨备覆盖率为424.76％,较H1下降了16.05个百分点,拨备环比下降但依然处于行业较高水平,资产质量继续保持稳健优秀。 零售业务相关指标保持高速增长。截止至三季度末,公司零售客户AUM8.63万亿元,较2019年末+15.27％,必须保持着较高速增长;管理金葵花及以上客户AUM6.75万亿元,较2019年末+16.40％;管理私人银行AUM2.66万亿元,较2019年末+19.15％。管理的零售客户总资产保持着高速增长,高端零售客群总资产增速更高,有助于公司零售业务保持稳健高速增长。 公司稳健增长可期。公司三季度业绩表现稳中向好,资产质量优异,彰显了行业龙头风范,未来公司稳健领先发展的前景可期,预计2020年每股净资产、EPS分别为28.5元、3.77元,同比+4.51％、+1.84％,目前股价对应2020年1.50倍pb,维持"增持"评级。 风险提示:政策监管严格超预期;新冠疫情复发;息差缩窄超预期等。 [2020-10-31] 宁波银行(002142):实质业绩仍优秀-3Q20点评 事件:10月28日晚间,宁波银行披露了3Q20业绩:3Q20营收302.6亿元,YoY+18.42％;归母净利润112.7亿,YoY+5.22％;加权平均ROE为16.4％。截至20年9月末,资产规模1.54万亿元,不良贷款率0.78％,拨贷比4.10％。 点评:归母净利润增速下滑明显,但实质业绩仍优秀实质业绩仍优秀。3Q20归母净利润增速5.2％,较1H20的14.6％大幅下滑,主要系大幅增提拨备。3Q20计提减值损失70.3亿元,较19年同期的48.2亿元大幅增长。由于资产质量保持优异,更反映实质业绩的拨备前利润增速3Q20为15.6％,延续较快增长。3Q20营收增速18.4％,较1H20下降5个百分点。ROE持续领先,城商行之标杆。3Q20加权平均ROE为16.4％,仍领先A股上市银行。受主动压降利润之影响,3Q20加权ROE同比下降2.9个百分点。 资产及贷款高增长,息差改善资产规模及贷款高增长。3Q20资产规模1.54万亿元,较年初大增17.0％;其中,贷款余额6553亿元,较年初大增23.8％,贷款占比42.5％。自16年以来,贷款占比逐年提升,资产结构优化。 净息差改善。3Q20净息差1.86％,较1H20上升8BP。3Q20计息负债成本率2.18％,较1H20微降4BP。资产质量保持优异,拨备充足资产质量保持优异。后疫情时代,3Q20不良贷款率0.79％,与年初基本持平,18年以来不良率一直维持在该水平;关注贷款率0.54％,较年初下降20BP。1H20逾期贷款率0.90％,较年初上升4BP。可以说,疫情对宁波银行资产质量影响不显著。拨备充足。3Q20拨贷比4.08％,较1H20微升8BP;拨备覆盖率516.4％,拨备充足。由于对表外业务计提减值损失14.3亿,力度较大,导致拨贷比上升不明显。 投资建议:高ROE兼具较高成长性,维持持有评级在银行经营上,往往高收益与低风险不可兼得,而宁波银行兼而有之。对公以中小企业贷款为主,1H20传统上高不良率的制造业及批发零售业贷款占比达27.5％,个贷基本是消费贷及经营贷。较低的负债成本率兼具较高的资产收益率,很低的不良率,造就了宁行的高ROE水平。 由于主动大幅增提拨备,我们将20/21年盈利增速预测由此前的16.7％/18.8％调整为4.2％/22.6％。维持目标估值2.1倍20年PB,对应目标价36.65元/股。由于年初以来股价上涨较多,当前股价距离目标价较近,维持持有评级。 风险提示:金融让利,息差缩窄;资产质量大幅恶化等。 [2020-10-26] 平安银行(000001):业绩大超预期,资产质量见拐点-三季点评 事件:2020年10月21日晚,平安银行发布了2020年三季报。 点评:总结:平安银行是近五年零售战略转型最成功的选手,不断为二级市场创造惊喜,作为全市场首家披露银行三季报的银行,各项数据超市场预期,让市场再次看到了平安银行的优秀,随着战略的贯彻实施,平安银行估值将不断提升。 (1)营收、PPOP保持高增速,三季度单季度利润回正。平安银行前三季度营收增速为13.22％,保持较高增速,PPOP为16.11％,主要原因是资产规模扩张、手续费收入回暖,以及成本收入比有所下降。前三季度归母净利润同比下降5.18％,较1H20的-11.2％大幅改善,Q3单季增速6.11％。 (2)各项指标全面好转,资产质量不断改善。2020Q3不良率1.65％,环比持平,已经连续三个季度持平。逾期60+占比、逾期90+占比、关注率、逾期90+偏离度、逾期60+偏离度等指标均实现改善。拨备覆盖率为218.29％,较Q2+3.4％。对公资产质量持续改善,不良率1.31％,环比下降45bp。零售不良率1.32％,环比改善24bp。(3)净息差继续收窄。2020Q3净息差2.48％,环比下降11bp,生息资产平均收益率为4.57％,环比降23bp,向实体让利背景下,生息资产收益率有所下降,符合市场情况。计息负债成本平均成本率2.19％,环比改善12bp,好于市场预期。 投资建议:平安银行2020年三季报业绩好于预期,预测2020-2022年EPS是1.42/1.50/1.57元,2020-2022年BVPS是17.34/18.61/19.94元。2020-2022年PB为1.05X/0.97X/0.91X,2020-2022年PE为12.73X、12.13X、11.55X。维持给与"买入"评级。 风险提示:(1)政策监管存在不确定性。(2)经济形势变化,信用风险大量暴露 [2020-11-03] 光大银行(601818):利润降幅收窄,息差保持稳定-三季点评 光大银行前三季度净利润在业务成本压降和拨备计提力度减轻的支撑下降幅明显收窄,公司息差环比保持稳定,负债成本明显下行,账面不良保持稳定,但拨备水平小幅下行,拨备基础有待进一步夯实。鉴于公司稳健的基本面和较低的估值水平,维持买入评级。 支撑评级的要点利润降幅明显收窄,营收增速小幅下行光大银行前三季度营收增速受非息收入表现拖累增速小幅下行,同比增6.6％,增速较上半年下行2.5个百分点。非息收入拆分来看,其中投资收益同比降24.2％,净手续费收入较上半年小幅下降2.7个百分点至8.14％。净利息收入方面,受3季度规模增速放缓的影响,同比增速较上半年下降1.9个百分点至9.2％。3季度公司加强了业务成本管理,业务及管理费支出同比降5.1％,支撑公司拨备前净利润同比增11.1％,同时随着疫情冲击的逐步减弱,3单季度公司适当减轻了拨备计提力度,3季度信贷成本1.73％(vs2季度,2.22％)使得公司净利润降幅明显收窄,前三季度净利润同比降5.71％(vs2020H,-10.2％),超出我们预期。 负债成本下行支撑息差保持稳定,信贷占比进一步增强我们据期初期末测算,光大银行3季度净息差为2.15％,环比基本保持稳定。其中资产端生息资产收益率环比降16BP,负债端成本率环比降15BP,资负两端的降幅基本相当。3季末光大银行存款在负债中的占比稳定在73％,与半年末水平基本相当,估计负债端成本的明显下行主要源于公司对存款结构的调整,压降了部分高成本的存款产品。公司3季末存款同环比分别增19.1％/-3.86.,3季度存款增长承压,估计一定程度和高成本存款的压降有关。资产端,光大银行3季末贷款环比增1.54％,总资产受同业资产压缩的影响环比降1.87％,贷款在总资产中的占比较半年末提升1.9个百分点至54.7％。 账面不良环比下行,拨备基础有待增强3季末光大银行不良率1.53％,环比降2BP。我们测算光大银行3季度加回核销的不良生成率为2.04％,较2季度小幅提升12BP。在公司加大核销处置背景下,3季末拨备覆盖率182.1％,环比下行4.71个百分点,拨贷比2.79％,环比降11BP,拨备覆盖率仍有进一步提升空间,以进一步增强风险防范能力。 估值我们上调光大银行2020/2021年EPS至0.68/0.75元/股(原为0.65/0.75元/股),对应净利润增速为-5.1％/11.6％(原为-8.0％/14.1％),目前股价对应2020/2021年PE为5.80x/5.20x,PB为0.60x/0.56x。 评级面临的主要风险经济下行导致资产质量恶化超预期。 |
